En bref : comment la conférence téléphonique sur les résultats de NVIDIA a-t-elle répondu aux inquiétudes suscitées par la bulle de l'IA ?
Le gérant Richard Clode résume les principales implications pour les investisseurs issues du dernier rapport sur les résultats de NVIDIA.
4 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- Les résultats trimestriels de NVIDIA ont dépassé les attentes, l'accélération de la croissance et les transactions supplémentaires ayant renforcé le leadership de NVIDIA dans le domaine de l'infrastructure d'IA.
- L'entreprise a cité l'IA générative, l'IA agentique et la fin de la loi de Moore, les forces structurelles alimentant la demande à long terme de calcul accéléré.
- La direction a abordé les craintes concernant la durée de vie des GPU, le financement circulaire et les menaces concurrentielles, mettant l’accent sur les solides flux de trésorerie et l’expansion des écosystèmes afin de dissiper les inquiétudes des investisseurs.
Ces derniers mois, le financement circulaire et la bulle de l'IA ont augmenté, comme en témoigne la courte thèse de l'investisseur de hedge fund Michael Burry selon laquelle les hyperscalers surestiment les bénéfices via une dépréciation moindre, le financement circulaire et de récentes transactions clients avec des concurrents ne faisant qu'alimenter la tendance.
La conférence téléphonique sur les résultats financiers d'hier a été l'occasion pour NVIDIA de clarifier sa position en tant que leader dans le domaine de l'IA. Jensen Huang, PDG de NVIDIA, a défendu avec passion les raisons qui motivent les investissements massifs dans les nouvelles infrastructures informatiques, expliquant que, selon lui, l'IA avait encore de nombreuses années de croissance devant elle :
3 facteurs clés stimulent les investissements dans les infrastructures de l'IA
1. La fin de la loi de Moore
L'infrastructure de calcul existante qui sous-tend toutes les données et les logiciels n'évolue plus au même rythme que par le passé, ce qui suggère que la loi de Moore approche enfin de son obsolescence. Mais plutôt que de voir le rythme du changement ralentir, il s'agit plutôt de provoquer une vague d'innovation, ce qui rend nécessaire le passage au calcul accéléré afin de réduire les coûts.
2. IA générative
Les services Internet avec lesquels nous interagissons quotidiennement reposent sur des classements de recherche, des moteurs de recommandation et le ciblage publicitaire. Les grands modèles de langage (LLM) sont beaucoup plus efficaces pour alimenter ces moteurs, ce qui crée des revenus plus élevés grâce à un engagement des utilisateurs et un trafic accrus. Les LLM améliorent également leur capacité à identifier l'intention commerciale, ce qui entraîne des taux de clic plus élevés.
3. IA agentique/IA physique
Ces nouvelles technologies révolutionnaires créent de nouveaux marchés potentiels très vastes. Cela entraîne certaines des augmentations de revenus les plus rapides que nous n’ayons jamais observées. Jensen a fait référence à la société de sécurité et de recherche en IA Anthropic, dont le chiffre d’affaires annualisé est passé de 1 milliard de dollars plus tôt cette année à 7 milliards de dollars annualisés le mois dernier.1
On a beaucoup parlé d'une bulle de l'IA. De notre point de vue, nous voyons quelque chose de très différent.
Jensen Huang, Fondateur et PDG de NVIDIA
NVIDIA affiche 3 principaux arguments pour apaiser les inquiétudes récentes à l’égard de la société.
1. Durée de vie utile d’un GPU
Le directeur financier de NVIDIA a souligné que ses GPU Ampere vieux de six ans étaient toujours disponibles dans le cloud et pleinement utilisés aujourd'hui. Cela contraste avec l'affirmation de Michael Burry selon laquelle la durée de vie utile des GPU n'est que de deux à trois ans. Bien qu'une GPU âgée de six ans ne soit pas utilisée pour entraîner un modèle de pointe à grande échelle très avancé, elle peut être utilisée pour des charges de travail moins intensives. Le directeur financier a également souligné que les performances d'un ancien GPU ne étaient pas immuables, car les mises à niveau logicielles peuvent entraîner une amélioration significative des performances au fil du temps (4 à 5 fois pour la puce Hopper au cours de sa durée de vie jusqu'à présent).
2. Financement circulaire
Les investissements récemment annoncés par NVIDIA dans OpenAI et Anthropic doivent être replacés dans leur contexte. NVIDIA a généré 22 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au cours du dernier trimestre et le groupe dispose de plus de 50 milliards de dollars de liquidités nettes à son bilan.2
NVIDIA a défendu ces accords comme un moyen d’élargir son écosystème, Anthropic s’étant engagée cette semaine à utiliser les GPU NVIDIA pour la première fois. De telles opérations peuvent contribuer à accélérer les plans de croissance de ces nouveaux clients, ainsi que les futures performances financières liées aux prise de participation dans des entreprises que NVIDIA considère comme générationnelles en termes de capacités.
3. Conformité
NVIDIA a fait valoir que son langage de programmation propriétaire CUDA ainsi que son architecture polyvalente permettent aux GPU de la société d'avoir une durée de vie beaucoup plus longue que celle de ses concurrents, qui pourrait être limitée à quelques années à mesure de l'évolution des technologies des modèles. Il convient de noter qu'alors que son concurrent AMD a promis lors de sa récente journée des analystes des dizaines de milliards de dollars de revenus pour les calculs d'IA en 2027, NVIDIA a fait état d'un montant similaire en un trimestre.3
Faits marquants : accélération de la croissance et opérations stratégiques
En ce qui concerne les bénéfices, NVIDIA a enregistré une hausse plus importante que prévu par rapport aux attentes et une nouvelle accélération de la croissance. Ayant déjà défini, lors de sa récente conférence GTC à Washington, la voie vers plus de 300 milliards de dollars de ventes de centres de données l'année prochaine, nous avons constaté que les opérations UMmain et Anthropic de cette semaine s'ajoutaient à ce chiffre.4
Les chiffres de vente de NVIDIA continuent d'inclure très peu les ventes en Chine, compte tenu de l'impasse actuelle entre les États-Unis et la Chine. Mais NVIDIA n'a pas perdu espoir, soulignant la nécessité de vendre un produit compétitif en Chine et l'importance pour les États-Unis de pouvoir être compétitifs à l'échelle mondiale. Les prévisions du buy-side continuent actuellement d'être bien avancées par rapport au consensus officiel des vendeurs, les révisions à la hausse du marché durant la nuit semblant constituer un rattrapage. De nombreux investisseurs estiment que l'action de NVIDIA se négocie toujours à un niveau de valorisation loin d'être flagrant, ce qui pourrait être considéré comme une réponse aux craintes récentes concernant la bulle de l'IA et une comparaison avec le marché des dotcom en 2000.
La source pour toutes les informations relatives à la conférence téléphonique sur les résultats est NVIDIA Newsroom ; « NVIDIA annonce les résultats financiers pour le troisième trimestre 2026 » ; 19 novembre 2025.
1 DigitalAsia ;«Anthropic serait sur le point d'atteindre 70 milliards de dollars de chiffre d'affaires d'ici 2028, grâce à la hausse des ventes d'IPC » ; 7 novembre 2025.
2 NVIDIA Newsroom au 19 novembre 2025.
3 AMD.com ; « AMD dévoile sa stratégie pour être à la pointe du marché de l’informatique et accélérer la prochaine phase de croissance » ; 11 novembre 2025. NVIDIA Newsroom ; NVIDIA a enregistré un chiffre d'affaires de 57 milliards de dollars au troisième trimestre 2026.
4 Businesswire ; « AWS et huamain élargissent leur partenariat avec NVIDIA AI Infrastructure et AWS AI Chip Deal pour stimuler l'innovation mondiale en matière d'IA » ; 19 novembre 2025. CNN Business, « La société cotée la plus importante au monde vient de présenter sa vision pour l'avenir » ; 28 octobre 2025.
IA agentique : un système d’IA qui utilise un raisonnement sophistiqué et une planification itérative pour résoudre de manière autonome des problèmes complexes en plusieurs étapes. De grandes quantités de données provenant de multiples sources et d'applications tierces sont utilisées pour analyser indépendamment les problèmes, développer des stratégies et exécuter des tâches.
Bilan : état financier qui résume les actifs, les passifs et les capitaux propres d'une entreprise à un moment donné. Chaque élément donne aux investisseurs une idée de ce que l’entreprise possède et doit, ainsi que du montant investi par les actionnaires.
Buy-side/Sell-side : Buy-side est la partie du marché financier qui achète et investit de grandes parties de titres dans le but de gérer des fonds ou des fonds. Le sell-side est l'autre côté du marché financier, qui porte sur la création, la promotion et la vente au public de titres négociés.
Financement circulaire : inquiétudes concernant le fait que le financement des investissements dans les infrastructures de l’IA par les méga-capitalisations ne soit pas durable. Les transactions et les investissements interconnectés au sein d'un petit groupe de sociétés signifient que les entreprises investissent l'une dans l'autre, le bénéficiaire du financement utilisant le capital pour effectuer des achats auprès de l'investisseur initial. Il se peut que certaines de ces entreprises ne disposent pas de flux de trésorerie insuffisants, ce qui pourrait entraîner une bulle lorsque les valorisations deviennent excessives, avec des conséquences plus larges pour le marché.
Amortissement : il s'agit de la mesure de la perte de valeur des actifs physiques au fil du temps. Il s’agit d’une méthode comptable qui répartit le coût d’un actif tangible sur sa durée de vie utile afin de refléter sa valeur décroissante en raison de son utilisation et de son obsolescence.
Flux de trésorerie disponible : Liquidités générées par une entreprise après avoir pris en compte les dépenses courantes et les dépenses d'investissement. L'entreprise peut ensuite utiliser ces liquidités pour réaliser des achats, verser des dividendes ou réduire sa dette.
IA générative : fait référence aux modèles d'apprentissage profond qui s'entraînent sur de grands volumes de données brutes pour générer du « nouveau contenu », notamment du texte, des images, de l'audio et de la vidéo.
GPU : une unité de traitement graphique ou GPU effectue des calculs mathématiques et géométriques complexes qui sont nécessaires au rendu graphique et sont également utilisés dans les jeux, la création de contenu et l’apprentissage automatique.
Hedge fund : Fonds qui utilise une stratégie qui prend une position compensatoire par rapport à un autre investissement qui perdra de la valeur lorsque l'investissement principal en gagnera et vice versa. Ces positions sont utilisées pour réduire ou gérer divers facteurs de risque et limiter la probabilité de perte globale d'un portefeuille. Diverses techniques peuvent être utilisées, y compris des produits dérivés.
Hyperscalers : Entreprises qui fournissent les infrastructures pour les services de cloud, de mise en réseau et d'internet à grande échelle. Google, Microsoft, Facebook, Alibaba et Amazon Web Services (AWS) en sont quelques exemples.
Grand modèle linguistique : un type spécialisé d'intelligence artificielle qui a été formé sur de grandes quantités de texte pour comprendre le contenu existant et générer du contenu original.
La loi de Moore : fait référence à la suggestion du cofondateur d’Intel, Gordon E. Moore (1965), selon laquelle le nombre de transistors pouvant tenir sur une micropuce doublerait tous les deux ans. Il fait donc s'attendre à une augmentation de la vitesse et des capacités des ordinateurs tous les deux ans, et ce à moindre coût. La loi de Moore affirme également que cette croissance est exponentielle.
Valorisation : le processus de détermination de la juste valeur d’un actif, d’un investissement ou d’une entreprise. Entre d’autres, les bénéfices futurs et d’autres caractéristiques de l’entreprise sont utilisés pour parvenir à une valorisation.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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Informations importantes :
Veuillez consulter, ci-dessous, les informations importantes relatives aux fonds visés dans cet article.
- Les actions/parts peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des niveaux de risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire. La valeur de votre placement peut par conséquent chuter.
- Un Fonds fortement exposé à une région géographique ou à un pays donné implique des risques plus importants qu’un Fonds plus largement diversifié.
- Le Fonds est axé sur des secteurs ou des thématiques d’investissement particuliers, et peut être fortement touché par des facteurs tels que les modifications des règlementations gouvernementales, la concurrence accrue sur les prix, les progrès technologiques et d’autres événements défavorables.
- Le Fonds adopte une approche d’investissement durable, ce qui peut entraîner une surpondération et/ou une sous-pondération dans certains secteurs et donc une performance différente de celle des fonds qui ont un objectif similaire, mais qui n’intègrent pas de critères d’investissement durable dans la sélection des titres.
- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réduire le risque ou de gérer le portefeuille plus efficacement. Toutefois, cela introduit d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
- Si le Fonds détient des actifs dans des devises autres que la devise de référence du Fonds ou si vous investissez dans une catégorie d’actions/de parts d’une devise différente de celle du Fonds (sauf si elle est « couverte »), la valeur de votre investissement peut être soumise aux variations des taux de change.
- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres du Fonds peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle le Fonds négocié ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d’un échec ou d’un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d’un fournisseur tiers.
Risques spécifiques
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- Ce Fonds peut avoir un portefeuille particulièrement concentré par rapport à son univers d’investissement ou à d’autres fonds de son secteur. Un événement défavorable, même s’il n’affecte qu’un petit nombre de holdings, peut entraîner une volatilité ou des pertes importantes pour le Fonds.
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