En bref : les inquiétudes persistantes entourant les tarifs douaniers éclipsent la victoire sur l'inflation

Les chiffres

Comme pour le mois de mars, l'inflation est ressortie plus faible que prévu en avril, la hausse des prix se limitant à 0,2 % en glissement mensuel (GM), aussi bien pour l'inflation globale (+0,221 %) que pour l'inflation sous-jacente (+0,237 %). Cela porte la variation de l'indice des prix à la consommation (IPC) en glissement annuel à 2,33 %, en baisse significative par rapport aux 3,35 % de l'année précédente. Comparativement, l'IPC sous-jacent a augmenté plus rapidement que l'IPC global, à +2,78 % en glissement annuel, mais cela représente également une décrue importante par rapport aux 3,62 % de l'année précédente.

Selon nous, le principal point à retenir est le recul important de l'inflation des services de base hors logement (aussi appelée inflation « supercore »), qui est tombée à 2,8 % contre 4,8 % il y a un an.

Ce que cela signifie pour le marché obligataire

Malheureusement, compte tenu de la situation globale sur les droits de douane, il s’agit probablement de l’un des chiffres d'IPC les moins significatifs depuis le pic d’inflation de 2022.

Les opérateurs de marché sont davantage préoccupés par la hausse attendue de l'inflation en raison des tarifs douaniers annoncés le Jour de la Libération, dont l'effet ne sera probablement pas visible avant la publication des chiffres de mai ou juin. Le marché attendra avec impatience ces chiffres avant de se faire une idée sur les augmentations de prix induites par les droits de douane. Nous pensons que l’incertitude des marchés, associée à la volatilité des taux d’intérêt, pourrait rester élevée dans l’intervalle.

Les prix et les rendements des obligations devraient selon nous évoluer dans une fourchette étroite (comme cela est le cas depuis le début de l'année 2025), et ce tant que la situation mouvante sur les tarifs douaniers et la réaction de la Fed à une inflation anticipée plus élevée sur les prochains mois ne seront pas plus claires.

Ce que cela signifie pour la Fed

Selon nous, la faible inflation d'avril signifie que la Fed devrait rester en position d'attente dans un avenir prévisible, car l'inflation a continué de baisser et le chômage est resté stable jusqu'à présent.

Au 13 mai 2025, le marché n'attribue que des probabilités respectives de 8 % et 41 % à une baisse des taux directeurs lors des réunions de la Fed de juin et de juillet. Il est à noter que le marché anticipait fin avril une probabilité de près de 100 % d’une baisse des taux directeurs d’ici juillet.

Conséquences pour les investisseurs

Des rendements obligataires évoluant dans une fourchette étroite peuvent déplaire aux investisseurs espérant une appréciation rapide du prix des obligations grâce à une baisse des rendements, mais nous pensons qu'il est important de ne pas se focaliser sur l'arbre qui cache la forêt.

Les coupons, ou revenus d’intérêts, ont toujours représenté la plus forte contribution à la performance totale des obligations, et nous anticipons que cette tendance se poursuivra dans l’environnement actuel. Par conséquent, les rendements de départ des obligations ont toujours constitué un indicateur très fiable de leurs performances futures sur 5 ans.¹

Les taux d'intérêt restant à leurs niveaux les plus élevés depuis 2007, nous pensons que les investisseurs devraient considérer ces rendements évoluant dans une fourchette étroite comme une opportunité de continuer à réinvestir sur des niveaux attractifs, ce qu'ils ne pourraient probablement pas faire si les rendements chutaient fortement.

Informations importantes

Les titres obligataires sont soumis aux risques de taux d’intérêt, d’inflation, de crédit et de défaut. Le marché obligataire est volatil. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse généralement, et vice versa. Le remboursement du capital n’est pas garanti et les prix peuvent baisser si un émetteur n’honore pas ses paiements en temps voulu ou si sa solidité financière se détériore.