Aperçu rapide : Les bouleversements politiques et l'incertitude budgétaire placent la France à la croisée des chemins

Comme prévu, le Premier ministre français François Bayrou a perdu un vote de confiance au Parlement, 65 % des députés de la chambre basse ayant voté contre lui. Le président Macron a rapidement agi pour le remplacer, en nommant Sébastien Lecornu comme cinquième Premier ministre en seulement deux ans, un proche allié qu'il a chargé de trouver une solution acceptable à la crise budgétaire. Les premières réactions de la coalition au pouvoir suggèrent toutefois que sa sélection n’a pas été accueillie favorablement par tous, notamment à l’approche des élections municipales de mars 2026. Il semble probable que le budget 2026 ne soit pas à la hauteur des objectifs d’économies initiaux de Bayrou – qui semblaient modestes dans le contexte des défis plus larges du déficit français.

Troubles sociaux et notations souveraines : des risques à l'horizon

Pour ajouter à l’incertitude, des mouvements de protestation organisés via les réseaux sociaux devraient commencer plus tard cette semaine. Ces manifestations pourraient rivaliser avec l’ampleur du mouvement des « gilets jaunes » de 2018-2019. Parallèlement, Fitch devrait publier sa mise à jour de la note de crédit souveraine de la France ce week-end, tandis que Moody's et S&P sont attendues en octobre et novembre. Fitch note actuellement la France à AA- avec une perspective négative.

Sans un engagement sociétal en faveur de la rigueur budgétaire et d’une orientation politique plus claire, il est peu probable que l’écart de crédit souverain de la France par rapport à l’Allemagne se réduise de manière significative. Selon la manière dont les événements se déroulent, cela pourrait se produire progressivement ou brusquement.

Scénarios de marché : reprise progressive ou forte baisse ?

Deux scénarios distincts pourraient façonner le sentiment des investisseurs sur la France :

Scénario A : Élargissement progressif de l'écart

Dans ce scénario plus probable, les marchés boursiers européens pourraient absorber le bruit politique. Les actions cotées en France pourraient même rebondir à court terme, après avoir été plombées par les récentes incertitudes. Macron, les partis centristes et l’Union européenne (UE) n’ont guère intérêt à aggraver les tensions. La Commission européenne devrait probablement approuver un budget français moins ambitieux dans le cadre de sa procédure concernant les déficits excessifs, à condition que des progrès soient réalisés dans la réduction du déficit.

Scénario B : Élargissement rapide de la propagation

Si l’instabilité politique s’intensifie, les actions françaises pourraient continuer à sous-performer. L'indice CAC40 a récemment atteint des niveaux bas sur plusieurs décennies par rapport au DAX allemand et a depuis évolué latéralement. Les marchés boursiers européens sont toutefois devenus experts dans la distinction entre les secteurs et les entreprises les plus exposés au risque souverain.

La force macroéconomique de l'Allemagne : un phare dans un contexte d'incertitude

Contrairement à la France, l’Allemagne offre l’un des récits macroéconomiques les plus convaincants d’Europe. Le pays déploie 500 milliards d’euros de dépenses budgétaires dans les infrastructures et la défense, tandis que le secteur privé investit 631 milliards d’euros dans le cadre de l’initiative « Made for Germany ». Une coalition gouvernementale cohésive poursuit également des réformes modestes en matière de protection sociale et de fiscalité visant à relancer la croissance et à renforcer la durabilité et la compétitivité.

À l’échelle mondiale, les banques centrales réduisent leurs taux d’intérêt, tandis que des courbes de rendement plus raides signalent une accélération économique. Cette dynamique favorise l’économie allemande, axée sur les exportations, et place l’Europe dans une situation de croissance sous-estimée en 2026-2027.

Positionnement pour les opportunités : une position haussière sur l'Europe

Le positionnement des investisseurs en Europe est devenu moins encombré après une brève poussée début 2025. Les réformes structurelles au niveau de l’UE et l’amélioration des conditions macroéconomiques soutiennent des perspectives positives pour les actions européennes. Nous continuons d’avoir une vision positive de l’Europe et restons procycliques et optimistes, reflétant la confiance dans la trajectoire de croissance à moyen terme de la région.