Investir dans les mégatendances par le biais de « fournisseurs d'ingrédients » essentiels
Suney Hindocha, analyste au sein de l'équipe Global Sustainable Equity dirigée par Hamish Chamberlayne, évoque quelques-unes des entreprises indispensables, et souvent négligées, qui sont essentielles aux mégatendances qui façonnent l'avenir.
7 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- Les mégatendances sont de puissantes "fonctions de pression" pour les tendances séculaires en matière d'investissement qui touchent toutes les industries et tous les secteurs.
- Au-delà des entreprises bien connues qui alimentent les mégatendances actuelles, il existe de nombreuses autres entreprises essentielles mais négligées, qui présentent souvent un bon pouvoir de fixation des prix et un profil de demande prévisible fondé sur la fidélité des clients.
- Nous pensons que ces types d'entreprises ont le potentiel d'agir comme des " compoundeurs naturels" au fil du temps, offrant un profil de croissance plus prévisible, souvent à une valeur attrayante.
Une mégatendance peut être caractérisée par une tendance qui a un effet à l'échelle mondiale. Ces mégatendances peuvent être de nature environnementale ou sociale et, compte tenu de leur portée mondiale, elles constituent de puissantes « fonctions de forçage » des tendances d'investissement séculaires qui traversent les industries et les secteurs. Au sein de l'équipe Actions durables mondiales, nous utilisons des thèmes d'investissement, tels que définis dans notre processus, pour rechercher des entreprises susceptibles de bénéficier de ces courants à grande échelle et inexorables. En raison de la fonction de forçage des mégatendances, celles-ci peuvent avoir un effet de « composition naturelle » pour les entreprises qui s'inscrivent dans leur mouvement régulier.
Nous avons identifié un certain nombre de mégatendances actuelles qui couvrent plusieurs secteurs et thèmes. L'une de ces mégatendances est « le tout-électrique », un domaine dans lequel nous nous sommes efforcés d'identifier des idées d'investissement intéressantes pour le compte de nos clients.
Le tout-électrique
Les infrastructures du monde entier sont de plus en plus électrifiées sous l'impulsion de la technologie et de la nécessité de trouver des solutions plus durables. Au cours des cinq prochaines années, des investissements de 3 500 milliards de dollars1 seront consacrés aux nouvelles infrastructures afin de fournir la technologie 5G à un monde de plus en plus connecté. L'automatisation industrielle se développe également à un rythme rapide, avec 330 milliards de dollars2 d'investissements d'ici 2025 orientés vers l'utilisation des technologies intelligentes et du big data dans l'industrie manufacturière. Les bâtiments intelligents nécessiteront de nouvelles solutions électrifiées améliorant l'efficacité énergétique. Les 2 100 milliards de dollars3 d'investissements dans le secteur ferroviaire en sont une autre illustration, étant donné que le rail est un mode de transport alternatif durable qui nécessite des investissements importants pour moderniser l'infrastructure ferroviaire. La transition vers les énergies propres et la décarbonisation favorisent également l'électrification, l'Europe, la Chine et les États-Unis prévoyant d'investir environ 2 000 milliards de dollars chacun à cet égard.
La tendance générale à l'électrification entraîne à son tour une augmentation de l'utilisation de l'énergie et des données. Cette mégatendance, communément appelée « tout-électrique », englobe la modernisation du réseau, l'adoption d'un plus grand nombre d'énergies renouvelables, l'expansion du haut débit avec la 5G et le passage aux véhicules électriques, parmi d'autres transitions en cours. La demande d'électricité croît à une vitesse vertigineuse – une dynamique qui est devenue omniprésente dans le monde.
L'Association nucléaire mondiale a prédit en 2020 que la croissance des centres de données, ainsi que l'électrification des transports et des systèmes de chauffage, conduiraient à une croissance de la demande d'électricité environ deux fois plus rapide que la croissance de la demande globale d'énergie. Par conséquent, le marché mondial des équipements électriques devrait connaître un taux de croissance annuel composé d'environ 8 % entre 2022 et 2027.4
Miser sur les mégatendances avec les « fournisseurs d'ingrédients »
Les grands investisseurs de l'époque actuelle, notamment Charlie Munger de Berkshire Hathaway, ont régulièrement appliqué un cadre de « modèles mentaux » à l'investissement, en identifiant des catégories de modèles économiques présentant des caractéristiques communes susceptibles de surperformer le marché sur le long terme.
Rechercher des entreprises qui fournissent des produits essentiels peut être globalement classé dans le modèle mental des « fournisseurs d'ingrédients ». Ces entreprises produisent souvent des composants clés pour un processus ou un produit final plus large, qui sont généralement hors de vue du consommateur final, mais dont la fonction est essentielle au fonctionnement global du produit final ou du processus qu'ils servent.
En règle générale, ces ingrédients ne représentent qu'une faible proportion du coût total du produit final qu'ils alimentent, mais comme pour les ingrédients utilisés dans la préparation de votre plat préféré, des variations ou des déséquilibres, même marginaux, peuvent gâcher le plat ! En raison du coût élevé de l'échec et de leur contribution négligeable aux coûts, ces produits bénéficient d'un plus grand pouvoir de fixation des prix, ainsi que d'un profil de demande prévisible fondé sur la fidélité des clients, ce qui se traduit par des performances attrayantes et un éventail plus étroit de résultats potentiels pour les investisseurs.
Nous pensons que l'exposition aux mégatendances par le biais de « fournisseurs d'ingrédients » essentiels constitue un moyen efficace de générer des résultats financiers favorables pour les investisseurs, souvent avec un profil de risque relativement faible par rapport aux entreprises qui produisent les produits finaux. En outre, de nombreux produits finis exposés aux mégatendances peuvent être présents dans des structures industrielles sous-jacentes cycliques. Par conséquent, le fait d'agir avec une couche en moins, par le biais d'investissements dans les fournisseurs de ces segments de produits, pourrait contribuer à atténuer la volatilité et la cyclicité, étant donné que les « ingrédients » ont tendance à avoir un cycle plus long de par leur nature même.
Il peut également être difficile d'investir dans les produits finis en raison de la concurrence, de la mauvaise structure du secteur, de la réglementation publique et de l'intensité capitalistique, autant de dynamiques auxquelles les fournisseurs sont souvent moins exposés. Nous souhaitons investir dans des entreprises dont les fondamentaux économiques sont attrayants et les performances stables, ce qui est souvent le cas des entreprises qui fournissent les technologies, les pièces et les ingrédients essentiels aux produits finis.
Identifier les « fournisseurs d'ingrédients » essentiels
Nous sommes partisans de la recherche de modèles économiques durables et de grande qualité, qui permettent de capitaliser sur le long terme. nVent Electric est un leader mondial dans le domaine de la protection et de la connexion des composants électroniques, et constitue un excellent exemple de « fournisseur d'ingrédients » qui mise sur la mégatendance de l'électrification, tout en contribuant à promouvoir la sécurité et l'efficacité de la conduite.
La principale proposition de valeur de l'entreprise en matière d'électrification réside dans sa capacité à protéger et à garantir l'efficacité des systèmes électroniques. À mesure de la poursuite de l'électrification, les volumes installés croissants d'équipements électriques nécessiteront une protection et une connexion. Comme c'est le cas pour de nombreux « fournisseurs d'ingrédients », nVent propose des solutions électriques critiques pour lesquelles le produit ne représente qu'une petite partie du coût total des matériaux. Pour nVent, cela comprend la fourniture de boîtiers techniques, de fixations, de systèmes de contrôle et d'autres composants critiques. Ces produits servent à protéger ses clients du coût élevé des pannes, les temps d'arrêt pouvant coûter 1 million de dollars par heure (!) à certains utilisateurs finaux.
Avec l'électrification et la numérisation des industries et des applications, un nombre croissant de centres de données et de produits connectés seront nécessaires. Outre les centres de données, les produits de nVent sont également utilisés dans l'automatisation, la relocalisation, les technologies durables et l'internet des objets.
Outre nVent, il existe de nombreux autres « fournisseurs d'ingrédients » qui servent une multitude de marchés finaux et qui sont exposés à différents thèmes. Pour n'en citer que quelques-uns, Knorr-Bremse est l'un des leaders du marché des solutions de freinage pour l'industrie ferroviaire, avec plus de 50 % de parts de marché, et semble bien placé pour tirer parti de la modernisation de l'infrastructure ferroviaire étant donné qu'il fournit des composants essentiels à la sécurité ferroviaire et aux véhicules durables. Par ailleurs, Advanced Drainage Systems, qui fournit des produits critiques de tuyauterie, de gestion de l'eau et de drainage, détient une part dominante du marché en expansion des tuyaux thermoplastiques aux États-Unis. À cet égard, nous pensons que l'entreprise joue un rôle clé dans l'importante conversion des matériaux de l'industrie des tuyaux, qui passe des matériaux traditionnels à fortes émissions, tels que le béton, au plastique. Un autre exemple est celui d'ASML, qui fabrique des machines très sophistiquées pour la production de puces semi-conductrices par lithographie, utilisées dans les produits technologiques de consommation courante tels que les smartphones.
L'importance du processus et de la patience
En tant qu'équipe, nous mettons l'accent sur les opportunités d'investissement qui offrent une voie claire vers un monde plus durable et qui sont exposées aux mégatendances et aux dynamiques séculaires qui modifient le monde qui nous entoure. Nous pensons que ces types d'entreprises peuvent souvent afficher une croissance saine et prévisible avec des profils de risque plus simples. Étant donné que les « fournisseurs d'ingrédients » sont souvent négligés, ils peuvent parfois être mal évalués par le marché, ce qui entraîne des valorisations attrayantes qui peuvent offrir une marge de sécurité aux investisseurs. Les entreprises de ce type ont le potentiel d'agir en tant que « fabricants de composites naturels ».
En effet, la composition est souvent considérée comme la « huitième merveille du monde ». L'effet de « composition naturelle » des mégatendances tend à se manifester dans un certain nombre de cycles de marché. Nous croyons donc fermement à la valeur de la patience dans le processus d'investissement pour y parvenir, ce qui peut être une source impérative d'avantages en matière d'investissement. Comme l'a dit un jour Charlie Munger, « Le gros de l'argent n'est pas dans l'achat ou la vente, mais dans l'attente » (« the big money is not in the buying or selling, but in the waiting »).
Notes de bas de page
1 Oxford Economics Report 2019
2 Fortune Business Insights 2020
3 Union internationale des chemins de fer, Analyse des différences régionales dans les projets ferroviaires mondiaux par coût, longueur et stade du projet, 2o17
4 The Business Research Company
Valeurs cycliques : entreprises qui vendent des biens de consommation discrétionnaires, comme les voitures, ou des industries très sensibles aux changements de l'économie, comme les sociétés minières. Le cours des actions et des obligations émises par des sociétés cycliques par rapport à leurs homologues non cycliques a tendance à être fortement affecté par les ralentissements ou les accélérations de la croissance économique.
La volatilité mesure le risque en utilisant la dispersion des performances pour un investissement donné.
L’alpha compare la performance ajustée du risque par rapport à un indice. Un alpha positif implique une surperformance sur une base ajustée du risque.
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- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réduire le risque ou de gérer le portefeuille plus efficacement. Toutefois, cela introduit d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
- Si le Fonds détient des actifs dans des devises autres que la devise de référence du Fonds ou si vous investissez dans une catégorie d’actions/de parts d’une devise différente de celle du Fonds (sauf si elle est «couverte»), la valeur de votre investissement peut être soumise aux variations des taux de change.
- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres du Fonds peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle le Fonds négocie ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d’un échec ou d’un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d’un fournisseur tiers.
Specific risks
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- Les mégatendances sont de puissantes "fonctions de pression" pour les tendances séculaires en matière d'investissement qui touchent toutes les industries et tous les secteurs.
- Au-delà des entreprises bien connues qui alimentent les mégatendances actuelles, il existe de nombreuses autres entreprises essentielles mais négligées, qui présentent souvent un bon pouvoir de fixation des prix et un profil de demande prévisible fondé sur la fidélité des clients.
- Nous pensons que ces types d'entreprises ont le potentiel d'agir comme des " compoundeurs naturels" au fil du temps, offrant un profil de croissance plus prévisible, souvent à une valeur attrayante.
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