Comprendre les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles
Composante la plus liquide du marché européen de la titrisation, les RMBS sont des mécanismes de financement importants pour les établissements de crédit hypothécaire qui servent les ménages. En Europe, il en existe trois catégories principales : les obligations de premier ordre (originationes par les banques de grande rue) ; « non-conforming » (financement alternatif par un prêteur à des emprunteurs non standard) ; et buy-to-louer (financement pour les propriétaires professionnels).
Que sont les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) ?
Les RMBS sont des ensembles de prêts hypothécaires résidentiels présentant des caractéristiques similaires qui sont regroupés. Les flux de trésorerie (paiements du capital et des intérêts) des prêts hypothécaires sous-jacents sont transférés au service de la dette des investisseurs.
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Pourquoi choisir Janus Henderson pour les RMBS ?
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¹ Source : Morningstar, au 30 septembre 2024.
² Source : Morningstar, au 16 décembre 2024.
51 Mlds €
Actifs titrisés à l'échelle de l'entreprise (au 30/06/25)
Source : Janus Henderson Investors, au 30 juin 2025.
Remarque : les actifs à l’échelle de l’entreprise comprennent les produits de titrisation disponibles en dehors de l’Europe et les parties titrisées d’autres stratégies obligataires.
Expertise dédiée à la titrisation
Responsable mondial des produits titrisés | Gérant
Responsable de la gestion obligataire quantitative et structurée | Gérant
Gérant de portefeuille
Client Portfolio Manager Fixed Income
Principales caractéristiques des RMBS
1
Des rendements attractifs
Bien que les rendements puissent varier considérablement au sein des RMBS, le secteur offre globalement des rendements attrayants par rapport aux obligations d’entreprises de rating similaire.
2
Diversification des expositions au risque
Contrairement aux obligations d’entreprises, où les investisseurs sont exposés à un seul emprunteur, les RMBS sont constitués de pools de milliers de prêts individuels provenant de différents emprunteurs. Les RMBS permettent également aux investisseurs de diversifier leur exposition globale au risque en incluant des actifs liés à la consommation.
3
La titrisation crée des tranches avec des degrés de risque variables
Comme la plupart des secteurs titrisés, les RMBS sont divisés en tranches de qualité de crédit variable. Cela permet aux investisseurs de s’exposer aux actifs du secteur, tout en modulant leur niveau de risque.
4
Risque de remboursement anticipé
Les emprunteurs peuvent rembourser ou refinancer leur prêt hypothécaire à tout moment, ce qui annulerait les futurs revenus sur ce prêt hypothécaire. Les RMBS versent un rendement, ou un spread, supérieur au rendement d’un emprunt d’État comparable afin de dédommager les investisseurs pour l’incertitude quant au moment ou à la question de savoir si un emprunteur remboursera par anticipation son prêt hypothécaire.
5
Risque de défaut
Contrairement aux MBS d’agences, qui carry la garantie d'un État et présentent un risque de crédit négligeable, les investisseurs en RMBS sont exposés au risque de défaut. En conséquence, les RMBS offrent des spreads de crédit plus élevés que les MBS d’agences.
Les RMBS et la crise financière mondiale
Il est indéniable que les RMBS ont joué un rôle clé dans la crise financière mondiale. Il est généralement admis que les prêts hypothécaires subprimes défectueux et d’autres produits non standards, regroupés dans des obligations adossées à des créances (Collateralised Debt Obligations ou CDO), se sont révélés être le principal facteur ayant contribué à la crise.
Cela dit, nous estimons que les investisseurs ne devraient pas se détourner des prêts hypothécaires en raison des évènements survenus en 2008. D’importants changements de réglementation et de pratiques commerciales ont eu lieu après la crise financière mondiale afin de s’assurer que la situation ne se reproduirait pas.