Produits alternatifs ‑ Une diversification classique en 2024

La pandémie de COVID, les tensions géopolitiques et la fin de l'ère de la politique de taux d'intérêt zéro ont marqué la fin d'une décennie sur les marchés des actions et des obligations. Elles ont également remis en question les approches traditionnelles de construction de portefeuilles corrigés du risque et axés sur la recherche de performance.

Pourquoi ? La corrélation négative entre les actions et les obligations est une habitude pour les investisseurs depuis les années 1990. Pendant la majeure partie de ce siècle, la relation traditionnelle entre les actions et les obligations a été la suivante : lorsque les actions progressaient, les obligations baissaient, et vice versa. Cette corrélation négative permettait à un portefeuille traditionnel, composé uniquement d'actions et d'obligations, d'être naturellement diversifié.

Toutefois, l'inverse s'est également produit pendant des périodes prolongées, notamment pendant les périodes inflationnistes des années 1970 et 1980. En effet, si vous regardez les décennies précédant les années 2000 (figure 1), les actions et les obligations ont généralement évolué dans la même direction. Par conséquent, si nous revenons à un environnement marqué par des taux d'intérêt plus élevés, et certains éléments indiquent que c'est le cas, vous aurez besoin d'une autre classe d'actifs dans votre portefeuille pour parvenir à une diversification suffisante.

Illustration 1 : les actions et les obligations ne sont plus nécessairement anticycliques

Des événements exogènes, tels que la crise bancaire américaine, la guerre en Ukraine et au Moyen-Orient, ont également démontré que la corrélation négative à laquelle les investisseurs se sont habitués n'est pas fiable en période de tensions, c'est-à-dire lorsque les investisseurs ont le plus besoin de diversification.

Dans un tel contexte de taux d'intérêt plus élevés et de risques géopolitiques croissants, les investisseurs doivent se tourner vers d'autres sources de diversification. Les produits alternatifs peuvent répondre à ce besoin. Diversification grâce à des stratégies axées sur des absolute returns non corrélés aux actions et aux obligations. L'intégration des produits alternatifs dans un portefeuille peut aider à compenser le risque que les actions et les obligations n'évoluent pas de manière anticyclique l'une par rapport à l'autre.

Où se trouvent donc les opportunités de produits alternatifs les plus intéressantes ?

Pour être complémentaire, nous pensons qu'une stratégie alternative doit fournir aux investisseurs une exposition à des opportunités d'investissement économiquement intuitives et indépendantes des statistiques qui s'adaptent à l'environnement de marché en vigueur. Ces opportunités abondent dans toutes les classes d'actifs, ce qui justifie la nécessité d'une approche à multiples facettes, à multiples actifs et à multiples stratégies. Retenons notamment les opportunités qui peuvent être exploitées grâce à la hausse des taux d'intérêt et qui peuvent créer de meilleures opportunités d'alpha pour les investisseurs alternatifs, étant donné que la série d'opportunités peut enregistrer une progression meilleure que la simple hausse des taux d'intérêt.

Nous le constatons dans le secteur des fusions et acquisitions où de meilleures « deal spreads » (Illustration 2) offrent un potentiel de performance plus élevé, tant en termes absolus que par rapport aux liquidités. L'arbitrage de fusions-acquisitions (« Merger arbitrage »), qui consiste à parier sur la réalisation d'opérations de fusion d'entreprises, fonctionne mieux lorsque la prime d'assurance de ce pari est plus élevée, ce qui peut refléter l'environnement de marché en vigueur ou d'autres facteurs. Nous avons constaté un régime réglementaire plus interventionniste aux États-Unis, par exemple sous la présidence de M. Biden. Le ministère américain de la justice s'intéresse de plus en plus aux fusions pour s'assurer qu'elles profitent aux consommateurs ou pour éviter la création de monopoles. Cette situation a renforcé le sentiment que d'autres transactions pourraient être bloquées, ce qui crée un risque et un retard possible, qui à son tour entraîne une augmentation de la prime d'assurance.

Illustration 2 : des primes d'assurance plus élevées offrent la possibilité d'obtenir des performances plus élevées à partir de fusions-acquisitions

Les fusions et acquisitions sont un exemple du phénomène plus large des meilleures opportunités qui se présentent pendant les périodes de taux d'intérêt plus élevés, avec le potentiel de générer des performances excédentaires plus élevées à l'avenir, comme elles l'ont fait par le passé (Illustration 3).

Illustration 3 : des taux plus élevés ont correspondu à de meilleures performances pour les investisseurs dans les produits alternatifs

Dans le même temps, les perspectives économiques et géopolitiques incertaines, ainsi que les difficultés financières des gouvernements, des entreprises et des consommateurs dues à la hausse des taux d'intérêt, sont autant d'éléments susceptibles de déclencher une forte tension sur le marché en 2024. Au cours de ces périodes, des stratégies apparemment sans rapport entre elles peuvent devenir fortement corrélées. Il est donc également important d'envisager une stratégie qui vise à fournir un certain niveau d'atténuation (ou de protection) contre de ces événements tendus. La prise en compte de ces stratégies défensives présente l'avantage de permettre aux investisseurs de rester exposés à des opportunités positives à long terme pendant les périodes difficiles.

Éléments à prendre en compte

La transition en cours de l'assouplissement quantitatif au durcissement quantitatif représente un défi potentiel, à la fois pour les produits alternatifs et pour les autres classes d'actifs. C'est cette transition qui est difficile car l'élargissement des écarts crée un potentiel de perte en capital. Nous pensons que ce processus d'élargissement est presque terminé, mais une fois qu'il sera achevé, nous serons beaucoup plus optimistes à l'égard des perspectives à long terme. Mais comme nous l'avons souligné précédemment, il existe des stratégies alternatives qui peuvent atténuer cette période d'incertitude.

Il convient de garder à l'esprit que l'investissement est à la fois un art et une science. Par nature, j'ai tendance à adopter une vision plus quantitative des investissements, mais l'un des principaux avantages que j'ai retirés de mes années dans le secteur financier est la reconnaissance du fait que l'investissement est, en fin de compte, une science sociale. C'est l'équilibre entre l'offre et la demande (les facteurs humains) qui fixe les prix. Vous devez en tenir compte de plus en plus au fil du temps pour mieux comprendre ce que les mathématiques peuvent vous apprendre. Un contexte différent, et potentiellement délicat, pour les investisseurs implique la nécessité d'adopter de nouvelles façons de penser. Lors de ces périodes de transition, les produits alternatifs en tant que classe d'actifs ont le potentiel de répondre à ce besoin, en visant à fournir des performances positives à long terme qui ne sont pas liées aux marchés des actions ou des obligations, en particulier en période baissière.

Les stratégies alternatives liquides sont bien placées pour bénéficier de la volatilité des marchés et d'un environnement marqué par des taux d'intérêt plus élevés.

Information importante

La volatilité mesure le risque en utilisant la dispersion des performances pour un investissement donné.

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans représente le taux d'intérêt des bons du Trésor américain qui arriveront à échéance 10 ans après la date d'achat.

L’indice S&P 500® reflète la performance des grandes capitalisations américaines et représente la performance des marchés actions américains au sens large.

L'alpha compare la performance corrigée du risque avec celle d'un indice. Un alpha positif signifie une surperformance sur une base corrigée du risque.