La riforma dei prezzi dei farmaci e gli accordi commerciali segnalano il sostegno all'innovazione biofarmaceutica

Per mesi, l'incertezza sulle potenziali tariffe settoriali sui prodotti farmaceutici e sulla riforma dei prezzi dei farmaci ha gravato sul settore sanitario, in particolare sulle aziende biofarmaceutiche, i cui ricavi sarebbero stati direttamente interessati.

Nel breve termine, questa incertezza sembra destinata a continuare, con il presidente Trump che nelle ultime settimane ha aumentato la potenziale imposta sui prodotti farmaceutici fino al 250% (rispetto al precedente limite del 200%) e ha inviato lettere alle case farmaceutiche globali delineando i passaggi che le aziende "devono intraprendere" per allineare i prezzi dei farmaci negli Stati Uniti a quelli applicati all'estero.

Ma allo stesso tempo sono emersi segnali che indicano che l'amministrazione Trump riconosce che trasferire la produzione di farmaci negli Stati Uniti richiederà tempo e che l'innovazione biofarmaceutica deve essere salvaguardata. Entrambe queste soluzioni potrebbero significare che le tariffe settoriali e la riforma dei prezzi dei farmaci potrebbero, alla fine, risultare meno punitive per l'industria farmaceutica di quanto inizialmente temuto.

Tariffe farmaceutiche: prospettive per un tetto più gestibile

In un'intervista rilasciata a un notiziario il 5 agosto, il presidente Trump ha minacciato di imporre dazi sui prodotti farmaceutici fino al 250%, rispetto al precedente limite del 200%. Il giorno seguente, l'indice dei titoli farmaceutici europei è sceso al minimo degli ultimi quattro mesi.

Tuttavia, poiché l'amministrazione Trump è concentrata anche sulla riduzione dei costi dei farmaci per gli americani, riteniamo che l'imposta a tre cifre potrebbe essere vista come uno strumento per incentivare la delocalizzazione della produzione di farmaci negli Stati Uniti. A tal proposito, il presidente ha affermato che i dazi, se emanati, probabilmente non entrerebbero in vigore prima di 12-18 mesi, per dare alle aziende il tempo di trasferire le operazioni.

La tattica sta già dando i suoi frutti. Case farmaceutiche come AstraZeneca, Eli Lilly e Johnson & Johnson si sono recentemente impegnate a spendere fino a 55 miliardi di dollari ciascuna nei prossimi anni per espandere la loro presenza produttiva negli Stati Uniti, mentre altre aziende hanno promesso di abbassare i prezzi dei farmaci.

Nel frattempo, i negoziati commerciali tra gli Stati Uniti e i singoli paesi e/o regioni potrebbero limitare i dazi a un tetto più gestibile. Ad esempio, l'accordo commerciale del mese scorso tra Stati Uniti e Unione Europea ha stabilito una tariffa del 15% su tutte le esportazioni dell'UE verso gli Stati Uniti. Sebbene non sia ancora chiaro se le tariffe settoriali sostituiranno l'accordo commerciale, i commenti iniziali della presidente della Commissione europea Ursula von der Leyen hanno suggerito che l'aliquota del 15% rappresenterà il limite massimo definitivo per le esportazioni farmaceutiche europee (con alcuni farmaci generici del tutto esentati). Un accordo simile è stato raggiunto all'inizio dell'anno con il Giappone e con il Regno Unito, dove i dazi sono stati limitati al 10% con una disposizione di "trattamento preferenziale" per le esportazioni farmaceutiche del Regno Unito.

Molto resta ancora da scoprire sulla portata e sul tasso finale delle tariffe farmaceutiche, che nel breve termine probabilmente determineranno la volatilità dei titoli farmaceutici. Tuttavia, con l'amministrazione sempre più concentrata sull'importanza strategica dell'industria biofarmaceutica, siamo ottimisti sul fatto che alle aziende verrà offerto un percorso gestibile per raggiungere gli obiettivi di produzione degli Stati Uniti, senza dover ricorrere a drastici aumenti dei prezzi dei farmaci.

Riforma dei prezzi dei farmaci: bilanciare l'accessibilità economica dei farmaci con l'innovazione biofarmaceutica

Questo punto di vista è supportato dall'altra metà dell'agenda farmaceutica dell'amministrazione Trump: abbassare i prezzi dei farmaci negli Stati Uniti.

Alla fine di luglio, il presidente Trump ha inviato lettere a 17 delle più grandi case farmaceutiche del mondo, delineando i passi che le aziende devono intraprendere per allineare i prezzi dei farmaci negli Stati Uniti a quelli applicati all'estero, una politica nota come politica dei prezzi della "nazione più favorita" (MFN). Tali misure includono la riduzione dei prezzi dei farmaci nel Medicaid (il piano assicurativo federale per le famiglie a basso reddito) e l'applicazione del prezzo NPF ai futuri lanci di farmaci su tutti i canali assicurativi (sia governativi che commerciali). Il presidente ha anche incoraggiato le aziende a bypassare i direttori delle farmacie e a vendere direttamente ai consumatori a prezzi competitivi.

Come per i dazi, la minaccia della NPF incombe sul settore biofarmaceutico da mesi e una maggiore chiarezza su come la NPF potrebbe essere effettivamente implementata contribuirebbe notevolmente a eliminare una fonte di volatilità per il settore.

Tuttavia, sebbene il presidente abbia concesso alle aziende 60 giorni per agire in base agli ordini contenuti nelle lettere, c'è ancora molto da chiarire. Innanzitutto, l'amministrazione non ha ancora fornito un metodo per calcolare la NPF e la sua applicazione potrebbe richiedere un intervento legislativo. Inoltre, il presidente Trump ha suggerito che i negoziati commerciali potrebbero essere sfruttati per livellare il campo di gioco in materia di prezzi dei farmaci, il che richiederebbe negoziati complessi e un allineamento strategico con le politiche commerciali: molto da fare in soli due mesi.

Pertanto, gli investitori dovranno probabilmente attendere ancora un po' prima di giungere alla risoluzione della questione NMF. Ancora più incoraggiante, tuttavia, è il fatto che, come per le tariffe, l'amministrazione sembra disposta a dare alle aziende il tempo di adattarsi al nuovo modello tariffario. Per la maggior parte delle aziende farmaceutiche, Medicaid rappresenta una percentuale relativamente piccola dei ricavi esistenti (Allegato 2) e le applicazioni più ampie della NPF, come attualmente delineate, sarebbero limitate ai futuri lanci di farmaci.

Inoltre, migliorare l'accessibilità economica non significa solo abbassare i prezzi negli Stati Uniti, ma anche convincere gli altri Paesi a pagare la loro giusta quota dei costi dell'innovazione farmaceutica. Di conseguenza, le aziende sarebbero autorizzate a negoziare prezzi più elevati in altri paesi e a restituire i ricavi in eccesso ai pazienti statunitensi sotto forma di risparmi, senza compromettere gli investimenti nella ricerca futura, un precedente che il settore cerca da tempo.

In altre parole, l'amministrazione sembra aver capito che le tariffe farmaceutiche e le riforme della NPF non dovrebbero indebolire la capacità delle aziende di continuare a innovare. Più prove vediamo di questo approccio, più crediamo che gli investitori debbano avere fiducia nel fatto che il settore possa adattarsi e continuare a essere redditizio, e prima potrebbe iniziare una ripresa sostenuta delle azioni biofarmaceutiche.

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