Quick View: Le persistenti preoccupazioni sui dazi oscurano il rallentamento dell'inflazione

I numeri

Come a marzo, l'inflazione di aprile si è rivelata più debole del previsto, con un rialzo limitato allo 0,2% su base mensile (MoM) sia dell'inflazione generale (+0,221%) che di quella di base (+0,237%) . L'indice dei prezzi al consumo (CPI) su base annua (a/a) si attesta quindi al 2,33% ed è in netto calo rispetto al 3,35% di un anno fa. Il CPI di fondo è aumentato in misura maggiore rispetto al dato principale, attestandosi al +2,78% su base annua, ma è anche sceso sensibilmente rispetto al 3,62% di un anno fa.

A nostro avviso, la conclusione più importante del rapporto di aprile è stata la forte flessione dei servizi di base escluso l'edilizia abitativa (nota anche come inflazione supercore), scesi al 2,8%, con un calo significativo rispetto al 4,8% di un anno fa.

Cosa significa per il mercato obbligazionario

Purtroppo, data la situazione complessiva in materia di dazi, questo è stato probabilmente uno dei dati CPI meno importanti dopo il picco dell'inflazione del 2022.

Gli operatori del mercato sono più preoccupati per il previsto aumento dell'inflazione dovuto ai dazi annunciati il "Liberation Day", il cui effetto non sarà probabilmente avvertibile prima della pubblicazione dei dati di maggio o giugno. Il mercato attenderà con ansia questi numeri, prima di decidere quale sarà la sua posizione in merito agli aumenti dei prezzi indotti dai dazi. Riteniamo che l'incertezza del mercato, unita alla volatilità dei tassi di interesse, possa nel frattempo restare elevata.

Prevediamo che i prezzi e i rendimenti delle obbligazioni resteranno entro un intervallo limitato (come avvenuto finora nel 2025) finché non ci sarà maggiore chiarezza sulla situazione dei dazi, ancora fluida, e sulla reazione della Fed all'aumento dell'inflazione previsto nei prossimi mesi.

Cosa significa per la Fed

A nostro avviso, i dati positivi sull'inflazione pubblicati ad aprile indicano che la Fed manterrà probabilmente invariata la propria posizione nel prossimo futuro, in quanto l'inflazione ha continuato a scendere e la disoccupazione è rimasta finora stabile.

Al 13 maggio 2025, il mercato stimava che le possibilità di un tasso dei tagli nelle riunioni di giugno e di luglio della Fed sarebbe stato rispettivamente pari a solo l'8% e 41%. In particolare, alla fine di aprile, il mercato stimava una probabilità vicina al 100% di un taglio entro luglio.

Cosa significa per gli investitori

I rendimenti obbligazionari entro un intervallo ristretto potrebbero essere una maledizione per gli investitori che sperano in un rapido apprezzamento delle obbligazioni a causa di un calo dei rendimenti, ma pensiamo che sia importante non sottovalutare i dettagli.

Storicamente, la cedola, ovvero il reddito da interessi, è stata il fattore che ha contribuito maggiormente ai rendimenti totali dell'obbligazionario e prevediamo che questa tendenza si protrarrà, nell'attuale contesto. Di conseguenza, i rendimenti iniziali correnti sono stati storicamente un indicatore altamente affidabile dei rendimenti a 5 anni dell'obbligazionario.¹

Con i tassi di interesse che si mantengono intorno ai livelli più alti dal 2007, riteniamo che gli investitori dovrebbero considerare i rendimenti in un intervallo ristretto come un'opportunità per continuare a reinvestire a rendimenti interessanti, cosa che probabilmente non sarebbero in grado di fare in caso di un brusco calo dei rendimenti.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

I titoli obbligazionari sono soggetti al rischio di tasso di interesse, di inflazione, di credito e di default.  Il mercato obbligazionario è volatile. Con l'aumento dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni di solito diminuiscono, e viceversa.  Il rendimento del capitale non è garantito e i prezzi possono diminuire se un emittente non effettua pagamenti puntuali o se la sua solidità creditizia si indebolisce.