In sintesi
- Per quanto riguarda la monetizzazione dell'AI, l'accelerazione della crescita dei ricavi, in particolare dal cloud e gli arretrati record negli hyperscalers, ha dimostrato una forte domanda di AI, con una crescita dei ricavi limitata dalla capacità piuttosto che dall'assorbimento da parte dei clienti. Il costo per token e l'efficienza della spesa in conto capitale stanno migliorando con Amazon e il silicio di Alphabet.
- L'entità degli investimenti pianificati nell'AI segnala la convinzione delle aziende che la spesa per l'AI si tradurrà in una monetizzazione duratura, estendendo potenzialmente il ciclo di investimenti.
- Riteniamo che la costruzione dell'infrastruttura e delle applicazioni per l'AI agentica sia un processo pluriennale, che richiede investimenti significativi per sfruttarne appieno il potenziale.
Quattro società dei Magnifici 7 (Magnifici 7) hanno pubblicato i risultati degli utili trimestrali di recente (29 aprile). Microsoft, Amazon e Alphabet (Google Cloud) sono i tre hyperscaler più grandi, che rappresentano un'ampia domanda di casi d'uso dell'AI, mentre Meta è uno dei principali casi d'uso della monetizzazione dell'AI nella propria attività. I ricavi degli hyperscaler saranno probabilmente l'indicatore principale più importante dei rendimenti e della monetizzazione dell'AI quest'anno: i recenti risultati degli utili hanno dimostrato una crescita in accelerazione, un solido portafoglio ordini e un'espansione dei prodotti.
Le reazioni diverse agli utili riflettono la nostra convinzione di lunga data che i Mag 7 non siano un monolite (attività, margini, valutazioni e tassi di crescita molto diversi). Ma notiamo anche che nei risultati di queste quattro società c'erano più punti in comune che differenze:
- I ricavi stanno accelerando in tutte le società, con una capacità in aumento per soddisfare l'impennata della domanda, così come gli ordini arretrati (il dato di prenotazione riportato sulle divisioni cloud che mostra le vendite future). Il portafoglio ordini annunciato da Amazon, Alphabet e Microsoft ha superato i 1.400 miliardi di dollari.
- L'AI agentica sta cambiando, poiché il passaggio dai carichi di lavoro di addestramento all'inferenza dei carichi di lavoro determina un'inflessione/aumento esponenziale della domanda di potenza di calcolo, storage e networking.
- Gli hyperscalers AI continuano a essere limitati dall'offerta nel soddisfare la domanda e stanno rispondendo al loro arretrato con una spese in conto capitale (capex) più elevata.
- Gli investimenti in conto capitale stanno ancora aumentando : le quattro società si sono impegnate complessivamente per oltre 700 miliardi di dollari di investimenti in conto capitale nel 2026.1 Una combinazione di costi in aumento (ad es. memoria) e la forza della domanda hanno portato i team di gestione a indicare (in varia misura) che questo ciclo di investimenti in conto capitale sarà più forte per un periodo più lungo oltre il 2027). Questo è fondamentale per l'infrastruttura AI (ad esempio la catena di approvvigionamento dei semiconduttori, ecc.), che sembra essere già stata parzialmente scontata dalle valutazioni. Prevediamo un'ulteriore crescita degli investimenti in conto capitale nel 2027.
Cosa rivelano gli utili recenti sulla crescita dell'AI
Gli ultimi risultati degli utili sono stati positivi per la costruzione dell'intero stack tecnologico e dell'ecosistema AI. Di seguito evidenziamo alcune delle sfumature e dei punti chiave di ciascuna delle società:
Amazon
Non abbiamo mai visto una tecnologia crescere così rapidamente come l'AI, Amazon è già leader e le aziende continuano a scegliere AWS per l'AI.
Andy Jassy, CEO di Amazon
Amazon ha ottenuto risultati impressionanti. Dato che Amazon Web Services (AWS) è il più grande fornitore di servizi cloud, gli investitori si aspettavano una forte crescita della divisione: non c'è stata delusione per l'accelerazione della crescita dei ricavi di AWS al 28% con un tasso di ricavi di 150 miliardi di dollari.
Il CEO ha fornito una forte visibilità sull'interessante ritorno sul capitale investito (ROIC) derivante dall'aumento degli investimenti. Sebbene Amazon non abbia fornito una guida esplicita sugli investimenti per il 2027, la forza della domanda è stata evidente nel suo portafoglio ordini di 364 miliardi di dollari (di ricavi futuri contratti), che esclude l'impegno di Anthropic recentemente annunciato di 100 miliardi di dollari verso le tecnologie AWS nei prossimi dieci anni.2 L'approccio differenziato di Amazon ai chip semiconduttori dei clienti ha continuato a guadagnare terreno, con la sua CPU Graviton ora venduta a terzi, tra cui Meta, e il suo chip Trainium AI ora a un costo di 20 miliardi di dollari. La divisione dei generi alimentari al dettaglio ha dimostrato un miglioramento dei margini e della solidità, con una crescita unitaria del 15% su base annua, superiore a quella dei costi di gestione della rete. Lo slancio diffuso negli Stati Uniti, in Europa e in Brasile può contribuire a rassicurare gli investitori preoccupati per le pressioni macroeconomiche.
Alphabet (Google)
Le nostre soluzioni AI aziendali sono diventate il nostro principale motore di crescita per il cloud, per la prima volta nel 1° trimestre.
Sundar Pichai, CEO di Alphabet
Alphabet ha il business cloud meno maturo e in più rapida crescita, quindi gli investitori hanno cercato prove del suo potenziale di scala. La società ha annunciato una crescita molto forte dei ricavi di Google Cloud, pari al 63%, con margini operativi quasi raddoppiati. È stato anche rivelato un arretrato eccezionale di 462 miliardi di dollari (+90% su base annua), con Google che prevede di smaltire il 50% nei prossimi due anni. Si tratta di uno dei più grandi arretrati mai registrati, che riflette sia il raddoppio delle acquisizioni di nuovi clienti che l'approfondimento delle relazioni con i clienti esistenti.
Alphabet è unico nel suo genere per il suo approccio AI full-stack completamente integrato, che comprende modelli di frontiera, applicazioni Google Cloud, infrastrutture cloud e la propria unità di elaborazione tensoriale (TPU) in silicio. Insolitamente, il management ha commentato gli investimenti in conto capitale per il 2027, segnalando un aumento significativo della spesa e la fiducia nella continua monetizzazione dell'AI. L'AI ha beneficiato anche dell'attività principale dei servizi di Google, che è cresciuta del 16% su base annua nel primo trimestre. Nel frattempo, Waymo, la sua divisione di guida autonoma, sta servendo 500.000 corse a settimana, illustrando un altro futuro vettore di crescita dell'AI fisica.
Microsoft
L'engagement settimanale è ora allo stesso livello di quello di Outlook, poiché sempre più utenti stanno prendendo l'abitudine di Copilot.
Satya Nadella, CEO di Microsoft
Gli investitori erano alla ricerca di una descrizione chiara di come sarebbe stato bilanciato il capex dell'azienda tra le operazioni interne e l'attività di cloud/AI di terze parti.
Microsoft ha riportato di nuovo ottimi risultati, con il business del cloud di Azure in crescita del 40% nel trimestre rispetto a un anno fa, anche se il management ha ribadito che la crescita continua a essere limitata dalla disponibilità di calcolo. Il business dell'AI ha superato i 37 miliardi di dollari di ricavi ricorrenti annuali (ARR), con un aumento del 123% su base annua, attribuibile ai clienti che creano e gestiscono soluzioni AI sulla piattaforma Azure. Tuttavia, la crescita del business dell'AI è stata inferiore rispetto ad Alphabet e Amazon, mentre permangono preoccupazioni per l'elevata esposizione all'AI aperta e per gli ingenti investimenti e monetizzazione associati.
Meta
Le persone saranno più importanti in futuro, non meno.
Mark Zuckerberg, CEO di Meta
Meta ha registrato una forte crescita della pubblicità, con ricavi per il trimestre in aumento del 31% su base annua. La risposta più debole del mercato agli utili di Meta, nonostante la crescita dei ricavi del 30% (la più forte di tutte le quattro), riflette il fatto che Meta non ha ordini arretrati da segnalare e quindi c'è meno visibilità sui rendimenti futuri del suo capex. Un lieve calo degli utenti attivi giornalieri di Family of Apps (Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger, Threads) è dovuto alla chiusura di Internet in Iran e al blocco di WhatsApp in Russia. Le tendenze di coinvolgimento sono rimaste solide, con una migliore monetizzazione per gli inserzionisti. L'engagement video ha raggiunto i massimi storici su Facebook e Instagram, trainato dai miglioramenti del ranking. L'innovazione di Meta nella pubblicità ha portato a una maggiore adozione di strumenti come la Suite di ottimizzazione del valore e gli annunci di partnership. Durante il trimestre, Meta ha lanciato Muse, la sua nuovissima famiglia di LLM di modelli linguistici di grandi dimensioni, che il CEO ha descritto come integrati negli strumenti personali di AI tramite Meta AI, nonché in applicazioni per lo shopping e i contenuti social. Tuttavia, queste iniziative hanno portato a un aumento delle spese in conto capitale di 10 miliardi di dollari. La guidance per il secondo trimestre è stata leggermente aumentata, mentre è stata mantenuta la previsione dei costi operativi per l'intero anno. Non sono emerse indicazioni su un miglioramento dei margini rispetto al taglio del 10% della forza lavoro annunciato di recente.
Conclusioni
Nel complesso, gli ultimi risultati dei quattro Mag 7 hanno mostrato un'accelerazione della domanda di AI e un crescente potenziale di monetizzazione delle grandi piattaforme cloud. Tuttavia, questo continua a essere limitato dalla capacità, come dimostrano i numeri degli arretrati. Chiaramente non si tratta di un gioco a somma zero: tutti i principali hyperscalers stanno assistendo a un rafforzamento della domanda, poiché l'adozione dell'AI agentica crea un altro punto di inflessione per i requisiti di calcolo e archiviazione.
Riteniamo che la costruzione dell'infrastruttura e delle applicazioni per l'AI sia un processo pluriennale, come abbiamo visto durante le ondate di Internet e della tecnologia di calcolo mobile, in cui sono necessari investimenti significativi per realizzare appieno il suo potenziale.
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Tutte le informazioni sulla società derivano dai comunicati dei risultati degli utili e dalle trascrizioni delle chiamate, se non diversamente specificato.
Amazon Investor Relations; Risultati degli utili del Q12026; 29 aprile 2026.
Amazon News; "Amazon e Anthropic ampliano la collaborazione strategica"; 29 aprile 2026.
Google Blog; Chiamata sugli utili del primo trimestre 2026: osservazioni del nostro CEO; 29 aprile 2026.
Microsoft Investor Relations; Rilascio degli utili FY26 T3; 29 aprile 2026.
Motley Fool.com; Transcript della chiamata sugli utili del primo trimestre 2026; 29 aprile 2026.
1 Reuters; "Google Cloud avanza mentre la scommessa delle big tech sull'AI sale a 700 miliardi di dollari"; 30 aprile 2026.
2 Amazon News; "Amazon e Anthropic ampliano la collaborazione strategica"; 29 aprile 2026.
AI agentica: un sistema di AI che utilizza ragionamenti sofisticati e pianificazione iterativa per risolvere in modo autonomo problemi complessi e articolati in più fasi. Grandi quantità di dati provenienti da varie fonti di dati e applicazioni di terze parti vengono utilizzate per analizzare in modo indipendente le sfide, sviluppare strategie ed eseguire compiti.
Hyperscaler AI: fornitori di tecnologia che forniscono architetture IT scalabili in modo dinamico per gestire l'aumento esponenziale del carico di lavoro e dei dati. Oltre alla capacità, offrono servizi cloud di livello aziendale, risorse hardware flessibili e ambienti software robusti che supportano un'ampia gamma di applicazioni AI.
Ricavi annuali ricorrenti (ARR): i ricavi totali prevedibili basati sugli abbonamenti che un'azienda prevede di guadagnare ogni anno solare.
Spese in conto capitale: denaro che un'azienda spende in attività importanti a lungo termine, come immobili e attrezzature (beni materiali) o in tecnologia, software, marchi, brevetti ecc. (beni immateriali) per facilitare nuovi progetti o investimenti che sostengono la crescita e l'espansione dell'azienda.
Approccio full-stack: si riferisce a un approccio completo allo sviluppo del software che copre tutti i livelli di un'applicazione o di un progetto. Ciò include sia i componenti front-end che back-end, nonché tutti gli altri livelli necessari per il pieno funzionamento dell'applicazione.
Capacità AI degli hyperscaler: si riferisce all'incapacità degli hyperscaler di soddisfare la massiccia domanda di AI, principalmente a causa di vincoli di potenza di calcolo, alimentazione, ritardi nell'interconnessione della rete e problemi specifici di fornitura di hardware.
LLM (large language model, modello linguistico di grandi dimensioni): un tipo specializzato di intelligenza artificiale che è stato addestrato su grandi quantità di testo per comprendere i contenuti esistenti e generare contenuti originali.
AI fisica: integrazione di sofisticati algoritmi AI in sistemi tangibili e interattivi, che consentono a macchine autonome dotate di ragionamento cognitivo e conoscenza spaziale di apprendere dalle loro interazioni e di reagire in tempo reale. Tra gli esempi rientrano i veicoli autonomi, i robot chirurgici e quelli umanoidi.
Rendimento del capitale investito (ROIC): una misura dell'efficienza con cui un'azienda utilizza il capitale per generare profitti. Si calcola dividendo l'utile operativo netto al netto delle imposte per il capitale investito.
Tasso di gestione dei ricavi: spesso utilizzato dalle aziende ad alta crescita, è una metrica della performance finanziaria che prende i ricavi attuali di un'azienda in un determinato periodo (una settimana, un mese, un trimestre, ecc.) e li converte in un dato annuale per arrivare al massimo -anno equivalente.
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