Are Chinese stocks now overvalued?

27-2-2018

Downloaden

In this Q&A, Charlie Awdry, China equities portfolio manager, shares his thoughts on the sustainability of the strength of Chinese equities, rising foreign inflows into the market, as well as the market pullback experienced in early February.

Following on from strong performance last year and into early 2018, are Chinese equities currently overvalued in your view?

Glamorous growth stocks are expensive but we still see a lot of value available in specific parts of the market, most notably mainland state-owned enterprises across a number of sectors such as energy, basic materials, property, banks and telecoms. 

Has there been a surge in inflows from foreign investors following China’s continued strength? Some commentators are suggesting that the inclusion of mainland A shares in the MSCI Emerging Markets Index this year may mean they will outperform other markets over the next five years – what is your view? 

The robust performance of many highly liquid, large capitalisation stocks suggests that foreign institutional investors could be closing long-held underweight positions in Chinese equities. The MSCI inclusion should give this a further boost. We believe that foreign investors have been very slow and reluctant to embrace this rally in Chinese equities but flows normally follow performance. 

Which market indicators are you monitoring that would make you adopt a more cautious outlook? 

We are keeping an eye on the vibrancy of the Hong Kong initial public offering (IPO) market for an early warning signal that investor sentiment is becoming overly exuberant. When the number of issuers rises and the quality falls then perhaps we can draw a general conclusion that we might be getting towards the end of the bull run. The spin-off of China Literature from internet group Tencent at the end of 2017 where we saw reports of more than 600 times’ oversubscription and the almost 90% rise in the shares on the first day of trading suggests the IPO market is now open and moving from a buyers’ market to a sellers’ market. Consequently, we expect Hong Kong’s industrious investment bankers to be working long hours raising capital for their corporate clients in 2018. Right now the capital raising market is certainly warming up and pipelines are probably full but we don’t think we are nearing a market bubble.   

You have long been a firm believer in the China consumer story; which other sectors are you finding attractive?
 
We still favour those consumer companies with strong competitive barriers to entry; essentially high quality growth stocks driven by consumer demand in China. While we still like consumer-driven stocks our largest sector overweight is currently to the banking sector which is unusual for us, and is a little contrarian, but one that is currently proving profitable. 

Since the global equity sell-off in early February China stocks have recovered somewhat accompanied by some market volatility. Has this changed your outlook? 

In early February Chinese equity markets sold-off just as hard as they rallied in early January. The sell-off appeared to be a global phenomenon and fortunately China’s lunar new year holiday over the second half of February means markets will be closed and everyone can draw breath, compose themselves and regain some objectivity on the markets. Chinese equities are continuing to outperform many other global equity markets so while the pullback may well slow the pace of inflows we believe the trend of investors reducing exposure to developed markets and allocating to developing markets is one that has further to run. 

We are entering the full-year reporting season and it will be helpful to see further upward profit estimate revisions on the back of these corporate updates. Chinese monetary conditions have been tightening for a few months as President Xi Jinping looks to deleverage the economy. This is unlikely to be an orderly process; the current press headlines around the financially troubled HNA Group is a case in point. We will keep an alert eye out for unexpected second and third order impacts from this process. 

Our view remains. We feel that the current upswing in corporate profitability and cash flows together with the return of reflation will keep the Chinese economy well supported in 2018. 

 
Glossary

China A shares: stocks traded in the Shanghai and Shenzhen stock markets. 

Bull run: a financial market where the prices of securities are rising over an extended period of time.

IPO:  initial public offering; when shares in a private company are offered to the public for the first time
Highly liquid large capitalisation stocks: Larger companies as defined by market capitalisation (total market value of a company calculated by multiplying the number of shares in issue by the current price of the shares) tend to be easily bought or sold in the market (highly liquid).

Barriers to entry: factors hindering the ease of entering of an industry or business area such as high start-up costs, patents, brand loyalty etc

Growth stocks: stocks that are perceived to have strong growth potential in terms of earnings. Therefore there is an expectation that the share price will increase in value.

Tightening monetary conditions: refers to central bank activity aimed at curbing inflation and slowing down growth in the economy by raising interest rates and reducing the supply of money.

Deleveraging: reduction of debt across many areas, usually measured as a decline of the total debt relative to the country’s gross domestic product (GDP - the value of all finished goods and services produced by a country).

Reflation: when governments aim to stimulate the economy by increasing the money supply or by reducing taxes to raise price levels back to the long-term trend.

Market bubble: when overly exuberant investors drive up stock prices to the extent their value in relation to stock valuations becomes irrational.

Dit zijn de visies van de auteur op het moment van publicatie en die kunnen afwijken van de visies van andere personen of teams bij Janus Henderson Investors. De genoemde effecten, fondsen, sectoren en indices in dit artikel vormen geen (deel van een) aanbod of verzoek om die effecten te kopen of te verkopen.

Resultaten behaald in het verleden vormen geen garantie voor de toekomst. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.

De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.

Voor promotiedoeleinden.


Belangrijke informatie

Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.

Janus Henderson Horizon China Fund

Het Janus Henderson Horizon Fund (het ""Fonds"") is een Luxemburgse SICAV die is opgericht op 30 mei 1985 en wordt beheerd door Henderson Management S.A. Alle beleggingsbeslissingen worden uitsluitend gedaan op basis van de informatie in het prospectus van het fonds (inclusief alle daarop betrekking hebbende documenten). Het prospectus bevat beleggingsbeperkingen. Dit document is alleen bedoeld als een samenvatting; potentiële beleggers dienen, alvorens tot beleggen over te gaan, kennis te nemen van het prospectus en de essentiële beleggersinformatie van het fonds. Een exemplaar van het prospectus van het fonds en van het document met essentiële beleggersinformatie kan worden aangevraagd bij Henderson Global Investors Limited in diens hoedanigheid van beleggingsbeheerder en distributeur.

Uitgegeven in Europa door Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors is de naam waaronder beleggingsproducten en -diensten worden aangeboden door Janus Capital International Limited (registratienr. 3594615), Henderson Global Investors Limited (registratienr. 906355), Henderson Investment Funds Limited (registratienr. 2678531), AlphaGen Capital Limited (registratienr. 962757), Henderson Equity Partners Limited (registratienr. 2606646) (elk geregistreerd in Engeland en Wales te 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE en onder toezicht van de Financial Conduct Authority) en Henderson Management S.A. (registratienr. B22848 te 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburg en onder toezicht van de Commission de Surveillance du Secteur Financier).

We kunnen telefoongesprekken opnemen voor onze wederzijdse bescherming, om de klantenservice te verbeteren en voor het bijhouden van wettelijke registraties.

Resultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Bij het vaststellen van de rendementsgegevens wordt geen rekening gehouden met commissies en kosten die verband houden met het uitgeven en terugkopen van deelbewijzen. De waarde van een belegging en de inkomsten daaruit kunnen zowel dalen als stijgen en de kans bestaat dat u het oorspronkelijk belegde bedrag niet volledig terugkrijgt. Belastingaannamen en belastingvoordelen hangen af van de specifieke omstandigheden van een belegger en kunnen veranderen als die situatie of de wetgeving verandert. Als u belegt via een tussenpersoon, raadpleeg dan direct die tussenpersoon, omdat de kosten, rendementen en voorwaarden aanzienlijk kunnen verschillen.

Niets in dit document is bedoeld of mag worden opgevat als advies. Dit document is geen aanbeveling om welke belegging dan ook te kopen of te verkopen. Het is geen onderdeel van enig koop- of verkoopcontract voor een belegging.

Het fonds is een collectief beleggingsproduct dat is goedgekeurd om in het Verenigd Koninkrijk als beleggingsfonds te worden aangeboden. Potentiële beleggers in het Verenigd Koninkrijk moeten er rekening mee houden dat de beschermingsmaatregelen waarin door het Britse toezichtstelsel wordt voorzien, niet of grotendeels niet van toepassing zijn op beleggingen in het fonds en dat er geen vergoedingen worden verstrekt op basis van de Financial Services Compensation Scheme van het Verenigd Koninkrijk.

Exemplaren van het prospectus en van het document met essentiële beleggersinformatie van het fonds zijn beschikbaar in het Engels, Frans, Duits en Italiaans. De statuten en de (half)jaarverslagen zijn beschikbaar in het Engels. Het document met essentiële beleggersinformatie is ook verkrijgbaar in het Spaans. Al deze documenten zijn gratis verkrijgbaar bij de lokale kantoren van Janus Henderson Investors: 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE, Verenigd Koninkrijk voor Britse, Zweedse en andere Scandinavische beleggers; Via Dante 14, I-20121 Milaan, Italië voor Italiaanse beleggers en Roemer Visscherstraat 43-45, 1054 EW Amsterdam, Nederland voor Nederlandse beleggers. De documenten zijn tevens verkrijgbaar bij de volgende fondsvertegenwoordigers: de Oostenrijkse betaalagent Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wenen, Oostenrijk; de Franse betaalagent BNP Paribas Securities Services, 3, Rue d’Antin, F-75002 Parijs, Frankrijk; de Duitse informatieagent Marcard, Stein & Co, Ballindamm 36, D-20095 Hamburg, Duitsland; de Belgische financiële dienstverlener CACEIS Belgium S.A., Havenlaan 86C b320, B-1000 Brussel, België; de Spaanse vertegenwoordiger Allfunds Bank S.A. Estafeta, 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, Alcobendas, E-28109 Madrid, Spanje; de Singaporese vertegenwoordiger Janus Henderson Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street #34-03/04 CapitaGreen, Singapore 048946 en de Zwitserse vertegenwoordiger BNP Paribas Securities Services, Parijs, filiaal Zürich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zürich, Zwitserland, die tevens optreedt als Zwitserse betaalagent. RBC Investor Services Trust Hong Kong Limited, een dochtermaatschappij van de Britse joint venture holding RBC Investor Services Limited, 51/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong, tel. +852 2978 5656 is de vertegenwoordiger van het fonds in Hongkong.

Specifieke risico's

  • Aandelen kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
  • Dit fonds is bedoeld om slechts te gebruiken als één van de componenten binnen een gediversifieerde beleggingsportefeuille. De beleggers moeten zorgvuldig nadenken over de proportie van hun portefeuille die zij in dit fonds beleggen.
  • Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij waarmee het handelt niet langer bereid of in staat is haar verplichtingen tegenover het Fonds na te komen.
  • Opkomende markten zijn minder ontwikkeld en gevoeliger voor politieke gebeurtenissen dan ontwikkelde markten. Dit kan zowel een hogere volatiliteit als een groter risico van verlies voor het Fonds inhouden dan beleggingen in meer ontwikkelde markten.
  • Door wijzigingen in de wisselkoersen kan de waarde van uw belegging, en enige daaruit voortvloeiende inkomsten, stijgen of dalen.
  • Als het Fonds of een specifieke aandelenklasse van het Fonds ernaar streeft de risico's te verlagen (zoals wisselkoersschommelingen), kunnen de maatregelen die daartoe zijn vastgesteld inefficiënt, onbeschikbaar of schadelijk zijn.
  • ​Elk effect kan moeilijk te waarderen of te verkopen worden op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.

Risicoklasse

SRRI 6

Deel

Attentie