焦点分析
- 政策不确定性的降低可能使投资者重新将注意力集中在医疗保健领域的创新和估值上，该行业部分领域的估值仍具吸引力。
- 癌症、抑郁症和肥胖症治疗领域的进展，正在拓宽该行业的长期增长潜力，并在各个医疗保健行业创造机遇。
- 主动选股有助于投资者发掘被低估的创新型企业，管理特定公司的风险，并有助于缓解科技股占比过高的投资组合所面临的集中风险。
重要资讯
主动管理型投资组合可能无法达到预期效果。没有任何投资策略能够保证获利或完全规避亏损风险。
分散投资既不能保证获利，也不能消除投资亏损的风险。
波动率通过衡量特定投资回报率的离散程度来衡量风险。
定义
主动投资：一种投资管理方法，基金经理通过研究、分析和投资选择，积极寻求获得优于特定指数或基准的回报。
减重手术：通过改变消化系统来帮助减重的手术，通常是通过缩小胃容量或改变食物的吸收方式来实现的。
基点（bp）：1个基点等于百分之一的百分之一。1个基点等于0.01%，而100个基点等于1%。
生物类似药：一种与已获批的生物药高度相似的生物药，在安全性或有效性方面不存在具有临床意义的差异。
化疗：使用药物来杀死癌细胞或抑制其生长。
临床缓解：指疾病的体征和症状已显著减轻或无法再检测到的时期。缓解并不一定意味着疾病已经治愈。
分散投资：一种通过在投资组合中混合不同类型的资产或资产类别来分散风险的方法，其依据是假设在特定情境下，这些资产的表现会有所不同。
疗效：一种治疗方法在受控条件下（例如在临床研究中）产生预期结果的能力。
美国食品和药物管理局（FDA）：美国政府机构，负责通过监管药品、生物制品和医疗器械等产品来保护公众健康。
仿制药：指在相关市场独占权或专利保护期届满后，为与现有品牌药具有同等疗效而研发的药品。
国内生产总值（GDP）：指一国在特定时期内生产的所有成品和服务的总价值。国内生产总值（GDP）是衡量一个经济体规模和健康状况的一个广泛指标。
健康维护组织（HMO）：一种通过由医生、医院及其他医疗服务提供者组成的特定网络提供医疗服务的健康保险组织。
对冲：一种通过建立对冲头寸来降低或管理投资风险，并降低投资组合整体亏损概率的策略。
“七大巨头”：七家主要科技股：Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。
中盘股：指市值处于特定中等区间内的公司。人们普遍认为，中盘股的增长潜力通常大于大盘股，但风险也相应更高。
最惠国（MFN）定价：一种定价方法，指买方或市场寻求与其他地方可获得的最优惠条件相当的条款。在医疗保健领域，这可能指将药品价格与其他国家的药品价格挂钩。
胰腺癌：起源于胰腺的癌症，胰腺是参与消化和血糖调节的器官。
专利悬崖：指一种或多种重要药品失去专利保护的时期，这使得仿制药或生物类似药竞争对手得以进入市场，并可能导致原研药的收入减少。
市盈率（P/E）：一种用于评估公司股票相对于其他股票或基准指数价值的指标。其计算方法是将当前股价除以每股收益。
缓解：指疾病的相关体征和症状减轻或已无法检测到的时期。缓解可为部分缓解或完全缓解，并不一定意味着疾病已治愈。
标普&500指数：该指数反映美国500家最大公司股票的表现。
影片内容
Seth Meyer：欢迎参加在罗马举行的骏利亨德森峰会。 今天，我邀请到了我们医疗保健团队的首席投资组合经理Andy Acker。谢谢你来做客，Andy 。
Andy Acker：很高兴来到这里。
Meyer： 显然，许多事物 正在改变世界，我们看到了大量的人工智能创新，人们也在热议这一领域正在发生的变化。看来，目前剩下的正是我们在其他领域所看到的诸多创新与激情。那么，投资者或许应该重新审视医疗保健领域，原因何在呢？
Acker：如果回溯到大约一年前，也就是去年4月，当时特朗普基本上发布了关于关税和最惠国待遇（MFN）的公告，该行业还面临着各种不确定因素，包括美国食品药品监督管理局（FDA）领导层的变动。我认为，该行业曾存在许多令人担忧的问题，这些问题构成了市场压力。快进一年，所有这些问题都已得到解决。尽管美国食品药品监督管理局（FDA）领导层发生了变动，但该机构在批准新疗法方面依然非常积极，去年共批准了54种新药。
过去五年里，我们批准了约300种新药，比20年前获批的数量增加了150%。药品定价问题已得到解决。我们获得了最惠国待遇，且对企业未造成重大影响。此外，关税问题也都已解决，因为只要将资金重新投资到美国，未来三年内就无需缴纳关税。
因此，我们所看到的是一项我们认为仍被低估、但创新水平又非常高的行业。
Meyer：说到这项创新，我最喜欢和你聊的话题之一正是这个。看着你们对投资方面那些让你们兴奋的事情感到兴奋，真有意思，对吧。显然是人口老龄化。此外，就我们目前在全球范围内所观察到的情况而言，您认为当今医疗保健领域有哪些主要的创新趋势，让您和您的团队感到振奋？
Acker：我认为最令人兴奋的一点在于它的覆盖面非常广泛。这不仅仅局限于某个特定领域。其实范围相当广。仅在过去的六个月里，就有三家企业报告了针对特定疾病的有史以来最佳数据，其中包括胰腺癌等截然不同的领域——在该领域，我们刚刚通过一种每天只需服用一次的药片，将总体生存期较标准化疗延长了一倍，同时还能缓解疼痛并改善生活质量。
第二个领域——抑郁症。三十年来，我一直关注抑郁症的研究。我们刚刚有一家企业，仅经过一次治疗，就达到了我们迄今为止所见过的治疗抑郁症和焦虑症的最高疗效水平。事实上，45%的患者在接受1至2次治疗后，6个月内便进入了缓解期。
这显然还不包括我们在肥胖症治疗方面取得的惊人进展——如今的新疗法，无论是每周一次的注射还是每天一次的口服药，其疗效都可与减重手术相媲美。我们所看到的这些进步真是令人难以置信。
Meyer：在所有这些创新， 以及你所提到的种种激动人心的进展，你与客户讨论的另一个话题便是所谓的“专利悬崖”，特别是针对那些大型制药公司而言，这可能导致我们目前在某些估值中看到的折价现象，因为它们需要在其他地方寻找增长点。你觉得这一点在哪个方面最为重要？它在医疗保健领域具体体现在哪里？
Acker：因此，我们确实将面临一波大规模专利到期潮。预计未来五年内，大型制药公司约2000亿美元的营收将面临专利到期以及仿制药或生物类似药的竞争，而这些公司内部的创新能力不足以弥补这一损失。那么，他们到底在做什么呢？他们将目光投向了创新所在之处，实际上就是那些中小盘生物技术公司。
因此，我们看到并购活动非常活跃，尤其是最近。事实上，今年的并购交易总额有望达到3000亿美元，接近历史最高水平。我们收购公司并非因为认为它们会被收购，而是因为这些公司拥有真正的创新，而我们认为这些创新被市场低估了。这通常也是这些公司所寻求的。
Meyer：是的。而且，一家现金流充沛的公司正在寻找一种方式来再次推动其增长，这从逻辑上讲是说得通的。因此，当您从更广泛的投资组合角度思考医疗保健领域时，我认为一个很有意思的现象是——无论我们与客户在罗马还是其他任何地方进行交流，人工智能都是无法忽视的。人工智能出现了。我们从各方渠道了解到，股市走势如何，超大规模科技公司动态如何，无论是“七大巨头”还是其他任何称呼，以及市场中存在哪些担忧。显然，其中一些行业的占比在标普指数中的比重确实有所增长。而且，如果投资者在过去十年里对医疗保健板块的持仓没有任何调整，那么其持仓规模实际上基本上就会减半。
实际上，许多投资者正持仓于被视为历史低位的板块，并对医疗保健等板块减持，仅仅是因为科技股的“挤出效应”。在您从整体上思考投资组合构建时，请谈谈医疗保健行业带来的诸多好处，以及您为何希望将其纳入投资组合，不妨为我们重点介绍其中几点。
Acker：所以，我想，仔细想想，哪怕只是四年前，你知道，医疗保健占美国国内生产总值（GDP）的17% 。四年前，该指数在标普指数中的权重为15%。目前这一比例为9%。因此，如果你或你的客户此前持有标普指数基金，那么现在该基金在医疗保健领域的权重仅为以往的一半。
我认为这正是充满机遇的领域，因为医疗保健板块目前的估值较市场整体而言存在显著折价。如果我们观察市场中的各个细分领域，甚至仅在医疗保健领域，以医疗技术类股票为例，其市盈率已跌至30年来的最低水平。所以，我们已经很久没见到这种情况了。我们看到生物技术和制药行业以及健康维护组织（HMO）领域出现了一定程度的复苏，但该行业内仍有部分板块和个股，我们认为其估值被严重低估。
另一个因素是，大多数投资者在人工智能和科技领域持有大量头寸，如果这些投资未能如我们所愿地发展，这将构成重大风险。而且我认为，医疗保健确实是最具逆周期性的行业之一。
因此，我认为它也能很好地对冲大多数投资者持有的过高科技股配置。
Meyer：是啊，太好了。Andy ，非常感谢你抽出时间。我们非常感谢。以上就是今天从罗马发来的全部报道。
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