焦点分析
- 政策不确定性的降低可能使投资者重新将注意力集中在健康护理领域的创新和估值上，该行业部分领域的估值仍具吸引力。
- 癌症、抑郁症和肥胖症治疗领域的进展，正在拓宽该行业的长期增长潜力，并在健康护理行业的不同领域创造投资机遇。
- 主动选股可能有助于投资者发掘被低估的创新型企业、管理个别公司的特定风险，并通过降低科技股配置，为整体投资组合实现更好的多元化。
重要资讯
主动管理型投资组合可能无法达到预期效果。没有任何投资策略能够保证获利或完全规避亏损风险。
分散投资既不能保证获利，也不能消除投资亏损的风险。
波动率通过衡量特定投资回报率的离散程度来衡量风险。
定义
主动投资：一种投资管理方法，基金经理通过研究、分析和投资选择，积极寻求获得优于特定指数或基准的回报。
减重手术：通过改变消化系统来帮助减重的手术，通常是通过缩小胃容量或改变食物的吸收方式来实现的。
基点（bp）：1个基点等于百分之一的百分之一。1个基点等于0.01%，而100个基点等于1%。
生物类似药：一种与已获批的生物药高度相似的生物药，在安全性或有效性方面不存在具有临床意义的差异。
化疗：使用药物来杀死癌细胞或抑制其生长。
临床缓解：指疾病的体征和症状已显著减轻或无法再检测到的时期。缓解并不一定意味着疾病已经治愈。
分散投资：一种通过在投资组合中混合不同类型的资产或资产类别来分散风险的方法，其依据是假设在特定情境下，这些资产的表现会有所不同。
疗效：一种治疗方法在受控条件下（例如在临床研究中）产生预期结果的能力。
美国食品和药物管理局（FDA）：美国政府机构，负责通过监管药品、生物制品和医疗器械等产品来保护公众健康。
仿制药：指在相关市场独占权或专利保护期届满后，为与现有品牌药具有同等疗效而研发的药品。
国内生产总值（GDP）：指一国在特定时期内生产的所有成品和服务的总价值。国内生产总值（GDP）是衡量一个经济体规模和健康状况的一个广泛指标。
健康维护组织（HMO）：一种通过由医生、医院及其他医疗服务提供者组成的特定网络提供医疗服务的健康保险组织。
对冲：一种通过建立对冲头寸来降低或管理投资风险，并降低投资组合整体亏损概率的策略。
“七大巨头”：七家主要科技股：Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。
中盘股：指市值处于特定中等区间内的公司。人们普遍认为，中盘股的增长潜力通常大于大盘股，但风险也相应更高。
最惠国（MFN）定价：一种定价方法，指买方或市场寻求与其他地方可获得的最优惠条件相当的条款。在健康护理领域，这可能指将药品价格与其他国家的药品价格挂钩。
胰腺癌：起源于胰腺的癌症，胰腺是参与消化和血糖调节的器官。
专利悬崖：指一种或多种重要药品失去专利保护的时期，这使得仿制药或生物类似药竞争对手得以进入市场，并可能导致原研药的收入减少。
市盈率（P/E）：一种用于评估公司股票相对于其他股票或基准指数价值的指标。其计算方法是将当前股价除以每股收益。
缓解：指疾病的相关体征和症状减轻或已无法检测到的时期。缓解可为部分缓解或完全缓解，并不一定意味着疾病已治愈。
标普&500指数：该指数反映美国500家最大公司股票的表现。
影片内容
Seth Meyer：欢迎参加在罗马举行的骏利亨德森峰会。 今天和我一起的是我们健康护理团队的首席投资组合经理 Andy Acker。谢谢你今天来到这里，Andy。
Andy Acker：很高兴来到这里。
Meyer： 显然，世界正在发生许多变化。我们看到了人工智能领域的大量创新，人们也在热议这个领域的发展。与此同时，健康护理等其他行业同样涌现出大量创新，并令人感到振奋。那么，投资者为什么或许应该重新审视健康护理领域？
Acker：如果回溯到大约一年前，也就是去年4月，当时特朗普宣布了关税及最惠国待遇（MFN）相关政策，该行业还面临着各种不确定因素，包括美国食品药品监督管理局（FDA）领导层的变动。我认为，该行业曾存在许多令人担忧的问题，这些问题构成了市场压力。一年后的今天，这些方面的不确定性均已得到解决。尽管美国食品药品监督管理局（FDA）领导层发生了变动，但该机构在批准新疗法方面依然非常积极，去年共批准了54种新药。
过去五年约有300种新药获批，较20年前的获批数量增加了150%。药品定价问题已得到解决。最惠国药品定价问题得到解决，并未对企业造成重大影响。此外，关税问题也都已解决，因为只要将资金重新投资到美国，未来三年内就无需缴纳关税。
因此，我们现在看到的是一个我们认为仍被低估、但创新水平非常高的行业。
Meyer：说到这项创新，我最喜欢和你聊的话题之一正是这个。我很喜欢看到你和团队谈到投资领域令人振奋的发展时所展现的热情。显然，人口老龄化是其中一个趋势。结合我们在全球看到的种种发展，当今健康护理领域有哪些主要创新趋势最让你和团队感到振奋？
Acker：我认为最令人兴奋的一点在于它的覆盖面非常广泛。这不仅仅局限于某个特定领域。其实范围相当广。仅在过去六个月，就有三家公司公布了各自在某一疾病领域迄今最佳的数据，涵盖胰腺癌等截然不同的疾病领域。我们刚刚通过一种每天只需服用一次的药片，与标准化疗相比，将患者的总生存期延长了一倍，同时还能缓解疼痛并改善生活质量。
第二个领域——抑郁症。三十年来，我一直关注抑郁症的研究。我们刚刚有一家企业，仅经过一次治疗，就达到了我们迄今为止所见过的治疗抑郁症和焦虑症的最高疗效水平。事实上，在接受1至2次治疗后，45%的患者在六个月后达到缓解状态。
这显然还不包括我们在肥胖症治疗方面取得的惊人进展——如今的新疗法，无论是每周一次的注射还是每天一次的口服药，其疗效都可与减重手术相媲美。我们所看到的这些进步真是令人难以置信。
Meyer：除了你提到的这些创新和令人振奋的进展外，你与客户讨论的另一个话题是所谓的“专利悬崖”，尤其涉及大型制药企业。由于这些企业需要寻找新的增长来源，这或许也是我们看到部分公司估值存在折价的原因之一。你认为这一趋势在哪些领域最为突出？目前在医疗保健行业中有哪些具体体现？
Acker：因此，未来确实将迎来一轮大规模的专利到期潮。预计未来五年，大型制药公司约2,000亿美元的收入将面临专利到期，以及仿制药或生物类似药的竞争，而这些企业内部的创新不足以弥补这一缺口。那么，他们到底在做什么呢？他们将目光投向了创新所在之处，实际上就是那些中小盘生物技术公司。
因此，我们看到并购活动非常活跃，尤其是最近。事实上，今年的并购交易总额有望达到3000亿美元，接近历史最高水平。我们投资这些公司，并不是因为认为它们会成为收购目标，而是因为这些公司拥有真正的创新，而我们认为这些创新的价值被市场低估。而这通常也正是市场所寻找的。
Meyer：是的。现金流充裕的企业希望找到重新推动增长的途径，这在逻辑上是说得通的。从更广泛的投资组合角度来看，我认为一个很有意思的现象是，无论我们是在罗马还是其他地方与客户交流，人工智能都是一个无法回避的话题。市场不断讨论相关股票的表现、超大规模科技公司的动向、“七大巨头”，以及投资者对此可能存在的担忧。显然，部分行业在标普指数中的权重已经显著上升。与此同时，如果投资者过去十年一直没有主动调整健康护理板块的配置，其医疗保健敞口基本上已经减半。
因此，许多投资者对健康护理等行业的配置权重实际上已处于历史低位，这很大程度上只是由于科技股的“挤出效应”。在您从整体上思考投资组合构建时，请谈谈健康护理行业带来的诸多好处，以及您为何希望将其纳入投资组合，不妨为我们重点介绍其中几点。
Acker：所以，我想，仔细想想，哪怕只是四年前，你知道，健康护理占美国国内生产总值（GDP）的17%。就在四年前，医疗保健行业在标普中的权重为15%，如今则降至9%。因此，如果你或你的客户只是持有标普指数基金，目前所获得的健康护理行业配置已只有过去的一半左右。
我认为这正是充满机遇的领域，因为健康护理板块目前的估值较市场整体而言存在显著折价。如果我们观察市场中的各个细分领域，甚至仅在健康护理领域。例如，医疗科技股按市盈率计算的估值已处于30年来的低位。所以，我们已经很久没见到这种情况了。我们看到生物技术和制药行业以及健康维护组织（HMO）领域出现了一定程度的复苏，但该行业内仍有部分板块和个股，我们认为其估值被严重低估。
另一个因素是，大多数投资者在人工智能和科技领域持有大量头寸，如果这些投资未能如我们所愿地发展，这将构成重大风险。而且我认为，健康护理确实是最具逆周期性的行业之一。
因此，我认为它也能很好地对冲大多数投资者持有的过高科技股配置。
Meyer：是啊，太好了。Andy ，非常感谢你抽出时间。我们非常感谢。以上就是今天从罗马发来的全部报道。
倘若英文版本与中文版出现歧异，概以英文版为准。
相关研究观点
任何对个别公司的参考，仅供说明用途，并不构成买入或卖出投资建议，法律或税务事项的忠告。