為您發掘未來股票的領航者：是時候重新審視環球股票配置？
環球股票配置往往伴隨著許多挑戰。投資組合經理Richard Clode和Nick Harper 認為，透過高信念度選股，並輔以優化的投資組合構建，是佈局具吸引力新主題的最佳方式。
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焦點分析：
- 在市場領漲股票高度集中的背景下，部分傳統主動型環球股票策略難以持續創造回報；而主題基金往往缺乏一致性，其較高的波動性未能帶來相應的額外回報。
- 在人工智能帶來行業變革的環境下，市場領導者隨時間推移經常更迭，主動選股與發掘超額回報成為關鍵所在，以此捕捉新贏家並實現回報來源的多元化。
- 與主題變革深度契合併緊扣的高信念度投資策略，配合投資組合優化覆蓋，可為環球股票投資提供具吸引力的另類方法。
投資環球股票的理據依然充分，其表現較其他資產類別強勁1。環球股票提供廣泛的機會，具有地域及行業分散投資優勢，並能捕捉不斷演變的增長驅動因素。然而，投資者日益發現，撇開回報，此資產類別的若干優勢正逐漸減弱。
為什麼傳統的環球股票策略或會失效
環球股票投資者一直在錯綜複雜的投資環境中摸索，需要應對不確定性及不斷演變的風險因素，當中包括估值偏高及持倉集中問題，原因在於美國市場由少數科技股及人工智能概念股主導。此情況已達到史無前例的程度，而標普500指數前十大成份股佔總市值比重40%左右2。對於以MSCI世界指數為基準的投資組合，投資者面對類似的集中風險，因為美國股票佔該指數比重超過70%，而前十大持倉佔該指數總市值近30%3。
地緣政治風險升溫及地區衝突加劇，不但推高風險溢價，亦為環球貿易流動增添不確定性。與此同時，財政及貨幣政策轉變、監管不確定性、通脹揮之不去，以及債務佔GDP比率居高不下，均令投資決策環境蒙上陰影。
在當前分化且不明朗的全球股市環境中，投資者正尋找清晰且具信心的投資方向。以高信念度選股為核心，並透過有條理的投資組合優化架構以掌握變革性主題，這一獨特策略有助於發掘新的超額回報。同時，這亦為投資者提供機會，受惠於那些有望引領未來市場、成為明日領航者的股份。
與眾不同的主題投資
另一種策略是過濾市場短期雜訊，專注那些有望從長期變革性增長主題中受惠的全球機遇。我們相信，最能體現此方式是透過高度集中的投資組合，運用投資組合經理的高信念度，聚焦長線主題中的真正贏家。反觀傳統主題式股票基金，其投資範圍通常較狹窄，而我們認為值得保持從不同行業選股的靈活性，以實現回報來源的多元化。
透過優化投資組合構建，可在遵循嚴格風險管理限制的前提下，打造出匯聚最佳投資意念的投資組合，盡量減少風格、行業及地區等因素造成的偏差。這能確保選股成為回報的主要驅動因素，而非依賴宏觀或風格因素。
投資者應對重要挑戰的新途徑
這種方法可以從三方面突破環球股票原有的傳統局限：
1. 減輕估值問題
運用由下而上的基本因素研究，識別盈利增長被低估的企業，有助於應對在更具活力、快速發展的市場領域出現的股票估值難題。
2. 提升投資組合抗跌力及地區分散投資程度
透過優化投資組合構建而設立保護機制，既能聚焦最佳投資意念，又能在行業、地區及風格層面維持多元化投資。此舉可望構建抗跌力較強的投資組合，面對市場波動時所承擔的風險低於投資範圍較狹窄的主題策略，同時有別於許多持有數以百計股票的環球基金，不會由於投資過度分散而削弱個股帶來的超額回報。
3. 發揮主動選股潛力
市場龍頭不斷更迭，過去數十年的明星股，如「漂亮50」或科網股寵兒，未必會成為明日的贏家。主動型高信念度的投資組合可避免通用型投資策略（例如交易所買賣基金(ETF)等被動投資工具）的缺點，後者受日益集中的市場指數所限制，往往錯失驅動全球股票回報的精選個股。
七大具潛力驅動投資回報的變革性主題
我們梳理出七個將推動轉型並持續多年的投資主題，而這些主題相信能為環球主題股票投資組合帶來長線回報：
1. 智能自動化
人工智能正從軟件應用進入實體世界，經歷從生成式人工智能、代理型人工智能至實體人工智能的演進過程，實現從軟件智能向具身認知的躍進。此變革正推動人形機械人、智能城市及自動化基礎設施的發展。對射頻識別（RFID）、智能自動化升級，以及產業創新的投資，正全面提升醫療保健、物流和製造業的生產力、精準度及成本效益。
2. 出行
人工智能、電氣化與自動駕駛系統的融合，開始重新定義人與貨物的流動方式。這場變革正在重塑交通運輸體系，推動電動車、自動駕駛車隊與人工智能物流的普及，達到更潔淨、更智能、更去中心化的移動模式。
3. 生活方式2.0
代理型人工智能、數碼金融、網絡平台、虛擬實境體驗等沉浸式科技，正在徹底變革人類的生活與工作形態，帶來高度個人化、以數碼為先的生活方式。此範疇涵蓋個人化內容平台、外賣速遞、數碼銀行及遠距辦公等領域。
4. 主權
地緣政治碎片化，促使各國越來越重視科技、供應鏈及數據基礎設施方面的自主能力。去全球化、供應鏈本土化及戰略資源掌控（包括主權人工智能與國防創新），透過產業回流及特定行業的戰略策略舉措，構建出抗風險的能力。
5. 長壽
人口老化正推動醫療保健、金融服務及房地產領域的經濟社會轉型，有助長者獨立生活、樂齡健康及經濟可持續發展。健康診斷、行動、保險創新及安老生活等領域的自動化和輔助科技，為上述變革提供動力。
6. 生物科技
生物科技創新處於醫療創新的前沿，推動藥物研發的突破，以應付尚待滿足的醫療需要並改善護理標準。人工智能、基因組學與分子工程領域的進步，不但加快研發步伐，提升臨床試驗效率，亦實現更精準、可擴展、具成本效益的醫療介入方案。
7. 淨零2.0
核能、智能電網及先進材料的應用，為氣候轉型提供務實解決方案。新一代材料、淨零排放解決方案，以及氣候科技領域的特色個股，在保障能源安全的前提下，推動了可持續的增長。
結語
現時環球股票投資者正面對日益複雜的市場環境。儘管環球配置策略優勢明顯，但如前文所述，美國市場過度集中與主題股票投資範圍向來狹窄，目前確實構成了一大難題。我們認為，與其在變局中因墨守成規而錯失機會，不妨採取完全契合並緊扣主題變遷的高信念度選股理念，為環球股票投資開闢一條值得期待的新途徑。
倘若英文版本與中文版出現歧異，概以英文版為準。
1Deutsche Bank Research《長線資產回報研究》(Long-Term Asset Return Study)，2025年10月27日。
2 Goldman Sachs Global Investment Research、S&P Global、Compustat、CRSP，截至2025年10月31日。
3 MSCI.com；MSCI世界指數概覽，截至2025年10月31日。
代理式AI：使用複雜的推理和迭代規劃自主解決複雜、多步驟問題的人工智能系統。來自多個數據來源和第三方應用程式的大量數據應用於獨立分析問題、制定策略和執行任務。
超額回報：這個指標用於衡量相對於基準指數，主動管理型投資組合所承擔的風險是否帶來增值。
由下而上的最佳意念投資組合：高度集中且主動管理的投資組合，持股數量相對不多，皆為基金經理透過由下而上投資方法篩選出的最高信念度股份。此策略注重分析個別證券，而非整體宏觀經濟或市場因素，旨在發掘某個行業、國家或地區內的最佳投資機遇。
集中式投資組合╱集中風險：投資於數目較少股票，產生的風險超過投資於廣泛股票（分散投資），因為不利事件可能造成重大波動或虧損，但另一方面，跑贏大市的潛力亦較大。
脫碳化：此過程旨在減少排放至大氣中的碳量（以二氧化碳為主），以應對全球暖化及氣候變化。
多元化投資╱分散投資：這個方法在投資組合中配置不同類型資產或資產類別以分散風險，前提是不同資產在任何特定情況下的表現各異。
高信念度：投資組合持有特定數量股票的策略，基金經理認為這些股票最具跑贏大市潛力的機會。持倉數量越少，每隻股票對投資組合表現跑輸或跑贏大市的影響就越大。高信念度策略亦可能帶來較高波動性或較大風險。
市場價值：公司已發行股票的總市值，計算方法為已發行股票數量乘以股票目前價格。該數值用於確定公司規模，簡稱「市值」。
凈零：一種狀態，其中二氧化碳及其他溫室氣體進入大氣層後，會從大氣層排走，從而達到平衡。為避免氣候變化產生最壞的影響，並保護宜居的地球，全球氣溫上升幅度需限制在比工業化前水平高1.5°C以內。
漂亮50：20世紀60和70年代在紐約證券交易所上市的50隻大型股，其特點為盈利穩定增長且高市盈率，當中不乏家喻戶曉的企業，如通用電氣、可口可樂及IBM等。
主題投資：一種以增長潛力為重點的投資方式，透過研究來探索長期的宏觀經濟、地緣政治及科技趨勢。藉著投資於多個主題，主題股票能提供多元化的風險回報來源及良好的行業分散效益。
Volatility: The rate and extent at which the price of a portfolio, security or index, moves up and down. If the price swings up and down with large movements, it has high volatility. If the price moves more slowly and to a lesser extent, it has lower volatility. It is used as a measure of the riskiness of an investment.
重要資料
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主要投資風險:
• 本基金投資於股票，須承受證券價值波動的股本證券風險 。
• 投資本基金涉及一般投資、貨幣、流動性、對沖、市場、經濟、政治、監管、稅務、有關證券借出、有關反向回購交易、中小市值公司相關、金融及利率風險。在極端的市場環境下，閣下可能會損失全部投資。
• 本基金可使用金融衍生工具降低風險及更有效率地管理基金，並涉及對手方、流動性、槓桿、波動性、估值及場外交易風險，可能蒙受重大損失。
• 本基金的投資集中於致力應對環球挑戰的公司，包括人口增長、人口老齡化、資源限制及氣候變遷，並可能涵蓋新興市場。可能具較高波動性。
• 投資者不應只根據此文件而作出投資決定，並應細閱有關基金銷售文件，了解風險因素資料。