特朗普大降美國藥價為製藥股增添不明朗因素

許多行業正面臨政策快速轉變的衝擊，但在特朗普政府的領導下，醫療保健產業走上了一條尤其艱難的道路。

最近政策發展可謂針對美國生物製藥行業。5月12日，特朗普簽署一項新行政命令，要求製藥商在定價時向其他高收入國家較低的價格看齊，藉此降低美國藥物價格。根據擬定的「最惠國」政策，若某隻處方藥在美國售價為50美元，而在另一個已發展國家僅售20美元，則美國政府向藥廠支付的藥價只能是20美元。

該行政命令規定，美國衛生與公眾服務部（HHS）、美國聯邦醫療保險和聯邦醫療補助計劃服務中心（CMS）及其他政府官員將負責向藥廠傳達「最惠國」藥價目標。若行政命令簽署後180天內未能取得重大進展，美國衛生與公眾服務部部長將建議推行新規則以強制執行藥價規定，包括設定直接向消費者銷售藥物及從藥價較低國家再進口藥物的機制。

值得注意的是，特朗普或對在美投資企業採取更支持的態度。他在新聞發佈會上提到，多家生物製藥公司近期承諾投入數十億美元，用於美國本土的藥物製造及資本開支。他亦表示會考慮利用貿易談判，包括對進口汽車等其他貨品開徵關稅等措施，為美國本土生物制藥公司創造一個與歐洲同業公平競爭的環境。

政策有待明朗化

與多項醞釀之中的政策調整一樣，「最惠國」提案仍充滿變數，面臨重重障礙。特朗普首任任期內曾試圖推行該政策，但遭到業界及法律界的强烈反對。此次再作嘗試，特朗普表示將擴大政策覆蓋範圍至聯邦醫療保險計劃（Medicare）等政府項目以外的藥物價格。他聲稱，新政策有望即時將美國處方藥價格降低30%至80%。

此外，該行政命令缺乏細節，即時影響實難評估。例如，該行政命令未明確說明政府強制降低藥價的法律權力依據，因此特朗普政府執行這項新政策的成效尚待觀察。政策針對的具體保險計劃及實施範圍亦有欠清晰。

生物製藥股跌勢暫緩

其中一個業界最擔憂的問題是，「最惠國」藥物定價政策有可能納入美國國會預算調和法案，屆時即時執行的可能性大增。現階段該政策不在立法議程上，但相關法案仍在協商，且特朗普力主納入「最惠國」政策。儘管如此，市場明顯鬆一口氣，多隻生物製藥股於5月12日開市後急劇反彈，收復開市前交易的失地。

整體而言，雖然我們對特朗普就擬定政策採取適度建設性態度感到鼓舞，但仍意識到現行方案存在風險。廣泛的藥物定價管制恐怕會導致資金投入減少、拖慢研發創新，以及引發失業現象，甚至於動搖美國在這一重要行業的全球領先地位。

持續聚焦基本因素 

除「最惠國」提案存在諸多未知之數外，藥物進口關稅、預算調和法案最終框架等議題仍籠罩在重大不確定性之中。在此形勢下，健康護理股或傾向持續波動。然而，我們認為，自美國大選以來令該板塊受壓的監管不明朗因素，正逐漸消退。

此外，正如我們早前所述，健康護理政策向來複雜多變。特朗普政府的潛在不利措施，一定程度上被利好該板塊的其他政策所抵銷。

最後需指出的是，對長線投資者而言，如此具吸引力的入場時機實屬難得一見：健康護理板塊目前股價相對於其基準指數的折讓幅度接近20%，水平遠低於4%的長期平均溢價。鑑於當前估值如此之低，我們認為健康護理股有望在利好消息出現時重拾升勢。

面對近期的一連串政策不明朗因素，我們建議投資者持續聚焦健康護理板塊具吸引力的基本因素、日益加快的創新步伐，以及兼備防守特性和獨特增長機遇的特質。

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健康護理產業受制於政府監管和報銷率以及當局對產品和服務的審批，這些因素可能對價格和供應造成重大影響，亦可能受到迅速過時和專利到期的重大影響。

Volatility measures risk using the dispersion of returns for a given investment.