Einstieg in das Thema Elektrifizierung

Die Welt befindet sich in einem tiefgreifenden Wandel, der durch die Elektrifizierung der Wirtschaft vorangetrieben wird. Dieser Trend hat das Potenzial, sich über Jahrzehnte zu erstrecken und hat Auswirkungen auf verschiedene Bereiche des Marktes.

Im Kern dreht sich das Thema Elektrifizierung um die zunehmende Rolle der Elektrizität in verschiedenen Sektoren. Die Stromnachfrage, die lange Zeit stagnierte, wird in den nächsten Jahrzehnten nachhaltig wachsen.

Laut der U.S. Energy Information Administration wird erwartet, dass die Stromnachfrage von 2022 bis 2050 um 27 % steigen wird (Abbildung 1).¹ Und vor allem die Prognosen für kürzere Zeithorizonte tendieren nach oben. So prognostizieren die Netzplaner für den Fünfjahreszeitraum bis 2028 einen Anstieg der landesweiten Stromnachfrage um 4,7 %, während Schätzungen aus demselben Bericht ein Jahr zuvor ein Wachstum von 2,6 % prognostizierten.²

Kraftvoller Rückenwind

Mehrere Faktoren unterstützen das anhaltende Wachstum im Bereich der Elektrifizierung. Die Dekarbonisierungsbemühungen sind ein wichtiger Treiber. Regierungspolitische Maßnahmen, die auf Emissionsreduzierungen abzielen, wie der Green New Deal und der Inflation Reduction Act (IRA), sorgen durch Subventionen zur Förderung der Einführung sauberer Energie für Rückenwind. Seit der Verabschiedung des IRA im Jahr 2021 gab es einen Anstieg der Investitionen in die Schaffung neuer Transport- und sauberer Energieeinrichtungen. Es wird erwartet, dass die mit diesen Anlagen verbundene elektrische Belastung in naher Zukunft Auswirkungen haben wird, ebenso wie der allgemeine Trend zur Verlagerung der Produktion in die USA.

Das exponentielle Wachstum von Rechenzentren treibt den Stromverbrauch kurzfristig weiter in die Höhe. In den USA entfielen im Jahr 2022 etwa 4 % des US-Strombedarfs auf Rechenzentren, bis 2026 soll dieser Anteil auf 6 % steigen.³ Beschleunigt wird dieses Wachstum durch den rasanten Aufstieg der generativen künstlichen Intelligenz (KI). KI-Grafikprozessoren (GPUs) sind deutlich stromintensiver als herkömmliche GPUs, was das Stromnetz zusätzlich belastet.

Was die längerfristigen Auswirkungen betrifft, so wird erwartet, dass mehrere Wachstumstreiber in den 2030er Jahren einflussreicher sein werden, auch wenn sie bereits heute existieren. So wird beispielsweise der Stromverbrauch weiter steigen, da Verbrennungsmotoren durch Elektrofahrzeuge (EVs) ersetzt werden. In diesem Zusammenhang wird die Umstellung von der Beheizung mit Öfen auf strombetriebene Wärmepumpen die Netznachfrage weiter erhöhen.

Wo kann man nach Möglichkeiten suchen? Beginnen wir mit Versorgern

Anleger, die sich im Thema Elektrifizierung engagieren möchten, müssen ein vielfältiges Umfeld in Betracht ziehen, mit Chancen in verschiedenen Branchen, die für die Elektrifizierung der Wirtschaft von wesentlicher Bedeutung sind. Zu den Schlüsselbereichen gehören aus unserer Sicht Versorgungsunternehmen, Fahrzeuge, Halbleiter und Steckverbinder.

Bei regulierten Versorgern kommen unserer Meinung nach drei Schlüsselkräfte zusammen, um die jahrzehntelange Unterinvestition in die US-Infrastruktur umzukehren. Erstens werden die Versorgungsunternehmen, wie bereits erwähnt, von der steigenden Netznachfrage profitieren.

Zweitens ist eine Modernisierung des Netzes erforderlich. Die Erwartungen an die Zuverlässigkeit sind höher, und Stromausfälle, die früher unangenehm waren, sind heute in einer digitalen Welt inakzeptabel. Versorgungsunternehmen müssen auch in die technologische Infrastruktur investieren, um die Effizienz der Kunden zu verbessern. Die Kosten für die Überlastung des US-Netzes, die die höheren Kosten messen, die Kunden in Kauf nehmen, wenn die Kapazität für die Lieferung von kostengünstigerem Strom nicht ausreicht, stiegen im Jahr 2022 auf über 20 Milliarden US-Dollar (Abbildung 2). Diese Kosten können weiter steigen, bis zusätzliche Übertragungsleitungen und Ausrüstungen gebaut werden, um den Strombedarf zu decken.

Drittens erfordert die Energiewende ein erweitertes, gestärktes Stromnetz, wie z. B. neue Kraftwerke und Übertragungsnetze. Erneuerbare Energiequellen wie Sonne und Wind sind oft weit von besiedelten Gebieten entfernt, so dass das Netz erweitert und verstärkt werden muss, um diese Lasten zu tragen. Dies erfordert aufgrund der Schwankungen dieser Quellen ein Wachstum der installierten Batteriekapazität für die Energiespeicherung. Diese Energiespeicherlösungen sind zwar noch in den Kinderschuhen, bieten aber auch Chancen.

Wir gehen davon aus, dass diese langsamen Übergänge eine lange Periode mit einem hohen einstelligen Wachstum der Tarifbasis für Stromversorger untermauern werden, die die Vermögensbasis darstellt, auf der Versorgungsunternehmen eine regulierte Rendite erzielen können.

Halbleiter und Komponenten sind integraler Bestandteil des Ökosystems der Elektrifizierung

Mehrere andere Branchen spielen eine Rolle im Ökosystem der Elektrifizierung. Mit dem Übergang der Welt von fossilen Brennstoffen zu erneuerbaren Energien nehmen die Stromintensität und die Komplexität der Komponenten dramatisch zu. Zum Beispiel benötigen Elektrofahrzeuge mehr elektrische Leitungen, Kupfer und Halbleiter als Verbrennungsmotoren.

Halbleiter, insbesondere Analog- und Leistungshalbleiter, sind Schlüsselbereiche. Analoge Halbleiter messen und regeln reale Signale, während Leistungshalbleiter für Spannungsumwandlungen in vielen elektrischen Anwendungsfällen unerlässlich sind.

Zulieferer von elektrischen Komponenten, insbesondere solche, die sich auf Steckverbinderkomponenten für Anwendungen im Netz oder in Fahrzeugen spezialisiert haben, stellen zusätzliche Investitionsmöglichkeiten dar.

Elektrofahrzeuge, Rohstoffe und Solarenergie

Die Elektrifizierung von Fahrzeugen war und ist ein sinnvoller Weg, um sich mit dem breiteren Thema auseinanderzusetzen. Die Anlagethese hat sich jedoch in letzter Zeit weiterentwickelt, da die Bewertung einiger Unternehmen in diesem Bereich gestiegen ist und bestimmte unterdurchschnittliche EV-Angebote in den USA bei den Verbrauchern nicht ankommen, obwohl der globale Automarkt ein starkes Jahr 2023 hatte.

Das langfristige Wachstum einiger dieser Unternehmen könnte sich in den nächsten 12 bis 18 Monaten verlangsamen, aber wir glauben, dass die längerfristigen Chancen bestehen bleiben. Es wird erwartet, dass Elektrofahrzeuge weiter optimiert werden und die Kostenkurve senken werden. Und da die Automobilhersteller ihre EV-Plattformen der nächsten Generation auf den Markt bringen, gehen wir davon aus, dass sich die Marktdurchdringung wieder beschleunigen wird. Wir gehen nach wie vor davon aus, dass bis 2030 etwa 40 % der neu produzierten Fahrzeuge Elektrofahrzeuge sein werden, und die Mehrheit bis 2040.

Während Rohstoffe wie Kupfer einen High-Beta-Ansatz bieten, um sich in diesem Anlagethema zu engagieren, gibt es Bedenken hinsichtlich des Wettbewerbsvorteils und der nachhaltigen Wachstumstreiber. Solaranlagen auf Dächern sind ein weiterer Bereich, in dem es unserer Meinung nach an einem nachhaltigen Wettbewerbsvorteil mangelt. Subventionen haben die Branche zu einem Boom geführt, aber wir sehen Solarenergie im Versorgungsmaßstab als einen effizienteren Weg, um ein sauberes Energienetz aufzubauen, da sie pro installierter Stromeinheit viel billiger ist. Da immer mehr erneuerbare Energien in großem Maßstab in Betrieb genommen werden, könnte sich der Wettbewerb negativ auf die Solarenergie auf Dächern auswirken.

Wichtige Überlegungen zum Thema

Der starke Rückenwind hinter der Elektrifizierung macht sie zu einem attraktiven Thema, aber nicht alle Aktien werden langfristig zu den Gewinnern gehören. Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass es sich hierbei um ein Thema handelt, das sich über mehrere Jahrzehnte erstreckt und nicht um einen schnellen Technologietrend.

Daher erfordert eine Investition in das Thema einen nuancierteren Ansatz, wobei die Fundamental- und Bewertungsanalyse der Schlüssel zur Identifizierung attraktiver langfristiger Investments ist. Unternehmen werden in der Regel zu angemessenen Gewinnmultiplikatoren gehandelt, aber die Bewertungen variieren je nach Sektor, und einige hochgejubelte Aktien können ohne solide Fundamentaldaten zu höheren Bewertungen gehandelt werden.

Zu den Risiken, die in das Anlagethema eingebettet sind, gehören der Appetit der US-Verbraucher auf Elektrofahrzeuge, die Auswirkungen von Subventionen auf die Nachfrage und die Herausforderung der Energiespeicherung, insbesondere, da erneuerbare Energien einen größeren Teil der Stromerzeugung ausmachen. Es ist von entscheidender Bedeutung, diese Faktoren zu überwachen und ihre langfristigen Auswirkungen zu berücksichtigen.

Unserer Ansicht nach können sich Anleger durch die Fokussierung auf Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten, Wettbewerbsvorteilen und nachhaltigen Wachstumstreibern so positionieren, dass sie vom langfristigen Wandel hin zur Elektrifizierung profitieren können.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Die Automobilindustrie ist sehr zyklisch und kann durch Arbeitsbeziehungen und schwankende Komponentenpreise erheblich beeinträchtigt werden.

Die Energiebranche kann durch Schwankungen der Energiepreise, des Angebots an und der Nachfrage nach Kraftstoffen, durch Umweltschutzmaßnahmen, den Erfolg von Explorationsprojekten sowie durch steuerliche und andere staatliche Regelungen erheblich beeinflusst werden.

Technologiebranchen können erheblich von der Veralterung bestehender Technologien, kurzen Produktzyklen, sinkenden Preisen und Gewinnen, dem Wettbewerb durch neue Marktteilnehmer und der allgemeinen Wirtschaftslage betroffen sein. Ein konzentriertes Investment in einer einzelnen Branche kann stärkeren Wertschwankungen unterliegen als dies bei weniger konzentrierten Anlagen und am Gesamtmarkt der Fall ist.