Zentrale Erkenntnisse:
- Alpha-Quellen verändern sich strukturell. Das Trading von Alpha ist angesichts zunehmender Informationseffizienz und strukturell engerer Spreads mit einem verschärften Wettbewerb konfrontiert, während technologische Kräfte ein breiteres Spektrum an Möglichkeiten außerhalb der traditionellen Benchmarks für Origination Alpha ermöglichen.
- Die Origination verändert den Renditemix, nicht nur die Rendite. Durch größere Spreads oder niedrigere Bewertungen kann die Origination Portfolios in Richtung dauerhafter Erträge und Zinseszinseffekte ausrichten, was potenziell die Zuverlässigkeit der Ergebnisse verbessern könnte.
- Portfolios und Governance müssen sich weiterentwickeln. Die Verwischung der Grenzen zwischen gehandelten und originierten Vermögenswerten erfordert eine integrierte Portfoliokonstruktion, eine stärkere Governance und eine technologiegestützte Beschaffung, um die Anlagen präziser auf die Ergebnisse der Kunden auszurichten.
Warum ein wachsendes Anlageuniversum die Alpha-Generierung verändert
Das Benchmark-Universum im Kreditbereich umfasst rund 2.500 Emittenten im Investment-Grade-Segment und 1.500 Emittenten im High-Yield-Segment.1 Das weltweite Gesamtvolumen der nichtstaatlichen Kreditaufnahme und -vergabe ist jedoch um ein Vielfaches größer. Allein in den USA bilden Asset-Backed Finance, Equipment Lending, Legal Credit, Trade Finance, Infrastrukturkredite, Franchise-Finanzierungen und Wohnhypotheken einen adressierbaren Markt von schätzungsweise 35 Billionen US-Dollar. Historisch gesehen befand sich dieser Markt entweder in Bankbilanzen oder war für institutionelles Kapital kaum zugänglich.22 Private Credit hat dazu beigetragen, Anlegern die Größenordnung des investierbaren Universums vor Augen zu führen. Es ist jedoch nur eine Ausprägung der Demokratisierung des Finanzwesens. Dahinter stehen größere Kräfte.
Die Tokenisierung erfasst Eigentumsrechte in verteilten Registern (Distributed Ledgers) und macht somit Vermögenswerte zugänglich, die sich bislang nur schwer nachverfolgen, bewerten oder übertragen ließen. Mithilfe moderner Infrastruktur können Kredite, Leasingverträge, Forderungen und Beteiligungen, die auf den Bildschirmen institutioneller Anleger bisher nicht zu sehen waren, strukturiert, erfasst und verwaltet werden.
Künstliche Intelligenz ermöglicht diese Ausweitung. Ohne entsprechende Technologien zur Vorauswahl wären Hunderttausende potenzieller Anlagen nicht umsetzbar. KI-gestützte Analysen können Cashflow-Profile beurteilen, Risikofaktoren kennzeichnen und Chancen in einem Umfang priorisieren, der für ein menschliches Team allein nicht zu erreichen ist. KI ersetzt zwar nicht das Urteil bei finalen Anlageentscheidungen, ermöglicht aber die wirtschaftliche Bewertung eines deutlich größeren Opportunity Sets.
Diese Technologien durchbrechen die alten Grenzen zwischen börsennotierten und nicht börsennotierten Anlagen, zwischen Benchmark- und Non-Benchmark-Investments sowie zwischen gehandelten und originierten Assets. Das Ergebnis ist keine Nischenentwicklung, sondern eine strukturelle Ausweitung des investierbaren Universums. Dies wird in den kommenden Jahrzehnten die Alpha-Generierung an den Aktien- und Kreditmärkten prägen.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Anleihen unterliegen Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiken. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse normalerweise und umgekehrt. High-Yield-Anleihen oder „Junk“-Bonds bergen ein höheres Ausfallrisiko und sind volatiler und können plötzlichen und starken Kursschwankungen unterliegen. Ausländische Wertpapiere unterliegen zusätzlichen Risiken, darunter Währungsschwankungen, politische und wirtschaftliche Unsicherheit, eine erhöhte Volatilität, eine geringere Liquidität sowie unterschiedliche Rechnungslegungs- und Berichtsstandards, die alle auf die Schwellenländer verstärkt zutreffen.
Definitionen und Fußnoten
1Quelle: Bloomberg, Ticker-Zählungen für den ICE BofA Global Corporate Index und den ICE BofA Global High Yield Index, Stand: 31. März 2026.
2Quelle: Janus Henderson Investors, McKinsey-Analyse, 31. Dezember 2025. Es gibt keine Garantie dafür, dass sich die Trends der Vergangenheit fortsetzen oder Prognosen eintreten.
Der ICE BofA Global Corporate Index bildet die Wertentwicklung von Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating ab, die an der Börse auf den wichtigsten Inlands- und Eurobondmärkten ausgegeben werden.
Der ICE BofA Global High Yield Index bildet die Wertentwicklung von auf USD, CAD, GBP und EUR lautenden Unternehmensanleihen mit einem Rating unterhalb von Investment Grade ab, die börsennotiert auf den wichtigsten Inlands- oder Eurobondmärkten ausgegeben werden.
Hochverzinsliche Unternehmensanleihen: Eine Anleihe mit einem niedrigeren Kreditrating als eine Investment Grade-Anleihe, auch bekannt als Sub-Investment-Grade-Anleihe oder „Junk“-Anleihe. Diese Anleihen bergen in der Regel ein höheres Risiko, dass der Emittent seinen Zahlungen nicht nachkommt, daher werden sie in der Regel mit einem höheren Zinssatz (Kupon) ausgegeben, um das zusätzliche Risiko auszugleichen.
Investment-Grade-Anleihe: Eine Anleihe, die in der Regel von Regierungen oder Unternehmen ausgegeben wird, von denen angenommen wird, dass sie ein relativ geringes Risiko eines Zahlungsausfalls haben, was sich in dem höheren Rating widerspiegelt, das von Ratingagenturen vergeben wird.
Origination Alpha: Überschussrendite, die durch den Erwerb oder die Investition in Vermögenswerte zu niedrigeren Kosten erzielt wird, als wenn das breitere Universum ein vergleichbares Risiko einschätzt. Ein Origination-Alpha entsteht durch die Beschaffung neuer Anlagen, die zu besseren Konditionen in ein Portfolio aufgenommen werden, als es am Sekundärmarkt der Fall ist.
Trading-Alpha: Überschussrendite, die durch Preisanstieg im Vergleich zum Universum eines Vermögenswerts erzielt wird. Ein Trading Alpha wird auf den Sekundärmärkten generiert, indem – in der Regel vorübergehende – Fehlbewertungen erkannt und darauf reagiert werden, bevor andere dies tun.
Markteinblicke
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.
Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder Prognosen eintreten.
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