Zentrale Erkenntnisse:
- Der restriktiv (falkenhaft) Kurswechsel der US-Notenbank (Fed) und ein weniger sicherer globaler Inflationspfad halten die Zinsvolatilität auf einem hohen Niveau. In diesem Umfeld ermöglichen Anlagen mit variablem Zinssatz, einschließlich Krediten und Collateralised Loan Obligation (CLO)s, und Anlagen kürzerer Duration den Anlegern, Carry bei geringerem Engagement gegenüber Zinsvolatilität zu erzielen.
- Auf breiter Basis bevorzugen wir aufgrund des relativen Wertes auf EUR lautende Vermögenswerte gegenüber auf USD lautenden Vermögenswerten. Wir sind weiterhin der Ansicht, dass viele verbriefte Sektoren einen attraktiven Ertrag pro Risikoeinheit bieten und durch eine strukturelle Nachfrage gestützt werden.
- Robustes Wirtschaftswachstum, starke Erträge und widerstandsfähige Verbraucher stützen weiterhin die Fundamentaldaten der Unternehmensanleihen. Die jüngste Ausweitung der Spreads und die niedrigeren Anleihekurse haben die Bewertungen verbessert und mehr Möglichkeiten im Bereich der Unternehmensanleihen geschaffen.
Zinsen stützen Anlagen mit variablem Zinssatz, aber die Unternehmensbewertungen verbessern sich
Der anhaltende Konflikt zwischen den USA und dem Iran führte zu hohen Ölpreisen, und da kein Ende in Sicht war, waren die Märkte besorgt über die Zweitrundeneffekte auf die Inflation. Vor diesem Hintergrund und bei einer widerstandsfähigen Weltwirtschaft verfolgten die Zentralbanken Zinserhöhungen, wobei die US-Notenbank die Zinsen im September anhob. Die Märkte haben weitere Zinserhöhungen für die nächsten 12 Monate eingepreist, was eine bemerkenswerte Verschiebung gegenüber der Situation von vor wenigen Monaten darstellt.
Dieses Umfeld mit erhöhter Zinsvolatilität bestärkt uns in unserer Präferenz für selektive verbriefte Anlagen mit variablem Zinssatz, einschließlich Darlehen und Collateralised Loan Obligations (CLOs). Die Kombination aus neu festgesetzten Kupons, einem geringeren Duration-Risiko und stützenden Branchenströmungen erhöht ihre Attraktivität.
Das Bild verändert sich jedoch. Die Renditen von Anleihen liegen bei oder in der Nähe der Höchststände des letzten Jahrzehnts, was das Interesse der auf Ertrag ausgerichteten Anleger wieder wecken könnte. Auf Spread-Ebene sehen die Bewertungen von Unternehmensanleihen nach der jüngsten Spread-Ausweitung nicht mehr so stark beansprucht aus. Die Fundamentaldaten der Unternehmen bleiben stark: Die Erträge sind überraschend positiv und die Einkaufsmanagerindizes zeichnen einen robusten Ausblick. Angesichts der jüngsten Verbilligung von Unternehmensanleihen und der Tatsache, dass ein großer Teil der Emissionen von 2026 bereits erreicht ist, werden die Bewertungen und die technischen Aspekte immer günstiger. Während wir also weiterhin verbriefte Anlagen und Kredite bevorzugen, werden wir bei Unternehmensanleihen konstruktiver.
In unserem vierteljährlichen „Perspectives“-Bericht teilen wir unsere Einschätzungen zu den Anleihemärkten sowie unsere vierteljährlichen Asset-Allokationsbewertungen. Dabei heben wir einen timely Chart to Watch hervor, analysieren Chancen im Bereich „Relative Value“ und geben Einblick in unsere aktuellen Asset-Allokations-Scores nach Anleihe-Subsegmenten.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Anleihen unterliegen Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiken. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse normalerweise und umgekehrt. High-Yield-Anleihen oder „Junk“-Bonds bergen ein höheres Ausfallrisiko und sind volatiler und können plötzlichen und starken Kursschwankungen unterliegen. Ausländische Wertpapiere, einschließlich Staatsanleihen, unterliegen Währungsschwankungen, politischer und wirtschaftlicher Unsicherheit sowie einer erhöhten Volatilität und einer geringeren Liquidität – in den Schwellenländern sind diese Merkmale besonders stark ausgeprägt.
Verbriefte Produkte wie hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere reagieren empfindlicher auf Zinsänderungen, unterliegen dem Verlängerungs- und Vorauszahlungsrisiko und einem höheren Kredit-, Bewertungs- und Liquiditätsrisiko als andere Anleihen.
Eine Diversifizierung garantiert weder das Erzielen von Gewinnen noch beseitigt es das Risiko von Anlageverlusten.
Markteinblicke
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.
Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.
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Janus Henderson Capital Funds Plc ist ein nach irischem Recht gegründeter OGAW-Fonds mit Haftungstrennung zwischen den Fonds. Anlegern wird dringend empfohlen, Anlagen nur nach sorgfältiger Lektüre des aktuellen Verkaufsprospekts zu tätigen, der bei allen Vertriebs- und Zahlstellen/fazilitätsstelle bezogen werden kann und Informationen über Gebühren, Kosten und Risiken enthält. Dies ist eine Werbeunterlage. Potenzielle Anleger sollten den Prospekt des OGAW und die wesentlichen Anlegerinformationen lesen, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. Eine Anlage in den Fonds ist möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet, und die Anteile des Fonds stehen nicht in allen Gerichtsbarkeiten zur Verfügung; nicht verfügbar sind sie für US-Personen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Anlagerenditen können schwanken, und der Kapitalwert einer Anlage unterliegt Schwankungen aufgrund von Markt- und Wechselkursbewegungen. Anteile können beim Verkauf mehr oder weniger wert sein als ihr ursprünglicher Anschaffungspreis. Dies ist keine Aufforderung zum Verkauf von Anteilen, und die Informationen hierin sind nicht als Anlageberatung gedacht. Janus Henderson Investors Europe S.A. kann beschließen, die Marketingvereinbarungen dieses Investmentfonds nach den einschlägigen Vorschriften zu beenden.
- Ein Emittent einer Anleihe (oder eines Geldmarktinstruments) kann möglicherweise nicht mehr in der Lage oder nicht mehr bereit sein, Zinsen zu zahlen oder Kapital zurückzuzahlen. Wenn dies geschieht oder der Markt dies für möglich hält, sinkt der Wert der Anleihe.
- Wenn die Zinssätze steigen (oder sinken), hat dies unterschiedliche Auswirkungen auf die Kurse verschiedener Wertpapiere. Insbesondere fallen die Anleihekurse im Allgemeinen, wenn die Zinsen steigen. Dieses Risiko ist allgemein umso höher, je länger die Laufzeit einer Anleiheinvestition ist.
- Hochzinsanleihen (ohne Investment-Grade-Rating) bieten zwar im Allgemeinen eine höhere Verzinsung als Investment-Grade-Anleihen, sind aber gleichzeitig spekulativer und anfälliger für ungünstige Änderungen der Marktbedingungen.
- ABS-Anleihen und andere Formen verbriefter Anlagen können im Vergleich zu anderen Anlagen wie Staats- oder Unternehmensanleihen größeren Kredit-/Ausfall-, Liquiditäts-, Zins-, Vorfälligkeits- und Verlängerungsrisiken unterliegen, was sich negativ auf die realisierte Rendite der Anlage in die Wertpapiere auswirken kann.
- Einige Anleihen (kündbare Anleihen) geben ihren Emittenten das Recht, Kapital vor dem Fälligkeitstermin zurückzuzahlen oder die Laufzeit zu verlängern. Emittenten können diese Rechte ausüben, wenn dies für sie vorteilhaft ist. Dies kann sich auf den Wert des Fonds auswirken.
- Ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region ist mit einem höheren Risiko verbunden als ein breiter diversifiziertes Portfolio.
- Derivate können eingesetzt werden, um dazu beizutragen, dass das Anlageziel erreicht wird. Das kann zu einer Hebelwirkung (höhere Verschuldung) führen, die ein Anlageergebnis vergrößern kann. Die Gewinne oder Verluste können daher höher sein als die Kosten des Derivats. Derivate bringen jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Dem Fonds können durch die Anlage in weniger aktiv gehandelten oder weniger entwickelten Märkten höhere Transaktionskosten entstehen als einem Fonds, der in aktivere/höher entwickelte Märkte investiert.
- Die laufenden Kosten und die sonstigen Kosten des Fonds können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
- Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.
- Verluste können entstehen, wenn eine Gegenpartei ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge von Störungen oder Verzögerungen betrieblicher Abläufe oder des Ausfalls eines Dritten.