Zentrale Erkenntnisse:
- Die durch künstliche Intelligenz (KI) vorangetriebenen Investitionen (CapEx) verändern die Kreditmärkte. Der erhöhte Finanzierungsbedarf füllt die Angebots-Pipelines auf, insbesondere im Investment-Grade-Bereich in den USA, was die Spreads unter Druck setzt und das Aufwertungspotenzial trotz starker Fundamentaldaten einschränkt.
- Im Gegensatz dazu bieten Agency- und Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) unseres Erachtens ein günstigeres technisches Umfeld, unterstützt durch eine breite Käuferbasis und eine starke Liquidität.
- Die erhöhte Zinsunsicherheit ist ein Schlüsselrisiko, bedingt durch einen brückigen Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran, eine weniger kommunikative US-Notenbank (Fed) und die inflationären Aspekte des KI-Ausbaus. Dies führt dazu, dass wir Anlagen mit kurzer Laufzeit und variabel verzinsliche Aktiva wie Verbriefungen und Kredite bevorzugen, gegenüber zinsreagibleren Unternehmensanleihen.
Zinsunsicherheit begünstigt Anlagen mit kurzer Laufzeit und variabler Verzinsung
Ein Memorandum of Understanding zwischen den USA und dem Iran führte zu einem brückigen Waffenstillstand, was zusammen mit einem Rückgang des Ölpreises den Risikoanlagen zu einer Erholung von ihren Tiefstständen zu Beginn des Jahres verhalf. Die Inflationssorgen bleiben jedoch bestehen, da KI-gesteuerte Investitionen das Wachstum ankurbeln und einen anhaltenden Finanzierungsbedarf in den Kapitalmärkten, insbesondere bei Investment-Grade-Anleihen, verursachen. Die Europäische Zentralbank hob die Zinsen an und die US-Notenbank (Fed) unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh stellte ihre Forward Guidance ein. Die verringerte Transparenz über den geldpolitischen Kurs der Fed lässt uns den relativ stabilen Carry von Verbriefungen bevorzugen, wobei wir bei Unternehmensanleihen einen äußerst selektiven Ansatz verfolgen.
Im Vergleich zum vergangenen Jahrzehnt erscheinen die Renditen im Anleihenbereich über die Anlageklassen hinweg attraktiv. Die Spreadniveaus liegen am oberen Ende ihrer Bandbreiten, wobei sie bei Verbriefungen relativ attraktiver sind.
Innerhalb von Unternehmensanleihen werden die relativ vollständigen Bewertungen durch ein robustes Wachstum unterstützt, nachlassende geopolitische Spannungen, starke Unternehmensgewinne und ein weitgehend stabiles Verbraucherumfeld, obwohl KI-bezogene Kreditaufnahmen das Aufwärtspotenzial bei Investment-Grade-Unternehmensanleihen begrenzen können. Im Gegensatz dazu bieten Agency- und Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) unseres Erachtens ein günstigeres technisches Umfeld. Wir bevorzugen jedoch Verbriefungen und Kredite gegenüber Unternehmensanleihen und Schwellenländer-Schuldverschreibungen, da Konvexität in einem Umfeld, in dem Carry wahrscheinlich ein übergroßer Renditetreiber ist, voraussichtlich weniger wertvoll sein wird. Unserer Ansicht nach sind kurzlaufende und variabel verzinsliche Aktiva in einem unsichereren Fed-Regime attraktiv, da die verringerte Transparenz über die Geldpolitik die Nachfrage nach Instrumenten mit geringerer Sensitivität gegenüber Zinsvolatilität steigern könnte.
In unserem vierteljährlichen „Perspectives“-Bericht teilen wir unsere Einschätzungen zu den Anleihemärkten sowie unsere vierteljährlichen Asset-Allokationsbewertungen. Dabei heben wir einen timely Chart to Watch hervor, analysieren Chancen im Bereich „Relative Value“ und geben Einblick in unsere aktuellen Asset-Allokations-Scores nach Anleihe-Subsegmenten.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Anleihen unterliegen Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiken. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse normalerweise und umgekehrt. High-Yield-Anleihen oder „Junk“-Bonds bergen ein höheres Ausfallrisiko und sind volatiler und können plötzlichen und starken Kursschwankungen unterliegen. Ausländische Wertpapiere, einschließlich Staatsanleihen, unterliegen Währungsschwankungen, politischer und wirtschaftlicher Unsicherheit sowie einer erhöhten Volatilität und einer geringeren Liquidität – in den Schwellenländern sind diese Merkmale besonders stark ausgeprägt.
Verbriefte Produkte wie hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere reagieren empfindlicher auf Zinsänderungen, unterliegen dem Verlängerungs- und Vorauszahlungsrisiko und einem höheren Kredit-, Bewertungs- und Liquiditätsrisiko als andere Anleihen.
Eine Diversifizierung garantiert weder das Erzielen von Gewinnen noch eliminiert es das Risiko von Anlageverlusten.
Markteinblicke
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Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
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