Zentrale Erkenntnisse:
- Das US-Wirtschaftswachstum erweist sich als robust; dies stützt die Fundamentaldaten der Unternehmen, hält aber gleichzeitig die Spreads eng, so dass der Fokus stärker auf die Vermögensallokation und unkorrelierte Chancen gelegt werden muss.
- Liquiditätsspritzen seitens der Regierung sowie staatlich geförderte Unternehmen, die hypothekenbesicherte Käufe tätigen, könnten bestimmten Märkten kurzfristig eine Bodenbildung verleihen und sich positiv auf andere verbriefte Vermögenswerte auswirken.
- Positive reale Renditen, das Potenzial eines Rückgangs der Inflation, wenn die Auswirkungen der Zölle bekannt sind, und die Aussicht auf einen expansiveren Zentralbank-Vorsitzenden veranlassen uns dazu, das vordere Ende der Zinskurve zu bevorzugen.
Ein robustes Wachstum ist positiv, aber Selektivität bleibt entscheidend
Das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den USA im vierten Quartal liegt im Januar deutlich über den Erwartungen von vor einem Monat. Für die Zukunft erwarten wir für 2026 ein über dem Trend liegendes Wachstum, das durch durch künstliche Intelligenz (KI) getriebene Investitionsausgaben (und Produktivitätssteigerungen durch die Einführung von KI), Deregulierung und das Steuerpaket One Big Beautiful Bill (OBBB) unterstützt wird. Der Arbeitsmarkt scheint sich in einem Gleichgewicht nach dem Grundsatz „Niedriger Mieten, wenig Feuer“ zu befinden, und die jüngsten Daten sind ermutigend, obwohl die US-Zentralbank (Fed) auf die Abwärtsrisiken zu achten scheint.
Da die Inflation voraussichtlich zurückgehen wird – wir beginnen bald mit Zollerhöhungen – dürfte die positive Realrendite der meisten Anleihen-Assetklassen zunehmend attraktiv erscheinen.
Die Spreads bleiben eng, aber diese Umgebung sollte helfen, sie für längere Zeit in einem bestimmten Bereich zu halten, was unsere Zuversicht erhöht, dass wir in vielen Sektoren „unsere Prämie” erzielen können. Wir beabsichtigen, bei unserer Vermögensallokation taktisch vorzugehen, indem wir potenzielle Verwerfungen in Sektoren ausnutzen.
Wir bevorzugen verbriefte Vermögenswerte gegenüber Unternehmensanleihen, da sie von der allgemeinen Straffung weniger stark betroffen waren und neben vergleichsweise höheren Spreads auch mehr Spielraum für weitere Verengungen bieten. Da staatlich geförderte Unternehmen zum Kauf von hypothekenbesicherten Wertpapieren im Wert von 200 Milliarden US-Dollar gezwungen sind, dürfte sich dies als positiv erweisen. In unserem vierteljährlichen Dokument „Perspektiven“ teilen wir unsere Einschätzungen zu den Anleihenmärkten und unser vierteljährliches Ranking für die Vermögensallokation. Wir heben einen aktuellen chart to watch hervor, erläutern Relative-Value-Chancen und geben einen Einblick in unsere neuesten Vermögensallokations-Scores für die verschiedenen Anleihen-Teilsektoren.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Anleihen unterliegen Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiken. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse normalerweise und umgekehrt. High-Yield-Anleihen oder „Junk“-Bonds bergen ein höheres Ausfallrisiko und sind volatiler und können plötzlichen und starken Kursschwankungen unterliegen. Ausländische Wertpapiere, einschließlich Staatsanleihen, unterliegen Währungsschwankungen, politischer und wirtschaftlicher Unsicherheit sowie einer erhöhten Volatilität und einer geringeren Liquidität – in den Schwellenländern sind diese Merkmale besonders stark ausgeprägt.
Verbriefte Produkte wie hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere reagieren empfindlicher auf Zinsänderungen, unterliegen dem Verlängerungs- und Vorauszahlungsrisiko und einem höheren Kredit-, Bewertungs- und Liquiditätsrisiko als andere Anleihen.
Collateralized Loan Obligations (CLOs) sind Schuldtitel, die in verschiedenen Tranchen mit unterschiedlichem Risikograd begeben werden und durch ein zugrunde liegendes Portfolio besichert sind, das hauptsächlich aus Unternehmensdarlehen mit einem Rating unterhalb von Investment Grade besteht. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert, und die Preise können sinken, wenn Zahlungen nicht rechtzeitig erfolgen oder die Kreditwürdigkeit nachlässt. CLOs unterliegen dem Liquiditätsrisiko, Zinsrisiko, Kreditrisiko, Kündigungsrisiko und dem Ausfallrisiko der zugrunde liegenden Vermögenswerte.
Bankkredite sind häufig von Kreditnehmern mit niedriger Bonität, deren finanzielle Lage problematisch oder ungewiss ist, darunter Unternehmen, die stark verschuldet sind oder sich in der Insolvenz befinden.
Eine Diversifizierung garantiert weder das Erzielen von Gewinnen noch eliminiert es das Risiko von Anlageverlusten.
Markteinblicke
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