Sicherheit und Stabilität durch CLOs inmitten von Unsicherheit erreichen
Europäische CLOs werden im Jahr 2026 für Widerstandsfähigkeit und Stabilität sorgen. Denis Struc, Portfoliomanager, hebt die starke technische Nachfrage und regulatorische Reformen als wichtige Rückenwinde hervor, wobei hochwertige CLOs mit kurzer Duration in unsicheren Zeiten einen defensiven Anker bieten können.
5 Minuten Lesezeit
Zentrale Erkenntnisse:
- Europäische CLOs bieten im Jahr 2026 einen überzeugenden relativen Wert, wobei AAA-Tranchen attraktive Spreads, geringe Volatilität und Widerstandsfähigkeit angesichts angespannter Kreditmärkte und Zinsunsicherheit bieten.
- Anleger können CLO-Allokationen aufbauen, um ein ausgewogenes Verhältnis von Rendite und Stabilität zu erzielen und so den regulatorischen Rückenwind und die starke technische Nachfrage nutzen, da die Emissionen und die Beteiligung der Anleger zunehmen.
- In einer fragmentierten Risikolandschaft sollten Anleger eine Diversifizierung durch hochwertige CLO-Tranchen priorisieren. Zudem sollten sie eine strenge Kreditprüfung mit einer aktiven Auswahl der CLO-Manager kombinieren und von regulatorischen Rückenwinden profitieren. So können sie ihre Resilienz erhöhen und stabile Erträge in einer Zeit der allgegenwärtigen Unsicherheit erzielen.
Kurzfristige CLOs: Ein defensiver Stabilisator in einem sich verändernden Zinsumfeld
Da die US-Zentralbank die Zinssenkungen wieder aufnimmt und andere Zentralbanken fest auf eine Lockerung setzen, beurteilen die Anleger ihre Allokationen in Anleihen neu. In diesem Zusammenhang ist es entscheidend, die Diversifikation aufrechtzuerhalten. Eine kurze Duration-Exposition spielt dabei eine zentrale Rolle bei der Risikosteuerung.
Auf kurze Sicht fallen die Zinssätze, weil die Wirtschaft wächst und die Inflation sinkt. Deshalb ist es nicht sinnvoll, die Zinssätze zu verlängern. Der 2s10s-Spread[1] liegt in den USA bei etwa 50 Basispunkten und in Europa bei etwa 60 Basispunkten. Dies unterstreicht die geringe Entschädigung für das Eingehen zusätzlicher Laufzeitrisiken. Gleichzeitig bleibt die Volatilität auf lange Sicht hoch, was Vorsicht gebietet. CLOs, insbesondere an der Spitze der Kapitalstruktur, stechen durch attraktive Spreads und eine geringe Sensitivität gegenüber Zinsbewegungen hervor. Allokationen in hochwertige CLO-Tranchen können das Durationsrisiko mindern und die Rendite erhalten. Somit sind sie ein strategischer Bestandteil bei der Erstellung widerstandsfähiger festverzinslicher Portfolios für 2026.
Abbildung 1: Erzielung höherer Cash-Renditen durch AAA-CLOs bei sinkenden Zinsen
Source: Janus Henderson Investors, Bloomberg, as at 30. September 2025.Note: Chart shows historical cash rate, forward rates on the EUR OIS curve. Die erwartete AAA-CLO-Rendite ist die Summe aus der EUR-Forward-Swap-Kurve und dem Spread-Niveau am Monatsende des Citi EUR CLO AAA 2.0 Index. Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder Prognosen eintreffen werden. Die Darstellung dient lediglich der Veranschaulichung. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Relative Value: CLOs heben sich in einem Umfeld mit engen Spreads hervor
As we head into 2026, most fixed income sectors remain historically expensive, with investment grade (IG) credit spreads hovering near their tightest percentiles. In contrast, AAA-rated CLOs, while tighter than their long-term averages, still offer spreads closer to mid-range percentiles, making them one of the most compelling relative value opportunities across public credit markets.
Beyond spread levels, investors should consider total return volatility. Over the past 12 months, CLOs have exhibited just 0.7% volatility, significantly lower than EUR IG at 2.2%, which continues to reflect rate-driven uncertainty (Figure 2). With central banks likely to maintain a cautious stance and rate volatility persisting, CLOs’ combination of low-price sensitivity and resilient carry is expected to endure. This positions the sector as a core allocation for investors seeking to balance yield and stability amid stretched fixed income valuations.
Abbildung 2: AAA-CLOs nach der globalen Finanzkrise liefern im Vergleich zu IG-Unternehmensanleihen eine geringere Volatilität bei den Gesamtrenditen…
... und einen besseren Relative Value im Vergleich zu breiter IG und BBB IG (Abbildung 3)
Quelle: Janus Henderson Investors, Bloomberg, Stand: 31. Oktober 2025. AAA CLO: JP Morgan European CLOIE AAA Index; BBB Euro IG: ICE BofA BBB Euro Corporate Index; Euro IG: ICE BofA Euro Corporate Index. Abbildung 2: Historische Volatilität der Gesamtrendite über einen rollierenden 12-Monats-Zeitraum. Abbildung 3: Die Basis des AAA-CLO- bis IG-Spreads ist die Differenz zwischen den Spreads von AAA-CLOs und Euro-IG-Anleihen auf Basis der angegebenen Indizes. Eine positive Zahl deutet auf höhere Spreads bei AAA-CLOs im Vergleich zu Euro-IG-Anleihen hin.
Stabile CLO-Spreads inmitten eines Rekordemissionsvolumens unterstreichen die zunehmende Anlegerbeteiligung
The European CLO market is on track for a record issuance year, with over €51 billion priced year-to-date, well ahead of the just over €40 billion seen over the same period last year (Figure 4). Notably, this surge in supply has been met with robust demand, as evidenced by the stability of AAA CLO spreads, which remain anchored around 120 basis points, broadly unchanged from the start of the year[2].
While research banks have yet to publish formal 2026 issuance forecasts, early indicators from deal pipelines and warehouse formation suggest continued strength ahead. This momentum reflects a broadening investor base, with increasing allocations to CLOs and securitised credit more broadly.
As investors seek differentiated sources of yield and resilience within fixed income, CLOs, particularly at the top of the capital structure, are gaining traction as a strategic allocation. The sector’s ability to absorb record volumes without spread dislocation underscore its depth and growing institutional relevance.
Quelle: Janus Henderson Investors, JP Morgan, bisheriges Jahr bis 31. Oktober 2025 im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2024.
Regulatorischer Rückenwind verstärkt die CLO-Nachfrage bis 2026
Unterstützende regulatorische Entwicklungen werden zudem die technischen Rahmenbedingungen für CLOs bis 2026 und darüber hinaus verbessern. Die Europäische Kommission hat Securitisation als wichtigen Wachstumstreiber identifiziert und zielt mit der Vereinfachung des EU-Securitisation-Rahmenwerks darauf ab, Bankkredite zu entfesseln und die Kapitalmärkte zu vertiefen. Es wird erwartet, dass dieser politische Wandel eine breitere institutionelle Beteiligung weiter stärken wird.
Parallel dazu passen die Versicherungsaufseher die Kapitalanforderungen nach Solvency II, insbesondere für Senior-CLO-Tranchen, an. Jüngste Reformen sehen eine deutliche Verringerung der Kapitalanforderungen für Spread-Risiken für CLOs mit AAA-Rating vor und sollen sie enger an IG-Unternehmensanleihen anpassen. Dies stellt einen Wendepunkt für europäische Versicherer dar, die sich bereits neu positionieren, um von den Wertpotenzialen hochwertiger verbriefter Vermögenswerte zu profitieren. Da die aufsichtsrechtlichen Hindernisse abnehmen und die Spreads weiterhin attraktiv bleiben, dürften CLOs von einer anhaltenden technischen (Nachfrage-) Unterstützung profitieren.
Kreditdisziplin und Managerauswahl: wichtige Anker in einer fragmentierten Risikolandschaft
In einem zunehmend komplexeren makroökonomischen und geopolitischen Umfeld ist die Aufrechterhaltung eines rigorosen Kreditrisikos unerlässlich. CLOs sind gut positioniert, um in unsicheren Zeiten Stabilität zu bieten, und zwar dank ihrer strukturellen Widerstandsfähigkeit und ihres diversifizierten Engagements in über 25 Teilsektoren, insbesondere im Gesundheitswesen und im Dienstleistungssektor sowie in anderen weniger zyklischen Sektoren, die erhebliche Allokationen in europäischen CLO-Portfolios darstellen.
Die jüngsten ungewöhnlichen Ereignisse, wie die erste Insolvenz eines Markenherstellers, unterstreichen die Bedeutung einer gründlichen Unternehmensbonitätsprüfung – selbst bei minimalen Ausfallrisiken. Während CLOs durch Diversifizierung Schutz bieten, erfordern jegliche systemischen Risiken eine verstärkte Prüfung.
Die Auswahl der CLO-Manager wird bis 2026 weiterhin von entscheidender Bedeutung sein: Mit über 70 aktiven Managern und über 700 Transaktionen bleibt die Streuung der Wertentwicklung erheblich. Um aktive Strategien zu entwickeln, müssen klare Kriterien für Investitionen zugrunde gelegt werden. Dabei ist es wichtig, auf Manager von CLOs zu achten, die sich durch solide Underwriting, erfahrene Teams und bewährte Methoden zur Risikobegrenzung auszeichnen. Diese Eigenschaften sind von zentraler Bedeutung für unsere Anlagephilosophie und der Schlüssel zur Gewährleistung einer stabilen Wertentwicklung. In volatilen Märkten wird die Qualität der Kreditauswahl und die Disziplin der Manager über die Ergebnisse entscheiden.
Fußnoten
[1] Der 2s10s-Spread ist die Differenz zwischen der 10-jährigen und der 2-jährigen Rendite.
[2] Quelle: JP Morgan, Bloomberg, Stand: 31. Oktober. JP Morgan European CLOIE AAA Index.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.
Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder Prognosen eintreten.
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Zentrale Erkenntnisse:
- Europäische CLOs bieten im Jahr 2026 einen überzeugenden relativen Wert, wobei AAA-Tranchen attraktive Spreads, geringe Volatilität und Widerstandsfähigkeit angesichts angespannter Kreditmärkte und Zinsunsicherheit bieten.
- Anleger können CLO-Allokationen aufbauen, um ein ausgewogenes Verhältnis von Rendite und Stabilität zu erzielen und so den regulatorischen Rückenwind und die starke technische Nachfrage nutzen, da die Emissionen und die Beteiligung der Anleger zunehmen.
- In einer fragmentierten Risikolandschaft sollten Anleger eine Diversifizierung durch hochwertige CLO-Tranchen priorisieren. Zudem sollten sie eine strenge Kreditprüfung mit einer aktiven Auswahl der CLO-Manager kombinieren und von regulatorischen Rückenwinden profitieren. So können sie ihre Resilienz erhöhen und stabile Erträge in einer Zeit der allgegenwärtigen Unsicherheit erzielen.