CEO Sessions: Innovation und Bewertung – Warum Small Caps wieder im Fokus stehen

Ali Dibadj: Hallo zusammen, ich bins Ali Dibadj. Wir sind hier beim Investorengipfel in Madrid. Die Zuschauer sind voller Begeisterung und voller Energie. Wir sprechen derzeit viel über Geopolitik und Veränderungen in der Welt. Ich freue mich sehr, mit zwei meiner Partner bei Janus Henderson zusammen zu sein. Jonathan Coleman, der unser Small-Cap-Geschäft in den USA leitet, und Nick Sheridan, der unser globales Small-Cap-Geschäft leitet.

Ich freue mich sehr, dass Ihr hier seid. Ihr habt mit vielen Investoren auf der ganzen Welt gesprochen, Jonathan, auch hier. Beschreibt uns bitte, wie groß das Interesse an kleinen Kapitalanlagen unter aktiver Verwaltung ist.

Jonathan Coleman: Nun, wenn wir uns das Small-Cap-Universum ansehen, glauben wir, dass es wirklich perfekt auf ein aktives Management zugeschnitten ist, denn in den USA handelt es sich um eine Gruppe von 2.000 Unternehmen weltweit, vielleicht über 5.000. Und es handelt sich um ein sehr heterogenes Universum von Unternehmen. Einige werden wahrscheinlich für immer Small Caps bleiben; andere werden sich im Laufe der Zeit zu Mid Cap- und Large Caps entwickeln. Und so denke ich, dass der Mehrwert aktiver Verwaltung darin liegt, dass es diverse Wettbewerbspositionen, diverse Fähigkeiten von Managementteams und diverse Kapitalrenditen gibt. Bei näherer Betrachtung lässt sich feststellen, welche Unternehmen voraussichtlich eine überdurchschnittliche Wertentwicklung aufweisen werden.

Nick Sheridan: Ich möchte tatsächlich hinzufügen, dass es nur ungenügend erforscht wird. Sie schauen also, wenn kein anderer hinsieht. Ich vergleiche es immer mit der Star-Trek-Szene, in der die Enterprise verschwindet und die Stimme aus dem Hintergrund ertönt: „Dorthin zu gehen, wo noch nie ein Mensch gewesen ist.“ Und genau das ist es, was wir bei Small Caps tun. Es ist also ein wirklich sehr guter Marktbereich, in dem man ein aktiver Manager sein kann.

Dibadj: Eines der Dinge, die ihr so gut macht, ist, dass ihr das Unternehmen manchmal besser versteht als die Managementteams, die dort arbeiten. Du hattest vor kurzem einen CEO auf der Bühne. Der hat über diese Beziehung gesprochen. Und wie sie entstanden ist.

Coleman: Ich denke, wir wollen verstehen, wie sich die Managementteams in einem von Natur aus unsicheren Umfeld verhalten.

Es fühlt sich so an, als ob dieses aktuelle Umfeld unsicherer ist, aber die Realität ist, dass es in der Geschichte immer Graustufen gibt und man versucht zu verstehen, wie CEOs und CFOs und andere Führungskräfte von Unternehmen mit dieser Unsicherheit planen. Sie planen langfristig und verstehen, wie sie ihr Geschäft so führen können, dass sie Mehrwert schaffen, auch wenn sie die Zukunft nicht genau vorhersagen können, weil das niemand kann.

Dibadj: Eine der Unsicherheiten, über die wir schon oft gesprochen haben, ist die Geopolitik. Und wenn Sie global darüber denken, Nick, geben Sie uns ein Gefühl dafür, wie Sie über den politischen Wandel denken und wie Sie investieren.

Sheridan: Okay. Ich denke, aus geopolitischer Sicht sieht es so aus. Die Kreditbedingungen in den USA sind besser als anderswo. Die Kreditbedingungen in Europa verbessern sich. In Asien und China sind sie etwas schlechter.

Aber ich denke, das Wichtigste an Small Caps ist die Innovation, also die Fähigkeit, ein neues Produkt auf den Markt zu bringen und zu wachsen. Und ich denke, das war in den USA offensichtlich immer wirklich gut, denn den USA macht es nichts aus, zu scheitern. Der Rest der Welt scheint eine Sache zu sein, wissen Sie: Wenn ich es nicht probiere, werde ich nicht scheitern.

Europa kommt nach Draghi wieder zusammen. Es fließt also viel Geld in Innovationsfonds. Ein Großteil der Regulierung macht sich zurück, was man in Europa schon lange nicht mehr gesehen hat, denn nach 2008 war eines der Probleme in Europa die Überregulierung. Ich denke also, wenn man von Innovationserwartungen ausgeht, ist das wirklich gut.

Dibadj: Wo sehen Sie aus Kundensicht das Interesse an Small Mid Caps? Ich meine, ich spreche oft darüber, dass Private Equity seine Versprechen nicht hält, nicht liquide ist und viel Kosten verursacht und all diese Dinge. Wie sehen Sie die Chancen für Small Caps und die börsennotierten Märkte?

Coleman: Was mich als engagierten Manager schmerzt, das zu sagen, aber Small-Cap-Investitionen sind jetzt ein wenig nonkonformistisch geworden. Das ist ein positiver Aspekt, denn ich denke, es gibt viele Anleger, die darüber nachdenken, wo sich die Entwicklung in der Zukunft entwickeln könnte, und die sie verfolgen wollen. Die Realität ist, dass sich Small Caps in den letzten zehn Jahren zwar schlechter entwickelt haben als Large Caps, aber die absoluten Renditen bei Small Caps nicht schlecht waren. In der Vergangenheit waren sie eher im hohen einstelligen Bereich, aber das ist im Vergleich zur Rendite der Large Caps blass.

Daher ist unsere Ausgangslage außergewöhnlich attraktiv, da die relative Bewertung von Small Caps im Vergleich zu Large Caps wirklich auf einem historischen Tiefstand liegt. Und ich denke, viele kluge Anleger sehen dies als Chance. Tatsächlich haben wir in den Vereinigten Staaten gesehen, dass der Small Cap-Markt in den letzten drei Monaten begonnen hat, den Large Cap-Markt zu übertreffen.

Ich denke also, dass man damit ein wenig Öl ins Feuer gießt. Infolgedessen stellen wir ein zunehmendes Interesse von Seiten der Asset-Allokatoren fest.

Sheridan: Nun, ich denke, wie Jonathans Kunde heute Morgen sagte: bei Small Caps dreht sich alles darum, innovativ zu sein, schneller zu wachsen und bei Bedarf in diese Nischenmärkte vorzudringen.

Und, wie Jonathan sagt, sind die globalen Small Caps auf relativer Basis im Vergleich zu Large Caps im Minus. Aber hier liegt die Chance, denn man erhält die Wachstumsrate und die operative Rendite. Wir hoffen, dass Sie im Laufe der nächsten Jahre eine Ausweitung der Bewertungskennzahlen erzielen. Aus der Sicht eines Kunden ergeben sich also beide Seiten der Gesamtrenditegleichung. Und ich denke, das ist wirklich attraktiv.

Dibadj: Nun, Sie haben es hier von Nick und Jonathan gehört. Es gibt viele Unsicherheiten in der Welt. Aber ein Weg, dies zu durchdringen, besteht darin, Innovationen zu finden, insbesondere in den kleineren Unternehmen, in denen sich das aktive Vermögensmanagement hier bei Janus Henderson wirklich auszahlt. Danke fürs Zuschauen.