Zentrale Erkenntnisse:
- Die Märkte reagieren eher auf Risiken bei der Energieversorgung und beim Transport als auf die geopolitische Eskalation. Die Ölpreise weisen eine vorübergehende Risikoprämie auf, wobei die Dauer – und nicht die Schlagzeilen – ausschlaggebend ist, ob der Schock für die Schwellenländer makroökonomisch relevant wird.
- Anhaltend höhere Energiepreise würden die Unterschiede zwischen den Schwellenländern vergrößern, was den Exporteuren zugutekommen würde, während Importeure durch schwächere Handelsbilanzen, Inflationsraten und weitere Spreads unter Druck geraten. Bisher bleiben die Marktreaktionen geordnet und verhalten.
- Wir beobachten die Entwicklungen im Energiesektor, die Reaktionen der Staatsanleihemärkte und die Auswirkungen auf Länderebene genau und arbeiten aktiv mit Research-Anbietern und Marktteilnehmern zusammen, um Schwachstellen zu identifizieren, falls es zu anhaltenden Schocks kommen sollte.
Bei der Einschätzung des Konflikts im Nahen Osten durch die Märkte stand nicht die geopolitische Eskalation selbst im Vordergrund, sondern deren Auswirkungen auf die Energieversorgung. Die Ölpreise stiegen stark an, und die Handelsschifffahrt durch die Straße von Hormus kam aufgrund erhöhter Sicherheitsrisiken, Tankerunfällen, GPS-Störungen und dem Aussetzen von Versicherungsschutz praktisch zum Erliegen. Bislang preisen die Märkte eher eine Energie-Risikoprämie ein als einen bestätigten oder dauerhaften Versorgungsausfall, aber die Lage bleibt ungewiss.
Wird dies nur von kurzer Dauer sein?
Ob es sich hierbei um einen kurzlebigen geopolitischen Risikoschock, einen strukturellen Schock für die Ölpreise oder etwas dazwischen handelt, ist von entscheidender Bedeutung, da dies die Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und die daraus resultierenden Gewinner und Verlierer bestimmen wird.
Andere Faktoren, darunter die Inflationsdynamik und eine mögliche Zinsanpassung durch die US-Notenbank (Fed), sind zweitrangig und nur dann relevant, wenn die Energiepreise über einen nachhaltigen Zeitraum auf einem hohen Niveau bleiben.
Konkret bedeutet dies, dass die Märkte von den Ölpreisen und deren Entwicklung im Zeitverlauf bestimmt werden, was klare Auswirkungen auf die Gewinner und Verlierer unter den Schwellenländern hat:
- Kurzfristig: Die Volatilität der Ölpreise ist der dominierende Faktor. Kurzfristige geopolitische Schocks haben historisch gesehen kaum reale wirtschaftliche Auswirkungen, und die Märkte können vorübergehende Energiepreisanstiege absorbieren. Die kurzfristige Preisentwicklung dürfte daher eher Risikoprämien und Positionierungen widerspiegeln als eine grundlegende Neubewertung des Wachstums.
- Mittelfristig: Bei anhaltend hohen Ölpreisen wird die Differenzierung zwischen den Schwellenländern deutlicher. Ölexporteure profitieren, während energieimportierende Staaten durch schwächere Handelsbilanzen (wie in den Netto-Energiehandelspositionen in Abbildung 1 und 2 dargestellt), Inflationsübertragungen und höhere Spreads bei Staatsanleihen unter Druck geraten.
- Langfristig: Eine anhaltende Phase hoher Energiepreise würde die globalen makroökonomischen Aussichten erheblich verändern und sich auf die Inflationserwartungen, die Neubewertung der Zentralbanken (einschließlich der Fed) und die allgemeinen Finanzierungsbedingungen auswirken.
Kurz gesagt: Die Dauer ist wichtiger als die Schlagzeilen. Je länger die Energiepreise auf einem hohen Niveau bleiben, desto relevanter wird der Schock für die Gesamtwirtschaft und desto größer wird unserer Erwartung nach die Differenzierung innerhalb der Schwellenländer sein.
Abbildung 1: Sensitivität gegenüber Öl-/Energiepreisen von Schwellenländern
Quelle: Australian Bureau of Statistics, GeoNames, Microsfot, Navinto, Open Places, OpenstreetMap, Overture Maps Foundation, TomTom, Zenrin, Stand: 2 März 2026.
Abbildung 2: Nettoenergiehandel in % des Gesamthandels
Quelle: Stifel, 2 März 2026.
Die kurzfristigen Ergebnisse hängen von der Stabilisierung der Energie- und Transportmärkte ab
Die Lage entwickelt sich weiterhin, und die kurzfristigen Ergebnisse werden davon abhängen, wie schnell sich die Energiemärkte und die Transportbedingungen normalisieren. Wir stehen in engem Kontakt mit internen und externen Forschungsdienstleistern, Marktteilnehmern und regionalen Spezialisten, um die Marktstimmung, sich entwickelnde Risiken und Auswirkungen auf Länderebene zu bewerten. Unser Fokus liegt darauf, zu verstehen, wo der durch die Energiepreise verursachte Druck am größten ist, wie die Märkte für Staatsanleihen reagieren und wie verschiedene Schwellenländer davon betroffen sind.Bislang hat der Markt sehr geordnet reagiert, mit nur einer moderaten Ausweitung der Spreads und einem moderaten "Fluchtverhalten" in sichere Anlagen (safe-havens).
Staat: Bezieht sich in der Regel auf Schuldtitel, die von einer nationalen Regierung begeben werden. Staatsanleihen werden durch die Kreditwürdigkeit und Rückzahlungsfähigkeit des Landes abgesichert.
Anlagen in Schwellenländern waren in der Vergangenheit erheblichen Gewinnen und/oder Verlusten unterworfen. Daher können die Renditen Schwankungen unterliegen.
Staatliche Schuldtitel/Staatsanleihen unterliegen dem zusätzlichen Risiko, dass einige Entwicklungsländer, die Schuldtitel geringerer Qualität begeben, unter bestimmten politischen, diplomatischen, sozialen oder wirtschaftlichen Umständen möglicherweise nicht bereit oder in der Lage sind, fällige Kapital- oder Zinszahlungen zu leisten.
Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihemarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert, und die Kurse können sinken, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet oder wenn sich seine Bonität verschlechtert.
Ausländische Wertpapiere unterliegen zusätzlichen Risiken, darunter Währungsschwankungen, politische und wirtschaftliche Unsicherheit, eine erhöhte Volatilität, eine geringere Liquidität sowie unterschiedliche Rechnungslegungs- und Berichtsstandards, die alle auf die Schwellenländer verstärkt zutreffen.
Kreditspread: Die Renditedifferenz zwischen Wertpapieren mit ähnlicher Fälligkeit, aber unterschiedlicher Bonität, die häufig verwendet wird, um die Renditedifferenz zwischen Unternehmensanleihen und Staatsanleihen zu beschreiben. Eine Ausweitung der Spreads deutet in der Regel auf eine Verschlechterung der Bonität von Kreditnehmern hin, während eine Verengung auf eine Verbesserung hindeutet.
Finanzielle Rahmenbedingungen: Die finanziellen Rahmenbedingungen beschreiben, wie einfach oder schwierig es für Haushalte, Unternehmen und Regierungen ist, in der Wirtschaft Finanzmittel zu beschaffen.
Inflation: Rate, mit der die Preise für Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft steigen. Der Verbraucherpreisindex (VPI) und der Einzelhandelspreisindex (RPI) sind zwei gängige Messgrößen; das Gegenteil von Deflation.
Zinssätze: Der für die Aufnahme eines Kredits berechnete Betrag, angegeben als Prozentsatz des geschuldeten Betrags. Die Basiszinssätze (der Bankzinssatz) werden im Allgemeinen von Zentralbanken wie der Zentralbank in den USA oder der Bank of England in Großbritannien festgelegt und beeinflussen die Zinssätze, die Kreditgeber für den Zugang zu ihren eigenen Krediten oder Ersparnissen verlangen.
Nettoenergiehandelsposition: Die Nettoenergiehandelsposition stellt die Differenz zwischen den gesamten Energieexporten und den gesamten Energieimporten eines Landes oder einer Region dar und gibt an, ob es sich um einen Nettoexporteur (positiv) oder einen Nettoimporteur (negativ) handelt.
Risikoprämie: Die zusätzliche Rendite, die eine Anlage über den risikofreien Zinssatz hinaus voraussichtlich erzielen wird. Je risikoreicher eine Anlage eingeschätzt wird, desto höher ist ihre Risikoprämie, um Anleger für das zusätzliche Risiko zu entschädigen.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
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