Quick View: Anhaltende Sorgen um Zölle überschatten Sieg gegen die Inflation

Die Zahlen

Wie schon im März fiel die Inflation im April schwächer aus als erwartet, da sowohl die Gesamtinflation (+0,221%) als auch die Kerninflation (+0,237%) im Vergleich zum Vormonat um 0,2% stiegen. Damit lag der Verbraucherpreisindex (VPI) im Vorjahresvergleich bei 2,33%, ein deutlicher Rückgang gegenüber den 3,35% im Vorjahr. Der Kern-VPI stieg mit +2,78% im Vorjahresvergleich vergleichsweise stärker als der Gesamt-VPI, war aber im Vergleich zum Vorjahreswert von 3,62% auch deutlich rückläufig.

Unserer Ansicht nach war die wichtigste Erkenntnis aus den Daten vom April der deutliche Rückgang bei den Kerndienstleistungen (ohne Wohnungsbau) (auch Superkerninflation genannt) auf 2,8%, ein deutlicher Rückgang gegenüber 4,8% im Vorjahr.

Was dies für den Anleihenmarkt bedeutet

Angesichts der allgemeinen zollpolitischen Lage handelte es sich hierbei leider wahrscheinlich um einen der unwichtigsten VPI-Werte seit dem Inflationsanstieg im Jahr 2022.

Die Marktteilnehmer sind eher besorgt über den erwarteten Anstieg der Inflation aufgrund der am Liberation Day angekündigten Zölle, der wahrscheinlich erst bei der Veröffentlichung der Zahlen für Mai oder Juni ersichtlich sein wird. Der Markt wird mit angehaltenem Atem auf diese Zahlen warten, bevor er eine Entscheidung darüber trifft, wo wir uns in Bezug auf zollbedingte Preiserhöhungen befinden. Wir gehen davon aus, dass die Marktunsicherheit – gepaart mit der Zinsvolatilität – in der Zwischenzeit auf einem hohen Niveau verharren könnte.

Wir gehen davon aus, dass die Anleihenkurse und -renditen (wie bisher im Jahr 2025) sich in einer Spanne entwickeln werden, bis wir mehr Klarheit über die ungewisse zollpolitische Lage und die Reaktion der Fed auf die erwartete höhere Inflation in den kommenden Monaten haben.

Was dies für die Fed bedeutet

Aus unserer Sicht bedeuten die günstigen Inflationszahlen vom April, dass die Fed ihre Geldpolitik auf absehbare Zeit wohl beibehalten wird, da die Inflation weiter gesunken und die Arbeitslosigkeit bislang stabil geblieben ist.

Per 13. Mai 2025 rechnet der Markt bei den Fed-Sitzungen im Juni und Juli nur mit einer Wahrscheinlichkeit von 8% bzw. 41% mit einer Zinssenkung. Bemerkenswerterweise rechnete der Markt Ende April mit einer Wahrscheinlichkeit von nahezu 100% mit einer Zinssenkung bis Juli.

Was das für Anleger bedeutet

Die Anleihenrenditen in engen Spannen sind für Anleger, die aufgrund sinkender Renditen auf einen schnellen Anstieg der Anleihenkurse hoffen, möglicherweise ein Gräuel. Wir sind jedoch der Ansicht, dass es wichtig ist, den Wald vor lauter Bäumen nicht zu übersehen.

Die Kupon- bzw. Zinserträge haben in der Vergangenheit den größten Beitrag zur Gesamtrendite von Anleihen geleistet, und wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend im aktuellen Umfeld fortsetzen wird. Folglich waren die aktuellen Anfangsrenditen in der Vergangenheit ein äußerst zuverlässiger Indikator für die 5-Jahres-Forward-Renditen von Anleihen.¹

Da die Zinssätze weiterhin in der Nähe ihres höchsten Stands seit 2007 liegen, sollten die Anleger die Renditen in einer bestimmten Spanne unserer Ansicht nach als Chance betrachten, weiterhin zu attraktiven Renditen zu reinvestieren – etwas, was ihnen bei stark fallenden Renditen wahrscheinlich nicht möglich wäre.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihenmarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihepreise normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert und die Preise können fallen, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet und sich seine Bonität verschlechtert.