Europäische Aktien: Ist die Aktiendispersion mit einem Schlag zurück?

05.06.2018

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Entbrennt der Kampf um die Marktführerschaft in Europa neu? John Bennett, Leiter European Equities, lässt die ersten sechs Monate des Jahres Revue passieren. Dabei beleuchtet er einige Faktoren, die seine Einschätzung stützen, dass 2018 für die Rendite die richtige Titelauswahl entscheidender sein wird als die Sektorauswahl.

Wie schätzen Sie das erste Halbjahr 2018 ein?

Mit diversen Einschätzungen des Konsens konnte ich mich Anfang des Jahres überhaupt nicht anfreunden. Am Jahreswechsel herrschte allgemein die Einschätzung vor, dass sich die Dinge sehr gut entwickeln und Europa zum starken Wachstum in den USA und China aufgeschlossen hat. Alle Weichen für eine Teilnahme an der Wachstumsparty schienen gestellt. Der Blick auf die Geldmengenaggregate zeigte jedoch bereits, dass wir den Höhepunkt vermutlich überschritten hatten und es nicht besser werden würde.

Ich rechnete mit einem Führungswechsel an den Märkten, nachdem Growth-Aktien zehn Jahre lang Value-Aktien weit hinter sich gelassen und Small bzw. Mid Caps ihren großen Wettbewerbern den Rang abgelaufen hatten. Genau das meinte ich, als ich Anfang des Jahres über die „Die Rückkehr der Volatilität“ schrieb. Das sollte jedoch keineswegs heißen, dass wir aus meiner Sicht auf einen Konjunkturabschwung oder eine Rezession zusteuern. Aber ich hatte den Eindruck, dass die Konsensprognose eines global synchronen Wachstums auf die Probe gestellt werden würde. Einen ersten Vorgeschmack darauf haben wir ja bereits bekommen.

Wie sind Ihre Erwartungen mit Blick auf den Rest des Jahres?

Ich bin überzeugt, dass man sein Kapital in diesem Jahr nicht in einen Index investieren sollte, wenn man damit Geld verdienen will. 2018 wird kein Jahr, in dem passive Anlagen glänzen oder man wesentliche Entscheidungen zur Sektorallokation treffen sollte. Für mich ist 2018 das Jahr der Stockpicker. Ich glaube, die Aktiendispersion wird wieder eine wichtige Rolle spielen. Wir müssen uns daher aktiv entscheiden, welche Bank oder welches Pharmaunternehmen wir im Portfolio haben wollen. Auf welche Growth- oder Value-Aktie wollen wir setzen? Nur selten werden wir gefragt, welche Aktie wir nicht mögen. Dennoch geht es bei mindestens 90% unserer Anlageentscheidungen genau um diese Frage. Zu wissen, was man nicht mag, wird 2018 ebenso wichtig sein wie zu wissen, wofür man sich entscheidet.

Was ist die wichtigste strategische Entscheidung, die Sie in diesem Jahr getroffen haben?

Im Januar beschlossen wir, bei den europäischen Banken in unserem Portfolio Gewinne mitzunehmen und kehrten so zu unserer üblichen vergleichsweise geringen Allokation in diesem Sektor zurück. Unser Fokus liegt dabei auf regionalen und binnenorientierten Banken, die andere langweilig finden mögen. Aber wie bereits erläutert, steht für uns die Titel- und nicht die Sektorauswahl im Fokus. Zwei Gründe waren für unsere Anlageentscheidung ausschlaggebend: Der Motor der Weltwirtschaft brummt zwar, aber die Wahrscheinlichkeit ist hoch, dass er zu stottern beginnt. Zudem flacht sich die Renditekurve ab, was für Banken nichts Gutes verheißt. Der zweite Grund war sektorspezifischer Art. Bei Banken ist es wie mit vielen anderen Dingen: Je mehr wir mit Vertretern von Geldhäusern sprechen, je mehr wir uns mit Banken beschäftigen, umso deutlicher erkennen wir die disruptiven Folgen des technologischen Fortschritts. Und sie stellen eine echte Gefahr für die Zinsmargen dar – und zwar für die gesamte Bankenbranche.

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Glossar:

Geldmengenaggregate: Maßzahlen für die in der Wirtschaft eines Landes oder in einem Sektor zirkulierende Geldmenge.

Growth-Anlagen: Growth-Anleger suchen nach Unternehmen, die in der Lage sind, ihren Gewinne im Vergleich zum restlichen Markt überdurchschnittlich zu steigern. Dadurch steigt auch der Wert ihrer Aktien.

Value-Anlagen: Value-Anleger halten Ausschau nach Unternehmen, die ihrer Ansicht nach vom Markt unterbewertet werden und bei denen sie daher mit einem Kursanstieg rechnen, mit dem sich die Bewertungslücke schließt.

Volatilität: Ausmaß der positiven wie negativen Wertschwankungen eines Portfolios, Wertpapiers oder Index. Schwankt der Wert stark nach oben oder unten, spricht man von hoher Volatilität. Schwankt der Wert langsamer und nur geringfügig nach oben oder unten, spricht man von geringerer Volatilität.

Aktiendispersion: bezeichnet den Preisunterschied zwischen den besten und den schwächsten Aktien in einem Markt, Sektor oder Land. Eine hohe Aktiendispersion ermöglicht es einem Fondsmanager, seine Fähigkeiten bei der Auswahl unterbewerteter Qualitätsaktien unter Beweis zu stellen, statt zum Erzielen einer Performance auf allgemeine Markttrends zu vertrauen.

Renditekurve: ein Graf, der die Rendite festverzinslicher Wertpapiere wie z.B. Anleihen im Vergleich zu ihrer Restlaufzeit (der Zeit bis zur Rückzahlung der Anleihe) abbildet. Da mit zunehmender Laufzeit das Risiko steigt, haben Anleihen mit längerer Laufzeit höhere Zinsen, sodass die Renditekurve üblicherweise mit der Laufzeit ansteigt. Für eine sich abflachende Renditekurve kann es mehrere Gründe geben. Sie kann jedoch auch ein Hinweis darauf sein, dass der Wirtschaft schwierigere Zeiten bevorstehen.

Zinsmarge: bezeichnet die Spanne zwischen den Zinsen, die Banken für vergebene Kredite verlangen, und den Zinsen, die sie auf die Einlagen ihrer Kunden (wie z.B. Kontoinhaber) zahlen.



Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von denen anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere, Fonds, Sektoren oder Indizes in diesem Artikel stellt weder ein Angebot oder eine Aufforderung zu deren Erwerb oder Verkauf dar, noch ist sie Teil eines solchen Angebots oder einer solchen Aufforderung.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.

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Der Janus Henderson Fund (der „Fonds”) ist eine in Luxemburg am 26. September 2000 errichtete SICAV, die von Henderson Management S.A. verwaltet wird. Ein Antrag auf Zeichnung von Anteilen erfolgt ausschließlich basierend auf den Informationen im Verkaufsprospekt des Fonds (einschließlich aller maßgeblichen begleitenden Dokumente), der Angaben zu den Anlagebeschränkungen enthält. Dieses Dokument ist lediglich als Zusammenfassung gedacht. Potenzielle Anleger müssen vor einer Anlage den Verkaufsprospekt des Fonds sowie die wesentlichen Anlegerinformationen lesen. Der Verkaufsprospekt des Fonds sowie die wesentlichen Anlegerinformationen sind bei bei Henderson Global Investors Limited in dessen Funktion als Investment-Manager und Vertriebsgesellschaft erhältlich.

Janus Henderson Investors ist der Name, unter dem Anlageprodukte und -dienstleistungen von Janus Capital International Limited (Registrierungsnummer 3594615), Henderson Global Investors Limited (Registrierungsnummer 906355), Henderson Investment Funds Limited (Registrierungsnummer 2678531), AlphaGen Capital Limited (Registrierungsnummer 962757), Henderson Equity Partners Limited (Registrierungsnummer 2606646) (jeweils in England und Wales mit Sitz in 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE eingetragen und durch die Financial Conduct Authority reguliert) und Henderson Management S.A. (Registrierungsnummer B22848 mit Sitz in 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburg, und durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier reguliert) zur Verfügung gestellt werden.

Die Angaben in diesem Dokument sind nicht als Beratung gedacht und sollten nicht als solche verstanden werden. Das vorliegende Dokument ist weder eine Empfehlung noch Teil einer Vereinbarung zum Kauf oder Verkauf eines Anlageprodukts.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. In den Angaben zur Wertentwicklung werden Provisionen und Kosten, die bei der Zeichnung und Rückgabe von Anteilen anfallen, nicht berücksichtigt. Der Wert einer Anlage und die Erträge daraus können sowohl fallen als auch steigen, und Anleger erhalten unter Umständen den ursprünglich investierten Betrag nicht vollständig zurück. Annahmen zur Höhe der Steuersätze sowie Steuerbefreiungen hängen von der persönlichen Steuersituation des Anlegers ab und können sich im Zuge einer Änderung dieser Situation bzw. der Gesetze ändern. Bei einer Anlage über einen Drittanbieter empfehlen wir, sich bei diesem direkt über Einzelheiten wie Gebühren, Performance und Geschäftsbedingungen zu erkundigen, da diese je nach Drittanbieter erheblich voneinander abweichen können.

Der Fonds ist zum Zweck der Verkaufsförderung im Vereinigten Königreich als Organismus zur gemeinsamen Anlage anerkannt. Potenzielle Anleger aus dem Vereinigten Königreich werden darauf hingewiesen, dass alle – oder die meisten – der durch das Aufsichtssystem des Vereinigten Königreichs gewährten Schutzmaßnahmen auf eine Anlage in den Fonds keine Anwendung finden und dass keine Entschädigung im Rahmen des United Kingdom Financial Services Compensation Scheme gewährt wird.

Der Prospekt des Fonds und die wesentlichen Anlegerinformationen sind in englischer, französischer, deutscher und italienischer Sprache verfügbar. Die Satzung, die Jahres- und Halbjahresberichte stehen in englischer Sprache zur Verfügung. Die wesentlichen Anlegerinformationen sind auch in Spanisch erhältlich. Alle genannten Dokumente können kostenlos beim eingetragenen Geschäftssitz des Fonds in Luxemburg unter folgender Adresse angefordert werden: 2 Rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg, in Deutschland bei: Janus Henderson Investors, Tower 185, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, 60327 Frankfurt am Main, in Österreich bei der Bank Austria Creditanstalt AG, Am Hof 2, 1010 Wien, und in Spanien bei den spanischen Vertriebsgesellschaften. Eine Liste dieser Vertriebsgesellschaften steht im Internet unter www.cnmv.es zur Verfügung (Janus Henderson Fund ist bei der spanischen Börsenaufsicht CNMV unter der Nummer 259 eingetragen). In Belgien sind die genannten Dokumente beim Belgian Financial Service Provider CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Brüssel, in Singapur bei Singapore Representative Janus Henderson Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street #34-03/04 CapitaGreen, Singapore 048946, und in der Schweiz beim Schweizer Repräsentanten BNP Paribas Securities Services, Paris, Niederlassung Zürich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zürich, der auch als Zahlstelle in der Schweiz fungiert, erhältlich.

Anleger von der Isle of Man genießen bei Janus Henderson Fund nicht den in den gesetzlichen Vergütungsvereinbarungen verankerten Schutz. Telefongespräche können zum gegenseitigen Schutz aufgezeichnet werden, um den Kundenservice zu verbessern und um die Einhaltung behördlicher Aufzeichnungspflichten zu gewährleisten.

besondere Risiken

  • Aktien können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
  • Der Fonds sollte ausschließlich als eine von mehreren Komponenten eines diversifizierten Anlageportfolios genutzt werden. Anleger sollten den Anteil ihres in diesen Fonds investierten Portfolios sorgfältig prüfen.
  • Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will.
  • Änderungen der Wechselkurse können den Wert Ihrer Investition sowie alle Erträge daraus steigen oder fallen lassen.
  • Wenn der Fonds oder eine bestimmte Anteilsklasse des Fonds eine Reduzierung der Risiken (z. B. Wechselkursschwankungen) anstrebt, können die hierzu dienenden Maßnahmen unwirksam, nicht verfügbar oder nachteilig sein.
  • Die Bewertung eines Wertpapiers oder seine Veräußerung gewünschten Zeitpunkt und Preis kann sich als schwierig erweisen, wodurch das Risiko von Anlageverlusten steigt.

Risikobewertung

Janus Henderson Pan European Fund

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