Actions européennes : les réformes stratégiques préparent le terrain à la croissance

Après une période de performance relativement solide en 2025, les actions européennes sont bien positionnées pour progresser en 2026, bénéficiant d’un rebond macroéconomique mondial, de relations commerciales plus calmes et de réformes stratégiques à grande échelle, en particulier en Allemagne. Alors que l'Europe traverse une période de transformation, cela pourrait constituer un facteur favorable pour les entreprises de la région dans les années à venir. Mais quels thèmes devraient dominer ?

Les perspectives commerciales de l'Europe

Près de la moitié du PIB européen est orienté vers les exportations, ce qui signifie que les perspectives économiques de la région sont inextricablement liées aux tendances mondiales, les États-Unis et la Chine étant ses principaux partenaires de commerciaux. Tout signe de relance économique dans ces pays suggère que l’environnement est favorable aux exportations européennes.

À l'heure actuelle, nous constatons une amélioration des perspectives pour l'économie américaine, grâce à une combinaison d'assouplissement monétaire, de mesures de relance budgétaire et de déréglementation. Alors que les incertitudes liées aux droits de douane à l'importation s'estompent, le récent accord commercial entre les États-Unis et l'Europe marque une étape positive, susceptible de stimuler les activités commerciales transfrontalières, en particulier le secteur automobile. Parallèlement, la Chine enregistre une hausse surprenante des dépenses de consommation et de l'inflation. Cela pourrait indiquer un tournant dans les perspectives macroéconomiques globales, jusqu'ici marquées par une croissance lente, une hausse du chômage et une déflation.

Les réformes européennes, catalyseur de la croissance

Au niveau européen, nous nous attendons à une série de réformes et de mesures de relance au cours de l’année 2026 qui jetteront les bases d’une croissance future. Parmi ses principales initiatives, citons l’assouplissement potentiel des exigences de fonds propres réglementaires, la réforme du marché de la titrisation et les projets de loi omnibus visant à rationaliser les processus réglementaires. Ces réformes, liées au rapport de l'ancien président de la BCE Mario Draghi sur la compétitivité de l'UE, visent à renforcer la stabilité financière, les perspectives et l'attrait des investissements de la région, en favorisant un environnement économique plus dynamique et plus résilient.

L'Allemagne, souvent considérée comme la locomotive économique de l'Europe, a mené les réformes sur son marché intérieur, renforçant les attentes d'une période de croissance robuste. Le gouvernement allemand s’est engagé dans une voie de relance budgétaire et de déréglementation, qui devrait stimuler l’activité économique tout au long de 2026 et au-delà. Cette évolution renforce non seulement le marché intérieur allemand, mais a également des répercussions positives sur les entreprises européennes situées en dehors de l’Allemagne qui sont en mesure de fournir les biens et les services nécessaires.

L’Europe abrite une grande variété d’entreprises solides

Les secteurs de la banque et de la défense ont constitué un thème important pour le marché des actions européennes en 2025 et nous entrevoyons d'autres perspectives pour ces deux secteurs en 2026. Les banques européennes seraient les principales bénéficiaires des réformes liées au marché de la titrisation et aux exigences de fonds propres réglementaires, et une courbe des taux plus pentue a toujours été un moteur de la rentabilité. Nous continuons de considérer que le secteur se négocie à un niveau nettement inférieur à son historique (mitigé).

De même, malgré le rebond assez exceptionnel des valeurs de la défense au cours de ce cycle, les perspectives à long terme de l’industrie de la défense ont été transformées par ce qui s’apparente à un changement de génération dans la façon dont l’Europe perçoit le besoin de ses propres capacités de défense (Illustration 1).

La voie vers une paix durable en Ukraine reste fragile et incertaine, avec de multiples issues possibles en termes de perspectives pour les actions européennes et mondiales. Un soutien structurel demeure pour les perspectives à long terme de la défense européenne ou des valeurs connexes, étant donné la nécessité pour l’Europe de se moderniser et d’accroître ses capacités, en réduisant sa dépendance à l’égard des États-Unis. Et il reste beaucoup de terrain à gagner. Les armées européennes sont terriblement sous-équipées et sous-approvisionnées. Les efforts de réarmement devraient se poursuivre au même rythme, voire s'accélérer, compte tenu du retrait américain de l'Europe et de l'opinion du président américain Trump qui estime que les problèmes de sécurité européens doivent être résolus par l'Europe elle-même.

Plus généralement, à long terme, la perspective encourageante d'une réduction des risques géopolitiques ouvre la voie à de nombreux secteurs. L’Europe devrait jouer un rôle de premier plan dans le processus de reconstruction de l’Ukraine, avec toutes les industries connexes qui pourraient y participer.

Pièce 1 : Le réarmement de l'Occident

Source : OTAN, SIPRI, UBS, au 9 juillet 2025. La ligne bleue fait référence aux données du SIPRI, la ligne noire aux données de l'OTAN. Les deux utilisent des définitions légèrement différentes. Rien ne garantit que les tendances passées se poursuivront ni que les prévisions se réaliseront.

Nous constatons également une dynamique croissante dans plusieurs autres thèmes. L'accélération constante des investissements dans les infrastructures d'IA a ramené les projecteurs sur les entreprises fabriquant du matériel d'équipement pour semi-conducteurs et des entreprises fabriquant du matériel électrique exposées aux centres de données. Plus généralement, l'électrification et les investissements dans les réseaux s'annoncent comme des entreprises bénéficiant d'une croissance structurelle soutenue. Le début d'un cycle d'assouplissement monétaire aux États-Unis est également de bon augure pour les entreprises européennes présentant une exposition cyclique aux États-Unis.

Garder à l'esprit que des risques subsistent

Nous ne pensons pas que les perspectives des réformes européennes soient vraiment prises en compte dans les valorisations actuelles des actions dans la région, en particulier par rapport aux États-Unis (Illustration 2). Si la dynamique du changement venait à être freinée par l'indécision politique et/ou la lourdeur des processus bureaucratiques, les actions européennes disposeraient encore de multiples voies pour progresser.

Graphique 2 : Les actions européennes affichent une décote historique par rapport aux actions américaines

Source : Prévisions consensuelles de Bloomberg, analyse de Janus Henderson Investors, au 30 septembre 2025. Les performances passées ne permettent pas de prédire les performances futures. Rien ne garantit que les tendances passées se poursuivront ni que les prévisions se réaliseront.

Un optimisme fondé sur les bénéfices des entreprises plutôt que sur la géopolitique

L'un des facteurs qui résume notre point de vue sur les perspectives des actions européennes est le consensus sur les estimations des entreprises européennes, où nous voyons un bond significatif, en glissement annuel, entre 2025 et 2026. Les chiffres des bénéfices pour 2025 semblaient artificiellement médiocres car la force de l’euro a réduit la valeur des bénéfices étrangers lors de leur conversion en euros. Cette situation a particulièrement pénalisé les entreprises de l'industrie, de la consommation discrétionnaire et de la santé, des secteurs qui devraient être généralement plus exposés aux facteurs qui affectent les exportations. Si la hausse attendue des bénéfices se concrétise, cela pourrait fortement stimuler les valorisations en Europe.

Illustration 3 : Les prévisions de croissance des bénéfices ont fortement augmenté pour les entreprises européennes

Source : Datastream, Bloomberg, estimations BNP Paribas Exane, au 30 septembre 2025. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Il n’y a aucune garantie que les tendances passées se maintiendront ou que les prévisions se réaliseront.