Hausse de la productivité : un contexte favorable à la croissance des bénéfices

Un thème clair ressort de cette saison de résultats : l'effet de levier opérationnel est plus fort que prévu, les entreprises affichant une croissance saine de leurs revenus tout en maîtrisant la croissance de leurs dépenses. Cette dynamique de productivité stimule les marges et soutient la croissance continue des bénéfices malgré les pressions tarifaires et la hausse des coûts.

L’effet positif de la productivité est de plus en plus évident dans les résultats financiers des entreprises. La marge bénéficiaire nette de l'indice S&P 500^® a atteint 12,3 % au deuxième trimestre, soit au-dessus des 12,2 % de l'année dernière et de la moyenne sur cinq ans de 11,8 %. Il s'agit du cinquième trimestre consécutif avec des marges supérieures à 12 %, les estimations consensuelles prévoyant de nouvelles augmentations jusqu'à la fin de l'^année .

Trois secteurs se distinguent par des améliorations de marges d’une année sur l’autre : les services de communication, les technologies de l’information et les services financiers. Ces gains reflètent les domaines dans lesquels les entreprises peuvent le mieux exploiter la technologie pour améliorer leurs opérations, et il semble que des années de dépenses technologiques importantes portent désormais leurs fruits.

Les entreprises technologiques et Internet illustrent cette tendance. Après avoir investi massivement dans des outils numériques et des capacités logicielles, ces entreprises ont rationalisé leurs opérations et réduit leurs effectifs. Ils bénéficient désormais des avantages de cette technologie grâce à des coûts de vente, de marketing et de recherche réduits, tout en maintenant, voire en augmentant, leurs revenus.

Les données gouvernementales confirment la tendance

Les données de l’indice de productivité du travail aux États-Unis confirment ce que montrent les bénéfices des entreprises. La productivité a augmenté de 3,3 % au deuxième trimestre 2025, soit la^10e augmentation en 11 trimestres (graphique 1). Au cours des deux dernières années, la productivité a connu une croissance annuelle moyenne de 2,4 %, bien au-dessus de la moyenne sur 10 ans de 1,7 %.

Cette amélioration durable de la productivité est importante pour l’ensemble de l’économie. Non seulement cela contribue à maintenir les marges des entreprises, mais cela soutient également la croissance des salaires et les dépenses de consommation sans alimenter l’inflation. Alors que les coûts liés aux tarifs douaniers se profilent, cette tendance devient encore plus significative.

La numérisation et l'IA contribuent à accroître la productivité

L’histoire de la productivité a commencé avec la numérisation à grande échelle des entreprises qui s’est accélérée à l’ère de la COVID. Cela comprend tout, depuis l’exploitation des réunions à distance jusqu’à la réduction des budgets de voyage et la numérisation des transactions et des échanges. Ces outils numériques continuent de générer des économies en termes de ventes, de marketing et d’administration.

À l’avenir, nous pensons que l’IA pourrait devenir le catalyseur dominant. Nous n’en sommes qu’aux premiers stades de l’adoption de l’IA, mais les entreprises fournissent de plus en plus d’exemples concrets d’applications d’IA qui génèrent des gains de productivité tangibles.

Notre conviction dans le thème de la croissance séculaire de l’IA continue de croître. Les dépenses d’investissement dans l’IA restent robustes et ne montrent aucun signe de plafonnement. À mesure que les entreprises accélèrent le déploiement de l’IA dans tous les secteurs, les améliorations de productivité devraient persister.

Ce trimestre a également été marqué par un ralentissement de la croissance de l'emploi, en phase avec une augmentation des commentaires de la direction sur l'impact de l'IA sur les décisions en matière de personnel. Certaines entreprises ont signalé un ralentissement de la croissance future des effectifs à mesure que les outils d’IA mûrissent. En général, les entreprises semblent hésiter à embaucher et s’attendent à ce que l’IA et l’automatisation contribuent à améliorer l’efficacité du travail.

La solidité des bénéfices s'étend au-delà de la technologie

Autre signe encourageant, la solidité des bénéfices s’est étendue au-delà de l’IA et de la technologie ce trimestre. L’aérospatiale commerciale, les marchés financiers, les segments de technologie médicale et les voyages ont obtenu des résultats impressionnants. Ce souffle suggère que la santé des entreprises est plus répandue que certains récits ne le suggèrent, ce qui est important car les vents contraires liés aux tarifs douaniers ne se sont peut-être pas pleinement matérialisés. Ces défis pourraient exercer une pression sur environ un tiers du marché constitué d’entreprises manufacturières et axées sur les produits au cours de la seconde moitié de 2025 jusqu’à la mi-2026.

Nous pensons toutefois que les deux autres tiers pourraient continuer à bénéficier des gains de productivité, contribuant ainsi à compenser ces pressions. Le marché entre dans cette période de coûts plus élevés en position de force, avec davantage d’outils pour gérer les défis que lors des cycles précédents.

Avec une croissance des bénéfices attendue de 12 à 13 % pour 2025 et de 11 à 12 % pour 2026, nous pensons que les bases des gains du marché restent solides.

Conséquences en matière d'investissement

Pour les investisseurs qui cherchent à capitaliser sur les tendances de productivité, deux domaines se démarquent :

Tout d’abord, concentrez-vous sur l’infrastructure habilitante. Les sociétés de semi-conducteurs et de logiciels, ainsi que les plateformes d’entreprise développant des solutions d’IA et d’automatisation, pourraient être des bénéficiaires directs à mesure que l’adoption s’accélère.

Deuxièmement, pensez aux grandes entreprises disposant des ressources nécessaires pour mettre en œuvre ces technologies. Nous pensons que les entreprises dotées de bilans sains sont les mieux placées pour réaliser les investissements en capital nécessaires pour rester en tête. Les entreprises qui manquent d’envergure ou de capacités d’investissement risquent de prendre du retard et de perdre des parts de marché.

Perspectives

Les gains de productivité fournissent aux entreprises des outils pour gérer efficacement les pressions sur les coûts. Grâce à ces améliorations qui contribuent à compenser les difficultés et à une croissance des bénéfices qui reste robuste, nous restons optimistes quant aux perspectives du marché, même si les entreprises sont confrontées à l’incertitude tarifaire et aux changements économiques.

La combinaison de gains de productivité soutenus et d’investissements ciblés dans l’IA et la numérisation soutient l’effet de levier opérationnel dans de nombreux secteurs du marché. Nous pensons que cela crée des opportunités pour les investisseurs qui se concentrent sur les entreprises qui utilisent des technologies et les grandes entreprises capables de déployer ces outils de manière efficace.

À mesure que les améliorations de productivité persistent, elles constituent une base plus solide pour la rentabilité – une évolution qui n’est pas surprenante étant donné que des années d’investissement technologique portent désormais leurs fruits. La clé est désormais d’identifier les entreprises en mesure de maintenir et d’étendre ces gains.