Principaux points à retenir :
- Le cycle actuel des petites capitalisations est tiré par une croissance des bénéfices réelle et large, et pas seulement par un rebond de leur valorisation.
- Nous estimons que ce contexte, stimulé par les bénéfices et lié à l’inflation, rend la hausse structurellement différente des périodes précédentes et non dépendante d’une baisse des taux d’intérêt.
- Nous pensons que les investisseurs en sous-pondération sur les petites capitalisations ont la possibilité de réexaminer ce positionnement, puisque les valorisations demeurent historiquement bon marché, et que ces cycles peuvent persister pendant des années.
En 2025, les actions de petites capitalisations ont mis fin à la décennie de domination des grandes capitalisations, et ce virage se poursuit en 2026. Depuis le creux du marché après la Liberation Day, début avril 2025, le Russell 2000 Index a surperformé le S&P 500 Index d'environ 14 % et reste en avance d'environ 7 % depuis le début del'année. 1
Cette mesure a attiré moins d'attention qu'elle n'aurait pu le faire, étant donné l'attention portée à l'intelligence artificielle (IA) et aux sociétés à méga-capitalisation qui portent le cycle des dépenses d'investissement. Néanmoins, après environ 14 ans passés dans l'ombre des grandes capitalisations, les petites capitalisations ont discrètement amorcé un tournant.
Un écart de valorisation extrême a contribué à créer les conditions de ce renversement et depuis, le contexte fondamental n'a cessé de s'améliorer. Selon nous, la combinaison d'un point de départ attrayant en termes de valorisation, de résultats en amélioration et d'un contexte économique favorable suggère que ce cycle pourrait durer.
Points d’entrée décotés toujours disponibles
Malgré le rallye, nous ne pensons pas que les investisseurs aient manqué l'occasion. Les petites capitalisations étaient devenues exceptionnellement bon marché par rapport aux grandes capitalisations sur une période d'environ quatre ans menant à avril 2025, se négociant parmi les 5 % d'observations de valorisation relative les moins chères en décennies de données. Cet écart s’est réduit, mais il n’est pas comblé. Sur la base du ratio cours/bénéfice prévisionnel, la valorisation relative se situe toujours à un niveau historiquement attrayant (graphique 1).
Rattrapage des bénéfices
La valorisation seule soutient rarement un cycle de plusieurs années. Ce qui a changé, ce sont les bénéfices : le bénéfice par action du Russell 2000 au deuxième trimestre 2026 a augmenté de près de 43 %, bien au-delà des attentes de 26 % environ, et environ deux tiers des sociétés ont dépassé les estimations de revenus et de bénéfices. Les bénéfices glissants sur 12 mois pour l'indice ont également atteint un nouveau record.2
Le S&P 500 a également enregistré l'une de ses meilleures saisons de bénéfices pondérés en fonction de la capitalisation boursière de son histoire, mais cette force était concentrée au sommet de la capitalisation : la société médiane de l'indice n'a réalisé une croissance de ses bénéfices qu'environ un quart (13,8 %) du rythme de l'indice pondéré par la capitalisation boursière (53 %).3
La vigueur des petites capitalisations, en revanche, a été généralisée. Les valeurs financières ont bénéficié d’une courbe des taux plus pentue, les valeurs industrielles, des dépenses d’infrastructure liées à l’IA et d’une reprise manufacturière, les semi-conducteurs, de ce même développement, et la santé, d’une robuste croissance de la demande.
Cette ampleur suggère que la reprise des petites capitalisations ne dépend pas d'un seul secteur. Elle distingue également l'environnement actuel des périodes précédentes où les petites capitalisations semblaient bon marché mais manquaient de la croissance des bénéfices nécessaire pour combler l'écart de valorisation.
Les estimations actuelles suggèrent que les bénéfices des petites capitalisations pourraient progresser plus rapidement que ceux des grandes capitalisations en 2027 (21,8 % contre 10,6 % respectivement).4 Si tel était le cas, les investisseurs auraient deux vecteurs de performance potentiels : la croissance des bénéfices et une normalisation supplémentaire des valorisations.
L’IA est également un catalyseur pour les petites capitalisations
L’IA est souvent considérée principalement comme une opportunité liée aux grandes capitalisations, mais les petites entreprises y participent également. De nombreuses entreprises industrielles et technologiques fournissent les équipements, les composants, et les services nécessaires aux centres de données et à d'autres infrastructures d'IA. Ces entreprises « picks and shovels » engrangent actuellement des revenus alors que les grandes entreprises technologiques développent leurs capacités.
Un autre catalyseur à plus long terme est le rôle des petites capitalisations en tant que bénéficiaires de second ordre de l'IA. À mesure que les outils d'IA seront déployés plus largement dans l'économie, ils pourraient générer des gains de productivité et une augmentation des marges pour les entreprises de toutes tailles. Étant donné que les petites capitalisations partent généralement d'une base de marges d'exploitation plus faibles, la même augmentation des marges peut se traduire par une augmentation beaucoup plus importante en pourcentage des bénéfices. Par exemple, une augmentation des marges de 200 points de base entraîne une croissance d'environ 33 % des bénéfices pour une entreprise dont les marges d'exploitation sont de 6 %, mais seulement d'environ 10 % pour une entreprise dont les marges d'exploitation sont de 20 %.
Idée reçue : Les petites capitalisations ont besoin de taux bas pour surperformer
L’une des idées fausses les plus persistantes concernant les petites capitalisations est qu’elles ont besoin de taux d’intérêt très bas pour surperformer. L'histoire suggère le contraire.
Deux des périodes les plus fortes pour la performance relative des petites capitalisations au cours des dernières décennies ont eu lieu pendant les années 1970 et la première décennie des années 2000. Toutes deux ont été caractérisées par des taux d'intérêt plus élevés et des pressions inflationnistes persistantes.
Nous pensons que cela reflète en partie la tarification et le levier opérationnel. Dans un environnement de faible inflation, les petites entreprises peuvent avoir du mal à augmenter leurs prix parce qu'elles disposent généralement d'un pouvoir de fixation des prix moindre que les grandes entreprises. Lorsque l'inflation est plus généralisée, les entreprises de toutes tailles sont mieux à même d'ajuster leurs prix pour couvrir leurs coûts croissants.
Cela peut avoir un effet disproportionné sur les résultats des petites entreprises. Les petites capitalisations affichent généralement des marges opérationnelles à un chiffre, tandis que les marges des grandes capitalisations sont souvent beaucoup plus élevées. Par conséquent, même une légère amélioration des marges peut produire une augmentation en pourcentage nettement plus importante des bénéfices des petites capitalisations.
Les pressions inflationnistes actuelles pourraient s'avérer persistantes. Les droits de douane, les contraintes d'offre de main-d'œuvre et la fragmentation progressive de la mondialisation pourraient maintenir les coûts et les taux à un niveau élevé pendant des années, quel que soit le parti au pouvoir. Dans un contexte de taux d’intérêt potentiellement élevés pendant plus longtemps, nous privilégions les entreprises qui affichent une forte génération de flux de trésorerie, de solides bilans et la capacité de financer leur croissance en interne – des caractéristiques qui peuvent offrir de la résilience si les conditions de financement restent tendues.
Une nouvelle ère pour les petites capitalisations
Pendant plus d’une décennie, la performance des grandes capitalisations a donné de bonnes raisons aux investisseurs de concentrer leur exposition sur les capitalisations supérieures, ce qui a eu pour conséquence une sous-pondération des petites capitalisations dans les portefeuilles sans que cela soit voulu. Ces cycles de performance ont tendance à être longs, souvent de huit à quatorze ans. Avec l'amélioration de l'éventail des bénéfices et des valorisations toujours attrayantes, nous pensons que le cycle émergent des petites capitalisations a de la marge et donne aux investisseurs une bonne raison de revoir leur positionnement.
Le ratio cours/bénéfices (PER) sert à mesurer le cours d’une action par rapport au bénéfice par action d’une valeur, ou de plusieurs valeurs détenues en portefeuille. Prime/Décote indique si un titre présente actuellement des valorisations supérieures (prime) ou inférieures (décote) à sa valeur liquidative. **Le Russell 2000 ® Index** reflète la performance des actions américaines de petite capitalisation. Le S&P 500® Index reflète la performance des actions américaines de grande capitalisation et est représentatif de la performance des marchés actions américains. 1 Source : Bloomberg, au 31 août 2026.
2 Source : Furey Research Partners (FRP) et FactSet. Basé sur le modèle de bénéfices de pertes en capital de FRP utilisant des constituants historiques. Données au 13 août 2026.
3 Source : Seaport Research Partners, au 14 août 2026.
4 Source : Furey recherche Partners (FRP) et FactSet. Sur la base du modèle des résultats basé sur les pertes en capital de FRP, utilisant des composantes historiques. Données au 13 août 2026.
Informations importantes
Les entreprises axées sur l’intelligence artificielle (« IA »), y compris celles qui développent ou utilisent des technologies d’IA, peuvent être confrontées à une obsolescence rapide des produits, à une concurrence intense et à un contrôle réglementaire accru. Ces entreprises dépendent souvent fortement de la propriété intellectuelle, investissent massivement dans la recherche et le développement et dépendent du maintien et de la croissance de la demande des consommateurs. Leurs titres peuvent être plus volatils que ceux des entreprises proposant des technologies plus établies et peuvent être affectés par les risques liés à l’utilisation de l’IA dans les opérations commerciales, notamment la responsabilité juridique ou l’atteinte à la réputation.
Les actions de petite capitalisation sont parfois moins stables, davantage exposées à des tendances défavorables, et peuvent donc se révéler plus volatiles et moins liquides que les actions de grandes sociétés.
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- Les SPAC sont des sociétés fictives créées pour acquérir des entreprises. Elles sont complexes et manquent souvent de la transparence des entreprises bien établies, et présentent donc des risques plus importants pour les investisseurs.