Principaux points à retenir :
- La Chine s'attaque aux contraintes liées aux puces IA par l'intermédiaire de clusters informatiques plus importants et de super-nœuds, au profit des entreprises pick-and-shovel fournissant par exemple des modules optiques, des systèmes de refroidissement et des infrastructures de centres de données.
- Si son écosystème de modèles frontières progresse rapidement, la forte concurrence implique que les entreprises offrant des infrastructures cloud, disposant de relations avec les entreprises et de réseaux de distribution établis, sont susceptibles d'offrir une exposition plus équilibrée à l'IA.
- Le soutien politique et le déploiement croissant des activités génèrent des opportunités pour les chaînes d’approvisionnement dans les secteurs des équipements, des composants et de l’automatisation.
La World Artificial Intelligence Conference (WAIC) est l'événement phare de l'industrie de l'IA en Chine, qui réunit les décideurs politiques, les entreprises technologiques, les chercheurs, les investisseurs et les acheteurs d'entreprises de toute la chaîne de valeur de l'IA. Organisé chaque année en juillet à Shanghai, cette année, l'événement a attiré environ 400 000 visiteurs et a réuni plus d'un millier d'exposants qui ont présenté leurs produits. Les participants allaient des grandes plateformes technologiques et des fournisseurs d'infrastructures aux fabricants de puces nationaux, aux développeurs de modèles frontières et aux entreprises de robots humanoïdes.
Pourquoi la WAIC 2026 est-elle importante pour les investisseurs ?
Nous estimons que la WAIC est une bonne source d'information pour comprendre où les capitaux sont investis, quelles technologies sont sur le point d’être adoptées à des fins commerciales et quels sont les nouveaux goulots d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement qui sont en train d’apparaître. Le message le plus clair de cette année est que le secteur chinois de l'IA ne se limite plus aux puces individuelles et aux indices de référence des modèles pour s’orienter vers l’ informatique à l'échelle du système, le déploiement en entreprise et les robots d'automatisation industrielle.
Voici quatre éléments à retenir de cet événement qui intéresseront les investisseurs :
1. La Chine remédie à ses contraintes en matière de puces d'IA en passant d'une concurrence au niveau des puces à une optimisation au niveau du système.
Les fournisseurs nationaux connectent davantage d'accélérateurs (puces d'IA) via des super-nœuds plus importants (connectant plus de puces entre elles dans des systèmes plus grands pour augmenter la puissance de calcul) afin de compenser la performance plus faible des puces individuelles.
Il semble qu'il s'agisse là d'une solution pratique à court terme. Mais à mesure que davantage d'accélérateurs sont connectés, le déplacement efficace des données dans le système devient plus difficile. Cela s'explique par le fait que des clusters plus grands augmentent les pertes de communication, la consommation d'énergie et les besoins en refroidissement. L'implication est que ces facteurs pourraient maintenir le coût par token des entreprises chinoises à un niveau supérieur par rapport aux plateformes étrangères.
Il est difficile de déterminer le gagnant dans les puces nationales ou chez les fournisseurs de super-nœuds, notamment en raison de l'incertitude persistante quant aux capacités de fabrication, à la compatibilité logicielle, à l'adoption par les clients et à la compétitivité des coûts.
En tant que tels, nous privilégions les fournisseurs d'équipements et de services liés à l'IA, car ils sont susceptibles de profiter du besoin en centres de données toujours plus grands pour les clusters plus importants. Parmi ces entreprises figurent celles qui fournissent des modules et composants optiques, des fibres optiques spécialisées, des cartes de circuits imprimés (CCI) haut de gamme ainsi que des solutions de refroidissement liquide.
2. Les modèles d'IA de pointe chinois progressent rapidement, mais aucun vainqueur clair n'a encore émergé.
La WAIC 2026 a mis en lumière les progrès et les dernières offres de DeepSeek, MiniMax, Moonshot IA (dont le lancement de Kimi 3 se présente comme un rival d'OpenAI et d'Anthropic) et Zhipu IA, les quatre principaux développeurs de modèles frontières. Tous ont montré des progrès techniques rapides, une meilleure efficacité d'inférence, des prix des tokens plus bas et une forte croissance du chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) déclarée.
Toutefois, la performance des modèles change rapidement et le leadership sur les indices de référence de performance de l’IA individuelle peut ne durer que jusqu'à la prochaine publication du modèle. Le revenu annuel récurrent (ARR) et la croissance du nombre de tokens ne garantissent pas des revenus, des bénéfices ou des flux de trésorerie durables. L’IA agentique pourrait stimuler une demande importante de tokens, mais la valeur ne sera créée que si les revenus des clients et les gains de productivité augmentent plus rapidement que les coûts d’inférence. La rapidité des mises à niveau des modèles, la concurrence intense, les contraintes en matière de calcul, la différenciation limitée des produits et les besoins continus en fonds propres rendent difficile à l'époque actuelle l'étude d'investissement à long terme et l'identification du grand gagnant parmi les modèles d'IA.
Les modèles de pointe chinois connaissent une croissance rapide, mais la taille ne détermine pas le succès commercial.
Source : Données de l'entreprise, Hugging Face, CLSA au 6 juillet 2026. Les paramètres d'un modèle sont les valeurs apprises dans un modèle d'apprentissage automatique qui déterminent la manière dont il fait correspondre les données d'entrée aux sorties. Les valeurs de ces paramètres déterminent les prévisions d’un modèle et, en fin de compte, la performance du modèle sur une tâche donnée. Le nombre de paramètres d'un modèle influence directement la capacité du modèle à détecter des schémas dans les points de données. Le taux d'activation est le pourcentage des paramètres totaux d’un modèle de langage large qui calculent activement des données pour un seul token ou une seule requête.
3. Équipements, emballages et composants pour semi-conducteurs : les opportunités pour les fournisseurs de matériel de l'IA
Les efforts de la Chine en matière de localisation de la fabrication de semi-conducteurs s'étendent aux équipements de fabrication de galettes (« wafers »), aux tests de puces et aux emballages avancés. Le taux de localisation des équipements pour semi-conducteurs en Chine semble progresser plus rapidement que prévu. Des avancées significatives ont été réalisées dans des domaines tels que la gravure et le nettoyage. Bien que la métrologie, l'inspection, l'implantation ionique et la lithographie restent beaucoup moins localisées, l'opportunité est considérable.
À nos yeux, les équipements semi-conducteurs représentent l'une des opportunités pick-and-shovel les plus claires derrière l'industrie chinoise des puces. Le dossier d'investissement ne nous oblige pas à identifier le concepteur de GPU qui s'imposera à terme. Le processus par lequel les fabricants de puces nationaux augmentent leurs capacités et remplacent les outils importés permet aux fournisseurs d'équipements locaux de bénéficier des dépenses plus élevées de multiples clients.
4. Les humanoïdes industriels se rapprochent du déploiement commercial précoce
La WAIC 2026 a montré que l'industrie chinoise des robots humanoïdes s'oriente vers un déploiement commercial précoce, en particulier dans les usines, les centres logistiques et les entrepôts.
Le soutien politique accélère cette transition. Les robots humanoïdes font partie des priorités de développement de la Chine dans le cadre de son 15e plan quinquennal1, tandis qu'une initiative gouvernementale conjointe vise à mettre en service commercial plus de 10 000 humanoïdes d'ici la fin de l'année 20262. À cela s'ajoute le fait que le ministère chinois de l'Industrie et des Technologies de l'information s'attend à ce que la production nationale d'humanoïdes dépasse les 100 000 unités en 2026, démontrant ainsi la forte volonté politique.3
Les applications industrielles semblent destinées à être la première voie de commercialisation. Les usines et les entrepôts ont des tâches répétitives et structurées, ce qui facilite la mesure de l'utilisation des robots, des économies de main-d'œuvre et du retour sur investissement des clients. Ils offrent également des environnements d'exploitation contrôlés qui sont moins exigeants que les foyers ou d'autres contextes de consommation.
Toutefois, les prix élevés, la fonctionnalité limitée des cerveaux d’IA, la courte durée de vie des batteries et le retour sur investissement incertain pour le client signifient que les opportunités d’investissement en sont encore à leurs débuts. Par conséquent, nous privilégions les fournisseurs de composants qui sont plus susceptibles de bénéficier d'une forte demande de la part de plusieurs fabricants.
Où trouver l'exposition à l'IA la plus attrayante au sein des actions chinoises ?
Selon nous, les sociétés d'infrastructure qui alimentent l'expansion de l'IA en Chine et les grandes plateformes qui distribuent les modèles aux clients entreprises et les intègrent dans les flux de travail existants sont susceptibles d'offrir une exposition ajustée au risque plus attrayante dans les trois à cinq prochaines années que les fournisseurs de modèles purs. Ces entreprises peuvent potentiellement monétiser l'IA par le biais de la consommation de cloud, des logiciels d'entreprise, ainsi que des outils publicitaires et de productivité utilisant des modèles propriétaires ou tiers. En attendant, compte tenu des stades de développement précoces des robots humanoïdes, les entreprises fournissant des composants cruciaux et des technologies habilitantes peuvent offrir une exposition à cette thématique transformatrice.
Les références à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre, d’une stratégie d’investissement ou d’un secteur, et ne sauraient être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié, ou ses employés peuvent détenir une position dans les titres mentionnés.
1 China Daily, Pékin fait des robots humanoïdes une industrie prioritaire, 2 juin 2026.
2 Caixin Global, La Chine vise 10 000 robots humanoïdes à usage commercial d'ici fin 2026, 10 juin 2026.
3 China Daily, La production chinoise de robots humanoïdes dépassera les 100 000 unités cette année : haut responsable, 7 juillet 2026.
IA agentique : Systèmes d'IA qui peuvent planifier, prendre des décisions et effectuer des tâches de manière autonome avec une contribution humaine limitée.
**Accélérateur d'IA :**Également connu sous le nom de puce IA, processeur de deep learning ou unité de traitement neuronal (NPU), est un accélérateur matériel conçu pour accélérer les réseaux neuronaux IA, le deep learning et le machine learning.
Conditionnement avancé : Techniques de conditionnement des semi-conducteurs qui améliorent la performance en connectant plusieurs puces dans un seul paquet.
ARR : Le revenu annuel récurrent (ARR) reflète le revenu total prévisible basé sur les abonnements qu'une entreprise s'attend à gagner chaque année civile.
API (interface de programmation d'application) : un logiciel qui permet à différentes applications de communiquer et d'échanger des données.
Modèle de pointe : un modèle d'IA très avancé, qui exploite les compétences technologiques de pointe actuelles.
Inférence : le processus consistant à utiliser un modèle d'IA entraîné pour générer des résultats ou prendre des décisions.
**Infrastructure :**Systèmes physiques et installations qui prennent en charge les opérations d'IA, y compris les centres de données, les équipements de réseau et les systèmes d'alimentation.
**Grand Modèle de Langage (LLM) :**Type de modèle d'IA entraîné sur de grandes quantités de texte qui peut comprendre et générer un langage de type humain.
Localisation : le remplacement de produits ou de technologies importés par des alternatives produites localement.
Module optique : un composant qui transmet des données à l'aide de signaux lumineux sur l'infrastructure réseau.
**Pick-and-shovel :** Une entreprise qui fournit les produits ou les services nécessaires à une industrie, quels que soient les concurrents du marché final qui réussissent.
**Carte de circuit imprimé (PCB) :** Base mécanique utilisée pour maintenir et connecter les composants d'un circuit électrique, utilisée notamment dans les téléphones, les tablettes, les montres intelligentes, les chargeurs sans fil, les blocs d'alimentation et d'autres appareils électroniques.
Super-nœud : une architecture de calcul haute performance qui connecte un grand nombre de processeurs ou d'accélérateurs afin d'accroître la puissance de calcul globale.
Token : L'unité de texte de base traitée par un modèle d'IA. Les fournisseurs d'IA facturent souvent les clients en fonction du nombre de tokens utilisés.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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