I titoli biotecnologici traggono slancio dai tassi più bassi, dall'innovazione e dall'M&A

La fine del 2023 ha segnato tre anni consecutivi di sottoperformance per il settore delle biotecnologie, con l'indice Nasdaq Biotechnology che ha registrato un -2% annuo rispetto al 10% annuo dell'indice S&P500^®. Le perdite sono state peggiori per l'indice più ampio S&P Biotechnology Select Industry, che comprende azioni a piccola e media capitalizzazione, e che ha registrato un rendimento annuo del -14% nello stesso periodo.

Questa performance è in netto contrasto con il 2020, quando i bassi tassi d'interesse e l'entusiasmo per i vaccini COVID-19 hanno contribuito a spingere i titoli biotecnologici verso nuove vette. Ma la storia dimostra che questi ribassi possono richiedere tempo per fare il loro corso (Figura 1). La buona notizia: il biotech ha anche un track-record di grandi rimbalzi, con il settore che storicamente ha realizzato rendimenti a due cifre dopo performance negative. Oggi, c'è motivo di credere che una ripresa simile possa stagliarsi all'orizzonte.

JHI

Per prima cosa, la Federal Reserve (Fed) sembra aver terminato la sua campagna di rialzi dei tassi d'interesse, e i periodi di stabilizzazione o di calo dei tassi coincidono in genere con rendimenti positivi per il biotech. Abbiamo visto che questa relazione ha iniziato a manifestarsi nel quarto trimestre del 2023, con l'indice S&P Biotech Select che ha registrato un forte balzo sulla notizia che la Fed potrebbe tagliare i tassi nel 2024 (Allegato 2).

Allo stesso tempo, l'innovazione del settore sta accelerando. Nel 2023, la Food and Drug Administration ha approvato un record di 73 nuove terapie. Molti di questi farmaci si rivolgono a grandi categorie di malattie, come l'obesità, le malattie autoimmuni, il cancro e l'Alzheimer, che rappresentano importanti cicli di nuovi prodotti e potrebbero guidare la crescita dei ricavi nel prossimo decennio. Inoltre, il lancio di nuovi farmaci potrebbe contribuire a compensare il freno agli utili creato dal calo delle vendite del prodotto COVID-19, migliorando il sentiment degli investitori nei confronti del settore.

Anche l'attività di fusione e acquisizione (M&A) si è ripresa di recente e potrebbe mantenere lo slancio. L'anno scorso sono stati annunciati 22 deal per un valore di 1 miliardo di dollari o più, il doppio rispetto al 2022. Quasi la metà di queste operazioni M&A si è verificata negli ultimi tre mesi dell'anno, stimolata in parte dalla decisione della Federal Trade Commission degli Stati Uniti di permettere ad Amgen di completare la sua acquisizione da 28 miliardi di dollari di Horizon Therapeutics, eliminando un ostacolo normativo. (L'accordo è stato concluso all'inizio di ottobre).

Le aziende biofarmaceutiche devono anche affrontare un calo dei ricavi, in quanto una serie di farmaci blockbuster¹ perderanno la protezione del brevetto entro la fine del decennio. Nuove opportunità di mercato, tra cui i GLP-1 (per il diabete e l'obesità), l'editing genico, i coniugati anticorpo-farmaco, la radiofarmacia e le terapie cellulari per il cancro e le malattie autoimmuni, potrebbero contribuire a rimpiazzare le entrate perse. Con i venti contrari normativi che si attenuano, le valutazioni basse e i tassi d'interesse in calo, prevediamo che l'intensa attività sul fronte M&A possa continuare.

Tuttavia, non ci aspettiamo un ritorno ai giorni felici della pandemia, quando i titoli biotecnologici potevano trarre vantaggio indipendentemente dalla qualità della pipeline o del bilancio di un'azienda. I mercati dei capitali rimangono selettivi, le attività di IPO devono ancora riprendersi e molte aziende potrebbero trovarsi di fronte a carenze di liquidità nei prossimi 12-18 mesi.

Per questo motivo, riteniamo che il mercato rimanga un mercato adatto allo stock-picking, con opportunità interessanti per gli investitori disposti e in grado di investire il capitale nelle opportunità giuste.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

Le attività del settore sanitario sono fortemente regolamentate ed esposte ai tassi di rimborso, nonché all'approvazione governativa dei prodotti e servizi, tutti fattori in grado di incidere in misura sostanziale sui prezzi e la disponibilità; inoltre, possono subire gli effetti dell'obsolescenza rapida e della scadenza dei brevetti.