CEO Sessions: opportunità per l'azionario negli Stati Uniti e oltre

Ali Dibadj: Buongiorno a tutti. Sono Ali. Siamo qui al Madrid Investor Summit. Molta energia tra il pubblico. Molti, molti clienti. Uno degli argomenti di cui stiamo parlando è la geopolitica. Sono molto, molto felice di essere qui con Jeremiah Buckley, che gestisce le azioni statunitensi, e Luke Newman, che applica un approccio absolute return. Amici, molte discussioni, in questo momento sulla geopolitica e sulla gestione azionaria, come ci si sente a essere gestori azionari, in particolare in questo contesto?

Jeremiah Buckley: Sì. È interessante. Penso che al di fuori della geopolitica continuino a esserci molti temi che continuano ad essere molto – molto interessanti temi di investimento – nel mercato. Quindi, ovviamente, l'AI è stata un grande motore del mercato e della crescita degli utili. Ma la cosa interessante per me è che ci sono molte aree al di fuori dell'AI che continuano a crescere. Abbiamo assistito a una crescita degli utili davvero robusta. Il settore aerospaziale commerciale, le agenzie di viaggio e i mercati dei capitali hanno conosciuto una rinascita. Attualmente stiamo assistendo a una crescita sostanziale delle fusioni e acquisizioni e delle IPO. C'è molta innovazione in altre aree dell'economia, come la sanità, il settore farmaceutico e le biotecnologie. Quindi, secondo me, ci sono molti temi secolari in cui è davvero entusiasmante investire, anche in un contesto geopolitico.

Ali: Fantastico. Luke, cosa vedi?

Luke Newman: Devo dire che questo è un ambiente ideale per i fondi azionari long/short o per la gestione attiva in particolare, questo è il contesto ideale. Penso che il movimento che abbiamo visto è svanito, per il terzo anno a questa parte, del costo del denaro che si sta allontanando da zero. Comprendiamo i motivi per cui era informatico. Comprendiamo il perché, perché è stato normalizzato. In termini tecnici, l'allontanamento del tasso di sconto da zero ha comportato molta più dispersione per gli stock picker. Ma ci sono stati anche effetti nel mondo reale. E quando parliamo con i team di gestione delle società quotate delle sfide che devono affrontare per evitare che il denaro abbia un costo, e il debito abbia un costo. Stiamo assistendo a una maggiore dispersione anche in termini reali. Quindi, per gli stock picker attivi, il contesto è favorevole.

Ali: Jeremiah, hai citato l'intelligenza artificiale. So che non è l'unica cosa da sfruttare, ma cosa ne pensi dell'intelligenza artificiale?

Jeremiah: Sì, è sicuramente una parte importante del mercato. Che sta generando una crescita sostanziale degli utili. Per noi, la nostra attenzione è stata rivolta agli abilitatori e agli adottanti. Quindi, quando parlo di fattori abilitanti, parlo ovviamente dei semiconduttori. Ma tutte le aziende che forniscono quelle reti per i servizi cloud e le aziende che stanno lanciando applicazioni che forniscono la produttività per quelle aziende. E poi, secondariamente, ci sono gli adottanti, quindi abbiamo bisogno di aziende al di fuori del settore informatico e che investano in queste opportunità, sfruttando la produttività, ottenendo un buon ritorno sull'investimento, affinché questo processo continui. Quindi, per noi, in qualità di gestori di large cap statunitensi, riteniamo che sia davvero importante trovare aziende che hanno le dimensioni, i bilanci e i flussi di cassa per poter investire, e quindi le competenze, il talento per sfruttare questi entusiasmanti livelli di produttività strumenti

Ali: Stavamo parlando del costo del capitale. E quando esiste un capitale di costo, ci sono vincitori e perdenti. E Jeremiah, cerca di evitarli. A volte, cercate di ottenere risultati concreti e di trovare opportunità a breve termine. Dove vedi opportunità interessanti?

Luke: Ci può essere. E la cosa interessante e insolita negli ultimi due anni è che ne stiamo trovando molti nei mercati azionari statunitensi. Ora, potrebbe sembrare strano se si osserva la performance del settore tecnologico, ma allontanatevi e osservate l'economia reale americana. Ci sono state alcune sfide, legate alla normalizzazione dei fattori, al periodo post-Covid, alla pressione sui mercati del lavoro, alla pressione sui mercati finanziari. Ma abbiamo trovato posizioni corte nei beni di consumo statunitensi e nelle aree degli spuntini. Una certa normalizzazione post-Covid. Ma in realtà il lavoro che abbiamo svolto con le aziende farmaceutiche per portare sul mercato i farmaci contro l'obesità, in realtà, per noi, sul breve termine, uno dei modi migliori per riflettere il cambiamento che tutti abbiamo visto nella società è proprio attraverso il nostro libro breve su alcune di quelle aziende alimentari e di snack. Ci hanno dato un ottimo contributo.

Ali: Fantastico. Ottimo. Quindi, fate un passo indietro. Oggi qui state incontrando un'infinità di investitori. Moltissimi clienti. Cosa pensi si stiano perdendo quando pensano al mondo, mentre pensano agli investimenti?

Jeremiah: Sì. Un paio di preoccupazioni comuni che ho sentito, nelle ultime 24 ore, sono state, la prima, la concentrazione nel mercato statunitense, ma ho detto che molte aree al di fuori dell'AI continuano a mostrare una crescita davvero forte . E le valutazioni sono ragionevoli. Quindi, pensiamo che questo possa essere affrontato. In secondo luogo c'è il multiplo sul mercato nel suo complesso. Penso che sia importante rendersi conto che la crescita degli utili del mercato statunitense, anche con alcune perdite, è, al suo interno, migliore di quanto non sia stata storicamente. La produttività continua a essere più rapida del previsto, il che sta portando a una leva sul margine operativo. Nel complesso, la crescita degli utili è stata piuttosto positiva. E poi la terza preoccupazione è, con tutto questo parlare di AI, c'è una bolla o stiamo tornando alle dotcom, problemi che abbiamo avuto in passato? E per noi, dal punto di vista della ricerca, il nostro team deve essere davvero diligente nell'assicurarsi che le entrate destinate a sostenere i numeri di capex e di arretrati che stiamo vedendo, producano effetti positivi e ci sia un rendimento interessante. E quindi lo facciamo con il nostro fantastico team di analisti che chiede alle loro aziende, mentre parlano con loro ogni giorno, come state ottenendo rendimenti? In che modo stai sfruttando l'AI o, al contrario, a un certo punto, quando dicono, abbiamo stabilizzato il nostro investimento, dobbiamo pensarci e dobbiamo adeguarci di conseguenza. Ma queste sono state generalmente le preoccupazioni. Tuttavia, riteniamo che nel complesso il contesto sia ancora positivo per i mercati azionari.

Ali: Esatto. Luke, cosa ne pensi?

Luke: Dalla nostra parte. Molte delle nostre discussioni si sono concentrate sull'uso mutevole dell'absolute return o degli strumenti alternativi liquidi all'interno dei portafogli dei nostri investitori. Ed informatico è interessante. Nel tempo, ci siamo visti utilizzati come proxy azionario a basso rischio. Stiamo certamente assistendo ad alcune conversazioni interessanti riguardo alle allocazioni obbligazionarie. Quindi, date le preoccupazioni in particolare per le pressioni sul debito pubblico, stiamo assistendo a un certo movimento verso le asset class come la nostra. Ma credo che le conversazioni più interessanti sulle correlazioni, non nel mercato azionario, ma tra azioni e obbligazionario. Penso che si tratti di una ripresa di tendenza relativamente recente. Per molto tempo avete visto questa natura compensativa. Vediamo i clienti che vogliono sapere in che modo il rendimento assoluto può offrire un certo livello di diversificazione all'interno dei propri portafogli. Quindi, quando si iniziano a vedere periodi come quello del 2022 in cui l'azionario, l'obbligazionario, correlano in modo inutile, il rendimento assoluto potrebbe fornire una certa zavorra, fornire un certo rendimento cauto in quel contesto.

Ali: Bene. Grazie amici. Quindi si sente dire che ci sono molti cambiamenti nel mondo, sia dal punto di vista geopolitico che dal punto di vista del costo del capitale, ma anche di molte opportunità, sia sul lato lungo che su quello corto. Ed è quello che 350 persone fanno tutto il giorno in Janus Henderson è cercare di trovare le migliori opportunità per te, in un'ottica di gestione attiva. Grazie per aver partecipato.