Espresso europeo: i farmaci per l'obesità segnano un punto di svolta per le case farmaceutiche europee?

La classe di farmaci per il trattamento dell'obesità nota come GLP-1, insieme all'intelligenza artificiale, probabilmente è stata il tema più importante sui mercati azionari nell'ultimo anno. Perché? Beh, prima di tutto, è un mercato assolutamente enorme. Secondo le stime della World Obesity Federation, circa metà della popolazione mondiale è in sovrappeso e circa un quarto soffrirà di obesità entro il 2035. Finora non c'era alcun trattamento efficace e l'unica alternativa valida era la chirurgia gastrica, molto invasiva. Adesso, dopo decenni di ricerca, finalmente si è arrivati a una scoperta rivoluzionaria, con i GLP-1 che hanno dimostrato di poter ridurre il peso corporeo fino al 20%.

L'altra cosa da sottolineare è che i GLP-1 hanno dimostrato di avere un impatto positivo su alcune comorbilità con cui in genere devono convivere le persone obese. I primi dati molto incoraggianti indicano che i GLP-1 possono avere un impatto positivo, tra l'altro, su eventi cardiovascolari gravi.

In Europa, l'attenzione si è concentrata sulla Danimarca e, in particolare, su Novo Nordisk, ma il clima positivo creatosi intorno a questo tema ha coinvolto anche alcune aziende più piccole, compresa Zealand Pharma, altra società danese. E osservando il settore sanitario in Europa, si nota una dispersione di performance estremamente marcata a livello di titoli negli ultimi 12 mesi.

Quindi, giusto per dare qualche cifra, Novo Nordisk ha guadagnato il 70% nel periodo, Zelanda il 113%. Nello stesso periodo, l'azienda farmaceutica francese Sanofi è rimasta piatta, il corso azionario non si è mosso, mentre Roche è scesa un po'. Quindi una dispersione molto ampia a livello di titoli.

Puntando la lente su Novo, parliamo di un'azienda con cento anni di esperienza nella cura del diabete. Un'esperienza centenaria in un settore che l'ha portata a concentrarsi sull'obesità. La società opera in quello che si potrebbe definire un duopolio globale con l'americana Eli Lilly. È suo il primo farmaco per la perdita di peso GLP-1 efficace su larga scala che è arrivato sul mercato negli Stati Uniti: un prodotto che si chiama Wegovy.

Quindi, a cosa pensano le persone guardando Novo? Piuttosto che concentrarsi sul passato, cosa stanno considerando quando pensano a ciò che accadrà in futuro? Ci sono diversi aspetti importanti di cui parlare. Il primo è la copertura. E con questo intendo la parte di popolazione, negli Stati Uniti inizialmente, ma poi anche a livello globale, che ha effettivamente una copertura assicurativa per pagare le terapie GLP-1.

Negli Stati Uniti, al momento, si tratta di circa 50 milioni di persone. Cinquanta milioni di persone obese hanno una copertura assicurativa. La velocità con cui questo numero si espande dipende davvero dalle stesse compagnie di assicurazione. Quindi quanto può essere rapido lo sviluppo, soprattutto alla luce del fatto che questi GLP-1 hanno dimostrato di migliorare altre comorbilità, certamente è fondamentale.

Tra gli altri fattori sotto osservazione c'è la concorrenza. Novo Nordisk non agisce in uno spazio vuoto. Ho già citato Eli Lilly e Zealand Pharma. C'è anche Amgen all'orizzonte, con trattamenti potenzialmente efficaci per l'obesità.

E il secondo aspetto a tale riguardo è la capacità. L'approvvigionamento è stato un problema enorme. Ora, questo in parte è un "buon" problema per aziende come Novo ed Eli Lilly, perché di fatto è stata la domanda tanto superiore all'offerta a provocare la carenza di forniture. Quindi è stata davvero una cosa positiva per loro. Ma l'offerta sta migliorando e Novo ha stipulato di recente un accordo per acquisire una società chiamata Catalent, che genera parte della capacità di riempimento e finitura per Novo Nordisk e altre società, e anche questo dovrebbe aiutare.

Infine, come sempre quando consideriamo il prezzo di un'azione, pensiamo alla crescita e alla qualità disponibili, ma dobbiamo pensare anche alla valutazione. In media, gli analisti sell-side si aspettano una crescita di circa il 20% per Novo Nordisk nei prossimi 12 mesi (che poi accada o no è tutto da vedere), e per quanto riguarda il settore, indicano una crescita più o meno del 5-7%. Ma per Novo Nordisk, si paga un premio molto sostanzioso a fronte di questo dato: il P/E è di 30x. Quindi un fattore chiave da discutere è questo: la valutazione è appropriata per l'offerta attuale? Questa è una domanda a cui dovete rispondere voi investitori.

Per quanto riguarda gli impatti più ampi al di fuori del settore farmaceutico? Ebbene, inizialmente, il mercato ha assunto una visione negativa su un paio di aree. Negli ultimi 12 mesi, il settore alimentari e bevande si è piazzato al secondo posto nella classifica delle performance peggiori in Europa. I dati effettivi sono piuttosto contrastanti, per quanto riguarda l'impatto che i farmaci GLP-1 possono avere sul consumo di vari tipi di cibi e bevande. Tuttavia, come sempre, il mercato agisce per primo: considera un possibile fattore negativo e cerca di inglobarlo nel prezzo delle azioni delle società potenzialmente colpite.

Negli ultimi 12 mesi i produttori alimentari sono stati fortemente penalizzati. L'altra area è quella dei fornitori di dialisi, che è una parte più piccola del mercato. C'è un'azienda tedesca coinvolta in questo settore, così come alcune società statunitensi, e tutte sono state influenzate negativamente.