Come la disruption AI sta rimodellando il panorama del settore del software

Il settore del software ha dovuto affrontare venti contrari negli ultimi mesi, a causa dell'aumento dei timori di disruption AI. Le valutazioni si sono contratte in tutto il settore, riflettendo l'incertezza degli investitori su come l'AI potrebbe rimodellare le società di software consolidate.

Ma crediamo che l'attuale reazione del mercato sia solo una parte della storia. Se da un lato l'AI presenta sfide reali per le aziende di software, dall'altro ci sono anche vantaggi difensivi significativi che meritano di essere presi in considerazione.

Il settore del software deve affrontare delle sfide...

I timori di disruption per l'AI sono aumentati e si sono evoluti nell'arco di due anni, mentre gli investitori valutavano questioni fondamentali sui modelli di business del software.

La prima emissione è incentrata sui prezzi in base al posto a sedere. Molte aziende di software addebitano i costi in base al numero di utenti. Se l'AI rende i dipendenti più efficienti, le aziende potrebbero aver bisogno di meno licenze software. Ciò minaccia la base dei ricavi per i fornitori affermati, in particolare le aziende di software applicativo.

Più di recente, è stata presa in considerazione l'"AI agente". Questi sistemi gestiscono flussi di lavoro complessi in modo indipendente, riducendo potenzialmente le piattaforme attuali a semplici repository di dati. Ad esempio, un'azienda potrebbe aver ancora bisogno del proprio sistema di gestione dei clienti, ma gli agenti AI che operano sulla piattaforma potrebbero cogliere il value reale estraendo informazioni da più fonti.

I nuovi concorrenti nativi dell'AI rappresentano un altro sviluppo. I principali fornitori di modelli linguistici si stanno espandendo nelle applicazioni aziendali, basandosi su moderni stack tecnologici. Di recente, quando è stata diffusa la notizia che un'azienda leader nell'AI stava sviluppando soluzioni per le assunzioni, le azioni di operatori affermati sono scese dal 2% al 3% in un solo giorno. Anche se riteniamo che i timori di una sostituzione all'ingrosso siano eccessivi, la reazione del mercato dimostra la sensibilità degli investitori alla concorrenza dell'AI.

Anche le competenze di codifica automatica hanno attirato l'attenzione. Il CEO di Microsoft ha riferito che l'AI scrive attualmente dal 20% al 30% del loro codice, e il Chief Technology Officer dell'azienda prevede che raggiungerà il 95% entro il 2030. Questo sviluppo solleva interrogativi sul fatto che le aziende possano passare dall'approccio "buy-first" a quello "build-first", poiché l'AI rende più accessibile la creazione di software.

Inoltre, le aziende affermate hanno registrato finora entrate dirette limitate dall'AI. Una grande azienda ha registrato 100 milioni di dollari di ricavi ricorrenti legati all'AI, che rappresentano una frazione dei suoi 40 miliardi di dollari di base. L'assenza di una monetizzazione significativa dell'AI ha portato a chiedersi se gli operatori storici possano adattarsi abbastanza rapidamente.

… ma ha delle difese integrate

Nonostante questi sviluppi, riteniamo che le società di software affermate rimangano fondamentalmente ben posizionate e mantengano diversi vantaggi competitivi.

In primo luogo, gli operatori storici controllano i dati proprietari, le relazioni con i clienti e i canali di distribuzione. Sono già al centro dei flussi di lavoro dei loro clienti e nel corso degli anni hanno raccolto informazioni che consentono applicazioni AI efficaci. Questo dà loro un vantaggio rispetto ai nuovi arrivati che cercano di costruire soluzioni AI partendo da zero.

In secondo luogo, l'AI per la produzione rimane di portata limitata. Al di là della generazione di codice e dell'automazione del servizio clienti, molti progetti di AI non sono ancora stati utilizzati in ambito produttivo. Le aziende leader nello sviluppo dell'AI hanno riconosciuto che le soluzioni basate su agenti non sono pronte per un'implementazione diffusa. Questa tempistica consente agli operatori storici di integrare le funzionalità dell'AI, adeguare i modelli di determinazione dei prezzi e offrire value senza rinunciare alle loro attività principali.

Anche i sistemi core business, ossia il software che gestisce le relazioni con i clienti, le risorse aziendali e il capitale umano, sono molto difficili da sostituire. Le aziende danno priorità alla sicurezza, alla governance e alla responsabilità quando i sistemi si guastano. Questi problemi pratici rallentano l'adozione da parte delle imprese di alternative AI non dimostrate a favore dei fornitori affermati.

Un approccio selettivo

Riteniamo che l'impatto dell'AI varierà nel panorama del software e, pertanto, stiamo concentrando la nostra attenzione sulle aree in cui vediamo vantaggi durevoli e rischi meno immediati.

Aree di opportunità

Le società di infrastrutture dati sembrano ben posizionate. Le aziende hanno bisogno di dati puliti e centralizzati prima che l'AI possa fornire risultati affidabili, indipendentemente dal fatto che costruiscano soluzioni interne o utilizzino servizi di terze parti. Le aziende che aiutano a organizzare e gestire le informazioni, oltre a quelle che forniscono servizi di monitoraggio e osservabilità, possono trarne vantaggio. I loro modelli di pricing basati sul consumo sono in linea con l'aumento dell'utilizzo di dati e computer dovuto all'AI.

Il software verticale al servizio di settori specifici rappresenta un'altra area di interesse. Le aziende che rispondono a esigenze specifiche del settore, come l'elaborazione dei sinistri assicurativi o la programmazione dei servizi a domicilio, possiedono competenze in materia e flussi di lavoro che le soluzioni AI generiche non possono replicare facilmente. Queste aziende mantengono anche set di dati unici e costi di conversione elevati che forniscono difese competitive.

Il software di progettazione per lo sviluppo di semiconduttori rappresenta un'opportunità specifica. Queste aziende soddisfano requisiti di progettazione di chip avanzati e sono posizionate per beneficiare dei progressi dell'AI e della spesa in ricerca e sviluppo nel settore dei semiconduttori.

Aree che richiedono cautela

I software applicativi orizzontali che servono ampie funzioni in tutti i settori potrebbero dover affrontare una concorrenza più diretta in materia di AI. Ad esempio, le piattaforme di assistenza clienti e i software creativi operano in mercati ampi e standardizzati, in cui le nuove startup AI possono competere in modo più efficace.

In generale, le soluzioni mirate incentrate su funzioni specifiche come l'e-mail marketing o il monitoraggio delle spese potrebbero subire una maggiore pressione competitiva rispetto alle piattaforme integrate, date le barriere ridotte per i nuovi operatori sul mercato.

Cosa stiamo monitorando

La transizione verso l'AI e il suo impatto sul settore del software richiedono un'attenta analisi fondamentale. I parametri chiave che stiamo monitorando includono la crescita diretta dei ricavi dell'AI in aziende affermate, i tassi di adozione di nuovi prodotti basati sull'AI e l'eventuale integrazione o sostituzione dei ricavi dell'AI con le linee di business esistenti.

Stiamo anche monitorando il modo in cui le aziende utilizzano l'AI internamente per migliorare le operazioni e i margini, nonché la velocità di sviluppo dei prodotti. Le aziende che sfruttano l'AI per accelerare il proprio sviluppo possono espandersi più rapidamente in nuovi mercati, compensando potenzialmente le pressioni competitive nelle attività principali.

Prospettive

Il settore del software sta attraversando un periodo di transizione, ma i risultati rimangono incerti. Sebbene alcune perturbazioni siano inevitabili, la sostituzione all'ingrosso di società consolidate è tutt'altro che certa.

Come in ogni importante cambiamento di piattaforma, ci saranno vincitori e vinti. I prossimi 18 mesi dovrebbero fare chiarezza sul passaggio delle aziende di software dalle promesse e dallo sviluppo dell'AI all'effettiva consegna dei prodotti e alla generazione di ricavi.

Riteniamo che le valutazioni attuali in molti segmenti del software appaiano ragionevoli rispetto ai livelli storici, ma l'analisi fondamentale e un'attenta selezione hanno acquisito maggiore importanza. A nostro avviso, le aziende meglio posizionate per questa transizione sono quelle in grado di mantenere posizioni di mercato difendibili, competenze specializzate o infrastrutture che beneficiano dell'adozione dell'AI piuttosto che competere contro di essa.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

I portafogli gestiti attivamente possono non produrre i risultati desiderati. Nessuna strategia di investimento può garantire un profitto o eliminare il rischio di perdita.

Le aziende focalizzate sull'intelligenza artificiale ("AI"), comprese quelle che sviluppano o utilizzano tecnologie AI, potrebbero dover affrontare una rapida obsolescenza dei prodotti, un'intensa concorrenza e un maggiore controllo normativo. Queste aziende spesso fanno molto affidamento sulla proprietà intellettuale, investono in modo significativo in ricerca e sviluppo e dipendono dal mantenimento e dall'aumento della domanda dei consumatori. I loro titoli possono essere più volatili di quelli di società che offrono tecnologie più consolidate e possono essere influenzati da rischi legati all'uso dell'AI nelle operazioni aziendali, tra cui la responsabilità legale o il danno reputazionale.

I settori tecnologici potrebbero essere notevolmente influenzati dall'obsolescenza della tecnologia esistente, dai brevi cicli di prodotto, dal calo dei prezzi e dei profitti, dalla competizione di nuovi operatori sul mercato e dalle condizioni economiche generali. Un investimento concentrato in un unico settore potrebbe essere più volatile della performance di investimenti meno concentrati e del mercato nel suo complesso.