In sintesi
- La successione dei fondatori crea incertezza, non un cambiamento nella tesi dell'AI: Jensen Huang è stato centrale nella strategia e nella cultura di Nvidia, ma l'azienda ha una tabella di marcia tecnologica stabilita e una posizione profondamente radicata nell'ecosistema dell'AI.
- I fondamentali rimangono la considerazione chiave per gli investimenti: a nostro avviso, il franchising, le risorse finanziarie e le opportunità di crescita a lungo termine di Nvidia rimangono intatte, anche se l'incertezza sulla leadership aggiunge un'altra variabile che gli investitori devono valutare.
- Gli investitori attivi possono guardare oltre il titolo: la svendita e la transizione della leadership rafforzano l'importanza di distinguere l'incertezza a breve termine dai cambiamenti nel posizionamento competitivo a lungo termine, monitorando al contempo l'approccio del nuovo CEO alla strategia, all'allocazione del capitale e all'ecosistema dell'IA in generale.
Nvidia ha annunciato che Jensen Huang si è dimesso da CEO con effetto immediato. L'attuale CFO, Colette Kress, ricoprirà il ruolo di CEO ad interim mentre il consiglio di amministrazione è alla ricerca di un successore permanente. Jenson è stato CEO di Nvidia sin dalla sua fondazione nel 1993 e, come molti fondatori di aziende tecnologiche, ha personificato l'azienda oltre a essere il luminare globale dell'AI.
Jenson è stato fondamentale per la strategia di Nvidia, facendo numerose scommesse lungimiranti e a lungo termine che hanno permesso a Nvidia di dominare l'ecosistema dell'AI. Il lancio del linguaggio di programmazione proprietario CUDA nel 2007, l'acquisizione dell'azienda di networking ad alte prestazioni Mellanox nel 2020 – quando combinato con la loro tecnologia GPU leader – ha permesso a Nvidia di dominare l'infrastruttura AI sin dal lancio della loro architettura Hopper, proprio prima del lancio virale di ChatGPT nel 2022. È stato anche incredibilmente pratico come CEO, il che è adatto a quella che fino a poco tempo fa era la più grande azienda del mondo, ma che impiegava solo 42.000 persone. Jensen è stato anche un importante sostenitore dell'AI, definendo la roadmap della tecnologia così come il suo impatto sul mondo e collaborando con aziende, governi e autorità di regolamentazione a livello globale.
Il passaggio da una gestione guidata dai fondatori a una gestione professionale è un percorso ben battuto nel settore tecnologico. Microsoft, Google, Apple e Amazon hanno fatto quel passo doloroso nel corso degli anni per una serie di motivi e alla fine hanno avuto successo. Tesla/SpaceX e Meta sono quasi eccezioni alla regola in quanto sono ancora guidate dal fondatore. Nvidia ha una roadmap ben sviluppata fino alla fine del decennio con la sua architettura Feynman e i rack Kyber e ha investito in modo significativo nella catena di approvvigionamento per garantire la capacità richiesta per tale roadmap e i piani di crescita. Mosse strategiche sono state fatte anche nel campo dei modelli open-source con l'acquisizione di Hugging Face quest'anno.
E adesso?
Secondo noi, il futuro di Nvidia continua a sembrare luminoso anche senza Jensen al timone. L'incertezza rimarrà fino alla nomina di un nuovo CEO, con il consiglio che prenderà in considerazione sia candidati interni che esterni. Ian Buck, che guida la loro attività di datacenter, così come Colette Kress, sono i favoriti interni, mentre il ruolo è chiaramente un'importante attrazione per quasi tutti nel settore della tecnologia/AI. Anche se sono grandi scarpe da riempire, l'azienda ha il franchising e le risorse per attrarre il massimo calibro di dirigenti.
Il momento delle dimissioni arriva anche subito dopo un grande selloff delle azioni dei semiconduttori. Di conseguenza, il titolo scambia a uno sconto significativo rispetto al mercato e al settore dei semiconduttori, che è stato solo aggravato dai titoli specifici dell'azienda negli ultimi giorni. La società ha anche un'autorità di buyback di 235 miliardi di dollari da utilizzare durante questa volatilità.
Altre considerazioni sugli investimenti a cui non possiamo rispondere fino alla nomina di un nuovo CEO riguarderebbero l'ecosistema più ampio. Nvidia ha utilizzato la sua sostanziale generazione di flussi di cassa per investire e sostenere il finanziamento per il più ampio settore dell'AI; un nuovo CEO sarà altrettanto impegnato in questo finanziamento esterno? Quali sono i piani di Jensen dopo le dimissioni, ad esempio avviare una nuova impresa di AI/semiconduttori che crei nuova concorrenza? E quali implicazioni ha questo per le relazioni tra Stati Uniti e Cina e gli attuali dibattiti sulle restrizioni all'esportazione dopo i midterm?
Investimento attivo: un approccio di gestione degli investimenti in cui un gestore di fondi mira attivamente a sovraperformare o battere uno specifico indice o benchmark attraverso la ricerca, l'analisi e le scelte di investimento implementate. L’opposto dell’investimento passivo.
Buyback: Il riacquisto di azioni in circolazione da parte di una società per ridurre il numero di azioni sul mercato e aumentare il valore delle azioni rimanenti.
Flusso di cassa o cash flow: il saldo netto di denaro che entra ed esce da un'azienda. Un flusso di cassa positivo indica che entra più denaro di quanto ne esce, mentre un flusso di cassa negativo significa che esce più denaro di quanto ne entra nell'azienda.
Volatilità: la velocità e la misura in cui il prezzo di un portafoglio, un titolo o un indice si muove verso l'alto e verso il basso. Se le oscillazioni di prezzo sono ampie, la volatilità è alta. Se le oscillazioni del prezzo sono più lente e di minore portata, la volatilità è più bassa. Maggiore è la volatilità, maggiore è il rischio dell'investimento.
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