宏觀驅動因素: 為2025年地緣政治格局重新調整持倉部署

幾年前，我們提出投資者需要關注該等因素的三大宏觀驅動因素，以應對變化及為未來幾年做好投資部署。 三大宏觀驅動因素包括：地緣政治格局的重新洗牌、人口結構及生活方式的轉變及資本成本的重現。 三大主題是我們全球350名投資專業人士的核心思維，為我們就回答關鍵的資產配置問題提供指引，以幫助客戶為開創未來作出部署。 我們當時對其重要性充滿信心，現在更是有增無減。

地緣政治格局的重新洗牌

若說2024年是選舉之年，2025年則可稱為政策變更之年。隨著關稅引發市場震盪，我們明確知道，必須把地緣政治風險納入投資決策。 國家之間的緊張關係加劇，國際行為準則的約束力減弱，衝突升級的導火索縮短。

一眾企業及投資者現在有必要做好準備，以應對包括制裁、關稅及匯率變動以及網絡攻擊和間諜活動在內的各種招數。 研究顯示各國在2024年面臨的地緣政治風險事件是2010年¹的3倍, 這個系統性趨勢將在2025年加深。 在此背景下，企業及投資者尤其是像我們一樣的主動型投資者, 有大量信息需要分析及作出部署。

保安風險升級及北約聯盟搖搖欲墜，促使各方關注抗逆力，各國政府將重點放在國家基礎設施、國防及保安方面。 尤其是，歐洲計劃減少對外部的倚賴及增強自身的工業及國防實力，同時世界各國正在加強軍事實力及軍備採購。

在貿易層面上，對實現「戰略自主」的追求正推動各國致力保護供應鏈，政府紛紛獎勵國內生產，並採取措施限制對手獲取關鍵貨品及技術。 這類經濟聯繫的破裂及由此產生的不信任，導致地緣政治格局的重新洗牌，情況比我們兩年前所預計的更為嚴重。

這對投資有何啟示？ 在我們看來，這意味著有必要積極監察及分析事態發展，我們的投資團隊把地緣政治視為重要的投資槓桿。 目前必須對先前看似不可能發生的情境進行全面評估。 全球化趨勢逐漸減弱，取而代之的是在地域上更接近及政治立場更加一致的經濟區之間的「集團化」貿易。 例如成員增加後的金磚國家集團，目前在環球GDP的佔比超過35%，在世界人口的佔比超過40%²。在早期階段識別上述調整的潛在贏家，為主動型投資者帶來具吸引力的投資機遇。

事實上，與我們建立夥伴關係的許多客戶，已經在物色新機遇，把原有的美國股票及固定收益配置，分散至世界各地市場，尤其是在歐洲、英國、日本、澳洲及個別新興市場。 與此同時，這些投資者正在重新調整其美國配置，把資金轉投在最近市況波動下呈現各類市值水平的更優質股票的入市機遇。

資本成本的重現

固定收益的孳息率回升。 美國新增的3萬億美元債務對市場產生了顯著影響。 儘管歐盟正在擺脫德國主導的財政緊縮政策，這有望促進經濟增長，但隨之而來的是借貸增加，可能再次使利率在較長時間維持在較高水平。我們認為，固定收益投資者可望受惠於更高的利率，前提是利率以一種有序的方式上調。 較高的孳息率提供了具吸引力的入市價位，且我們與客戶的交流及行業的資金流動數據顯示，投資者正在在這個領域進行重要的資金部署。

正如我們在有關股票的部分提及和固定收益展望中所指出，投資者有意把資金進行分散投資，撤出美國並轉投歐洲、澳洲及個別新興市場等地區定價具吸引力的優質固定收益機遇。投資者亦明顯表現謹慎，偏好投資級別債券、存續期較短的產品及證券化資產等更安全的避險資產。 對於尋求進一步分散投資的投資者，私募信貸確實值得關注，尤其是資產抵押放貸及非美國直接放貸，因其提供多元化效益。

人口結構及生活方式的轉變

當我們首次引入人口結構驅動因素時，重點放在人們在新冠疫情過後在生活及工作方面作出的選擇， 這個驅動因素已一步步演變，民眾和國家如何利用創新及科技改善生活及提高生產力方面的發展。

我們的科技團隊將科技視作解決問題的科學，目前世界在這方面呈現大量機遇。 團隊成員還認為 AI的下一波重大浪潮仍處於早期階段，有望在未來幾年帶來讓人振奮的機遇。 科技及AI也正在徹底改變健康護理行業，生物科技領域的創新加快發展，有望為人們生活帶來重大改善。

在資產管理領域，創新亦導致投資者考慮的投資產品類型發生改變。 我們與全球客戶進行了交流，探討他們希望如何利用這類創新來增強投資組合，並更好地把握強大的長期主題。 這使得我們成功地將交易所買賣基金（ETF）產品由美國拓展至歐洲、亞太、拉丁美洲及中東，以及推出一隻創新型的代幣化基金，該基金利用區塊鏈技術提供投資於美國國庫券的機會。 上述發展反映我們致力於縮窄傳統金融與去中心化金融之間的差距，並以新方式為客戶提供投資產品的渠道。

與客戶緊密合作，共創未來

鑑於宏觀層面存在諸多不確定因素，客戶尋求獲得專家見解及合適的解決方案，這實屬無可厚非。 當前的市場環境已不適合單純將資金投入被動型指數或槓桿投資工具。 新的環境更加複雜，公司或證券勝負的差異更加明顯。 這環境適合主動選股，並突顯出在地緣政治方面具韌性的多元化策略的價值。

我們在應對變化方面擁有逾90年的經驗。 我們的投資團隊遍佈世界各地，每天對各種投遇進行動態分析， 在宏觀驅動因素深刻重塑全球格局之際，我們深感自豪能與客戶攜手合作，共創未來。

重要資料

資產抵押放貸涉及以資產作抵押的貸款，其中貸款金額基於所提供抵押品的價值。 資產抵押放貸附帶諸多風險，例如抵押品貶值、借款人違約及市場下行時期可能出現流動性限制。

多元化投資既不保證利潤，亦不會消除冒受投資虧損的風險。

Equity securities are subject to risks including market risk. Returns will fluctuate in response to issuer, political and economic developments.

固定收益證券 受到利率、通脹、信貸和違約風險的影響。債券市場表現波動。隨著利率上升，債券價格通常會下跌，反之亦然。不保證可退還本金，如發行人未能及時還款或其信貸實力減弱，價格可能下跌。

外國證券須承受額外風險，包括貨幣波動、政治和經濟不明朗因素、波幅較大、流動性較低以及財務和資訊報告標準的差異，上述風險在新興市場較為嚴重。

健康護理產業受制於政府監管和報銷率以及當局對產品和服務的審批，這些因素可能對價格和供應造成重大影響，亦可能受到迅速過時和專利到期的重大影響。

科技產業或會受到現有科技過時、產品週期短、價格和利潤下跌、市場新對手帶來競爭以及整體經濟環境的重大影響。集中投資單一產業的波幅或會高於集中程度較低的投資和市場整體的表現。