Reform der Arzneimittelpreise und Handelsabkommen signalisieren Unterstützung für Innovationen in der Biopharmazie

Seit Monaten belastet die Unsicherheit über mögliche Branchenzölle auf Arzneimittel und eine Reform der Arzneimittelpreise den Gesundheitssektor, insbesondere die biopharmazeutischen Unternehmen, deren Umsätze hiervon direkt betroffen wären.

Kurzfristig dürfte diese Unsicherheit anhalten, da Präsident Trump in den letzten Wochen die mögliche Abgabe auf Arzneimittel auf bis zu 250 Prozent angehoben hat (vorher lag die Obergrenze bei 200 Prozent). Außerdem hat er Briefe an globale Arzneimittelhersteller geschickt, in denen er die Schritte darlegt, die die Unternehmen „ergreifen müssen“, um die Arzneimittelpreise in den USA an die im Ausland geltenden Preise anzugleichen.

Gleichzeitig gibt es jedoch auch Anzeichen dafür, dass die Trump-Regierung erkennt, dass die Verlagerung der Arzneimittelproduktion in die USA Zeit braucht und dass Innovationen in der Biopharmaindustrie geschützt werden müssen. Beides könnte bedeuten, dass die sektoralen Zölle und die Reform der Arzneimittelpreise für die Pharmaindustrie letztlich weniger belastend sein könnten als zunächst befürchtet.

Arzneimittelzölle: Aussichten auf eine überschaubarere Obergrenze

In einem Nachrichteninterview am 5. August drohte Präsident Trump mit der Einführung von Zöllen auf Arzneimittel von bis zu 250 Prozent. Zuvor lag die Obergrenze bei 200 Prozent. Am folgenden Tag fiel ein Index europäischer Pharmaaktien auf ein Viermonatstief.

Da sich die Trump-Regierung jedoch auch darauf konzentriert, die Arzneimittelkosten für die Amerikaner zu senken, glauben wir, dass die dreistellige Abgabe als ein Instrument betrachtet werden könnte, um die Rückverlagerung der Arzneimittelproduktion in die USA zu fördern. Zu diesem Zeitpunkt sagte der Präsident, dass die Zölle – falls sie eingeführt würden – voraussichtlich erst in 12 bis 18 Monaten in Kraft treten würden, um den Unternehmen Zeit für die Verlagerung ihrer Betriebe zu geben.

Die Taktik zeigt bereits Ergebnisse. Arzneimittelhersteller wie AstraZeneca, Eli Lilly und Johnson & Johnson haben sich kürzlich verpflichtet, in den nächsten Jahren jeweils bis zu 55 Milliarden Dollar in den Ausbau ihrer Produktionspräsenz in den USA zu investieren, während andere Unternehmen eine Senkung der Arzneimittelpreise angekündigt haben.

In der Zwischenzeit könnten Handelsverhandlungen zwischen den USA und einzelnen Ländern und/oder Regionen die Zölle auf eine überschaubarere Obergrenze begrenzen. Das Handelsabkommen zwischen den USA und der Europäischen Union vom letzten Monat sah beispielsweise einen Zoll von 15 % auf alle EU-Exporte in die USA vor. Es ist noch unklar, ob sektorale Zölle das Handelsabkommen ersetzen werden. Erste Äußerungen der Präsidentin der Europäischen Kommission, Ursula von der Leyen, deuteten jedoch darauf hin, dass der Satz von 15 % die endgültige Obergrenze für europäische Pharmaexporte darstellen würde (wobei einige Generika gänzlich ausgenommen wären). Eine ähnliche Vereinbarung wurde Anfang des Jahres mit Japan und auch mit Großbritannien getroffen. Dort wurden die Zölle auf 10 % begrenzt und eine „Präferenzbehandlung“ für britische Pharmaexporte vereinbart.

Über den Umfang und die endgültige Höhe der Arzneimittelzölle ist noch vieles ungewiss, was kurzfristig wahrscheinlich zu einer Volatilität der Pharmaaktien führen wird. Da sich die Regierung jedoch zunehmend auf die strategische Bedeutung der Biopharmaindustrie konzentriert, sind wir optimistisch, dass den Unternehmen ein machbarer Weg geboten wird, um die Produktionsziele der USA zu erreichen – ohne dass sie zu dramatischen Preiserhöhungen bei den Medikamenten greifen müssen.

Reform der Arzneimittelpreise: Ein Gleichgewicht zwischen erschwinglichen Arzneimitteln und Innovationen in der Biopharmazie

Dieser Standpunkt wird durch die andere Hälfte der Pharmaagenda der Trump-Administration unterstützt – die Senkung der Arzneimittelpreise in den USA

Ende Juli sandte Präsident Trump Briefe an 17 der weltweit größten Arzneimittelhersteller, in denen er die Schritte darlegte, die die Unternehmen unternehmen müssen, um die Arzneimittelpreise in den USA an die im Ausland geltenden Preise anzugleichen. Diese Politik ist als Meistbegünstigungsprinzip (MFN) bekannt. Zu diesen Maßnahmen gehören die Senkung der Arzneimittelpreise im Rahmen von Medicaid (dem staatlichen Krankenversicherungsprogramm für Haushalte mit niedrigem Einkommen) und die Anwendung der Meistbegünstigungspreise auf künftige Arzneimitteleinführungen über alle Versicherungskanäle (sowohl staatliche als auch private). Der Präsident ermutigte die Unternehmen außerdem, die Apothekenleiter zu umgehen und zu wettbewerbsfähigen Preisen direkt an die Verbraucher zu verkaufen.

Wie bei den Zöllen schwebt auch die Gefahr der Meistbegünstigung seit Monaten über dem Biopharmasektor. Klarheit darüber, wie die Meistbegünstigung letztendlich umgesetzt werden könnte, würde einen großen Beitrag zur Beseitigung einer Volatilitätsquelle für den Sektor leisten.

Doch obwohl der Präsident den Unternehmen 60 Tage Zeit gab, den Anweisungen in den Briefen Folge zu leisten, besteht noch viel Klärungsbedarf. Zum einen muss die Regierung noch eine Methode zur Berechnung der Meistbegünstigung bereitstellen, und für die Durchsetzung könnten gesetzgeberische Maßnahmen erforderlich sein. Darüber hinaus schlug Präsident Trump vor, dass Handelsverhandlungen genutzt werden könnten, um gleiche Wettbewerbsbedingungen bei der Arzneimittelpreisgestaltung zu schaffen. Dies würde jedoch komplexe Verhandlungen und eine strategische Abstimmung mit der Handelspolitik erfordern – eine Menge Arbeit, die in nur zwei Monaten erledigt werden müsste.

Daher müssen die Anleger wahrscheinlich noch eine Weile auf eine Lösung des Meistbegünstigungsproblems warten. Ermutigender ist jedoch, dass die Regierung – wie bei den Zöllen – offenbar bereit ist, den Unternehmen Zeit zu geben, sich an ein neues Preismodell anzupassen. Für die meisten Pharmaunternehmen stellt Medicaid einen relativ kleinen Prozentsatz der bestehenden Einnahmen dar (Abbildung 2), und eine breitere Anwendung der Meistbegünstigung, wie sie derzeit skizziert wird, wäre auf die Markteinführung künftiger Medikamente beschränkt.

Darüber hinaus geht es bei der Verbesserung der Erschwinglichkeit nicht nur darum, die Preise in den USA zu senken, sondern auch darum, andere Länder dazu zu bringen, ihren gerechten Anteil an den Kosten der Arzneimittelinnovation zu tragen. Dadurch könnten die Unternehmen in anderen Ländern höhere Preise aushandeln und den US-Patienten die Mehreinnahmen in Form von Einsparungen zurückgeben – ohne Investitionen in zukünftige Forschung zu untergraben, ein Präzedenzfall, den die Branche schon lange anstrebt.

Anders ausgedrückt: Die Regierung scheint zu verstehen, dass Arzneimittelzölle und Meistbegünstigungsreformen die Innovationsfähigkeit der Unternehmen nicht schwächen sollten. Je mehr Belege wir für diesen Ansatz sehen, desto mehr Vertrauen sollten die Anleger unserer Meinung nach haben, dass sich die Branche anpassen und weiterhin profitabel sein kann – und desto eher könnte eine nachhaltige Erholung der Biopharma-Aktien einsetzen.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Der Gesundheitssektor unterliegt der staatlichen Regulierung und den Erstattungssätzen sowie der staatlichen Zulassung von Produkten und Dienstleistungen. Das kann sich erheblich auf Preise und Verfügbarkeit auswirken, und durch schnelle Veralterung von Medikamenten und den Ablauf von Patenten erheblich beeinflusst werden.

Die Volatilität misst das Risiko anhand der Streuung der Renditen für eine bestimmte Anlage.