Neue Weltunordnung: Können Anleger Lösungen bei absoluten Renditen finden?

Die Finanzmärkte hatten im Jahr 2025 bisher mit erheblicher Volatilität zu kämpfen. Zunehmende Sorgen bestehen hinsichtlich der globalen Handelsbeziehungen und der legislativen Unruhen, eines Abschwungs der US-Wirtschaft nach einer langen Phase der Dominanz und der Sorge, dass die Bewertungen im US-Technologiesektor überhöht sein könnten.

Besonders ersichtlich war dies im April nach der Ankündigung der geplanten Zölle durch US-Präsident Trump, was inmitten zunehmender Ängste vor Vergeltungszöllen und des zunehmenden Risikos einer globalen Rezession zu einem erheblichen weltweiten Ausverkauf führte.

Die Märkte konnten glücklicherweise wieder Fuß fassen und erholten sich aufgrund der Hoffnung, dass ein umfassender globaler Handelskrieg vermieden werden könnte, nachdem die USA einen Rückzieher gemacht und die Zölle zunächst für 90 Tage ausgesetzt hatten. Jüngst konnten wir Fortschritte bei den Verhandlungen zwischen den USA und China beobachten, doch die mangelnde Klarheit über das Wirtschafts- und Investitionsumfeld sorgt weiterhin für Unruhe. Diese zunehmende Unsicherheit spiegelte sich im VIX-Index wider, der seinen höchsten Stand seit Beginn der Coronakrise erreichte.

Gehört die Unsicherheit ganz einfach dazu?

Die Finanzmarktorthodoxie geht davon aus, dass Volatilität und Unsicherheit für die Anleger ganz einfach dazu gehören. Strategien wie „Buying the Dip“ (wobei die Anleger Vermögenswerte während Abschwüngen in der Erwartung kaufen, dass sich der Kurs wieder erholt) und „60/40“ (eine Multi-Asset-Strategie, bei der 60% Ihres Portfolios in Aktien und 40% in Anleihen investiert werden) stellen seit der Jahrhundertwende eine solide Option für die Anleger dar.

Eine anhaltende Phase negativer Korrelation zwischen Aktien und Anleihen hat dazu geführt, dass ein einfaches diversifiziertes Portfolio dieser beiden Anlageklassen die Volatilität etwas abschwächt. Dabei vergisst man leicht, dass es in den Jahrzehnten davor eine lange Phase gab, in der die Aktien- und Anleihenmärkte eine positive Korrelation aufwiesen, d. h. Aktien- und Anleihenkurse bewegten sich gleichzeitig in die gleiche Richtung (Abbildung 1).

Abbildung 1: Anleihen sind nicht immer ein natürlicher Diversifikator für Aktien

Quelle: Bloomberg, Analyse von Janus Henderson Investors, 31. Januar 1964 bis 31. Januar 2025. Rollierende 12-Monats-Korrelationen basierend auf monatlichen Daten. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.

Vorbei sind die Zeiten, in denen die Flut alle Boote anhob

Offensichtlich unterscheiden sich die heutigen Marktbedingungen deutlich von dem Umfeld und den Rahmenbedingungen, die die Ära nach der Finanzkrise kennzeichneten. Aufgrund der Stärke der Aktienmärkte, insbesondere in den USA, hat es sich für die Anleger sehr gelohnt, ihre Portfolios risikoreicher zu gestalten, anstatt sich auf die Verwaltung des Engagements und die Diversifizierung zu konzentrieren. Ein Umfeld von Zinssätzen nahe Null stellte sicher, dass die Unternehmen große Schuldentranchen aufnehmen und verwalten konnten, um so Investitionen, Fusionen und Übernahmen (und Dividenden) zu finanzieren. Ebenso nahmen die Verbraucher hohe Kredite auf, um ihre Einkäufe zu finanzieren, anstatt im Laufe der Zeit Ersparnisse aufzubauen.

Dies begünstigte eine Phase, in der sowohl die Wirtschaftsleistung als auch die Verbrauchernachfrage zunahmen und die Aktienkurse allgemein stiegen. Dabei gab es weniger Unterschiede zwischen gut geführten Unternehmen mit guten Produkten und nicht wettbewerbsfähigen Unternehmen, die stark auf günstige Kredite angewiesen waren. Nach dem letzten Inflationszyklus, der mit steigenden Preisen für lebensnotwendige Güter wie Nahrungsmittel und Heizung sowie der Entscheidung der Zentralbanken weltweit für eine straffere Geldpolitik einherging, beobachten wir jedoch eine zunehmende Streuung der Aktienkurse.

Das Argument lautet hier, dass die Anleger angesichts der Rückkehr zu einer Phase normalerer Inflation und Zinsen darüber nachdenken sollten, welche anderen Optionen sie einsetzen können, um die Diversifizierung ihrer Portfolios zu verbessern, wobei sie die Aktienauswahl sorgfältiger betrachten und möglicherweise „den Übergang erleichtern“.

Ein Blick über traditionelle Vermögenswerte hinaus

In Zeiten erhöhter Volatilität und erhöhter geopolitischer und handelspolitischer Unsicherheit halten wir es für wichtig, die Möglichkeiten einer Portfoliodiversifizierung im Bereich der alternativen Anlagen hervorzuheben. Unser besonderer Schwerpunkt liegt auf der Absolute Return Equity, was von den verbesserten Handelsaussichten profitiert, wenn die Kursstreuung an den Aktienmärkten sich allmählich normalisiert. Dieses Szenario ist ein Segen für Strategien, die auf aktivem Management oder intensiver Fundamentalanalyse beruhen, und ebnet ihnen zugleich den Weg, ihre Fähigkeiten bei der Aktienauswahl unter Beweis zu stellen – insbesondere für jene Strategien, die sowohl auf der Long- als auch auf der Short-Seite profitieren können.

Für die Zukunft erwarten wir einen allmählichen Rückgang der Zinssätze, allerdings mit der Möglichkeit, dass Handelsunsicherheiten die Zentralbanken erneut zu Interventionen veranlassen, um ihren unterschiedlichen Zielen hinsichtlich Preisstabilität oder Beschäftigung gerecht zu werden. Wir sind davon überzeugt, dass die politischen Entscheidungsträger in der westlichen Welt entschlossen sind, sich dauerhaft von der Ära der billigen Kreditaufnahme abzuwenden und die Voraussetzungen für ein dauerhafteres Umfeld der rationalen Streuung der Vermögenspreise zu schaffen.

Während wir über das allgemein verbesserte Umfeld für die Aktienauswahl sprechen, sollte dies im Kontext der jüngsten Marktunsicherheiten und Volatilität betrachtet werden. Wir sind davon überzeugt, dass eine Strategie, die unabhängig von Markttrends auf die Erzielung beständiger Realrenditen abzielt und auch in Abschwungphasen positive Erträge liefert, eine wichtige Rolle bei der Bewältigung des unberechenbaren Finanzumfelds von heute spielen kann.