Small Caps und die Macht des Zinseszinseffekts angesichts eines sich ändernden makroökonomischen Umfelds

**Matthew Bullock (MB):**Hallo und herzlich willkommen. Ich bin Matthew Bullock, Leiter der Portfoliokonstruktion und Strategie für EMEA und APAC hier bei Janus Henderson. Und heute habe ich zwei besondere Gäste bei mir, die über Nebenwerte sprechen. Das sind Nick Sheridan und Jonathan Coleman. Nick, Jonathan, herzlich willkommen.

Nick, fangen wir mit Ihnen an. Sie arbeiten im Small-Cap-Bereich, und Sie sind in vielen verschiedenen Märkten auf der ganzen Welt tätig. Wie stark sind die Chancen, die Sie derzeit sehen, vom breiteren makroökonomischen Umfeld abhängig? Und glauben Sie, dass kleine Unternehmen tatsächlich erfolgreich sein können?

Nick Sheridan (NS): Ich denke, kleine Unternehmen können im Allgemeinen florieren. Ich glaube, es ist nach wie vor der Fall, es sei denn, man ist der Meinung, dass das Gesetz der großen Zahlen tot ist – was ich nicht bin –, dass es im Small Cap-Segment viel einfacher ist, die Umsatzentwicklung, die Margenentwicklung usw. zu steigern. Ich glaube, es ist nach wie vor der Fall, es sei denn, man ist der Meinung, dass das Gesetz der großen Zahlen tot ist – was ich nicht bin –, dass es im Small Cap-Segment viel einfacher ist, die Umsatzentwicklung, die Margenentwicklung usw. zu steigern. Wenn wir uns die globale Situation ansehen, ist es unabhängig von der Region: Im Vergleich zu Großwerten schauen globale Nebenwerte extrem attraktiv aus.

Die USA weisen traditionell das schnellste Wachstum im Vergleich zu anderen Regionen auf. In Europa profitiert man klar von den Verteidigungsausgaben. In Großbritannien ist es ein Argument der Bewertungskennzahlen. In Japan und Asien geht es um die Realisierung von Bilanzwerten und in Australien um die Nachfrage aus China. Ich denke daher, dass globale Small Caps überall auf der Welt ihre Attraktivität haben.

MB: Sie, Jonathan, sind auf die USA spezialisiert. Sie leben in den USA. Wie ist die aktuelle Stimmung am Investmentmarkt in den USA, und welche Marktbereiche halten Sie momentan für am spannendsten?

Jonathan Coleman (JC): Nun, die KI-Investitionsausgaben erfreuen sich sicherlich großer Beliebtheit. Es gibt viele Möglichkeiten für uns, innerhalb des Small Cap-Universums in den USA und global zu gewinnen. Wir investieren gerne in ein Thema, das wir „Spitzhacken und Schaufeln“ nennen – für die Miner. Die Unternehmen, die am Aufbau der Rechenzentren beteiligt sind, für die die Magnificent Seven außerordentlich hohe Investitionsausgaben tätigen, und diese fließen direkt in unsere Unternehmen, die davon profitieren können.

MB: Sie beide haben mit Investoren zu tun. Sie sprechen also mit Endinvestoren auf der ganzen Welt. Beginnen wir vielleicht mit Ihnen: Was sind Ihrer Meinung nach einige der häufigsten Fehlannahmen in Bezug auf Small Cap-Investments?

**NS:**Ich denke, es gibt ein sehr großes Missverständnis, was das Risiko bei Nebenwerte-Anlagen angeht. Man denkt vielleicht, ja, es ist zyklisch, aber ich denke, wenn man den längeren Zeitraum betrachtet, wie ich es bereits erwähnt habe, wird man im Allgemeinen feststellen, dass globale Nebenwerte schneller wachsen als globale Großwerte, aber da sie illiquide sind, ergeben sich außergewöhnliche Chancen, wenn die Leute sich entscheiden, diesen Bereich abzustoßen, wo man nicht nur vom operationalen Aufzinsungseffekt eines besseren Wachstums profitieren kann, sondern auch von einer Bewertungs- und Multiple-Expansion. Und ich denke, da stehen wir gerade. Aufgrund der vorgefassten Meinungen der Menschen über das Risiko haben sie diese Gelegenheit noch nicht ganz erkannt.

**JC:**Ich möchte nur hinzufügen, dass es meiner Meinung nach ein häufiges Missverständnis ist, dass Nebenwerte ein sehr niedriges Zinsumfeld benötigen, um sich zu entfalten. Die Geschichte zeigt das Gegenteil. Tatsächlich waren zwei der Jahrzehnte mit der besten Wertentwicklung bei Nebenwerten in der jüngeren Geschichte der Aktienmärkte die 1970er Jahre in einem stagflationären Umfeld und dann das erste Jahrzehnt der 2000er Jahre, die beide höhere Zinssätze erlebten.

Das geht im Allgemeinen mit einem einigermaßen robusten wirtschaftlichen Umfeld einher. Um auf Nicks früheren Hinweis zurückzukommen: Die Stärke des operativen Hebels bei Small Caps ist sehr wichtig, da unsere Profitabilität im Allgemeinen niedriger ist als die der Large Caps. Daher kann die Größe der Ertragssteigerungen durch den operativen Hebel recht groß sein.

MB: Noch ein Thema, das Jonathan insbesondere mit dem US-Markt verbindet. Im November stehen die Zwischenwahlen in den USA an. Welche Auswirkungen werden sie auf den Small Cap-Bereich haben? Aber welche Schlüsselfaktoren könnten den Markt im kommenden Jahr ebenfalls verändern?

JC: Ich glaube, dass als Faustregel die Wahrnehmung der Auswirkungen der Politik vielleicht etwas überbewertet wird. Letztendlich versuchen wir, großartige Unternehmen zu finden, die in einer Vielzahl unterschiedlicher wirtschaftlicher Umfelder erfolgreich sein können. Die ihr eigenes Schicksal in der Hand haben, die durch interne Investitionen und M&A attraktive Renditechancen bieten.

Und wir sind in der Lage, Unternehmen zu finden, die dies leisten können. Wir achten auf die politischen Entwicklungen, glaube aber nicht, dass sie ein wesentlicher Faktor für das Renditeprofil des Small Cap-Marktes sind.

MB: Undnun zum Schluss eine Frage an Sie beide. Sie beide arbeiten schon seit geraumer Zeit in der Small Cap-Branche und in der Branche im Allgemeinen. Welchen Ratschlag würden Sie Ihrem jüngeren Ich im Hinblick auf Small Caps geben, wenn Sie sich auf eine einzige Sache beschränken müssten? Nick, ich fange mit Ihnen an.

NS: Ich glaube, sowohl im Small-Cap-Segment als auch eigentlich überall sollten Sie das Gesetz des Zinseszinseffekts im Auge behalten. Der Zinseszinseffekt sowohl bei Investitionen als auch bei Gewohnheiten zahlt sich aus. Je länger Sie das tun, desto mehr Rendite erhalten Sie.

**MB:**Jonathan, ein Ratschlag für dich.

JC: Ich würde sagen, ich bin ein kleines Derivat von dem, was Nick gesagt hat, aber ich würde sagen, macht euch keine Sorgen über die Variabilität, die Höhen und Tiefen an den Märkten. Wenn ich das früher in meiner Karriere gelernt hätte, hätte ich vielleicht nicht so viele graue Haare wie jetzt. Das würde ich mir sagen.

**MB:**Wunderbar. Nun, Jonathan, Nick, vielen Dank, dass ihr dabei seid. Wir könnten natürlich noch viel länger sprechen, aber das heben wir für ein anderes Mal auf. Vielen Dank also, Leute. Und auch ein großes Dankeschön an unser Publikum für das Zuhören.