Warum Aktien aus dem Gesundheitswesen im Jahr 2026 überdurchschnittlich gut abschneiden könnten

Während eines Großteils des vergangenen Jahres war der Gesundheitssektor von der politischen Unsicherheit geprägt, was zu einer Phase der Underperformance geführt hat, die zu einigen der niedrigsten relativen Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) in der Geschichte des Sektors geführt hat (Abbildung 1).

Aber nun, da wir das neue Jahr umschlagen, lassen einige regulatorische Risiken allmählich nach. Investoren sehen darin beispielsweise eine Möglichkeit, die hohen pharmazeutischen Zölle zu umgehen. Zudem haben sie nun eine klarere Vorstellung von der Preisgestaltung für Medikamente. Die US-amerikanische Lebensmittel- und Arzneimittelbehörde FDA hat sich auch für eine starke Biopharmaindustrie eingesetzt. So wurden im Jahr 2025 die Review-Fristen weitgehend eingehalten und neue Programme zur Beschleunigung der Arzneimittelzulassung eingeführt.

Obendrein hat sich der medizinische Fortschritt fortgesetzt und von innovativen neuen Medikamentenmodalitäten und -technologien profitiert. Dieses Umfeld könnte unserer Meinung nach im Jahr 2026 zu starken Risiko-Rendite-Chancen für bestimmte Bereiche des Gesundheitswesens führen. Hier sollten Anleger unserer Meinung nach Ausschau halten.

Aufstrebender Biotechnologiesektor

Kleine und mittelgroße Biotech-Unternehmen waren für den größten Teil des Jahres 2025 die Hauptlast der politischen Bedenken, da die Sorgen über die künftige Ausrichtung der FDA und die Möglichkeit hoher Arzneimittelzölle und der Meistbegünstigung (die die US-Arzneimittelpreise angleichen würden) zunahmen diejenigen anderer wohlhabender Länder). Aktien von aufstrebenden Biotech-Werten wurden abverkauft, wobei ein Index für Small- und Mid-Cap-Biotech-Werte in der ersten Jahreshälfte um mehr als -40% fiel.¹

Seit Anfang April erholt sich der Teilsektor jedoch und ist nun auf dem besten Weg, das Jahr 2025 mit zweistelligen Zuwächsen abzuschließen. Unterstützt wird diese Erholung durch Belege dafür, dass es der FDA trotz Budget- und Personalkürzungen im Allgemeinen gelungen ist, wie bisher zu arbeiten und sogar neue Programme zur Beschleunigung der Arzneimittelentwicklung auf den Markt zu bringen. Darüber hinaus zeigte ein zwischen Pfizer und dem Weißen Haus erzielter Handel, in dem sich Pfizer zu zusätzlicher Kapitalausstattung und Preisnachlässen für ausgewählte Medikamente in den USA verpflichtete, dass der Branche Möglichkeiten zur Verfügung standen, um die drastischsten Zoll- und Preisvorschläge für Medikamente zu vermeiden.

Wir glauben, dass sich diese Dynamik bis ins nächste Jahr hinein fortsetzen könnte. Auch wenn sich die Biotech-Aktien erholt haben, ist der Sektor noch weit von den Höchstständen von Anfang 2021 entfernt. Sinkende Zinssätze könnten auch die Nachfrage der Anleger nach längerfristigen Vermögenswerten wie Biotechnologietiteln steigern und die Finanzierung von Fusionen und Übernahmen (M&A) erleichtern. Tatsächlich hat die M&A-Aktivität im Biotech-Bereich im Jahr 2025 bereits das Niveau des Jahres 2024 übertroffen (siehe Abbildung 2) und könnte dieses Tempo bis 2026 beibehalten. Der Grund dafür ist, dass große Pharmaunternehmen unter Druck stehen, Hunderte von Milliarden Dollar an Medikamentenumsätzen zu ersetzen, die in den kommenden Jahren ihr Patent verlieren werden.

Small- und Mid-Cap-Biotech-Unternehmen könnten überproportional von diesen Fusionen und Übernahmen profitieren. Heute entwickeln diese Unternehmen die meisten neuen bahnbrechenden Medikamente und machten im Jahr 2025 57 % der Übernahmeziele des Sektors aus.¹

Angespannte Kapitalmärkte haben auch für eine schlankere, diszipliniertere Branche gesorgt. Im Jahr 2025 gab es 21 % weniger börsennotierte Biotech-Unternehmen als vor fast vier Jahren. Die verbleibenden Unternehmen haben überlebt, indem sie sich auf innovative Wissenschaft konzentriert und positive klinische Daten geliefert haben. Tatsächlich verfügen schätzungsweise 82 % der börsennotierten Biotech-Unternehmen über „sehr gute“ Medikamentenpipelines oder Therapien in der Entwicklung, die das Potenzial haben, den Behandlungsstandard für ihre Krankheitskategorie deutlich zu verbessern. Im Jahr 2022 lag dieser Anteil lediglich bei 47%.²

Im vergangenen Jahr waren erste Anzeichen für diese Innovation zu beobachten, darunter der erste neue Wirkmechanismus, der seit Jahrzehnten für Schizophrenie zugelassen wurde, die ersten Behandlungen für MASH (Fettlebererkrankung) und das Prader-Willi-System (eine seltene genetische Erkrankung, die beeinträchtigt (Entwicklung von Kindern) - neuartige Medikamente gegen Kardiomyotherapie, die durch TTR-Amyloidose verursacht wird, und die erste zugelassene Behandlung für die Lungenerkrankung Bronze.

Diese Verbesserung bei der Entwicklung von Pipelines schlägt sich in einem höheren Gewinnpotenzial nieder, da immer mehr Therapien stark nachgefragt werden. Einem Branchenbericht zufolge waren zwischen 2017 und 2024 nur etwa 20 % der Unternehmen im S&P Biotechnology Select Industry Index³ profitabel. Bis 2027 könnte sich dieser Anteil auf 38 %⁴ fast verdoppeln – eine Tatsache, die für den Markt immer schwieriger zu ignorieren sein könnte.

Diversifizierte Pharmaunternehmen

Wie bei der Biotechnologie haben sich auch Pharmaaktien in den letzten Monaten erholt, da das Ausmaß der Reform der Arzneimittelpreise und der Zölle deutlicher geworden ist. Insgesamt scheinen die Auswirkungen dieser neuen politischen Maßnahmen auf die Gewinnmargen der Pharmaindustrie bisher überschaubar zu sein, insbesondere in den Fällen, in denen niedrigere Preise durch höhere Umsatzmengen ausgeglichen werden könnten.

Eli Lilly und Novo Nordisk haben sich beispielsweise vor Kurzem darauf geeinigt, die Kosten ihrer marktführenden GLP-1-Medikamente zur Gewichtsreduktion für staatliche Versicherungsprogramme und den direkten Selbstvertrieb an Verbraucher zu senken. Die neuen Listenpreise werden sich zwischen etwa 149 und 350 US-Dollar pro Monat bewegen, gegenüber mehr als 1.000 US-Dollar. Doch im Gegenzug werden die Therapien nun durch Medicare und Medicaid gedeckt, die staatlichen Gesundheitsprogramme, bei denen rund 120 Millionen Menschen in den USA versichert sind. Außerdem haben Eli Lilly und Novo von der FDA neue „Commissioner's National Priority Vouchers“ für orale Versionen erhalten ihrer derzeit in der Entwicklung befindlichen GLP-1, was ihre Markteinführung in der ersten Hälfte des Jahres 2026 beschleunigen könnte.

Da der Preisdruck wahrscheinlich auch 2026 anhalten wird und Arzneimitteleinnahmen in Höhe von rund 300 Milliarden US-Dollar bis 2030 auslaufen werden,⁶ halten wir es für wichtig, sich auf Pharmaunternehmen zu konzentrieren, die diversifizierte Pipelines für neue und fortschrittliche Medikamente aufbauen. Unternehmen, die dies tun, haben unserer Ansicht nach die Chance, Marktanteile zu gewinnen – insbesondere in schnell wachsenden Endmärkten wie Onkologie, Adipositas und anderen chronischen Krankheiten – und Gewinnmargen durch die Nutzung ihrer beträchtlichen Produktionskapazitäten zu schützen. Zudem sind wir der Auffassung, dass sich die robusten Bilanzen und die starke Generierung von freiem Cashflow dieser Unternehmen zunehmend hervorheben könnten, wenn steigende Aktienbewertungen und unsichere wirtschaftliche Aussichten die Anleger dazu veranlassen, sich auf defensivere Bereiche des Marktes zu konzentrieren.

Versicherer positionieren sich neu für Gewinnwachstum

Managed-Care-Unternehmen hatten auch mit aufsichtsrechtlichen Hürden zu kämpfen, darunter die Ungewissheit hinsichtlich der Erstattungssätze bei Medicare Advantage (einer privaten Version des Regierungsprogramms für Senioren), der Anspruchsberechtigung der Patienten für Medicaid und Bedenken hinsichtlich der Erschwinglichkeit auf dem individuellen Markt (mit Subventionen für den Affordable Care Act ( (ACA) plant den größten Knappheitspunkt beim jüngsten US-Regierungs-Shutdown). Auch die steigenden Gesundheitskosten haben die Gewinnmargen der Versicherer belastet, da sich die medizinische Inanspruchnahme nach der Coronapandemie stärker als erwartet erholte.

Infolgedessen fielen die Bewertungen von Managed-Care-Aktien auf einen der niedrigsten Niveaus seit Jahrzehnten. Wir glauben, dass dies eine Chance für langfristig orientierte Anleger schafft, die selektiv vorgehen können. Während die Unsicherheit über die staatliche Finanzierung von Medicaid und dem ACA kurzfristige Risiken für die Unternehmen in diesen Märkten mit sich bringt, profitieren Versicherer, die auf Medicare Advantage setzen, von positiveren Rückenwinden. Zum einen haben diese Unternehmen die Preise ihrer Versicherungsprodukte für das Jahr 2026 angepasst. Zum anderen haben sie ihre Dienstleistungen entsprechend der gestiegenen Kosten und der reduzierten Erstattungsquoten angepasst. Kostensenkungen standen ebenfalls im Mittelpunkt und haben dazu beigetragen, dass mehrere Versicherer ihre Gewinnprognosen für 2026 angehoben haben.

Wir sind der Ansicht, dass die Bewertungen diese Bemühungen noch nicht vollständig widerspiegeln und übersehen andere langfristige Wachstumstreiber, wie wertorientierte Pflegeinitiativen und die steigende Zahl der Medicare-Advantage-Mitglieder. Unserer Ansicht nach stellt dies eine attraktive Risiko-Ertrags-Chance für Anleger dar, insbesondere für solche mit einem mehrjährigen Zeithorizont.

Medizintechnik- und Werkzeugunternehmen mit neuen Produktzyklen und wieder steigenden Aufträgen

Die Hersteller von Medizinprodukten sind der Unsicherheit über die Zölle nicht entgangen, denn die Trump-Regierung hatte Ende September angekündigt, dass sie eine Studie über die Lieferketten von Medizintechnikunternehmen in Auftrag geben würde, bevor sie möglicherweise branchenspezifische Zölle einführt. Auch Unterbrechungen der Lieferketten und höhere Inputkosten waren im Jahr 2025 Belastungen für die Gruppe.

Wenn sich jedoch die Erfahrungen der Pharmaindustrie leiten lassen, dann sind wir der Meinung, dass die Anleger keine voreiligen Schlussfolgerungen ziehen sollten und dass regulatorische Kompromisse möglich sind. Viele Unternehmen der Branche verzeichnen inzwischen ein zweistelliges Umsatzwachstum durch die Einführung neuer Produkte für Herz-Kreislauf-Erkrankungen und Diabetes, zwei große und wachsende Endmärkte. Darüber hinaus haben die Unternehmen für Life-Sciences-Geräte von steigenden Aufträgen profitiert, da ihr größter Kunde – die Pharmaindustrie – angesichts der Klarheit der Zölle und Arzneimittelpreise zu einem positiven operativen Umfeld zurückkehrt. Auch hier sind wir der Meinung, dass es sich um ein überzeugendes Risiko-Ertrags-Verhältnis für Anleger handelt, die selektiv vorgehen können.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Eine Diversifizierung garantiert weder das Erzielen von Gewinnen noch eliminiert es das Risiko von Anlageverlusten.

Beteiligungspapiere unterliegen Risiken, einschließlich des Marktrisikos. Die Renditen schwanken in Abhängigkeit von Emittenten sowie von politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen.

Der Gesundheitssektor unterliegt der staatlichen Regulierung und den Erstattungssätzen sowie der staatlichen Zulassung von Produkten und Dienstleistungen. Das kann sich erheblich auf Preise und Verfügbarkeit auswirken, und durch schnelle Veralterung von Medikamenten und den Ablauf von Patenten erheblich beeinflusst werden. 

Wertpapiere mit geringerer Marktkapitalisierung können weniger stabil und anfälliger für nachteilige Entwicklungen sein. Sie können auch volatiler und weniger liquide sein als Wertpapiere mit höherer Marktkapitalisierung.