Produktivitätssteigerung: Ein unterstützendes Umfeld für Gewinnwachstum

In dieser Berichtssaison zeichnet sich ein klares Thema ab: Die operative Hebelwirkung ist stärker als erwartet, wobei die Unternehmen ein gesundes Umsatzwachstum verzeichnen und gleichzeitig das Kostenwachstum in Schach halten. Diese Produktivitätsdynamik steigert die Margen und unterstützt ein anhaltendes Gewinnwachstum trotz Zolldruck und steigender Kosten.

Der Rückenwind der Produktivität macht sich in den Gewinnergebnissen der Unternehmen zunehmend bemerkbar. Die Nettogewinnmarge des S&P 500^® Index erreichte im zweiten Quartal 12,3 % und lag damit sowohl über dem Vorjahreswert von 12,2 % als auch über dem Fünfjahresdurchschnitt von 11,8 %. Dies ist das fünfte Quartal in Folge mit Margen von über 12 %, und die Konsensschätzungen gehen von weiteren Steigerungen bis zum Jahresende aus.¹

Drei Sektoren zeichnen sich durch Margenverbesserungen im Vergleich zum Vorjahr aus: Kommunikationsdienste, Informationstechnologie und Finanzen. Diese Gewinne zeigen, wo Unternehmen die Technologie am besten nutzen können, um ihre Betriebsabläufe zu verbessern, und es scheint, dass sich die jahrelangen hohen Investitionen in die Technologie nun auszahlen.

Technologie- und Internetunternehmen sind ein Beispiel für diesen Trend. Nachdem diese Firmen massiv in digitale Tools und Softwarefunktionen investiert hatten, rationalisierten sie ihre Betriebsabläufe und reduzierten die Mitarbeiterzahl. Jetzt profitieren sie von den Vorteilen durch geringere Vertriebs-, Marketing- und Forschungskosten bei gleichbleibenden oder sogar steigenden Umsätzen.

Regierungsdaten bestätigen den Trend

Die Daten zum US-Arbeitsproduktivitätsindex stützen die Ergebnisse der Unternehmensgewinne. Die Produktivität stieg im zweiten Quartal 2025 um 3,3 % – der^zehnte Anstieg in elf Quartalen (Abbildung 1). In den vergangenen zwei Jahren betrug das Produktivitätswachstum durchschnittlich 2,4 Prozent pro Jahr und lag damit deutlich über dem Zehnjahresdurchschnitt von 1,7 Prozent.

Diese nachhaltige Produktivitätssteigerung ist für die Gesamtwirtschaft von Bedeutung. Dies trägt nicht nur dazu bei, die Gewinnmargen der Unternehmen aufrechtzuerhalten, sondern fördert auch das Lohnwachstum und hält die Verbraucherausgaben aufrecht, ohne die Inflation anzuheizen. Angesichts der drohenden tarifbedingten Kosten wird dieser Trend noch deutlicher.

Digitalisierung und KI tragen zur Produktivitätssteigerung bei

Die Produktivitätsgeschichte begann mit der umfassenden Digitalisierung von Unternehmen, die sich während der COVID-Ära beschleunigte. Dies umfasst alles von der Nutzung von Remote-Meetings über reduzierte Reisebudgets bis hin zur Digitalisierung von Transaktionen und Austausch. Diese digitalen Tools ermöglichen weiterhin Einsparungen in den Bereichen Vertrieb, Marketing und Verwaltung.

Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass KI zum dominierenden Katalysator werden könnte. Wir befinden uns noch in der Anfangsphase der KI-Einführung, aber Unternehmen liefern zunehmend konkrete Beispiele für KI-Anwendungen, die spürbare Produktivitätssteigerungen erzielen.

Unsere Überzeugung vom Thema langfristiges KI-Wachstum nimmt weiter zu. Die Kapitalausgaben für KI sind weiterhin robust und weisen keine Anzeichen einer Stagnation auf. Da die Unternehmen den Einsatz von KI branchenübergreifend beschleunigen, werden die Produktivitätssteigerungen wahrscheinlich anhalten.

In diesem Quartal kam es auch zu einem langsameren Beschäftigungswachstum, was mit einer Zunahme der Kommentare des Managements über die Auswirkungen von KI auf Personalentscheidungen einherging. Einige Unternehmen haben signalisiert, dass das künftige Wachstum der Mitarbeiterzahl aufgrund der Weiterentwicklung der KI-Tools langsamer sein wird. Im Allgemeinen scheinen Unternehmen bei der Einstellung von Personal zurückhaltend zu sein und erwarten, dass KI und Automatisierung zur Steigerung der Arbeitseffizienz beitragen.

Ertragsstärke geht über den Technologiebereich hinaus

Ein weiteres ermutigendes Zeichen ist die Ertragsstärke, die in diesem Quartal über KI und Technologie hinausgeht. Die Bereiche kommerzielle Luft- und Raumfahrt, Kapitalmärkte, Medizintechnik und Reisen haben beeindruckende Ergebnisse geliefert. Dieser Atemzug lässt darauf schließen, dass die Gesundheit der Unternehmen weiter verbreitet ist, als manche Berichte vermuten lassen. Dies ist wichtig, da der Gegenwind durch Zölle möglicherweise nicht vollständig eingetreten ist. Diese Herausforderungen könnten in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 bis Mitte 2026 Druck auf das etwa ein Drittel des Marktes aus produzierenden und produktorientierten Unternehmen ausüben.

Wir sind jedoch davon überzeugt, dass die anderen zwei Drittel weiterhin von Produktivitätssteigerungen profitieren und so dazu beitragen könnten, diesen Druck auszugleichen. Der Markt geht aus einer Position der Stärke in diese Phase höherer Kosten und verfügt über mehr Instrumente zur Bewältigung von Herausforderungen als in früheren Zyklen.

Angesichts eines erwarteten Gewinnwachstums von 12 bis 13 % für 2025 und 11 bis 12 % für 2026 sind wir der Ansicht, dass die Grundlage für Marktgewinne weiterhin solide ist.

Tipps für die Anleger

Für Anleger, die von Produktivitätstrends profitieren möchten, sind zwei Bereiche besonders wichtig:

Konzentrieren Sie sich zunächst auf die entsprechende Infrastruktur. Halbleiter- und Softwareunternehmen sowie Unternehmensplattformen, die KI- und Automatisierungslösungen entwickeln, könnten von der zunehmenden Akzeptanz direkt profitieren.

Zweitens sollten Sie große Unternehmen in Betracht ziehen, die über die Ressourcen zur Implementierung dieser Technologien verfügen. Wir sind davon überzeugt, dass Unternehmen mit gesunden Bilanzen am besten für die Kapitalinvestitionen aufgestellt sind, die sie benötigen, um an der Spitze zu bleiben. Unternehmen, denen es an Größe oder Investitionskapazität mangelt, laufen Gefahr, zurückzufallen und Marktanteile zu verlieren.

Looking ahead

Produktivitätssteigerungen geben Unternehmen die Möglichkeit, den Kostendruck effektiv zu bewältigen. Da diese Verbesserungen dazu beitragen, die Herausforderungen auszugleichen, und das Gewinnwachstum robust bleibt, bleiben wir hinsichtlich der Marktaussichten optimistisch, auch wenn die Unternehmen mit Zollunsicherheiten und wirtschaftlichen Veränderungen konfrontiert sind.

Die Kombination aus nachhaltigen Produktivitätssteigerungen und gezielten Investitionen in KI und Digitalisierung unterstützt die operative Hebelwirkung in vielen Teilen des Marktes. Wir sind davon überzeugt, dass sich hieraus Chancen für Anleger ergeben, die sich auf Unternehmen konzentrieren, die Schlüsseltechnologien entwickeln, und auf große Firmen, die in der Lage sind, diese Tools effektiv einzusetzen.

Bei anhaltenden Produktivitätssteigerungen bilden sie eine solidere Grundlage für die Rentabilität – eine Entwicklung, die angesichts der Tatsache, dass jahrelange Investitionen in die Technologie nun Früchte tragen, nicht überraschend ist. Der Schlüssel liegt nun darin, Unternehmen zu identifizieren, die in der Lage sind, diese Gewinne aufrechtzuerhalten und auszubauen.