Kurzübersicht: NVIDIA scheint bereit für das nächste Wachstumskapitel
NVIDIA bekräftigt seine beherrschende Stellung im Bereich der KI-Infrastruktur und verzeichnet trotz geopolitischer Gegenwinde eine anhaltend starke Nachfrage nach seinen Produkten, sagt Portfoliomanager Richard Clode.
4 Minuten Lesezeit
Zentrale Erkenntnisse:
- Wie aus den jüngsten Quartalsergebnissen hervorgeht, profitiert NVIDIA weiterhin von der großen Nachfrage nach seinen Produkten.
- Das Unternehmen führt weiterhin Innovationen im Bereich Hardware und Software durch, erzielt dadurch erhebliche Verbesserungen bei der Energieeffizienz und erweitert seinen Kundenstamm auf staatliche Einrichtungen.
- Obwohl geopolitische Spannungen weiterhin ein Risiko darstellen, scheinen die Aussichten von NVIDIA dank der robusten Finanzlage gut zu sein, und die Auslieferung der Chips der nächsten Generation mit Rubin-Architektur verläuft planmäßig.
„Alles ist ausverkauft“ war die Kernbotschaft der jüngsten Telefonkonferenz von NVIDIA. Abgesehen von der Geopolitik verzeichnet der KI-Marktführer weiterhin eine unersättliche Nachfrage nach seinen Produkten und dürfte auch weiterhin der Hauptnutznießer der von ihm geschätzten Investitionen in die KI-Infrastruktur in Höhe von 3 bis 4 Billionen US-Dollar in den nächsten fünf Jahren bleiben.*
Es war ein relativ ereignisloses Quartal (zweites Quartal, Geschäftsjahr 2026), das von einem anhaltend starken Wachstum geprägt war. Der Markt reagiert zunehmend gleichgültig auf den finanziellen Aufstieg von NVIDIA, das im Juli 2025 als erstes börsennotiertes Unternehmen in der Geschichte einen Marktwert von 4 Billionen US-Dollar erreichte. Da die Kinderkrankheiten von Blackwell auf Rack-Ebene überwunden sind und das Unternehmen jegliche Verzögerungen bei Rubin (dem Nachfolger von Blackwell) bestreitet, können sich die Anleger auf eine starke Innovationskurve freuen. NVIDIA bietet eine Lösung für die Energieprobleme von KI-Rechenzentren und sorgt für einen Return on Investment (ROI), indem es Kunden dabei unterstützt, agentenbasierte KI mit den damit verbundenen exponentiell höheren Rechenanforderungen bei einer wesentlich höheren Energieeffizienz pro Token bereitzustellen.
Hier sind fünf Kernbotschaften, die wir aus der Telefonkonferenz mitgenommen haben:
1. Epizentrum der Geopolitik
Die wichtigste Variable auf kurze Sicht sind die H2O-Verkäufe in China angesichts der sich verändernden geopolitischen Lage, die weiterhin eine dynamische Situation darstellt. NVIDIA hat im Juliquartal einen Umsatz von 8 Milliarden US-Dollar abgezogen und Lagerbestände im Wert von 4,5 Milliarden US-Dollar abgeschrieben, da man mit einer Ablehnung rechnete, nachdem die US-Regierung Exportlizenzen für H20-Chips nach China verlangt hatte. Obwohl die US-Regierung im August einige Lizenzen an ausgewählte chinesische Kunden vergeben hat, hat NVIDIA seitdem bislang keine H20-Chips ausgeliefert und H20-Verkäufe nach China nicht in seine Prognosen aufgenommen. Die potenziellen Umsätze von H2O China wurden in diesem Quartal auf 2 bis 5 Milliarden US-Dollar geschätzt, wenn „diegeopolitischen Probleme nachlassen“*. Das Unternehmen hofft jedoch weiterhin, dass die US-Regierung ihm letztendlich erlauben wird, Blackwell-Produkte in irgendeiner Form nach China zu exportieren.
Da „der Zugang zu NVIDIA-GPUs für die USA der Anreiz bei allen Handelsverhandlungen ist“, wird NVIDIA wahrscheinlich weiterhin im Epizentrum geopolitischer Volatilität bleiben, und China wird daher weiterhin Druck auf inländische Unternehmen ausüben, ihre KI-Berechnungen zu lokalisieren. Es ist jedoch erwähnenswert, dass China für NVIDIA im Vergleich zum aktuellen niedrigen einstelligen Prozentsatz seiner Rechenzentrumsumsätze weiterhin eine Quelle für langfristiges Aufwärtspotenzial bleibt.
2. Souveräne KI auf dem Vormarsch
Trotz des Gegenwinds aus China ist NVIDIA nach eigenen Angaben auf dem besten Weg, den Umsatz mit souveräner KI (Umsätze mit Ländern/Regierungen) in diesem Jahr auf über 20 Milliarden US-Dollar mehr als zu verdoppeln.* Dies stellt einen neuen Kundenstamm für den Technologiesektor dar und markiert einen Übergang vom Internetzeitalter, da jedes Land aufgrund der Bedeutung dieser neuen Technologiewelle weniger von den USA abhängig sein und über eine eigene KI-Infrastruktur und -Kapazität verfügen möchte.
3. Full-Stack-Innovation als Lösung für Energieprobleme
Während der Fokus immer auf den Chips liegt, wird dabei die enorme Menge an Softwareinnovationen ignoriert, die zu einer höheren Energieeffizienz in KI-Rechenzentren führen. Die Fähigkeit, KI-Modelle mit geringerer mathematischer Präzision zu trainieren, führt in Kombination mit der neuesten Blackwell-Hardware heute zu einer 50-mal höheren Energieeffizienz pro Token im Vergleich zur vorherigen Hopper-Generation. Auch das Netzwerkgeschäft von NVIDIA hat sich im Vergleich zum Vorjahr verdoppelt, da NVIDIA weiterhin Lösungen für immer größere und effizientere GPU-Cluster entwickelt. Hierzu gehört das GB200 NVL72-Rack, da KI-Rechenzentren auf Hunderttausende von GPUs hochskalieren, um sowohl Frontier-Modelle als auch Inferenz-Workloads bereitzustellen, da Schlussfolgerungsmodelle und agentenbasierte KI zu einem Anstieg der Token-Verarbeitung führen.
4. Keine Rubin-Verzögerung
NVIDIA verfolgt weiterhin einen beschleunigten Fahrplan und hat jüngste Berichte über eine Verzögerung der Rubin-Architektur der nächsten Generation zurückgewiesen. Das Unternehmen wies darauf hin, dass die Produktion in den Halbleiterfabriken von TSMC im Gange sei, ebenso wie die der fünf neuen KI-Superchips der nächsten Generation, die auf seiner GTC-Veranstaltung im März angekündigt wurden. Dazu gehören die neue ARM-basierte CPU der Vera-Generation sowie mehrere Netzwerkchips, die ein Rack-Level-Produkt der dritten Generation von Rubin ermöglichen. Das Produkt stellt eine hohe Hürde für die Konkurrenz dar, insbesondere für den Konkurrenten AMD, der sein erstes Rack-Level-Angebot im Jahr 2026 auf den Markt bringen will, sowie für ASIC-Anbieter.
5. Neuer Aktienrückkauf im Wert von 60 Milliarden US-Dollar
In einer der größten Untertreibungen dieses Jahres sagte US-Finanzminister Scott Bessent diese Woche auf die Frage nach der Möglichkeit einer ähnlichen Beteiligung der US-Regierung an Intel an NVIDIA: „ Ich glaube nicht, dass NVIDIA finanzielle Unterstützung braucht.“1 Mit einem Nettobarmittelbestand von fast 50 Milliarden US-Dollar in der Bilanz2 wird NVIDIA mehr Zinserträge erzielen als die meisten Unternehmen an Gesamtgewinn erzielen. Diese starke Rentabilität und die Generierung von freiem Cashflow untermauerten die Ankündigung eines neuen Aktienrückkaufs im Wert von 60 Milliarden US-Dollar.*
H20-Chip-Verbot: Am 9. April 2025 teilte die US-Regierung NVIDIA mit, dass für den Export seiner H20-Chips nach China eine Lizenz erforderlich sei. Dies führte dazu, dass das Unternehmen im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatzverlust von 5,5 Milliarden US-Dollar hinnehmen musste. *Transkript der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des 2. Quartals des Geschäftsjahres 2026 von NVIDIA Corporation (NVDA); 27. August 2025. 1 Reuters: „USA haben kein Interesse an NVIDIA-Beteiligung, sagt Finanzminister Bessent“; 27. August 2025. 2 NVIDIA-Bilanz zum 27. Juli 2025. Agentische KI: Ein KI-System, das mithilfe ausgefeilter Schlussfolgerungen und iterativer Planung komplexe, mehrstufige Probleme autonom löst. Riesige Datenmengen aus verschiedenen Datenquellen und Anwendungen von Drittanbietern werden verwendet, um Herausforderungen unabhängig zu analysieren, Strategien zu entwickeln und Aufgaben auszuführen. ASIC: ASICs sind speziell entwickelte Halbleiter, die für die Ausführung bestimmter Aufgaben gebaut werden, was ihnen gegenüber GPUs für KI bestimmte Vorteile verschafft, beispielsweise sind sie kostengünstiger als GPUs. CPU: Die Zentraleinheit ist das Kontrollzentrum, das das Betriebssystem und die Apps der Maschine betreibt, indem es Anweisungen von Hardware- und Softwareprogrammen interpretiert, verarbeitet und ausführt. Full-Stack-Lösung: Umfassender Ansatz zur Softwareentwicklung, der alle Ebenen einer Anwendung oder eines Projekts abdeckt. Dazu gehören sowohl die Front-End- als auch die Back-End-Komponenten sowie alle anderen Schichten, die für die vollständige Funktion der Anwendung erforderlich sind. GPU: Eine Grafikverarbeitungseinheit führt komplexe mathematische und geometrische Berechnungen durch, die für die Grafikwiedergabe erforderlich sind und auch beim Gaming, bei der Inhaltserstellung und beim maschinellen Lernen verwendet werden. Kapitalrendite (ROI): Eine Rentabilitätskennzahl, die berechnet, wie viel Gewinn oder Verlust eine Investition im Vergleich zu ihren Kosten generiert. Token: KI-Token sind die von großen Sprachmodellen (LLMs) verwendeten grundlegenden Bausteine für die Ein- und Ausgabe. Sie sind die kleinsten Dateneinheiten, die ein LLM zur Verarbeitung und Generierung von nützlichem Text bzw. Output verwendet. Volatilität: Ausmaß, in dem der Wert eines Portfolios, eines Wertpapiers oder eines Index schwankt. Wenn der Kurs mit großen Schwankungen auf und ab schwankt, weist er eine hohe Volatilität auf. Wenn sich der Kurs langsamer und in geringerem Maße bewegt, weist er eine geringere Volatilität auf. Die Volatilität dient als Maß für das Risiko, das mit einer Anlage verbunden ist.
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- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
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Besondere Risiken
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