Zentrale Erkenntnisse:
- Die Nachfrage bleibt trotz des zunehmenden Umfangs von NVIDIA ungebrochen stark. Der Ausblick des Managements zeigte, dass das Wachstum hoch bleiben könnte, da Engpässe bei der Versorgung statt bei der Nachfrage immer noch die größte kurzfristige Beschränkung für weiteres Wachstum darstellten.
- Die detailliertere Offenlegung diente dazu, Finanzierungsbedenken zu zerstreuen, da umfassendere Informationen über die finanziellen Verpflichtungen von NVIDIA für KI-Infrastrukturprojekte und Neocloud-Anbieter bereitgestellt wurden.
- Der wachsende Free Cashflow könnte es NVIDIA ermöglichen, die Lieferkette zu unterstützen, in sein Ökosystem zu investieren und mehr Kapital an die Aktionäre auszuschütten. Als aktive Anleger beobachten wir weiterhin die Margen, die Umsetzung und die Nachhaltigkeit der KI-Ausgaben.
Uns ist die Größe dieser Unterstützung bewusst, und wir wissen, dass einige dies als zirkuläre Finanzierung bezeichnen werden. Das sehen wir anders.
NVIDIA-CEO Jensen Huang
NVIDIA hat sich endlich vom Trend des vergangenen Jahres gelöst und konnte erneut ein höheres Ergebnis melden, was sich schließlich in einer positiven Reaktion des Aktienkurses im trading nachbörslich niederschlug. Die Bemühungen des Managements, einige der breiter geführten Diskussionen über die Aktie zu beruhigen, einschließlich der Überraschungsankündigung eines aufgrund von Lieferengpässen begrenzten Wachstums von 70 % für das nächste Jahr, was weit über dem Konsenswachstum von 45 % lag.1 Dies schien geeignet, Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der KI-Investitionsausgaben zu zerstreuen, der Herausforderung durch das Gesetz der großen Zahlen, sehr hohe Wachstumsraten aufrechtzuerhalten, sowie die Wettbewerbsbedenken. Erhebliche Offenlegungen zu den finanziellen Verpflichtungen des Unternehmens gegenüber dem Ökosystem trugen offenbar dazu bei, die Bedenken hinsichtlich der zirkulären Finanzierung zu entkräften. Gleichzeitig ging das Management die Sorgen über die Bruttomargen an, indem es einräumte, dass die Margen ihren Höchststand erreicht haben, aber da Speicher-Langzeitverträge (LTAs) nun unter Dach und Fach sind, wodurch die künftige Versorgung gesichert ist und eine bessere Transparenz bei Preisen und Margen geschaffen wird, und mit der Preissetzungsmacht, die für seine Produkte im nächsten Jahr ausgeübt wird, ist eine immer noch respektable Bruttomarge von +70 % möglich. Der Free Cashflow (FCF), der 2027 möglicherweise auf über 300 Milliarden US-Dollar ansteigt, wird nicht nur zur Sicherung der Versorgung und zur Finanzierung des breiteren KI-Ökosystems verwendet werden, sondern mehr als die Hälfte wird über buyback und eine 25-fache Dividende an die Aktionäre zurückgegeben.
Zentrale Aussagen aus NVIDIAs Earnings Call
**1. Erhebliche Wachstumsprognose:**NVIDIAs beständig höher als erwartete Zahlen wurden in der Regel mit Gleichgültigkeit der Anleger aufgenommen, obwohl sich das Wachstum zum fünften Quartal in Folge erneut auf über 100 % beschleunigte. Doch die Investoren wurden aus ihrem Schlummer gerissen, als der Finanzvorstand für das nächste Jahr ein Wachstum von 70 % in Aussicht stellte. Zum Vergleich: Die Prognose, dass das Umsatzwachstum im nächsten Jahr +70 % erreichen könnte, was weit über dem Marktkonsens liegt, würde Umsatz von rund 280 Milliarden US-Dollar zusätzlich bedeuten. Diese Prognose ist auch durch das Angebot begrenzt, wobei NVIDIA angibt, dass die Nachfrage ein Wachstum von 100 % aufweist. Die Folge einer derart deutlichen Anhebung der Wachstumsprognose ist, dass die Prognosen für den Gewinn je Aktie (Earnings per Share, EPS) für NVIDIA über Nacht um weitere 20 % steigen müssen, und die EPS-Prognosen für das nächste Jahr seit Anfang des Jahres nun um 75 % gestiegen sind.
2. Spekulationen über sinkende Bruttomargen beendet: Die jüngsten Befürchtungen hinsichtlich des Wettbewerbsdrucks und der Speicher-Inflation haben ein Bären-Szenario für die NVIDIA-Margen ausgelöst. NVIDIA hat zwar eingeräumt, dass die Margen ihren Höhepunkt erreicht haben. Unterzeichnete Langzeitlieferverträge (LTAs) für Speicherchips (wodurch sich die Lieferverpflichtungen in nur drei Monaten von 119 Mrd. USD auf 279 Mrd. USD erhöht haben) festigen die Preise und passen die Produktpreise bis 2027 an. Dies bestätigt die Prognose von immer noch starken Bruttomargen von über 70 % für das nächste Jahr.
**3. Aktualisierte Angaben zu den Kreislauf-Finanzierungen:** Die NVIDIA-Blogs über die neue Fremdfinanzierung in Höhe von 500 Milliarden US-Dollar und die Finanzierung des PORTS-Pike-Projekts von OpenAI waren in Bezug auf die Details vage; Anleger begrüßten die verbesserten Angaben im Rahmen dieser Ergebnisse. NVIDIAs finanzielle Verpflichtung für PORTS-Pike ist auf 105 Milliarden US-Dollar begrenzt, ist nur ein Teil jedes Projekts, wird schrittweise erfolgen und ab später im Jahr 2028 in Kraft treten. Darüber hinaus gab es mehr Klarheit über Zusagen in Höhe von 56 Milliarden US-Dollar für die Neoclouds, bei denen NVIDIA im Rahmen seiner finanziellen Verpflichtung möglicherweise einen Umsatzanteil erzielt. Jensen begründete diese finanzielle Intervention mit der jungen und unreifen Natur der KI-Frontier-Labore und Neoclouds aus Sicht der Infrastruktur und der Investment Grade-Finanzierung. NVIDIA kann seine deutlich starke freie Cashflow-Erzeugung (FCF) nutzen, um das KI-Schwungrad zu beschleunigen. KI-Frontier-Labore werden voraussichtlich nur 25 % der NVIDIA-Umsätze im nächsten Jahr ausmachen.
**4. Die Aktionärsrenditen steigen:**Nach der 25-fachen Dividendenerhöhung und dem Buyback von 80 Mrd. US-Dollar im letzten Quartal sprach der Finanzvorstand von einer kontinuierlichen und steigenden Zusage, über 50 % des Free Cashflow zurückzuzahlen. Angesichts der FCF-Prognosen von 750 Milliarden US-Dollar in den Jahren 2027 und 2028 scheint NVIDIA gut positioniert zu sein, um eine beträchtliche Menge an Aktien zurückzukaufen sowie die Dividende von hier aus deutlich zu erhöhen.
**5. Rubin auf Kurs:**Rubin nutzt die gleiche Rack-Architektur wie sein Blackwell-Vorgänger und hat eine viel reibungslosere Einführung, da kein erneutes Chip-Spin-off (Neudesign) erforderlich ist, was das Ausführungsrisiko verringert. Rubin ist Anfang dieses Monats in Produktion gegangen und wird voraussichtlich 20 % der Rechenzentrumsumsätze in diesem Quartal ausmachen. Es gab keine Aktualisierung der Spezifikationen von Rubin Ultra, die Ende nächsten Jahres auf den Markt kommen.
**6. Keine Umsätze aus China berücksichtigt:**Trotz jüngster Berichte, dass Peking einige H200-Importe und Pläne zum Versand von Groq LPUs nach China zulässt, stellte NVIDIA klar, dass China im letzten Quartal weniger als 1 % des Rechenzentrumsumsatzes ausmachte. Im aktuellen Ausblick sind keine Umsätze berücksichtigt.
Wachstum, Skalierung und Akzeptanz unterstützen weiterhin die KI-Chance
Die Debatte über NVIDIA konzentrierte sich auf die Frage, ob solch ein außergewöhnliches Wachstum für KI und das Unternehmen aufrechterhalten werden kann. Die Ergebnisse gingen auf die meisten der wichtigsten Bedenken des Marktes ein, mit einer überraschenden, deutlichen Anhebung der Umsatzwachstumserwartungen für 2027, boten größere Transparenz zur Behebung von Bedenken hinsichtlich der Kreislauf-Finanzierung und gingen direkt auf Bedenken bezüglich der Auswirkungen der starken KI-Nachfrage ein, die zu einem Anstieg der Speicherpreise und damit zu einer Beeinträchtigung der Margen von NVIDIA führten. Wir sind weiterhin positiv gestimmt, was die Aussichten für den Technologiesektor angeht, da die Investitionen in die KI-Infrastruktur weiter zunehmen, Plattformen entstehen und Anwendungen sich entwickeln.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Verweise auf einzelne Wertpapiere stellen keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, sein verbundener Berater oder seine Mitarbeiter können eine Position in den genannten Wertpapieren halten.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder prognostizierte Entwicklungen eintreten.
Alle Hinweise auf NVIDIA-bezogene Informationen stammen aus den Finanzergebnissen von NVIDIA FQ2 27 und dem Transkript der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen; 26. August 2026.
1 CNBC.com; Nvidia Earnings Takeaways: Huang prognostiziert ein Umsatzwachstum von 70 % im Geschäftsjahr 2028, weit über den Schätzungen; 27. August 2026.
**KI-Schwungrad:** Ein sich selbst verstärkender Zyklus, in dem eine stärkere Akzeptanz der künstlichen Intelligenz mehr Daten und Investitionen hervorbringt, was zu besseren KI-Modellen, einem breiteren Einsatz und einem weiteren Anstieg der Nachfrage nach KI-bezogenen Produkten und Dienstleistungen führt.
**Blackwell**: Die Blackwell-Grafikprozessoren (GPUs) von NVIDIA wurden für generative KI und beschleunigte Berechnungen entwickelt und weisen einen deutlich geringeren Energieverbrauch bei niedrigeren Kosten auf, um Aufgaben für die KI-Verarbeitung zu erledigen.
Investitionsausgaben (Capex): Geld, das ein Unternehmen für wichtige, langfristige Vermögenswerte wie Immobilien und Ausrüstung (Sachanlagen) oder Technologie, Software, Marken, Patente usw. (immaterielle Vermögenswerte) ausgibt, um neue Projekte oder Investitionen zu ermöglichen, die das Unternehmenswachstum unterstützen und Expansion.
**Zirkuläre Finanzierung:** Eine Vereinbarung, bei der ein Lieferant einem Kunden Finanzmittel oder finanzielle Unterstützung zur Verfügung stellt, die dieser Kunde dann möglicherweise zum Kauf der Produkte des Lieferanten verwendet. Anleger können diese Vereinbarungen prüfen, um zu beurteilen, ob die gemeldete Nachfrage unabhängig finanziert wird.
**Konsensschätzung:** Der durchschnittliche oder Medianwert einer Prognose, die von Analysten für ein Unternehmen erstellt wurde, z. B. eine Schätzung für den Umsatz oder die Gewinne.
**Dividende:** Die Einnahmen, die man aus einer Anlage erhält.
Freier Cashflow: Verfügbare Liquidität, die ein Unternehmen nach Berücksichtigung der laufenden laufenden Kosten und Investitionsausgaben erwirtschaftet hat. Diese Mittel kann das Unternehmen dann für Zukäufe, Dividenden oder den Schuldenabbau verwenden.
**Bruttomarge:** Der verbleibende Umsatz nach Abzug der direkten Kosten für die Herstellung von Waren oder die Bereitstellung von Dienstleistungen, ausgedrückt als Prozentsatz des Umsatzes.
Hyperscaler : Unternehmen, die Infrastruktur für Cloud-, Netzwerk- und Internetdienste in großem Umfang bereitstellen. Beispiele hierfür sind Google, Microsoft, Facebook, Alibaba und Amazon Web Services (AWS).
**Langfristige Vereinbarung (LTA):** Ein mehrjähriger Vertrag zwischen einem Käufer und einem Lieferanten, der künftige Liefermengen und manchmal auch Preise für kritische Produkte oder Komponenten sichert. Unternehmen nutzen LTA häufig, um Lieferkettenrisiken zu reduzieren und die Planungssicherheit zu verbessern.
LPU (Language Processing Unit): LPU ist eine proprietäre Chip-Architektur, die von Groq (im Besitz von NVIDIA) entwickelt wurde. LPUs sind ein entscheidender Bestandteil von LPU-Inferenz-Engines, einer neuen Art von End-to-End-Verarbeitungseinheitssystem für die Anwendungen und Workloads, die am häufigsten mit der Verarbeitung natürlicher Sprache oder KI-Sprachanwendungen in Verbindung gebracht werden.
Neoclouds: KI-First-Cloud-Anbieter, die eine auf GPUs spezialisierte Infrastruktur zu geringeren Kosten als hyperscalers anbieten, wodurch der Zugang zu KI-Workloads erleichtert wird.
**PORTS-Pike-Projekt:**OpenAI gab im August 2026 bekannt, dass es an dem Projekt in Pike County, Ohio, teilnehmen wird. Das Projekt wurde entwickelt, um den prognostizierten langfristigen Anforderungen, dem Frontier-KI-Training und der Produktnachfrage gerecht zu werden. Der Standort wird ausschließlich die NVIDIA KI Compute-Infrastruktur beherbergen.
**Rubin:** Als Nachfolger von Blackwell wurde NVIDIAs Vera Rubin Chip-Plattform für das Zeitalter der agentischen KI und des Denkens entwickelt, um die Lösung von mehrstufigen Problemen und umfangreichen Langkontext-Workflows in großem Maßstab zu beherrschen.
Aktien buyback: Dabei kauft ein Unternehmen seine eigenen Aktien vom Markt zurück, wodurch die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien reduziert wird, und der Wert jeder verbleibenden Aktie steigt in der Folge. Dadurch erhöht sich der Anteil der bestehenden Aktionäre am Unternehmen, einschließlich des Betrags, der aus zukünftigen Dividendenzahlungen resultiert. Aktienrückkäufe signalisieren in der Regel den Optimismus des Unternehmens hinsichtlich der Zukunft und eine mögliche Unterbewertung des Eigenkapitals des Unternehmens.
Bewertung: Der Prozess der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts eines Vermögenswerts, einer Investition oder eines Unternehmens. Zur Bewertung werden unter anderem zukünftige Gewinne und andere Unternehmensmerkmale herangezogen.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
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Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.
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