Aspectos destacados:
- Aunque la inteligencia artificial (IA) sigue siendo un tema de inversión importante, puede ser conveniente que los inversores amplíen su exposición más allá de los mercados tecnológicos concentrados, ya que el crecimiento de los beneficios se extiende por regiones y sectores.
- Los mercados internacionales fuera de EE. UU. parecen infravalorados en relación con las oportunidades creadas por la mejora del crecimiento de las ganancias y el capital escaso.
- Los acontecimientos geopolíticos pueden generar ruido a corto plazo, pero mantener un enfoque de inversión diversificado a largo plazo centrado en los ciclos de ganancias y beneficios sigue siendo fundamental para afrontar la incertidumbre.
Definiciones
Alfa: medida de la rentabilidad de una inversión en relación con un índice de referencia, que representa la porción de rentabilidad atribuida a la gestión activa o la capacidad de inversión.
**Escasez de capital**: Condición del mercado en la que el capital de inversión es relativamente limitado, lo que puede crear oportunidades de obtener mayores rentabilidades cuando la financiación no está tan disponible.
Flujo de caja: El movimiento neto del efectivo/liquidez dentro y fuera de una empresa durante un período específico, que refleja su capacidad para financiar operaciones, inversiones y obligaciones.
Política del banco central: Las actuaciones y las decisiones de un banco central, como fijar los tipos de interés y gestionar las condiciones monetarias para alcanzar objetivos económicos.
Gestión discrecional: Un enfoque de inversión en el que los gestores de cartera toman las decisiones de inversión en nombre de los clientes dentro de las directrices y los objetivos acordados.
Diversificación: una estrategia de gestión de riesgos que distribuye las inversiones entre diferentes clases de activos, sectores, regiones o instrumentos para reducir el riesgo de concentración.
Duración: medida de la sensibilidad de una inversión en renta fija a los cambios en los tipos de interés, expresada en años.
Crecimiento de los beneficios: un aumento en los beneficios de una empresa a lo largo del tiempo, a menudo utilizado como un indicador de la rentabilidad del negocio y el valor potencial de la inversión.
**Mercados emergentes:** Economías que se están desarrollando y se están integrando cada vez más en los mercados financieros globales, a menudo caracterizadas por un mayor potencial de crecimiento y un mayor riesgo.
Reserva Federal (Fed): El sistema bancario central de los Estados Unidos, responsable de llevar a cabo la política monetaria y mantener la estabilidad del sistema financiero.
Indicadores económicos adelantados: Serie de datos económicos que se utiliza para evaluar y anticipar los posibles cambios en la actividad económica y los ciclos económicos.
Inversión macroeconómica: un enfoque de inversión que considera factores económicos amplios como el crecimiento, la inflación, los tipos de interés y las decisiones políticas al asignar capital.
Política monetaria: Las medidas que un banco central lleva a cabo para influir en la oferta monetaria, los tipos de interés y las condiciones financieras en una economía.
Oportunidad de no consenso: una oportunidad de inversión que difiere de las expectativas predominantes del mercado o de las opiniones generalizadas de los inversores.
PMI (Índice de Gerentes de Compras): Un indicador económico basado en encuestas que mide la actividad comercial y las tendencias económicas en los sectores manufactureros y de servicios.
Ciclo de beneficios: Refleja el patrón de expansión y contracción de los beneficios corporativos a lo largo del tiempo, a menudo influenciado por las condiciones económicas y de mercado.
Inversión cuantitativa (Quant): Un enfoque de inversión que emplea modelos matemáticos, análisis de datos y reglas sistemáticas para tomar decisiones de inversión.
La rentabilidad del capital invertido (ROIC): Mide la eficacia con la que una empresa genera beneficios a partir del capital invertido en su negocio.
Tema secular: Una tendencia estructural a largo plazo que puede influir en el crecimiento económico, las industrias o las oportunidades de inversión durante un período prolongado.
Estrategia sistemática: estrategia de inversión que sigue reglas o modelos predefinidos para tomar decisiones de cartera, con escasa dependencia del juicio subjetivo.
**Inversión temática:** Un enfoque de inversión centrado en las tendencias, innovaciones o cambios estructurales a largo plazo que se espera que impulsen los resultados económicos o del mercado en el futuro.
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Matthew Bullock (MB)
Hola y bienvenidos. Soy Matt Bullock, el director de Estrategia y Construcción de Carteras para EMEA y APAC aquí en Janus Henderson. Y tengo el placer de contar con la compañía de Mike Contopoulos, que es el director de inversión macroeconómica multi-activo.
Así pues, Mike, me alegro de tenerte aquí. Has estado en Londres esta semana hablando con los clientes sobre cómo ves el mundo desde una perspectiva multiactivo. Entonces, ¿cuáles han sido algunos de los mensajes clave y, en particular, cuáles son los elementos a los que hay que prestar atención para lo que queda de año?
Mike Contopoulos (MC)
Obviamente, Matt, el aspecto más importante es lo que está ocurriendo con la IA, ¿y cómo deberíamos pensar al respecto? ¿Estamos en una burbuja? ¿Qué deben hacer los inversores? Desde nuestra perspectiva, resulta bastante claro que es necesario estar en este ámbito, pero hay que ser muy consciente de lo que está sucediendo y no sobreponderarlo. Hay enormes oportunidades fuera de la IA y creo que ayudar a los inversores a comprender esa oportunidad y a darse cuenta de que ya no es solo una cuestión de tecnología, sí, quizás en 2023 y 2024, el mundo giraba en torno a la tecnología y, por supuesto, la concentración lo demostraba, pero en los últimos 18 meses aproximadamente se ha empezado a observar una verdadera ampliación.
El crecimiento de los beneficios se está generalizando en todo el mundo: Europa, los mercados emergentes e incluso en el sector no tecnológico de EE. UU. Y eso se vio el año pasado con Europa superando a EE. UU. sin las 'Mag seven'. Quiero decir, eso es bastante increíble, ¿verdad? Y así, creo que el gran tema ha sido claramente la IA. Y nuestra opinión es firme. Pero hay que diversificar. Hay que diversificar fuera de la tecnología y hacia el resto del mundo.
En segundo lugar, me referiría a la política de los bancos centrales: ¿qué está pasando con ella? ¿Va a subir los tipos de interés la Fed? ¿Qué va a hacer el BCE? Japón está reflacionándose. ¿Cómo afecta esto a las inversiones? ¿Qué están haciendo al respecto? Esa es probablemente la segunda cuestión que más preocupa a los inversores. Y desde nuestra perspectiva, la conclusión última es infraponderar la duración a medida que suben los tipos de interés.
MB
Pues con esas dos cosas realmente hay un hilo conductor en todo eso que es la geopolítica. Y por eso, la geopolítica ha sido el centro de atención. Se trata de una pregunta que surge a menudo y que consiste en saber hasta qué punto deben ser reactivos los inversores ante la inestabilidad geopolítica en comparación con el hecho de ceñirse a las tendencias a más largo plazo de una cartera.
MC
Sí. Por eso, no podemos ser obtusos en lo que respecta a la geopolítica. Tenemos que saber lo que pasa. Pero tampoco queremos dejarnos llevar por los acontecimientos. Eso no es lo que hacemos nosotros. En Janus Henderson, en el lado de la inversión macro. Nos centramos en los ciclos de beneficios, no en lo que está pasando a nivel geopolítico. Ahora bien, en la medida en que la geopolítica afecte a los ciclos de beneficios, sin duda tenemos que prestar atención.
Pero vamos a recoger eso a través de, ya sabes, grandes medidas macroeconómicas, indicadores económicos adelantados, PMI, cosas de esa naturaleza. Qué está ocurriendo con los datos de inflación. Qué están haciendo los bancos centrales para reaccionar ante la geopolítica. Todos estos son datos de entrada para nuestros modelos de beneficios y creo que los beneficios importan más que la geopolítica.
Cuando compras una acción, compras un trozo de una empresa, un trozo de los beneficios y el flujo de caja y el crecimiento futuro de esa empresa. Así que muchos inversores lo han olvidado hoy en día. Y creo que tenemos que recordar a la gente que aunque la geopolítica es importante, cómo vivimos nuestras vidas y de qué hablamos en la mesa, cuando eres inversor, estás invirtiendo en el flujo de caja y los beneficios de las empresas.
Eso es a lo que preferimos prestar atención en lugar de a acontecimientos geopolíticos puntuales.
MB
Mike, en tu función estás presente en muchas y diversas clases de activos, lo que significa que también te toca ver muchas de las oportunidades que hay ahí fuera. Ahora mismo. ¿Cuáles son tus visiones más firmes? ¿Dónde estás invirtiendo hoy?
MC
Ya di algunas pistas al respecto en mis comentarios anteriores en relación con una ampliación del campo de inversión. En mi opinión, se puede estar en prácticamente cualquier parte del mundo fuera del mercado de la especulación o de mercados concentrados y hacerlo bastante bien. Nos gustan mucho los mercados internacionales, en particular. Sabes, dentro de nuestro grupo, tenemos un dicho: la rentabilidad del capital invertido será siempre mayor durante largos periodos de tiempo donde el capital es más escaso y no donde es más abundante.
Muchos estudios sugieren que en EE. UU., solo alrededor del 8 % de las carteras de los clientes se encuentran en mercados internacionales – lo que indica escasez de capital. Claramente, se encuentra en el espacio internacional, en el que se aprecia un crecimiento de los beneficios. Creemos, por tanto, que hay una gran oportunidad infravalorada en los mercados internacionales.
Y eso, de por sí, se está ampliando, porque hemos tenido mucha concentración en la tecnología estadounidense, los servicios de comunicación y el consumo discrecional. Todo esto es un gran comercio tecnológico – lo llamo el complejo tecnológico. Y por eso, creemos que la ampliación, en particular la ampliación a los mercados internacionales, será realmente el mejor lugar para estar, no solo en los próximos 6 a 12 meses, sino potencialmente en los próximos 6 a 10 años.
MB
Y ahora, la última pregunta. Estamos hablando de perspectivas a más largo plazo. ¿Cómo cree que evolucionará la inversión macro multiactivos en lo que se refiere al problema que resuelve y también a cómo lo utilizan los clientes?
MC
Sí. Así que creo que siempre va a haber un lugar para las carteras top-down impulsadas por factores macro. Multi-activo, renta variable pura, renta fija pura. Toda la gama. Correcto. Y nosotros, obviamente, ya sabes, intentamos hacer lo mejor que podemos para los clientes y la construcción de estas carteras. Pero también creo que hay una necesidad creciente, mayor, de invertir en estrategias sistemáticas y cuantitativas. Y las estrategias temáticas son una diversificación de la gestión discrecional de carteras.
Muchas de estas estrategias pueden aprovechar los grandes temas seculares para generar alfa. Creemos que uno de esos temas que podría estar emergiendo es la independencia europea. Pensemos que Europa tiene que separarse básicamente del resto del mundo y ofrecer inversión en defensa, tecnología, productos farmacéuticos y energía.
Estas son grandes áreas de crecimiento que podrían ofrecer grandes oportunidades en el futuro. Y crear una estrategia sistemática en torno a eso podría ser algo realmente interesante de cara al futuro. Y las estrategias sistemáticas en general, creemos que podrían ser una excelente forma de diversificar. Para la discrecionalidad del gerente. Y creo que será una parte más importante de la inversión dentro de una cartera multiactivo en el futuro.
MB
Genial. Bueno, se nos ha acabado el tiempo, pero muchas gracias. Podríamos hablar durante horas, creo, sobre el tema porque es un área tan relevante. Pero muchas gracias por su tiempo. Y, lo más importante, muchísimas gracias a nuestra audiencia por escucharnos.
Perspectivas
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
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La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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