Aspectos destacados:
- El giro halcón de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) y una trayectoria de inflación mundial menos segura mantienen elevada la volatilidad de los tipos. En este entorno, los activos de tipo flotante, incluidos los préstamos y las obligaciones garantizadas por préstamos (CLO), y los activos de menor duración permiten a los inversores ganar carry con menor exposición a la volatilidad de los tipos.
- En un nivel general, nos inclinamos por los activos denominados en EUR frente a los activos denominados en USD en función del valor relativo. Seguimos creyendo que muchos sectores titulizados ofrecen una atractiva renta por unidad de riesgo y cuentan con el respaldo del apetito estructural.
- El robusto crecimiento económico, los fuertes beneficios y la resistencia de los consumidores siguen apoyando los fundamentos del crédito corporativo. La reciente ampliación del diferencial y la caída de los precios de los bonos han mejorado las valoraciones, creando más oportunidades en el crédito corporativo.
Los tipos apoyan los activos de tipo flotante, pero las valoraciones corporativas están mejorando
El continuo conflicto entre Estados Unidos e Irán llevó a precios elevados del petróleo y, sin señales de una resolución a la vista, los mercados se preocuparon por los efectos de segunda ronda sobre la inflación. Ante este telón de fondo, y con la economía mundial siendo resistente, los bancos centrales continuaron con las subidas de los tipos, con la Reserva Federal de los Estados Unidos subiendo los tipos en septiembre. Los mercados descontaron nuevas subidas en los próximos 12 meses, un cambio notable con respecto a hace apenas unos meses.
Este entorno de mayor volatilidad de los tipos refuerza nuestra preferencia por activos titulizados y de tipo flotante selectivos, incluidos los préstamos y las obligaciones garantizadas por préstamos. La combinación de cupones que se reajustan al alza, un menor riesgo de duración y los flujos favorables del sector aumentan su atractivo.
El panorama, sin embargo, está evolucionando. Los rendimientos de los activos de renta fija están en los máximos de la última década o se acercan a ellos, lo que potencialmente reaviva el interés entre los inversores impulsados por las rentas. A nivel de diferencial, las valoraciones del crédito corporativo ya no parecen tan estiradas después de la reciente ampliación del diferencial. Los fundamentales corporativos siguen siendo fuertes, con unos beneficios que sorprenden positivamente y unos índices de directores de compras que ofrecen un panorama sólido. Dado el reciente abaratamiento del crédito corporativo, junto con un gran elemento de la emisión de 2026 ya logrado, las valoraciones y los técnicos se están volviendo más favorables. Así pues, aunque seguimos prefiriendo los activos y préstamos titulizados, nos estamos volviendo más constructivos en cuanto a las corporaciones.
En nuestro documento trimestral «Perspectivas» compartimos nuestras opiniones sobre el mercado de renta fija y nuestro ranking trimestral de asignación de activos. Destacamos un Chart to Watch oportuno, exploramos oportunidades de valor relativo y proporcionamos información sobre nuestro último ranking de asignación de activos por subsector de renta fija.
Información importante
Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. A medida que aumentan los tipos de interés, los precios de los bonos suelen bajar y viceversa. Bonos de alto rendimiento o bonos "basura", implican un mayor riesgo de impago y volatilidad del precio y pueden experimentar cambios de precios repentinos y fuertes. Valores extranjeros, incluida la deuda soberana, están sujetas a fluctuaciones de las divisas, incertidumbre política y económica, así como a una mayor volatilidad y una menor liquidez, todos ellos factores que se agravan en mercados emergentes.
Los productos titulizados, como los valores respaldados por hipotecas y por activos, son más sensibles a las variaciones de los tipos de interés, presentan un riesgo de ampliación del plazo y amortización anticipada, y están expuestos a un mayor riesgo de crédito, de valoración y de liquidez que otros valores de renta fija.
La diversificación no garantiza la obtención de beneficios ni elimina el riesgo a sufrir pérdidas vinculadas a inversiones.
Perspectivas
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Información importante
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Janus Henderson Capital Funds Plc es un OICVM constituido conforme a las leyes de Irlanda, con responsabilidad segregada entre sus fondos. Se advierte a los inversores de que solo deberán realizar inversiones basándose en el Folleto más reciente, que contiene información acerca de las comisiones, gastos y riesgos aplicables. Esta es una comunicación con fines de promoción comercial. Antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva, consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor. Este documento puede obtenerse de los distribuidores y agentes de pago/agente de servicios, y deberá leerse con atención. La tasa de rentabilidad puede variar y el valor del capital de una inversión fluctuará debido a las fluctuaciones que experimenta el mercado y el tipo de cambio. Las acciones, si se reembolsan, pueden tener un valor superior o inferior a su coste inicial. La información contenida en este documento se facilita como referencia y no puede interpretarse como una oferta, invitación, recomendación o asesoramiento de inversión, ni debe tomarse como base para tomar (o dejar de tomar) una decisión. Janus Henderson Investors Europe S.A. puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente.
- Un emisor de un bono (o un instrumento del mercado monetario) puede verse imposibilitado o no dispuesto a pagar los intereses o reembolsar el capital. Si esto sucede o el mercado percibe que esto puede suceder, el valor del bono caerá.
- Cuando los tipos de interés aumentan (o descienden), los precios de valores diferentes pueden verse afectados de manera diferente. En particular, los valores de bonos suelen descender cuando los tipos de interés aumentan. Este riesgo suele ser mayor cuanto mayor sea el vencimiento de una inversión en bonos.
- Aunque los bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión) suelen ofrecer tipos de interés más altos que los bonos de grado de inversión, son más especulativos y más sensibles a los cambios adversos en las condiciones del mercado.
- Los valores garantizados por activos (ABS) y otros tipos de instrumentos titulizados pueden estar expuestos a mayores riesgos de crédito/impago, liquidez, tipos de interés o pago anticipado y ampliación que otras inversiones como bonos emitidos por gobiernos o empresas, lo cual podría tener un impacto negativo en la rentabilidad de la inversión materializada de los valores.
- Algunos bonos (bonos rescatables) otorgan a los emisores el derecho a la amortización del capital antes de la fecha de vencimiento o a la prórroga del vencimiento. Los emisores podrán ejercer tales derechos cuando redunden en su beneficio y, como consecuencia, el valor del fondo puede verse afectado.
- Una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto lleva un nivel más alto de riesgo que una cartera mucho más diversificada.
- Podrán utilizarse derivados para ayudar a alcanzar el objetivo de inversión. Esto puede resultar en un apalancamiento (mayores niveles de deuda), que puede magnificar el resultado de una inversión. Por consiguiente, las ganancias o pérdidas pueden ser mayores que el coste del derivado. Los derivados también conllevan otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo puede incurrir en un mayor nivel de costes de transacción como resultado de la inversión en mercados menos activos o menos desarrollados en comparación con un fondo que invierte en mercados más activos/desarrollados.
- Una parte o la totalidad de los gastos en curso y otros costes del Fondo se pueden tomar del capital, lo que puede debilitar el capital o reducir el potencial de crecimiento de capital.
- Además de los ingresos, esta clase de acciones podrá distribuir las ganancias de capital realizadas y no realizadas y el capital original invertido. Los honorarios, cargos y gastos también se deducen del capital. Ambos factores pueden dar lugar a una erosión del capital y a una reducción del potencial de crecimiento de capital. Los inversores también deben tener en cuenta que las distribuciones de esta naturaleza pueden ser tratadas (y gravadas) como ingresos dependiendo de la legislación fiscal local.
- Podrían producirse pérdidas si una contraparte no estuviese dispuesto o se viese imposibilitado a cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.