Aspectos destacados:
- Los inversores están reajustando sus expectativas de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal (Fed), lo que reduce el exceso de liquidez (from glossary) que ha alimentado los mercados especulativos y basados en el impulso.
- El crecimiento (from glossary) de los beneficios se está extendiendo más allá de EE.UU., y la mejora de las tendencias de los beneficios está contribuyendo a crear una historia de crecimiento (from glossary) más convincente para la renta variable (from glossary) internacional.
- El liderazgo del mercado se está expandiendo más allá de las Siete Magníficas, a medida que los inversores recompensan cada vez más la mejora de los fundamentales en lugar del impulso impulsado por la exageración.
La especulación sigue siendo el atributo definitorio de los mercados financieros actuales. Como muestra de ello, los inversores siguen equiparando los mercados financieros y los mercados de predicción, pese a las finalidades económicas enormemente diferentes de estos mercados.
Los mercados financieros existen para la formación de capital y la inversión empresarial real en plantas, equipos y empleo. Estos mercados son el vínculo económico entre la equivalencia clásica de ahorro e inversión.
Los mercados de predicción, sin embargo, existen exclusivamente para apostar por cualquier resultado, prácticamente sin valor económico añadido.
El exceso de liquidez (from glossary) es el motor de la especulación, y el principal custodio/depositario (from glossary) de ese exceso de liquidez (from glossary) es la Reserva Federal. El hecho de que la Fed pueda necesitar subir los tipos de interés para combatir la inflación (from glossary) podría acabar provocando el fin del fervor especulativo actual. Como dice el dicho popular, «la Fed quita el bol de ponche de la fiesta».
Nuestra opinión a principios de 2026 era que las expectativas de los inversores eran demasiado optimistas con respecto a la cantidad y frecuencia con la que la Fed recortaría los tipos. En otras palabras, la liquidez no fluiría con tanta abundancia como anticipaban los especuladores.
El Gráfico 1 demuestra que los inversores han reconsiderado sus pronósticos sobre la Fed a cierre de 2025 y han empezado a descontar el agotamiento de la liquidez.
Gráfico 1: futuros de fondos federales a 30 días, 31 de diciembre de 2025 vs. jul. 13 de 2026
Fuente: RBA y Janus Henderson Investors, Bloomberg Finance L.P.
Sin excesiva liquidez, los fundamentales vuelven a importar…
Nuestra investigación durante más de 30 años ha demostrado que las rotaciones del mercado (es decir, los cambios entre crecimiento (from glossary)/valor, gran capitalización/pequeña capitalización, alta calidad/baja calidad) se basan en los ciclos de beneficios y en los fundamentales de valoración (from glossary). Cuando los mercados ignoran los fundamentales, se debe normalmente a que el exceso de liquidez (from glossary) impulsa la especulación y el impulso, y la fuerza relativa domina la rentabilidad (from glossary) en lugar de los beneficios y la valoración (from glossary).
Muchos han comentado sobre la «resiliencia» de la economía estadounidense, y el crecimiento (from glossary) nominal ha sorprendido en 2026. Sin embargo, menos personas han señalado que la solidez de la economía nominal ha dado lugar a un crecimiento (from glossary) de los beneficios más fuerte y más generalizado. Cada vez hay más empresas creciendo (from glossary) tanto en EE. UU. como en otros países.
El Gráfico 2 muestra nuestras previsiones del ciclo de beneficios para las principales regiones. El crecimiento de los beneficios en EE. UU. no es malo, pero el ciclo parece estar alcanzando su punto máximo lentamente. Sin embargo, los valores no estadounidenses los ciclos parecen acelerarse, lo que implica que los mercados estadounidenses y no estadounidenses el crecimiento de los beneficios está empezando a converger.
Argumentos alcistas a favor de las acciones no estadounidenses se basó durante varios años casi exclusivamente en la infravaloración de esas regiones. La falta de perspectivas de crecimiento limitó su rentabilidad superior. En la actualidad, las acciones no estadounidenses ofrecen un crecimiento cada vez más competitivo respecto al de EE. UU., y su rentabilidad en lo que va de 2026 refleja esa mejora de la rentabilidad.
Gráfico 2: Los mercados internacionales, preparados para la aceleración de los beneficios
Fuente: RBA y Janus Henderson Investors, MSCI, Bloomberg Finance, S&P Global, a 30 de junio de 2026.
Podría pensarse que EE. UU. es el único mercado que ofrece crecimiento de beneficios a largo plazo, pero no es así en absoluto. El gráfico 3 muestra las tasas de crecimiento proyectadas a largo plazo para todas las acciones del índice ACWI con un crecimiento proyectado superior al 25 %.
Probablemente, para sorpresa de la mayoría de los inversores, el grupo solo incluye una de las denominadas acciones del Grupo de los 7 Magníficos, y las barras multicolor demuestran que hay crecimiento (from glossary) a largo plazo en todo el mundo.
Gráfico 3: Estimaciones de crecimiento (from glossary) del BPA a cinco años a largo plazo del consenso del MSCI All Country World Index (ACWI®) (from glossary) (más del 25 %)
Fuente: RBA/JHI, FactSet, a 10 de julio de 2026.
...y la rentabilidad (from glossary) está volviendo a reflejar la mejora generalizada de los beneficios
Los inversores se burlaron de nuestra sugerencia de que el mercado de valores podría alejarse del tema de la IA y la tecnología impulsado por el momentum sin un mercado bajista. Sin embargo, realmente ha sido la tónica en lo que va de 2026.
El Gráfico 4 muestra el porcentaje de acciones del S&P 500 que superaron al índice (from glossary) por año. Los años 2023 a 2025 marcaron el período más reducido para el mercado de valores en los últimos 35 años, y la estrechez reciente persistieron durante más tiempo que la Burbuja Tecnológica en 1998/99.
Hasta ahora, el mercado se ha ampliado durante 2026, lo que refleja la reducción de la liquidez especulativa y la mejora de los fundamentales. Aunque el mercado se ha ampliado, el mercado de 2026 sigue siendo menos amplio que la amplitud mediana a largo plazo. Dado que la mayoría de los inversores parecen seguir centrados en los valores de impulso de los últimos años a pesar de los cambios en los contextos de liquidez y beneficios, es posible que todavía estemos en las primeras etapas de un avance más amplio del mercado a largo plazo.
Gráfico 4: S&P 500 Index: Porcentaje de acciones que superaron al índice (Rentabilidad de los precios de 1990 a junio de 2026).
Fuente: Janus Henderson Investors, BofAML US Strategy, a 30 de junio de 2026.
El Gráfico 5 demuestra que la rentabilidad del mercado durante el primer semestre de 2026 ha sido amplia a nivel mundial. El gráfico compara la rentabilidad total de cinco índices estadounidenses y globales de gran amplitud, todos los cuales han superado significativamente a los valores del club Magnificent Seven.
Gráfico 5: El liderazgo del mercado se está extendiendo más allá del Grupo de los 7 Magníficos (acumulado en el año a 30 de junio de 2026)
Fuente: Bloomberg Finance, a 30 de junio de 2026.
Lo aburrido es hermoso: Seguir los fundamentales, no el bombo publicitario
Si tenemos razón y la inflación (from glossary) obliga a la Fed a seguir reduciendo la liquidez (from glossary) económica y los beneficios siguen mejorando y ampliándose, las acciones con duraciones (from glossary) más cortas y aquellas con fundamentales en mejora e infravalorados podrían seguir obteniendo rentabilidades (from glossary) superiores.
Nuestro tema de 2026, Lo aburrido es hermoso, centrado principalmente en los dividendos y las acciones no estadounidenses, todavía parece prudente.
Política fiscal: se refiere a la política de un gobierno relacionada con la fijación de los tipos impositivos y los niveles de gasto. Es independiente de la política monetaria, que suele ser establecida por un banco central. La austeridad fiscal se refiere al aumento de los impuestos o al recorte del gasto en un intento de reducir la deuda pública. La expansión (o «estímulo») fiscal se refiere a un aumento del gasto público o una reducción de los impuestos.
Inflación: tasa a la que aumentan los precios de los bienes y servicios en una economía. El índice de precios al consumo (IPC) y el índice de precios minoristas (RPI) son dos medidas habituales; lo contrario de la deflación.
MSCI Developed World ex USA IMI Índice es un índice ponderado por capitalización bursátil ajustada por flotación libre que abarca una representación de empresas de gran, mediana y small cap / pequeña capitalización en países de mercados desarrollados (MD) — excluyendo EE. UU.
**El MSCI All Country World Index (ACWI®)** es un índice (from glossary) ajustado por free float y ponderado por capitalización bursátil (from glossary) diseñado para medir la rentabilidad (from glossary) del mercado de renta variable (from glossary) de los mercados desarrollados y emergentes (from glossary) mundiales.
Siete Magníficas: El UBS Magnificent 7 hace un seguimiento de un grupo de siete de las mayores acciones tecnológicas de mega capitalización cotizadas en EE. UU. Reequilibradas y reconstituidas anualmente, sus componentes actuales son AAPL, AMZN, GOOGL, META, MSFT, NVDA y TSLA.
MSCI Emerging Markets (EM) índice es un índice ponderado por capitalización bursátil ajustada por flotación libre diseñado para medir la rentabilidad de los mercados de renta variable de los mercados emergentes.
El Russell 2000 Index es un índice no gestionado y ponderado por capitalización bursátil diseñado para medir la rentabilidad del segmento de small cap / pequeña capitalización del universo de renta variable estadounidense. El Russell 2000 Index es un subconjunto del Russell 3000® Index.
El índice Russell 1000 Value mide la rentabilidad de las acciones value de gran capitalización estadounidenses. El índice incluye empresas con ratios precio-valor contable relativamente inferiores, un crecimiento previsto a 2 años según I/B/E/S menor y un crecimiento histórico de las ventas a 5 años menor. El índice se reconstituye completamente en junio para garantizar una representación precisa del estilo de gran capitalización value de EE. UU., con actualizaciones por cambios en la composición del índice principal en diciembre e inclusiones trimestrales de salidas a bolsa (IPO) en marzo y septiembre. Desde el 24 de marzo de 2025, el índice aplica un límite trimestral si las ponderaciones de los componentes superan los umbrales RIC objetivo.
S&P High rendimiento Dividend Aristocrats índice es un índice de referencia que mide la rentabilidad de las empresas que forman parte del índice compuesto del S&P 1500, que aplican una política de dividendos gestionados consistente en aumentarlos sistemáticamente cada año durante al menos 20 años consecutivos. Los constituyentes están ponderados en función de su rendimiento por dividendo (from glossary) indicado, y están sujetos a un límite para restringir la concentración en acciones concretas.
Información importante
Empresas centradas en la inteligencia artificial ("IA"), incluidas las que desarrollan o utilizan tecnologías de IA, pueden enfrentarse a una rápida obsolescencia de los productos, a una intensa competencia y a un mayor escrutinio normativo. Estas empresas a menudo dependen en gran medida de la propiedad intelectual, invierten significativamente en investigación y desarrollo, y dependen de mantener y aumentar la demanda de los consumidores. Sus valores pueden ser más volátiles que los de las empresas que ofrecen tecnologías más establecidas y pueden verse afectados por los riesgos vinculados al uso de la IA en las operaciones comerciales, incluida la responsabilidad legal o el daño a la reputación.
Los valores de renta variable están sujetos a riesgos, incluido el riesgo de mercado. La rentabilidad fluctuará en función de la evolución del emisor, la política y la economía.
Los sectores tecnológicos pueden verse muy afectados por la obsolescencia de la tecnología existente, los ciclos cortos de productos, la caída de los precios y beneficios, la competencia de nuevos participantes del mercado y las condiciones económicas en general. Una inversión concentrada en un único sector podría ser más volátil que la rentabilidad de inversiones menos concentradas y del conjunto del mercado.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
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La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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