CEO Sessions : La sélection active de titres peut aider les investisseurs à identifier le potentiel de l’Europe.

AD : Ali Dibadj
RSF : Robert Schramm-Fuchs
LN : Luke Newman

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Bonjour à tous, c'est Ali Dibadj, le PDG de Janus Henderson. Je suis ici à la UK Investor Conference. Beaucoup d'énergie, beaucoup de monde dans la foule. Je suis ravi d’être ici aujourd’hui avec Luke Newman, de l’équipe Absolute Return, et Robert Schramm-Fuchs, de l’équipe Actions européennes. Messieurs, l’un des sujets dont nous parlons beaucoup depuis quelque temps, c’est l’intérêt en dehors des États‑Unis, et plus particulièrement en Europe. Que pensez‑vous de cette situation ?

RSF : Eh bien, je pense que l’année dernière (2025), l’Europe a connu une très bonne année, et je crois que les opportunités offertes par l’Europe sont encore sous-estimées. Nous analysons le positionnement des investisseurs, nous examinons les niveaux de valorisation de l'Europe par rapport au reste du monde, et il existe un potentiel de hausse important. Et je pense que le marché sous‑estime le nombre de champions mondiaux européens du point de vue boursier, simplement parce qu’ils sont cotés au mauvais endroit.

LN : Je suis tout à fait d'accord. L'un des avantages d'être un investisseur actif en bourse dans cet environnement, où le coût de l'argent s'est éloigné de zéro, est que les niveaux de dispersion sont élevés. Les marchés sont donc beaucoup plus rationnels. Si nous parvenons à trouver des entreprises intéressantes, notamment pour notre portefeuille à long terme, l'endroit où elles sont cotées importe peu. Un environnement donc beaucoup plus rationnel, et l'Europe devient ainsi aussi attractive que n'importe quelle autre région. Ce que je dirais, c’est que des marchés comme le Royaume‑Uni sont très tournés vers l’international. Nous avons donc la capacité d’investir partout dans le monde, mais en réalité, nous avons été fortement surpondérés et positionnés à l’achat sur l’Europe et le Royaume‑Uni au cours des deux dernières années, et les résultats ont été bons.

Le FTSE 100 a surperformé le S&P 500 l’an dernier, ce que peu de personnes auraient prédit à la même période l’année précédente.

AD : Donc, compte tenu de ce que vous venez de dire, l’Europe semble être un endroit très intéressant pour investir. Beaucoup de nos clients nous interrogent sur la géopolitique et les risques géopolitiques en Europe. Qu'en pensez-vous ?

LN : Je pense qu'il est judicieux d'être prudent en ce moment. Je pense que l'importance de la fluidité, de la flexibilité, sera tout aussi importante cette année que l'année dernière. Et nous réfléchissons à la capacité de protéger, non seulement contre les problèmes géopolitiques et les difficultés politiques internes de l'Europe, mais aussi à l'échelle mondiale. La capacité de se protéger contre les politiques tarifaires et leurs conséquences, non seulement en Europe, mais dans le monde entier, était cruciale. Ainsi, pour nous, l'utilisation de la flexibilité de notre portefeuille tactique, l'utilisation du portefeuille court, qui est un processus actif de sélection de titres et non pas seulement un outil de couverture, devrait être aussi importante cette année que l'année dernière.

DJ : Robert, qu'en penses-tu ?

RSF : Eh bien, écoutez, je pense que l’Europe est clairement exposée à tous les grands défis géopolitiques mondiaux. L'une d'elles est, bien sûr, le réalignement des superpuissances. L’opportunité qui s’offre à l’Europe ici réside clairement dans les dépenses de défense, un domaine dans lequel nous pouvons investir. Mais il y a aussi les défis démographiques en Europe, le vieillissement de la population. Et cela, je pense, recèle un potentiel de réforme, car nous constatons une volonté d'inciter les ménages, qui disposent d'importantes liquidités, à investir directement en bourse. C'est un marché boursier très restreint et peu liquide en Europe.

Et le troisième aspect concerne le défi du coût du capital. On considère que les États souverains européens ont atteint leurs limites, ce qui exerce une forte pression sur eux pour qu'ils déclenchent enfin les réformes que nous attendons depuis de nombreuses années.

DJ : Du coup, on a parfois tendance à considérer l’Europe comme une entité très homogène. Ce n'est manifestement pas le cas. C'est assez hétérogène. Où se situent les opportunités, et peut-être aussi les risques ?

RSF : Le plus grand risque en Europe est donc clairement le manque de croissance en soi, ce qui exerce une forte pression sur la cohésion sociale, la politique, etc. Mais les opportunités qu'elle nous offre ne se limitent pas aux réformes que nous prévoyons de voir se produire au cours des prochaines années. Mais il existe aussi des opportunités d'investissement évidentes, ici et maintenant. N'oubliez pas que le marché boursier, surtout celui des grandes capitalisations, n'est pas l'économie. Ce n'est pas de la politique. Les opportunités d'investissement que nous observons ici, dans un contexte macroéconomique favorable, ne se limitent pas à la défense et aux banques, mais concernent également la consommation discrétionnaire, les dépenses d'infrastructure et la construction. Il y a donc beaucoup d'opportunités en Europe actuellement.

LN : Et je suis tout à fait d’accord avec une grande partie de ce que Robert a dit. L’un des sujets sur lesquels nous nous sommes beaucoup focalisés ces dernières années, ce sont les pressions inflationnistes persistantes. Et nous n'annonçons pas la fin de l'inflation, mais nous commençons à observer l'apparition de certaines pressions déflationnistes. Ainsi, pour nous, au sein des segments du marché européen à duration plus longue, comme les services aux collectivités ou l’immobilier, nous avons en réalité déplacé ces positions de notre poche short vers notre poche long. Il est donc naturel que certaines entreprises en bénéficieraient si les taux d'intérêt baissaient et si les pressions déflationnistes s'accentuaient.

La défense et l'aérospatiale restent un secteur important pour nous, et peut-être un secteur qui a connu des difficultés l'année dernière et qui nous intéresse particulièrement. Certaines de ces entreprises, en particulier les entreprises B2B de logiciels considérées comme perdantes en matière d'IA, sont perçues comme potentiellement perturbées par ces milliards/milliards de dollars investis dans l'infrastructure de l'IA. Nous pensons qu'il y a là des entreprises vraiment intéressantes, en particulier celles qui ont connu une accélération au cours des 12 ou 24 derniers mois.

Elles ont donc été dévalorisées. Elles sont clairement dans le viseur, mais en réalité, l’Europe regorge de franchises de grande qualité, et nous identifions aujourd’hui des opportunités très intéressantes.

DJ : Luke, qui excelle dans tous les domaines, merci beaucoup de la part de l'équipe absolute return. Robert, qui sélectionne les meilleures actions européennes. Merci pour tout ce que vous faites pour nos clients, pour les aider à traverser cette période de turbulences et pour répondre à leurs attentes.

Merci à tous d'être présents depuis le Royaume-Uni.

Gestion active/sélection de titres : une approche de gestion de placements dans laquelle un gestionnaire de fonds vise activement à surperformer ou à battre un indice de référence spécifique grâce à la recherche, à l’analyse et aux choix d’investissement qu’il effectue.

Coût du capital : Le coût moyen supporté par une entreprise pour assurer ses opérations quotidiennes, avant de générer des bénéfices.

Coût de l'argent : Il s'agit ici d'une référence aux taux d'intérêt, qui influent sur le coût de l'emprunt. Après une longue période de taux d'intérêt bas, les taux d'intérêt sont revenus vers leur moyenne à long terme.

Dépréciation : Lorsque les ratios financiers d'une entreprise, tels que le ratio cours/bénéfice (C/B), ont diminué, en réponse à une incertitude commerciale ou de marché, ou dans le cas d'une obligation, une notation de crédit inférieure.

Outil de couverture : La couverture est une stratégie de trading qui consiste à prendre une position compensatoire sur un autre investissement qui perdra de la valeur à mesure que l’investissement principal en gagnera, et vice versa. Ces positions sont utilisées pour réduire ou gérer divers facteurs de risque et limiter la probabilité de perte globale d'un portefeuille. Différentes techniques peuvent être utilisées, y compris des produits dérivés.

Inflation : le taux selon lequel le prix des biens et des services augmente dans une économie. L’indice des prix à la consommation et l’indice des prix de détail sont deux mesures très courantes.

Grandes capitalisations : Sociétés bien établies dont la valorisation (capitalisation boursière) se situe dans la partie supérieure de l'échelle du marché.

Position courte : situation où un investisseur emprunte puis vend des actifs qu'il juge surévalués, dans l'intention de les racheter à un prix inférieur lorsque leur valeur baissera. La position est gagnante si le titre perd de la valeur.

Dispersion des prix des actions : une mesure de la différence entre les mouvements de prix de différentes actions (par exemple, dans un indice de référence), ou du rendement moyen de l'indice de référence.

Stratégie tactique/courte (investissement long/court) : Une technique d’investissement où les investisseurs prennent des positions « longues » et « courtes ». L'objectif est de tirer profit de la combinaison de positions longues sur des actifs (par exemple, l'achat d'actions) dans l'espoir qu'ils prennent de la valeur, avec des positions courtes sur des actifs dont la valeur devrait baisser. Ce type de stratégie d'investissement peut générer des performances positives indépendamment des variations du marché élargi. Toutefois, ces performances ne sont pas garanties.

Politiques tarifaires : Taxe ou droit de douane imposé par un gouvernement sur les marchandises importées d’autres pays.