CEO Sessions: Innovazione e valutazione: perché le small cap sono tornate al centro dell'attenzione

Ali Dibadj: Buongiorno a tutti, sono Ali. Siamo qui al Madrid Investor Summit. Tanto entusiasmo nel pubblico, tanta energia. In questo momento stiamo parlando molto di geopolitica e di cambiamenti nel mondo. Non potrei essere più felice di essere qui con due dei miei partner qui in Janus Henderson. Jonathan Coleman, che gestisce la nostra attività small cap negli Stati Uniti, e Nick Sheridan, che gestisce la nostra attività globale di small cap.

Sono molto felice di averti qui. Avete parlato con molti investitori di tutto il mondo e, di certo, qui, fateci un'idea dell'interesse per le small cap e la gestione attiva, Jonathan.

Jonathan Coleman: Beh, se guardiamo all'universo delle small cap, pensiamo che sia perfetto per la gestione attiva, perché negli Stati Uniti si tratta di un gruppo di 2.000 società a livello globale, forse oltre 5.000. Ed è un universo molto eterogeneo di aziende. Alcuni probabilmente rimarranno small cap per sempre; altri diventeranno nel tempo mid cap e large cap. Penso quindi che il valore della gestione attiva sia rappresentato dalle diverse posizioni competitive, dalle diverse competenze dei team di gestione, dai diversi rendimenti sul capitale. E se scaviamo a fondo, possiamo individuare le società che potrebbero sovraperformare.

Nick Sheridan: In realtà aggiungerei il fatto che è poco studiato. Quindi, stai guardando quando nessun altro sta guardando. Lo paragono sempre a quel momento di Star Trek in cui, vedi, l'Enterprise scompare, la voce disincarnata "per andare coraggiosamente dove nessuno era mai giunto prima". Ed è proprio ciò che stiamo facendo per le small cap. Quindi, è davvero un'ottima area del mercato in cui essere un gestore attivo.

Dibadj: Beh, una delle cose che voi sapete fare molto bene è capire l'azienda, a volte meglio dei team di gestione che ci lavorano all'interno delle aziende stesse. Proprio un momento fa, un CEO è salito sul palco per parlare di questa relazione e di come si è formata.

Coleman: Penso che ciò che vogliamo fare sia capire come i team di gestione pensano di operare in un contesto intrinsecamente incerto.

Sembra che l'attuale contesto sia più incerto, ma la realtà è che tornando indietro nella storia, ci sono sempre sfumature di grigio e cercando di capire come i CEO, i CFO e gli altri leader delle aziende stiano pianificando questa incertezza. Stanno pianificando a lungo termine e capendo come gestire le loro attività per creare valore, anche se non possono prevedere con precisione il futuro perché nessuno può farlo.

Dibadj: Una delle incertezze di cui abbiamo parlato a lungo è quella geopolitica. E se pensi a questo a livello globale, Nick, facci un'idea di come pensi al cambiamento politico e di come investi.

Sheridan: Ok. Dal punto di vista geopolitico, a mio avviso, le condizioni del credito negli Stati Uniti sono migliori che altrove, le condizioni del credito in Europa stanno migliorando e le condizioni del credito in Asia e Cina sono leggermente peggiori.

Ma penso che l'aspetto importante delle small cap sia l'innovazione, la capacità di lanciare un nuovo prodotto sul mercato e di crescere. E penso che questo sia sempre stato molto positivo negli Stati Uniti, perché gli Stati Uniti non si preoccupano dei fallimenti. Il resto del mondo sembra avere un debole per, se non ci provo, non fallirò.

L'Europa si sta preparando, dopo Draghi. Quindi, ci sono molti soldi che confluiscono nei fondi per l'innovazione. Molta flessione della regolamentazione, cosa che non si vedeva in Europa da molto tempo perché dopo il 2008 uno dei problemi in Europa è l'eccesso di regolamentazione. Quindi, dal punto di vista dell'aspettativa di innovazione, penso che sia davvero positivo.

Dibadj: Dove vede l'interesse provenire dal punto di vista dei clienti sulle small mid cap? Voglio dire, spesso parlo del fatto che il private equity non mantiene le promesse, non è liquido, non costa molto e cose del genere. Come vedi l'opportunità nelle small cap e nei mercati pubblici?

Coleman: La cosa che mi duole dirlo, in quanto gestore dedicato, è che gli investimenti nelle small cap ora sono diventati un po' contrarian. Questo è positivo, perché penso che ci siano molti investitori che stanno pensando a dove potrebbe essere la palla in futuro e vogliono seguirlo. La realtà è che, sebbene le small cap abbiano sottoperformato le large cap nell'ultimo decennio, i rendimenti assoluti delle small cap non sono stati male. Storicamente, hanno registrato rendimenti a una cifra piuttosto elevati, ma questi sono stati modesti rispetto ai rendimenti delle società a grande capitalizzazione.

Di conseguenza, il nostro punto di partenza è eccezionalmente interessante, perché la valutazione relativa delle small cap rispetto alle large è davvero ai minimi storici. E penso che molti investitori accorti stiano considerando questa come un'opportunità. Negli ultimi tre mesi, negli Stati Uniti, il mercato delle small cap ha iniziato a sovraperformare quello delle large cap.

E quindi, penso che questo stia aggiungendo un po' di benzina sul fuoco. Di conseguenza, vediamo un crescente interesse da parte degli asset allocator.

Sheridan: Beh, come diceva il cliente di Jonathan stamattina, le small cap sono fondamentali per essere innovativi, per essere in grado di crescere più rapidamente per entrare in quelle nicchie di mercato quando è necessario.

E, come dice Jonathan, su base relativa, rispetto alle large cap, le small cap globali sono in calo. Ma qui sta l'opportunità, perché ottieni il tasso di crescita e il rendimento operativo. Ci auguriamo che nei prossimi anni si verifichi l'espansione dei multipli di valutazione. Quindi, ottieni entrambi i lati dell'equazione del rendimento totale dal punto di vista del cliente. E penso che questo sia davvero interessante.

Dibadj: Beh, l'avete sentito da Nick e Jonathan. Ci sono molte incertezze a livello mondiale. Ma un modo per superare questo ostacolo è trovare l'innovazione, in particolare nelle aziende più piccole, dove la gestione attiva degli asset di Janus Henderson dà davvero i suoi frutti. Grazie per la visione.