焦點分析：
- 美國經濟持續增強，促使聯邦儲備局三年來首次加息，以實際行動配合 「Warsh時代 」初期所展現的鷹派政策立場。
- 美國強勁的消費需求及與人工智能（AI）相關的投資，一直是推動經濟增長及通脹的重要因素。聯儲局現時承認，相較於能源價格因素，經濟擴張本身更可能是當前物價上升的主要來源。
- 在其他地區，能源相關通脹仍是各國貨幣政策日趨緊縮的重要原因。由於主要央行在控制物價方面或仍有進一步工作需要完成，我們認為投資者在全球範圍內應繼續對存續期風險維持審慎態度。
今天的焦點遠不止於在具韌性的美國經濟環境下加息 25 個基點。從我們的角度來看，新任主席 Kevin Warsh 領導下的聯儲局需要透過實際行動，配合過去兩個半月以來所傳遞的鷹派訊息。聯邦基金利率獲一致通過上調至 3.75%至4.00% 區間，同時暗示這很可能是一輪溫和加息周期的開端，而非一次性的政策行動，這對達致相關目標而言可謂重要一步。
我們認為，這項決定或將對投資者如何在固定收益配置中處理存續期、信貸風險及地域配置產生關鍵影響。從今年夏天美國國債殖利率的飆升可見，投資者心中有諸多考量。中東持續衝突導致能源價格飆升，這在一定程度上阻礙了降低通脹的進程。高企的財政赤字與龐大主權債務負擔，已對許多已開發經濟體的債券殖利率造成上行壓力。
然而，就美國而言，投資者過去數月一直試圖判斷，到底甚麼因素最終會促使聯儲局重新加快控制通脹的步伐。Warsh 主席形容美國經濟仍以穩健速度增長。若不採取行動，美國央行將面臨損及公信力的風險，這可能導致通脹預期失控，並迫使金融市場全面重新評估風險。
數據及聯儲局官員透露了甚麼訊息
若一致通過加息仍不足以顯示聯儲局的決心，那麼最新發布的《經濟預測摘要》（Summary of Economic Projections）的調整則進一步突顯，聯儲局認為目前貨幣政策的限制性仍不足以推動通脹重返 2.0% 目標。
參與此次調查的專家們將今年及2027年的經濟增長率預測分別上調至2.3%和2.4%。經歷了動盪的2025年後，預計勞動市場將持續緊張至2029年，期間各年的平均失業率僅有4.1%。而或許最具參考價值的調整是，2026 年的整體及核心通脹率均上調 10 個基點，分別升至 3.7% 和 3.4%。因此，市場普遍預期聯儲局將在今年年底前再加息一次。雖然預測中位數顯示 2027 年的利率將維持不變，但有八位受訪者指出，到該年底可能需要再加息一次。
這項鷹派評估，是基於近期公布的一系列數據所支撐的。在消費者物價指數中，重要的核心服務類別在八月呈現加速增長的趨勢。同時，作為前瞻性指標的首次申領失業救濟人數於 2026 年平均約為 21.1 萬人，顯示勞工市場依然穩健。週三上午公布的八月零售銷售數據超出市場預期，進一步反映出消費市場的強勁表現。隨著Warsh主席重申聯儲局將物價穩定列為優先要務，聯儲局先前設定的政策利率區間上限——僅比該央行偏好的指標所測得的核心通脹率高出40個基點——並不足以充分落實其雙重使命中的這項核心目標。
公信力的問題
與市場一樣，聯儲局亦必須面對全球經濟中各種複雜性及不確定因素。全球化退潮加劇了貿易限制所帶來的通脹壓力；中東及烏克蘭的軍事衝突則令重要工業及農業原材料供應持續受壓。在美國，人工智能（AI）基建投資擴張正推高土地、勞動力及資源需求，進一步為本已具韌性的經濟帶來價格上行壓力。
仍以人工智能為例，科技巨頭之間的資本爭奪戰，是推動整體債券殖利率上揚的另一項因素。這種情況有可能掩蓋美國國債孳息率傳統上所反映的經濟增長前景及投資者對政府財政狀況的評估，而後者在長期赤字及聯邦債務持續上升的環境下尤其值得關注。
這些也是聯儲局希望市場加以評估的因素，而非依循前瞻性指引來判斷。當中不少因素，特別是商品價格衝擊，並非貨幣政策所能直接影響。然而，從歷史上看，它確實能夠透過提高資本成本來抑制總需求。隨著美國經濟可能再次加速增長，聯儲局認為未來數季有需要適度「踩煞車」。這是否可行，不僅取決於前述的部分外部因素，還取決於相較於過往週期，美國經濟對利率的敏感程度有多高。這一點近期已成為學術界爭論的焦點。
重要一步，但並非「全面解除警報」
我們認為，市場應對聯儲局的這項決策——以及普遍被解讀為鷹派立場的聲明——抱持謹慎樂觀的態度。隨著聯儲局以實際行動佐證其對價格穩定的承諾，投資者在應對極具變動性的全球經濟環境時，或許少了一項令人憂心的因素。
然而，即使這是自 2023 年以來首次加息，我們仍認為投資者現階段尚未適宜大幅增加存續期配置。如前所述，其中許多影響因素已超出貨幣政策的控制範圍。Warsh 所提出 AI 可帶來提升生產力及抑制通脹的理論，仍有待驗證。另一方面，AI 資本開支在可見未來仍可能持續增加，並配合強勁消費需求，進一步加劇價格壓力。期貨市場目前反映，未來九個月的加息預期次數較聯儲局今次鷹派決定前更高，正說明市場對此風險的關注。
此外，歐洲和亞洲的部分地區仍易受源自衝突地區的價格波動影響，而這些衝突似乎鮮有持久解決的跡象。一般而言，當增長放緩及通脹回落預示減息可能性增加時，投資者可把握機會配置較長存續期資產。然而，過去數月大部分主要經濟體的環境均逐漸指向需要進一步收緊政策。我們無法確定這是否也是聯儲局今日決定加息的因素之一。
儘管如此，由於短年期債券孳息率已迅速反映政策收緊預期，債券投資者仍有機會在不增加利率風險的情況下，獲取具吸引力的收益水平。就我們固定收益團隊所覆蓋的各個市場而言，在市場對地緣政治、科技發展以及財政紀律如何影響未來投資環境有更清晰認識之前，我們認為維持相對保守的存續期配置仍屬合適。
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重要資料
固定收益證券 受到利率、通脹、信貸和違約風險的影響。債券市場表現波動。隨著利率上升，債券價格通常會下跌，反之亦然。不保證可退還本金，如發行人未能及時還款或其信貸實力減弱，價格可能下跌。
貨幣政策：旨在影響經濟的通脹及增長水平的央行政策。 貨幣政策工具包括釐定利率及控制貨幣供應。
收益率 證券在設定期間內的收益水平，通常以百分比率表示。
收益率曲線：收益率曲線用以描繪信貸質素相同但到期日不同的債券，其收益率（利率）之間的關係。