Zentrale Erkenntnisse:
- Die Outperformance der erneuerbaren Energien spiegelt einen strukturellen Wandel wider: Ausgeweitete Auktionen in Europa, anhaltende Investitionen in saubere Energie in China und gezielte Anreize in den USA zeigen, dass sich fester, im Inland bezogene erneuerbare Energien lohnen – was zu einer „grünen Zuverlässigkeitsprämie“ führt, da erneuerbare Energien zusammen mit Speichern konkurrieren günstig bei Gas.
- Sinkende Kosten und Skalenvorteile unterstützen erneuerbare Energien, aber höhere Zinssätze, die Inflation der Inputkosten und das Ausführungsrisiko bedeuten, dass nicht alle Projekte oder Teilsektoren erfolgreich sein können. Die überzeugendsten Chancen liegen bei den entsprechenden Technologien – Batteriespeicher, Netzinfrastruktur und Solarenergie in großem Maßstab –, bei denen Elektrifizierung, KI-gesteuertes Nachfragewachstum und Komplexität ein dauerhaftes Wachstum auf Systemebene schaffen.
- Erdgas behält in den USA und als globales Reserveunternehmen seinen strategischen Wert, während langzyklisches Upstream-Öl außerhalb Nordamerikas eine schwächere strukturelle Attraktivität aufweist. Gleichzeitig entwickeln sich die Kernenergie und kritische Metalle zu Hauptnutznießern der Energiesicherheit und Elektrifizierung, wobei die zunehmende Angebots-Nachfrage-Dynamik auf günstige langfristige Preis- und Anlagemöglichkeiten hindeutet.
Ein Wendepunkt für die Energiemärkte
Die Outperformance von Aktien aus dem Bereich der erneuerbaren Energien im Jahr 2025 spiegelte echte Verschiebungen bei politischen Prioritäten und in der Ökonomie wider. Diese setzten sich im Jahr 2026 fort. Aktuelle sowie lang bestehende geopolitische Spannungen haben eine Realität unterstrichen, mit der sich viele Länder inzwischen ganz unmittelbar stellen: Energiesicherheit ist wichtig.
In ganz Europa wurde die im Jahr 2022 infolge der Energiekrise, die durch den Ukrainekrieg verursacht wurde, ins Leben gerufene REPowerEU-Initiative mit einem Volumen von 300 Mrd. € (353 Mrd. US$) durch zusätzliche Maßnahmen gestärkt. Diese zielen als Reaktion auf den Konflikt im Nahen Osten darauf ab, die Abhängigkeit von importierten fossilen Brennstoffen zu verringern. Deutschland hat im März1 zusätzliche Ausschreibungen für 12 Gigawatt (GW) Onshore-Windkraft angekündigt, während Frankreich im April2 10 GW Offshore-Windkraft ausgeschrieben hat – ausdrücklich an europäische Fertigung gekoppelt. Gleichzeitig hat das Vereinigte Königreich seine „Allocation Round 8“-Auktion auf Juli vorgezogen3 – das Programm ist der wichtigste Mechanismus der Regierung zur Förderung einer CO₂-armen Stromerzeugung.
Anderswo setzt China seine starken Investitionen in saubere Energie fort und bekräftigt die Absicht, die Kapazität erneuerbarer Energien bis 2035 – ausgehend von einem bereits hohen Niveau – zu verdoppeln. In den USA wiederum bleibt trotz gedämpfter Ambitionen ein Anreizrahmen für bestimmte erneuerbare Technologien bestehen, etwa für Solarenergie und Batteriespeicher.
Höhere Gaspreise und geopolitische Unsicherheit haben Ländern erneut vor Augen geführt, welche Vorteile eine verlässliche Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien bietet. Ein Beispiel hierfür ist die Kombination von Solarenergie und Batteriespeichern. In Märkten, in denen „abgesicherter“ erneuerbarer Strom inzwischen höhere Preise erzielt als nicht abgeregeltes Erdgas, entsteht eine Art „grüne Verlässlichkeitsprämie“.
Da die Kosten durch technologische Weiterentwicklung und Produktion in größerem Maßstab weiter sinken, verbessern sich die Stückkostenstrukturen der erneuerbaren Energien. Dadurch entsteht ein positiver Kreislauf, der im Fall von Batteriespeichern ein massives Kapazitätswachstum antreibt und fluktuierende erneuerbare Energien in abrufbare, verlässliche Leistung verwandelt.
Risiken, die Anleger weiterhin im Blick behalten sollten
Dies ist kein risikofreier Übergang. Trotz des grundsätzlich positiven strukturellen Hintergrunds gibt es einige Risiken, die es zu berücksichtigen gilt. Erneuerbare Projekte reagieren nach wie vor empfindlich auf Zinsänderungen. Im Vergleich zu fossilen Alternativen ist der anfängliche Kapitalbedarf höher, wodurch die Stromgestehungskosten (Levelized Cost of Energy, LCOE) anfälliger für eine teurere Finanzierung werden. Auch eine Inflation der Inputkosten – insbesondere bei Stahl, Kupfer, Lithium und anderen kritischen Materialien – kann die Projektökonomie beeinträchtigen, sofern sie nicht sorgfältig gemanagt wird.
Diese Faktoren erfordern Selektivität. Nicht alle erneuerbaren Technologien, Entwickler oder Märkte sind gleich attraktiv, weshalb eine Kapitalkontrolle essenziell bleibt. Anleger, die nur auf Kapazitätswachstum achten und dabei Bilanzen, Verträge und Kostenstrukturen ausblenden, riskieren unserer Erfahrung nach Enttäuschungen.
Warum „Enabling“-Technologien besonders resiliente, langfristige Renditen bieten könnten
Aus Sicht der Asset Allocation sehen wir die überzeugendsten Chancen dort, wo die Energiewende auf Elektrifizierung und KI-getriebenes Nachfragewachstum trifft. Batteriespeicher, Netzinfrastruktur und Utility-Scale-Solar stechen als Bereiche mit dauerhaftem strukturellem Wachstum und gut sichtbaren Katalysatoren hervor.
Das Energiesystem der Zukunft wird stärker elektrifiziert, dezentraler und deutlich komplexer sein als heute. Unternehmen, die diese Transformation ermöglichen – ob über Speicher, Netze oder andere Schlüsseltechnologien – sind aus unserer Sicht am besten positioniert, um robuste, langfristige Renditen zu erzielen.
„Traditionelle“ Energie neu bewerten
Der Ausblick für Öl und Gas wird zunehmend regionsspezifischer. In den USA behält Erdgas aufgrund reichlicher heimischer Reserven und einer wettbewerbsfähigen Wirtschaft einen hohen strategischen Wert. Außerhalb der USA schwächt sich das strukturelle Investitionsargument für traditionelle Kohlenwasserstoffe jedoch ab.
Die anhaltende Sensitivität der EU gegenüber importierten Energiepreisen unterstreicht diesen Punkt: Im Jahr 2025 importierte der Wirtschaftsraum Energieprodukte im Wert von 337 Milliarden Euro.4 EU-Mitgliedstaaten, die zur Stromerzeugung weniger fossile Brennstoffe benötigen, beispielsweise Frankreich und Spanien, haben jüngste Preisschocks im Allgemeinen besser verkraftet als Länder mit einer höheren Abhängigkeit. Italien ist ein bemerkenswertes Beispiel hierfür.
Ähnliche Dynamiken zeigen sich in Teilen Asiens: Der schnelle Ausbau der Solarenergie in Ländern wie Pakistan hat die Wirtschaft stärker gegen die Volatilität der Ölpreise abgeschirmt, während Länder wie Bangladesch, die stark von Importen abhängig sind, Preisspitzen besonders deutlich zu spüren bekamen. Diese Beispiele untermauern unsere Überzeugung, dass heimische erneuerbare Kapazitäten für energieimportierende Regionen strategisch attraktiv sind.
Erdgas behält in den USA und global als Backup-Kapazität strategischen Wert. Für Öl wird bis 2030 ein Nachfragewachstum5 von rund einer Million Barrel pro Tag (bpd) pro Jahr erwartet. Aufgrund von Kapitalkontrollen, geopolitischer Volatilität sowie Risiken von Langzeitprojekten ist Selektivität jedoch entscheidend – insbesondere außerhalb Nordamerikas.
Kernkraft, Metalle und die Infrastruktur hinter der Elektrifizierung
Neben erneuerbaren Energien und Kohlenwasserstoffen sehen wir erhebliche Chancen bei Kernenergie und kritischen Metallen. Kernenergie erlebt als Lösung für die Themen Klima und Energiesicherheit derzeit ein Comeback. Große Volkswirtschaften beschleunigen ihre Reaktorprogramme. So strebt Japan bis 2030 einen Anteil der Kernenergie von 22 % an (aktuell sind es 8 %)6, China zielt bis 20307 auf 110 GW (aktuell sind es rund 62 GW) und die USA haben Pläne angekündigt, bis 20308 zehn neue Reaktoren zu bauen.Während die Uran-Nachfrage voraussichtlich steigen wird, dürfte das Minenangebot zurückgehen.
Das daraus resultierende Defizit deutet darauf hin, dass die Uranpreise auf absehbare Zeit hoch bleiben werden. Zudem deutet die Tatsache, dass Hyperscaler bereit sind, für Kernenergie Preisaufschläge von 60–100 % gegenüber dem Marktniveau zu zahlen, auf ein günstiges Umfeld für Produzenten hin.
Kritische Metalle sind für diese Entwicklung ebenso von zentraler Bedeutung. Chinas Dominanz in der Verarbeitung hat geopolitische Abhängigkeiten geschaffen und richtet nun die Handels- und Investitionsströme neu aus. Kupfer, Lithium, Seltene Erden, Graphit und andere Materialien werden nicht schnell genug bereitgestellt, um die Zeitpläne der Elektrifizierung zu erfüllen. Unseres Erachtens ist eine Phase „höher für länger“ bei den Preisen notwendig, um die erforderlichen Investitionen zu mobilisieren und diese Lücke zu schließen. Davon profitieren nicht nur Produzenten kritischer Metalle, sondern auch Hersteller von Bergbau- und Bohrtechnik, die für deren Förderung benötigt wird. Ein mehrjähriger Zyklus liegt vor uns.
Wo wir optimistisch sind – und wo wir vorsichtig bleiben
Wir konzentrieren uns auf Teilsektoren, die mit Strominfrastruktur, Wettbewerbsfähigkeit und Energieresilienz verbunden sind. Batteriespeicher stechen in einer Vielzahl von Szenarien hervor. Dies ist auf den Bedarf an Netzstabilität, die Ökonomie der Absicherung erneuerbarer Erzeugung und die steigende Stromnachfrage zurückzuführen. Zudem sind Investitionen in Übertragungs- und Verteilnetze entscheidend, um Netzengpässe zu lösen und sowohl die Integration erneuerbarer Energien als auch den Ausbau von Rechenzentren zu ermöglichen.
Demgegenüber sind wir bei Teilsektoren wie Upstream-Ölproduzenten außerhalb der USA skeptisch. Die Dynamik der freien Kapazitäten der OPEC sowie eine ausgeprägte Unterinvestition in Raffineriekapazitäten sprechen zwar für integrierte Ölkonzerne. Allerdings belasten die Importabhängigkeit bei Energie und das Risiko „stranded assets” langfristige Upstream-Ölprojekte außerhalb der USA. Zudem ist das Chancen-/Risikoprofil in Teilen des Offshore-Windsektors weniger überzeugend: Ausführungsrisiken und Margendruck bleiben hoch und machen externe Unterstützung erforderlich, um die Wirtschaftlichkeit zu gewährleisten.
Eine Anlagemöglichkeit auf Systemebene
Mit Blick nach vorn glauben wir, dass Energieinvestments im Jahr 2026 nicht mehr primär eine Frage des Entweder-Oder zwischen erneuerbaren Energien und traditionellen Energiequellen sein werden. Vielmehr wird es darauf ankommen, wie sich das komplexe System entwickelt. Verlässlichkeit, Resilienz und Wettbewerbsfähigkeit werden zu den entscheidenden Investmentkriterien.
Unternehmen, die eine großflächige Elektrifizierung sicher und profitabel ermöglichen, werden die Veränderungen an den Energiemärkten über Jahre hinweg mitprägen und von ihnen profitieren. Dazu zählen Metallproduzenten, Projektentwickler und Ausrüster.
1 Quelle: Clean Energy Wire, 'Onshore Wind Tenders strong oversubscription in Germany as average Geldkurs hits 7-year low', 31. März 2026.
2 Quelle: Reuters, „France launched 12 GW of renewable tenders, Champions „In Europe“-Initiative“, 2. April 2026.
3 Quelle: Offshore Wind.business, 'UK to Start Next CfD Allocation Round in July', 16. März 2026.
4 Quelle: EU-Kommission, Eurostat, "EU Imports of Energy Products increased again in 2025", 25. März 2026.
5 Quelle: Internationale Energieagentur, „Slowing demand growth and surge supply put global oil markets on course for major surplus this decade“, 12. Juni 2024.
6 Quelle: World Nuclear Association, „Nuclear Power in Japan“, 21. April 2026.
7 Quelle: World Nuclear Association, 'Nuclear Power in China', 24. April 2026.
8 Quelle: World Nuclear Association, "United States of America - World Nuclear Outlook Report", 19. Januar 2026.
Kapitalallokation: Die Aufteilung eines Portfolios auf unterschiedliche Assetklassen, Sektoren, geografische Regionen oder Wertpapierarten, um bestimmte Ziele hinsichtlich Risiko, Wertentwicklung oder Zeithorizont zu erreichen.
Bilanz: Ein Finanzbericht, der die Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und das Eigenkapital eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt zusammenfasst. Die einzelnen Teile vermitteln den Anlegern ein Bild, was das Unternehmen besitzt und schuldet, sowie der von den Aktionären investierten Beträge. Der Name Bilanz basiert auf der Bilanzgleichung: Vermögen = Verbindlichkeiten + Eigenkapital.
Abwärtsmarkt: Ein Abwärtsmarkt ist ein Markt, bei dem die Preise von Wertpapieren über einen längeren Zeitraum oder erheblich fallen. Eine allgemein akzeptierte Definition ist ein Rückgang eines Index um 20% oder mehr über einen Zeitraum von mindestens zwei Monaten. Eine pessimistische Stimmung deutet auf die Erwartung negativer Marktbedingungen hin.
Bullenmarkt: Ein Bullenmarkt ist ein Markt, in dem die Kurse von Wertpapieren steigen, insbesondere über einen längeren Zeitraum.
Kapital: Bei der Bezugnahme auf ein Portfolio spiegelt das Kapital den value eines Fonds wider. Ansonsten kann sich der Begriff auch auf einen Geldbetrag beziehen, der in ein Unternehmen oder ein Anlageportfolio investiert wird.
Dekarbonisierung: Der Prozess der Reduzierung der in die Atmosphäre abgegebenen Kohlenstoffmenge, hauptsächlich Kohlendioxid (CO2), um die globale Erwärmung und den Klimawandel zu bekämpfen.
Defizit: Ein Defizit entsteht, wenn über einen bestimmten Zeitraum hinweg die Ausgaben die Einnahmen (oder Steuern), die Importe die Exporte oder die Verbindlichkeiten die Vermögenswerte übersteigen.
Inflation: Teuerungsrate von Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft. Der Verbraucherpreisindex (VPI) und der Einzelhandelspreisindex (RPI) sind zwei gängige Messgrößen; das Gegenteil von Deflation.
Infrastrukturinvestition: Investition in die Sachanlagen eines Landes oder Unternehmens, wie etwa Straßen, Eisenbahnen, Brücken, Wasser, Abwasser, Hafenanlagen oder Telekommunikation. Da hierfür in der Regel große Geldsummen erforderlich sind, werden sie typischerweise von Regierungen oder spezialisierten Anlagestrategien durchgeführt.
Die Stromgestehungskosten (LCOE) stellen die durchschnittlichen Mindestkosten pro Energieeinheit dar, die für den Bau und den Betrieb einer Stromerzeugungsanlage über ihre gesamte Lebensdauer erforderlich sind, und umfassen Bau, Brennstoff, Wartung und Finanzierung. Es wird verwendet, um die Wettbewerbsfähigkeit verschiedener Energiequellen wie Sonne, Wind oder Gas zu vergleichen.
Prämie: Wenn angenommen wird, dass der Marktpreis eines Wertpapiers über seinem zugrundeliegenden Wert liegt, spricht man von einem „trading at a premium“, dem Gegenteil von Abschlag.
REPowerEU ist eine Initiative der Europäischen Union (EU), die 2022 ins Leben gerufen wurde, um die Abhängigkeit von russischen fossilen Brennstoffen zu verringern, indem Energieeinsparungen beschleunigt, die Energieversorgung diversifiziert und erneuerbare Energien und saubere Technologien in ganz Europa ausgebaut werden.
Volatilität: Die Rate und das Ausmaß, mit denen der Kurs eines Portfolios, Wertpapiers oder Indexes nach oben und unten schwankt. Bei starken Schwankungen in beide Richtungen spricht man von hoher Volatilität. Sind die Schwankungen langsamer und weniger stark ausgeprägt, spricht man von geringerer Volatilität. Je höher die Volatilität, desto höher das Risiko der Anlage.
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