CEO Sessions: Aktives Stock Picking kann Anlegern helfen, das Potenzial Europas zu erschließen

ANLEIHEN: Ali Dibadj
RSF: Robert Schramm-Fuchs
LN: Luke Newman

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Hallo zusammen, hier ist Ali Dibadj, der CEO von Janus Henderson. Ich bin hier bei der UK Investor Conference. Viel Energie, viele Leute in der Menge. Ich freue mich sehr, mit Luke Newman aus unserem Absolute Return-Segment und Robert Schramm-Fuchs aus unserem Europäische Aktien-Segment hier zu sein. Leute, eines der Dinge, über die wir in der letzten Zeit gesprochen haben, ist das Interesse außerhalb der USA und insbesondere in Europa. Was denken Sie über diese Situation?

RSF: Nun, ich denke, dass das letzte Jahr (2025) für Europa ein sehr gutes Jahr war, und ich glaube, dass die Chancen in Europa immer noch unterschätzt werden. Wir betrachten die Positionierung der Anleger und die Bewertungsniveaus in Europa im Vergleich zum Rest der Welt, und es besteht ein erhebliches Aufwärtspotenzial. Und ich denke, der Markt unterschätzt die Anzahl der globalen Champion-Aktien, die es tatsächlich in Europa gibt, die nur in der falschen Postleitzahl notiert sind.

LN: Dem stimme ich voll und ganz zu. In diesem Umfeld ist es für einen aktiven Aktien-Spezialisten ein Grund zur Freude, dass die Preis-Spreads hoch sind, da die Kosten für Kapital sich von Null entfernt haben. Es herrscht also viel mehr Rationalität auf den Märkten. Wenn wir attraktive Unternehmen finden können, insbesondere für unser Long-Book, ist es weniger wichtig, wo sie notiert sind. Ein viel rationaleres Umfeld, sodass Europa genauso attraktiv ist wie jede andere Region. Ich würde sagen, dass Regionen wie Großbritannien sehr global ausgerichtet sind. Wir haben also die Möglichkeit, überall auf der Welt zu investieren, aber tatsächlich waren wir in den letzten Jahren in Europa und Großbritannien stark übergewichtet und Long-Positionen, und die Ergebnisse waren gut.

Der FTSE 100 hat sich im vergangenen Jahr besser entwickelt als der S&P (S&P500 Index), was nicht viele um diese Zeit im letzten Jahr erwartet hatten.

AD: Europa klingt nach dem, was Sie gerade gesagt haben, nach einem wirklich interessanten Ort zum Investieren. Viele unserer Kunden fragen sich nach der Geopolitik und den geopolitischen Risiken in Europa. Wie denken Sie darüber?

LN: Ich denke, es ist richtig, im Moment vorsichtig zu sein. Ich denke, dass Liquidität und Flexibilität in diesem Jahr genauso wichtig sein werden wie im letzten Jahr. Und wir denken über die Fähigkeit nach, zu schützen, und zwar nicht nur vor den geopolitischen Spannungen und innenpolitischen Problemen, die Europa hatte, sondern auch weltweit. Dabei kam es auf die Fähigkeit an, sich vor der Zollpolitik und den Auswirkungen zu schützen – nicht nur in Europa, sondern weltweit. Für uns sollte es daher in diesem Jahr genauso wichtig sein wie im letzten Jahr, die Flexibilität unseres taktischen Portfolios zu nutzen, also die Nutzung des Short-Book, bei dem es sich um einen aktiven Aktienauswahlprozess und nicht nur um ein Absicherungsinstrument handelt.

DJ: Robert, was denken Sie?

RSF: Nun, ich denke, Europa ist eindeutig allen wichtigen geopolitischen Herausforderungen auf der Welt ausgesetzt. Einer davon ist natürlich die Neuausrichtung der Supermächte. Die Chance für Europa liegt hier eindeutig bei den Verteidigungsausgaben, in die wir investieren können. Aber es gibt auch die herausfordernde demografische Entwicklung in Europa, die Alterung. Und das bringt meiner Meinung nach Reformpotenzial mit sich, denn es besteht der Trend, mehr Ersparnisse der privaten Haushalte, die über sehr gute Barmittel verfügen, direkt in den Aktienmarkt zu investieren. Es ist ein sehr enger, nicht sehr liquider Aktienmarkt in Europa.

Und der dritte Aspekt sind die Kapitalkosten. Es wird angenommen, dass die europäischen Staaten ihre Grenzen erreicht haben, aber das bedeutet einen großen Druck auf diese Staaten, endlich die Reformen in Gang zu setzen, auf die wir viele Jahre lang gewartet haben.

DJ: Manchmal denken die Leute an Europa als ein sehr homogenes Unternehmen. Das ist es eindeutig nicht. Es ist ziemlich heterogen. Wo liegen Chancen und vielleicht auch Risiken?

RSF: Das größte Risiko in Europa ist eindeutig das mangelnde Wachstum an sich, was den gesellschaftlichen Zusammenhalt, die Politik und so weiter stark unter Druck gesetzt hat. Aber die Chancen, die sich daraus ergeben, sind nicht nur die Reformen, die wir in den nächsten Jahren erwarten. Aber es gibt auch klare Anlagemöglichkeiten hier und jetzt. Denken Sie daran, dass der Aktienmarkt, insbesondere der Large-Cap-Markt, nicht die Wirtschaft ist. Es ist keine Politik. Die Anlagemöglichkeiten, die wir hier in einem steigenden makroökonomischen Umfeld sehen, betreffen nicht nur Verteidigung und Banken, sondern auch zyklische Konsumgüter, Infrastrukturausgaben und das Bauwesen. In Europa gibt es derzeit also viele Chancen.

LN: Und ich würde vieles von dem zustimmen, was Robert dort gesagt hat. Eines der Dinge, auf die wir in den letzten Jahren fixiert waren, war der anhaltende Inflationsdruck. Auch wenn wir kein Ende der Inflation ausrufen, zeichnet sich allmählich ein gewisser Deflationsdruck ab. Für uns haben wir also die Bereiche mit längerer Duration des europäischen Marktes, wie Versorger oder Immobilien, von unserem Short-Book auf unser Long-Book verschoben. Das gilt natürlich für Unternehmen, die davon profitieren würden, wenn die Zinsen gesenkt und der Deflationsdruck etwas stärker würde.

Verteidigung und Luft- und Raumfahrt, für uns immer noch ein wichtiger Bereich und vielleicht ein Bereich, der im letzten Jahr Probleme hatte und uns besonders interessiert. Einige davon, wirklich der Qualitätsfaktor – diese Unternehmen, insbesondere Software-B2B-Unternehmen, die als KI-Verlierer interpretiert wurden, wurden als potenziell durch die Milliarden/Billionen Dollar, die in die KI-Infrastruktur fließen, bedroht. Wir glauben, dass es dort einige wirklich interessante Unternehmen gibt, insbesondere solche, die in den letzten 12 oder 24 Monaten Fahrt aufgenommen haben.

Sie haben also ihre Bewertungen reduziert. Zwar zeigt der Finger des Misstrauens auf sie, aber tatsächlich gibt es in Europa viele dieser hochwertigen Unternehmen, und wir sehen einige wirklich interessante Möglichkeiten.

DJ: Luke, der Long- und Short-Positionen eingeht, vielen Dank, aus dem Absolute Return-Team. Robert, der die besten Aktien in Europa auf der Aktienseite ausgewählt hat. Vielen Dank für alles, was Sie für unsere Kunden tun, um all diese Turbulenzen zu bewältigen und ihnen Ergebnisse zu liefern.

Vielen Dank, dass Sie alle aus Großbritannien hier waren.

Aktives Investieren/Aktienauswahl: Ein Investmentmanagementansatz, bei dem ein Fondsmanager durch Recherche, Analyse und die von ihm getroffenen Anlageentscheidungen aktiv versucht, einen bestimmten Index oder Benchmark zu übertreffen oder zu schlagen.

Kapitalkosten: Die durchschnittlichen Kosten, die einem Unternehmen entstehen, um sein Tagesgeschäft zu führen, bevor es einen Gewinn erwirtschaftet.

Geldkosten: In diesem Fall ein Hinweis auf die Zinssätze, die sich auf die Kreditkosten auswirken. Die Zinssätze haben sich nach einer langen Phase niedriger Zinsen wieder in Richtung des langfristigen Durchschnitts bewegt.

Derated: Wenn die Finanzkennzahlen eines Unternehmens, beispielsweise das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), aufgrund von Geschäfts- oder Marktunsicherheiten oder im Falle einer Anleihe aufgrund eines niedrigeren Kreditratings gesunken sind.

Absicherungsinstrument: Absicherung ist eine Trading-Strategie, bei der eine Gegenposition zu einer anderen Anlage eingegangen wird, die an Wert verliert, während die primäre Anlage gewinnt, und umgekehrt. Diese Positionen werden verwendet, um verschiedene Risikofaktoren zu reduzieren oder zu steuern und die Wahrscheinlichkeit eines Gesamtverlusts in einem Portfolio zu begrenzen. Dafür können verschiedene Techniken eingesetzt werden, unter anderem Derivate.

Inflation: Teuerungsrate von Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft. Der Verbraucherpreisindex (VPI) und der Einzelhandelspreisindex (RPI) sind zwei gängige Messgrößen für die Inflation.

Large Cap: Large Cap: gut etablierte Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung am oberen Ende der Skala.

Short-Position: Wenn ein Anleger seiner Meinung nach überbewertete Vermögenswerte leiht und dann verkauft, mit der Absicht, sie bei fallenden Kursen zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Die Position profitiert, wenn das Wertpapier an Wert verliert.

Streuung der Aktienkurse: Ein Maß für die starken Unterschiede zwischen den Kursbewegungen verschiedener Aktien (beispielsweise in einer Benchmark) oder der durchschnittlichen Rendite der Benchmark.

Taktisches/Short-Book (Long/Short-Anlagen): Eine Anlagetechnik, bei der Anleger „Long-“ und „Short-Positionen“ eingehen. Die Absicht besteht darin, durch die Kombination von Long-Positionen in Vermögenswerten (z. B. Kauf von Aktien), in der Erwartung einer Wertsteigerung mit Short-Positionen in Vermögenswerten, von denen ein Wertverlust erwartet wird, Gewinne zu erzielen. Diese Art von Anlagestrategie hat das Potenzial, unabhängig von den Entwicklungen am Gesamtmarkt Renditen zu erzielen, wobei diese jedoch nicht garantiert sind.

Zollpolitik: Eine Steuer oder Abgabe, die von einer Regierung auf Waren erhoben wird, die aus anderen Ländern importiert werden.