Das nächste Kapitel im Gesundheitswesen: Innovation, Wert und Diversifikation

Seth Meyer: Willkommen zum Janus Henderson Summit in Rom. Heute wird mir Andy Acker, leitender Portfoliomanager unseres Gesundheitsteams, Gesellschaft leisten. Vielen Dank, dass Sie dabei sind, Andy.

Andy Acker: Schön, hier zu sein.

Meyer: Natürlich hat sich viel verändert auf der Welt, wir haben viel KI-Innovation gesehen und die Leute sprechen darüber, was auf dieser Seite der Welt passiert. Was bleibt, ist ein Großteil der Innovation und Begeisterung, die wir in anderen Sektoren sehen. Warum sollten Anleger also vielleicht den Gesundheitssektor überdenken?

Acker: Wenn wir auf das letzte Jahr zurückblicken, im April letzten Jahres, hatten wir Trump mit seiner Proklamation über Zölle und MFN (meistbegünstigte Nation), und es gab alle möglichen Unsicherheiten in der Branche, Wechsel in der Führung der FDA. Ich denke, es gab viele Bedenken bezüglich des Sektors, die wie ein Damoklesschwert über ihm hingen. Ein Jahr später wurden all diese Fronten geklärt. Die FDA war trotz der Führungswechsel sehr aktiv bei der Zulassung neuer Therapien; im letzten Jahr wurden 54 neue Medikamente zugelassen.

In den letzten fünf Jahren wurden etwa 300 neue Medikamente zugelassen, was einer Steigerung von 150 % gegenüber der Anzahl der vor 20 Jahren zugelassenen Medikamente entspricht. Die Preisgestaltung für Medikamente ist geklärt. Wir haben die Meistbegünstigungsklausel erhalten, ohne dass dies schwerwiegende Folgen für die Unternehmen hatte. Und die Zölle sind ebenfalls vom Tisch, denn solange Sie wieder in die USA investieren, fallen die Zölle für die nächsten drei Jahre nicht an.

Was uns also bleibt, ist ein Sektor, der unseres Erachtens immer noch unterbewertet ist, aber auch ein sehr hohes Innovationsniveau aufweist.

Meyer: Wo wir gerade bei Innovationen sind: Eines der Themen, über die ich besonders gerne mit Ihnen spreche, ist genau das. Es macht Spaß zu sehen, wie ihr euch für das begeistert, was ihr auf der Anlageseite spannend findet. Offensichtlich der demografische Wandel. Und bei allem, was wir weltweit sehen: Was sind die wichtigsten Innovationstrends im Gesundheitswesen, die Sie und Ihr Team heute begeistern?

Acker: Ich finde, der spannendste Aspekt ist, wie breit die Basis ist. Es ist nicht nur ein einziger Bereich. Sie ist eigentlich ziemlich breit. Allein in den letzten sechs Monaten haben drei Unternehmen die besten Daten aller Zeiten bei einer bestimmten Krankheit gemeldet. Dazu gehören so unterschiedliche Bereiche wie Bauchspeicheldrüsenkrebs, wo wir gerade das Gesamtüberleben gegenüber einer Standard-Chemotherapie verdoppelt haben – mit einer Pille einmal täglich, die Schmerzen lindern und die Lebensqualität verbessern kann.

Ein zweiter Bereich – Depressionen. Ich verfolge Depressionsstudien seit drei Jahrzehnten. Wir hatten gerade ein Unternehmen, das nach einer einzigen Behandlung die höchste Wirksamkeit bei Depressionen und Angstzuständen erzielt hat, die wir je gesehen haben. Tatsächlich gingen nach sechs Monaten 45 % der Patienten nach 1 oder 2 Behandlungen in Remission.

Und das ist natürlich noch nicht eingerechnet, die erstaunlichen Fortschritte bei der Fettleibigkeit, wo neue Behandlungen mit einer wöchentlichen Injektion oder sogar einer täglichen Pille mit den Vorteilen der bariatrischen Chirurgie konkurrieren können. Das sind also unglaubliche Fortschritte, die wir sehen.

Meyer: Bei all der Innovation, all der Aufregung, über die Sie gesprochen haben, ist eines der anderen Themen, über das Sie auch mit Kunden sprechen, eine Art Patentklippe, insbesondere in Bezug auf die größeren Pharmaunternehmen, die zu einigen der Abschläge führen kann, die wir bei einigen der Bewertungen sehen, weil sie irgendwo Wachstum finden müssen. Wo halten Sie das für am relevantesten und wo zeigt es sich tatsächlich im Gesundheitswesen?

Acker: Uns steht eine große Patentablaufwelle bevor. Schätzungsweise 200 Milliarden US-Dollar an Einnahmen von großen Pharmaunternehmen werden in den nächsten fünf Jahren vor Patentabläufen und der Konkurrenz durch Generika oder Biosimilars stehen, so dass sie nicht genug Innovation im eigenen Haus haben, um dies auszugleichen. Was tun sie also? Sie gehen dorthin, wo die Innovation ist, nämlich zu kleinen und Mid-Cap-Biotech-Unternehmen.

Wir haben also eine sehr aktive M&A-Aktivität gesehen, besonders in letzter Zeit. Tatsächlich sind wir auf dem besten Weg zu einem nahezu rekordverdächtigen Jahr von 300 Milliarden US-Dollar an M&A-Transaktionen. Wir kaufen keine Unternehmen, weil wir glauben, dass sie übernommen werden, sondern weil sie echte Innovationen haben, die unserer Meinung nach vom Markt unterbewertet sind. Und genau das suchen diese Unternehmen im Allgemeinen.

Meyer: Ja. Und ein Barmittel generierendes Unternehmen, das nach einem Weg sucht, sein Wachstum wieder anzukurbeln, ergibt absolut Sinn. Wenn man also im Rahmen eines breiteren Portfolios über das Gesundheitswesen nachdenkt, finde ich interessant – und das ist auch ein Thema, wenn wir Gespräche mit Kunden führen, egal ob sie in Rom oder sonst wo sind –, dass man KI nicht ignorieren kann. KI kommt auf. Wir hören davon, was die Aktien machen, was die Hyperscalers machen, die Magnificent Seven oder wie immer man es nennen will oder wo die Angst liegt. Offensichtlich sind einige dieser Sektoren als Prozentsatz des S&P wirklich gewachsen. Und wenn ein Anleger in den letzten zehn Jahren nichts an seiner Gewichtung im Gesundheitswesen geändert hätte, hätte sie sich praktisch halbiert.

So sitzen viele Anleger eigentlich auf dem, was als Allzeittiefs gelten würde, und auf Gewichtungen in Sektoren wie dem Gesundheitswesen, nur wegen des Verdrängungseffekts von Technologie. Wenn Sie also an die Portfoliozusammenstellung im Allgemeinen denken, die vielfältigen Vorteile für den Gesundheitssektor und warum Sie ihn in Ihrem Portfolio haben möchten, vielleicht können Sie ein paar für uns hervorheben.

Acker: Wenn man bedenkt, dass das Gesundheitswesen schon vor nur vier Jahren 17 % des US-BIP ausmachte. Vor vier Jahren machte es 15 % des S&P aus. Heute sind es 9 %. Wenn Sie also nur einen S&P-Indexfonds besitzen oder Ihre Kunden dies tun, haben Sie jetzt nur noch die Hälfte des Anteils am Gesundheitswesen als früher.

Und das ist ein Bereich, den ich für eine Chance halte, weil der Gesundheitssektor jetzt mit einem erheblichen Abschlag zum Markt gehandelt wird. Wenn wir uns die einzelnen Sektoren innerhalb des Marktes ansehen, sogar innerhalb des Gesundheitswesens, werden beispielsweise Medizintechnikaktien mit dem niedrigsten KGV seit 30 Jahren gehandelt. Wir haben das also schon lange nicht mehr gesehen. Wir haben eine gewisse Erholung in der Biotech- und Pharmabranche gesehen, ein bisschen bei den HMOs, aber es gibt immer noch Sektoren und Aktien innerhalb des Sektors, die wir für deutlich unterbewertet halten.

Das andere Element ist, dass die meisten Anleger erhebliche Bestände an KI und Technologie halten, und das ist ein großes Risiko, wenn es sich nicht so entwickelt, wie wir es hoffen. Und ich würde sagen, das Gesundheitswesen ist wirklich einer der antizyklischsten Sektoren.

Ich denke also, dass es auch eine gute Hedge gegen das hohe Technologie-Engagement ist, das die meisten Anleger haben.

Meyer: Ja, das ist großartig. Nun, vielen Dank für Ihre Zeit, Andy. Wir wissen es wirklich zu schätzen. Und das war's erst einmal aus Rom.