Aspectos destacados:
- Las decisiones sobre tecnología se están convirtiendo en decisiones geopolíticas, a medida que la IA, los semiconductores, los datos y las infraestructuras críticas se cruzan cada vez más con la seguridad nacional, transformando las asociaciones tecnológicas y las cadenas de suministro.
- La soberanía está creando nuevas áreas de demanda estructural, dirigiendo el capital hacia las capacidades de IA nacionales, las cadenas de suministro regionalizadas, la energía, la red, la ciberseguridad y otras infraestructuras facilitadoras.
- La mayor fragmentación favorece la selección activa de valores, ya que las fuerzas políticas, regulatorias y tecnológicas aumentan la dispersión entre las empresas. Es imperativo comprender los riesgos geopolíticos y su impacto en las empresas.
Hace poco asistí a cenas de inversión de JHI en Oriente Medio que reunieron a altos responsables de la toma de decisiones de inversión de toda la región. Los profundos debates se centraron en cómo la soberanía se ha convertido en una consideración de inversión cada vez más importante, en un mundo donde la infraestructura tecnológica, los datos, la inteligencia artificial (IA), los servicios en la nube, el capital y las relaciones de instrumento están cada vez más interconectados.
Durante la mayor parte de las tres últimas décadas, las decisiones tecnológicas han sido decisiones comerciales: las empresas comprarían el sistema más apropiado, al mejor precio, y el domicilio del proveedor era un detalle secundario. Esa decisión es ahora más complicada, ya que los factores geopolíticos prevalecen sobre las consideraciones económicas. El acceso a distintas tecnologías, la resiliencia del suministro, la exposición regulatoria y la alineación geopolítica deben evaluarse y tenerse en cuenta.
La geopolítica está reescribiendo las reglas de juego de la inversión
La era de la globalización tecnológica no está desapareciendo, sino que está evolucionando. Los gobiernos y las empresas están dando mayor valor a la resiliencia, el instrumento y el control de las infraestructuras críticas. Las decisiones de gasto de capital en tecnología están cambiando de quién posee la mejor tecnología a quién puede construirla, asegurarla y comercializarla en el nuevo panorama geopolítico.
Cualquier «ganador» en el ámbito de la IA probablemente dominará la geopolítica. Las dos mayores economías, Estados Unidos y China, son profundamente interdependientes; sin embargo, la competencia estratégica está afectando a áreas clave del desarrollo tecnológico, que van desde la IA y los equipos semiconductores hasta la fabricación avanzada y la infraestructura en la nube. La carrera por la IA también está condicionada por la energía. El autor Daniel Yergin, ganador del premio Pulitzer, destacó que las grandes empresas tecnológicas y los desarrolladores de IA no solo se centran en la innovación tecnológica, sino que también están compitiendo por conseguir energía de carga base fiable para los centros de datos. En este sentido, EE. UU., China y Oriente Medio tienen una ventaja estructural frente a otras naciones.
El nexo entre la energía y la IA está recalibrando la industria energética mundial y es un factor importante en un replanteamiento continuo de la transición energética frente a la adición de energía.
Daniel Yergin, vicepresidente de S&P Global, autor galardonado con el Premio Pulitzer de The Prize: The Epic Quest for Oil, Money, and Power y The New Map: Energy, Climate, and the Clash of Nations.
La industria de los semiconductores es el ejemplo perfecto de la geopolítica y sus retos. La producción de chips avanzados está concentrada geográficamente. La producción de memoria avanzada en Corea del Sur, Japón y Taiwán representa un "anillo de fuego" concentrado para la interrupción de la cadena de suministro, mientras que Taiwán controla el 90 % de la producción avanzada de semiconductores, principalmente a través de TSMC.3 En consecuencia, las conversaciones sobre contratos de suministro con empresas de hardware tecnológico han pasado de "mejorar este precio" a "mostrarme la resiliencia de tu mapa de cadena de suministro regional", lo que subraya la priorización de la resiliencia sobre el precio.
La IA y el impulso hacia la soberanía tecnológica
La IA es ahora una carrera armamentística. Existe una competencia feroz entre los países y las regiones para controlar y/o asegurar el acceso a las tecnologías que sustentan la IA. Esto incluye no solo los modelos fronterizos, sino también el hardware de IA: GPU avanzadas, CPU para respaldar las cargas de trabajo y el procesamiento de IA, memoria, servidores, almacenamiento, equipos de red, junto con los sistemas de energía y refrigeración de los centros de datos.
Las restricciones al acceso de China a los semiconductores de vanguardia por parte de EE. UU. y otros países refuerzan las vulnerabilidades estratégicas integradas en las cadenas de suministro. Como resultado, China está pasando de la utilidad de la IA y la difusión masiva a las capacidades de frontera. También apoya la IA en el Sur Global mediante asociaciones de infraestructuras. Los modelos chinos de código abierto dominan la utilización de la IA, lo que permite que la IA cercana a la frontera china se extienda globalmente a un coste mucho menor.1
Las cadenas de suministro se están fragmentando en silos regionales (Asia para Asia, Europa para Europa, América del Norte para América del Norte). En los países del Golfo se han destinado más de 250 000 millones de USD2 a la IA, los centros de datos y los ecosistemas digitales. Oriente Medio se beneficia de energía barata, abundante tierra y cargas de trabajo de computación fungibles. Dado que los laboratorios de frontera de EE. UU. no pueden personalizar los modelos para satisfacer las necesidades de Oriente Medio, existen atractivas oportunidades de inversión regionales.
Mientras tanto, Europa está «atrapada» utilizando chips estadounidenses junto con modelos chinos de pesos abiertos (que representan más de la mitad del uso de tokens en la UE). Medidas regulatorias específicas, como la prohibición de inversores de potencia fabricados en China en la infraestructura de la red renovable, destacan el creciente enfoque en las vulnerabilidades de instrumento sobre la eficiencia de precios pura.
¿Qué significa todo esto para las inversiones en el sector tecnológico?
Dado el enorme ciclo de gastos de capital de los centros de datos de aproximadamente 5-6 billones de dólares estadounidenses, el cálculo es ahora similar a una materia prima variable. Con el retorno del coste del capital, los tipos de interés más altos conducen a mayores costes del servicio de la deuda, lo que significa que estos proyectos cuestan más de ejecutar. En consecuencia, unas tasas de corte (tipo de rentabilidad mínima) más altas aumentan el riesgo de que el bajo rendimiento del gasto de capital pueda provocar rotaciones de renta variable a inversión en renta fija.
Un panorama tecnológico más fragmentado suele provocar una mayor dispersión de la rentabilidad entre empresas, sectores y regiones. La investigación fundamental a través de esos límites puede ayudar a los inversores a evaluar dónde se reflejan adecuadamente los riesgos geopolíticos en las valoraciones, dónde pueden estar exagerados y dónde el mercado puede estar pasando por alto exposiciones importantes.
En este contexto, creemos que la inversión activa tiene el potencial de ofrecer una mejor rentabilidad ajustada al riesgo. Nuestro objetivo es identificar oportunidades en toda la cadena de valor de la IA: electricidad, equipos de red, refrigeración, redes, la capa de aplicaciones y servicios, ciberseguridad y las aplicaciones y servicios capaces de convertir la inversión en IA en productos útiles. Al mismo tiempo, un enfoque en los beneficios, el flujo de caja y unas valoraciones racionales es requisito necesario para invertir en este apasionante, vertiginoso pero volátil sector.
En un mundo cada vez más fragmentado, a medida que los gobiernos, las empresas y los consumidores valoran más la resiliencia, el instrumento y el control de las infraestructuras críticas, creemos que las empresas que ofrecen soluciones flexibles y que permiten la soberanía están mejor posicionadas para tener éxito en la próxima década.
Información importante
Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para la compra, venta, o el mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no se ha de suponer que sean rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o que las previsiones vayan a cumplirse.
1 World Economic Forum.com; IA de peso abierto: la diferencia entre alquilar y poseer la soberanía tecnológica; 4 de septiembre de 2026.
2 World Economic Forum.com; Desbloquear el valor: la IA para un crecimiento resiliente en la región MENA; 14 de octubre de 2026.
3 US International Trade Administration.
Gasto de capital (capex): dinero que una empresa gasta en activos importantes a largo plazo, como propiedades y equipos (activos tangibles) o tecnología, software, marcas registradas, patentes, etc. (activos intangibles) para facilitar nuevos proyectos o inversiones que respalden el crecimiento del negocio y expansión.
CPU: la unidad central de procesamiento es el centro de control que ejecuta el sistema operativo y las aplicaciones de la máquina interpretando, procesando y ejecutando instrucciones de programas de hardware y software. GPU: una unidad de procesamiento gráfico realiza cálculos matemáticos y geométricos complejos que son necesarios para la representación gráfica y también se utilizan en juegos, creación de contenido y aprendizaje automático.
Flujo de caja: Movimiento de dinero que entra y sale de una empresa durante un determinado período de tiempo. Si las entradas de efectivo de la empresa superan sus salidas, su flujo de caja neto es positivo y puede indicar que la empresa goza de buena salud financiera.
Dispersión: Cuánto difieren las rentabilidades de cada variable (p. ej. acciones de un índice de referencia) de la rentabilidad media del índice de referencia.
Valoraciones racionales: Valoraciones que parecen razonables y justificables basadas en los fundamentos y las perspectivas de futuro de una empresa, en lugar de precios impulsados principalmente por un optimismo excesivo o por el bombo publicitario del mercado.
Retorno del coste del capital: Tras la crisis financiera mundial y durante la COVID, un período de tipos de interés cercanos a cero y alta liquidez significó que las empresas y los gobiernos podían pedir prestado a tipos de interés históricamente bajos. Las subidas de los tipos de interés han encarecido el capital, afectando a las decisiones de préstamo y aumentando las expectativas de que las empresas generen rentabilidades sostenibles.
Token: Los tokens de IA son los componentes fundamentales de entrada y salida que utilizan los modelos de lenguaje grandes (LLM). Son las unidades más pequeñas de datos que utiliza un LLM para procesar y generar textos/resultados que sean útiles. Los desarrolladores de IA y las empresas de computación en la nube pueden monetizar los tokens de IA cobrando a los usuarios o desarrolladores en función del volumen de uso y la potencia de cálculo.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
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Información importante
Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.
- Las acciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Las acciones de sociedades pequeñas o medianas pueden ser más volátiles que las acciones de grandes sociedades, y en ocasiones puede ser difícil valorar o vender acciones en tiempos y precios deseados, lo que aumenta el riesgo de pérdida.
- Podrán utilizarse derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto», es decir, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio entre la divisa de la clase de acciones/participaciones y la divisa base del Fondo), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- Podrían producirse pérdidas si una contraparte no estuviese dispuesto o se viese imposibilitado a cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
- Este fondo está diseñado para utilizarse únicamente como uno de varios componentes dentro de una cartera de inversión diversificada. Los inversores deben considerar cuidadosamente la proporción de su cartera invertida en este fondo.
Riesgos específicos
- Las acciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto lleva un nivel más alto de riesgo que una cartera mucho más diversificada.
- El Fondo se centra en determinados sectores o áreas de inversión y puede verse muy afectado por factores como los cambios en la regulación gubernamental, el aumento de la competencia de precios, los avances tecnológicos y otros acontecimientos adversos.
- When a portfolio is concentrated (has a significant portion of its assets invested in a limited number of holdings), an adverse event affecting even a small number of holdings could generate significant volatility or losses.
- Podrán utilizarse derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto», es decir, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio entre la divisa de la clase de acciones/participaciones y la divisa base del Fondo), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- Podrían producirse pérdidas si una contraparte no estuviese dispuesto o se viese imposibilitado a cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.